多重利空因素促使期貨膠價持續下滑跌破2萬

　　上海中期 林慧

　　在幾乎未有任何有效抵抗情況下，滬膠2萬元大關宣告失守。由此，滬膠自6月初以來持續跌勢不僅未見止步跡象，下行空間反倒進一步打開。筆者認為，在價格上升至3萬元歷史高位后，獲利回吐壓力導致期價下滑，而缺乏實質性利多題材進一步加劇了跌勢，最終引發技術性拋空力量，導致膠價跌破2萬。

　　首先，東京膠持續下跌成為滬膠走弱主因。在過去兩年中，東京膠走勢一直非常強勁，其多頭利用基本面向好因素，經歷了長達一年半的擠倉，終于成功將膠價推上了320日元/公斤上方，然后開始獲利回吐。由于大量多頭退場，直接令東京膠快速下滑。8月25日，東京膠8月合約最終以236.60日元/公斤交割，也顯示了市場的疲弱性。隨后，遠期合約繼續受技術性走弱拖累而下挫。截至8月30日，東京膠基準合約1月合約跌至238.8日元/公斤。

　　其次，國際原油走弱令滬膠反彈無望。近年來一直表現強勁的國際原油，即便在上半年期銅大幅下跌時都保持強勁走勢，但在原本是需求旺季、炒作因素也最多的夏季用油高峰，卻沒有迎來進一步的大牛走勢，好不容易在“黎以沖突”事件推動下，上摸接近80美元之后，終因缺乏實質性利多出現，油價沖高回落，如今已重新回至70美元下方。從技術圖形看，

原油價格仍有進一步走低的可能。由于國際原油對滬膠走勢一向意義重大，油價的大幅下滑很大程度上影響了滬膠市場的人氣，導致期膠價格在兩萬附近未遇到明顯支撐即進一步下滑。

　　第三，國內持續性

宏觀調控措施的出臺令資金抽離膠市明顯。從2004年開始的國內宏觀調控已經持續兩年，至今仍是不斷有新的措施出臺。盡管經濟增長的速度并沒有明顯放緩，

汽車消費量也是在穩步增加，但對于一向屬于投機資金比較青睞的膠市而言，宏觀調控對其最明顯的影響，并不是在消費本身，而是對投機資金的影響。

　　整體看來，我們認為當前膠市利空因素主導了市場價格走勢，但在膠價跌破兩萬之后，如果缺乏新的利空因素出現，則膠價更多可能表現為技術性慣性下滑，當市場尋找到有效的支撐后，反彈也隨時有可能出現。但假如沒有實質性利多出現，膠價要想重新大幅上漲，難度較大。從技術圖形看，在膠價跌破兩萬之后，下方支撐力度較強的區間在18000-18500附近。