供應(yīng)充足需求仍未改善 影響燃油期價(jià)走勢趨弱

　　七月份行情回顧

　　7月份，國際原油期價(jià)走勢整體處于一個(gè)高位震蕩的格局中。偏多的基本面使得期價(jià)在月內(nèi)屢刷新高，后期雖有所回落，但大體仍保持在一個(gè)良好的牛市氛圍中。進(jìn)入7月份后，夏季的出行高峰推升了對汽油的需求，加上伊朗核問題的遲遲未能解決，令得8月合約在14日當(dāng)天觸及了每桶78.40美元的歷史新高。此后，原油期價(jià)在中東局勢忽好忽壞、美國庫存增加、尼日利亞因武裝沖突繼續(xù)減產(chǎn)、煉廠暫停生產(chǎn)和美國汽油需求依然強(qiáng)勁等因素的綜合作用下維持了高位振蕩走勢。月度后期期價(jià)有所回落，但幅度不大，總體仍保持在歷史最高區(qū)間振蕩整理。截至月底，紐約商品交易所(NYMEX)9月原油期貨報(bào)每桶74.35美元。

　　國內(nèi)滬油價(jià)格走勢與國際原油類似，月內(nèi)呈現(xiàn)沖高回落的格局。其中主力10月合約月初以3649開盤，最高3810，最低3557，月末以3603報(bào)收。當(dāng)月成交1085112手，持倉量為40176手。與國際原油的價(jià)格走勢相比，國內(nèi)滬油稍顯弱勢，這與國內(nèi)偏弱的基本面有關(guān)，充足的供應(yīng)和低靡的需求一定程度打壓了多頭推高期價(jià)的興趣，加上其期市持倉結(jié)構(gòu)中有現(xiàn)貨背景的席位一直占據(jù)空頭主力位置，也限制了期價(jià)的上行。

　　基金持倉與期價(jià)分析

　　從基金持倉動(dòng)向來看，基金憑借雄厚的資金實(shí)力以及專業(yè)的分析團(tuán)隊(duì)在市場上的準(zhǔn)確把握率往往能達(dá)到80%以上，而面對不斷攀升的油價(jià)，基金仍持有較大數(shù)量的凈多持倉，且最近幾周凈多數(shù)量都在不斷地增加當(dāng)中，從最新的數(shù)據(jù)來看，截至7月25日，基金在原油市場上的凈多頭寸已經(jīng)達(dá)到了60285手。從其目前的態(tài)勢來看，對于油價(jià)后市仍然看好。

　　庫存影響

　　最新美國能源資料協(xié)會(EIA)石油統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日當(dāng)周，除汽油庫存外，其他各主要油品庫存均出現(xiàn)了不同程度的增加。其中商業(yè)原油庫存小幅上升30萬桶至3.355億桶，當(dāng)前水平已從之前不久達(dá)到的8年紀(jì)錄高點(diǎn)開始回落，但在目前的季節(jié)性下降周期中趨勢并不十分明顯。原油日進(jìn)口量仍保持在高位，當(dāng)周小幅下降19萬桶至1051萬桶；同時(shí)原油與石油產(chǎn)品日凈進(jìn)口量也下滑21萬桶，總量至1269萬桶。另外，煉廠產(chǎn)能利用率當(dāng)周下降0.42個(gè)百分點(diǎn)至92.51%。仍然大量進(jìn)口的原油與煉廠的暫時(shí)停工成為了原油庫存意外上升的主要原因。

　　政府實(shí)行暫緩補(bǔ)充戰(zhàn)略儲備石油庫存的政策已經(jīng)進(jìn)入第10周，目前總量仍保持在6.878億桶。此外，汽油庫存當(dāng)周大幅減少316萬桶至2.110億桶。該庫存水平較去年同期高出184萬桶或0.8%，高出近5年同期平均值52萬桶或0.25%。汽油消費(fèi)強(qiáng)勁是導(dǎo)致這次庫存大幅下降的主要因素。

　　當(dāng)周取暖油和餾分油庫存再次同時(shí)增加。其中取暖油上升118萬桶至5472萬桶，該庫存最近12周以來只有一周出現(xiàn)下降，期間供應(yīng)增加1220萬桶。當(dāng)前水平較去年同比高出373萬桶或7.3%；超出近5年同期均值636萬桶或13.2%。餾分油庫存已經(jīng)連續(xù)10周增加，當(dāng)周上升80萬桶至1.312億桶。期間增加供應(yīng)1732萬桶。目前水平較去年同期高出611萬桶或4.9%；較近5年同期均值高出925萬桶或7.5%。兩庫存都已連續(xù)數(shù)周上升，且已觸及近年同期最高位，達(dá)到平時(shí)進(jìn)入冬季前的水平。

　　在油價(jià)升至紀(jì)錄高點(diǎn)附近之后，消費(fèi)不但沒有被明顯抑制，反而相當(dāng)強(qiáng)勁。美國進(jìn)入了夏季汽油消費(fèi)高峰，在汽油價(jià)格升至第二紀(jì)錄高位后需求仍然走高。而此時(shí)來自中國、日本等石油消費(fèi)大國的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示進(jìn)口量仍有較大幅度的攀升。由于近期煉廠負(fù)荷較重，故障與事故不斷，需求強(qiáng)勁導(dǎo)致原油與汽油庫存進(jìn)入了季節(jié)性下滑的周期之中。且大西洋的颶風(fēng)季節(jié)仍對美灣地區(qū)石油生產(chǎn)設(shè)施形成威脅。雖然近期持續(xù)的大量進(jìn)口補(bǔ)充了市場。但總體來看庫存因素還是較為利多市場的。

　　后市展望

　　從7月份期貨盤面來看，滬油走勢稍顯弱勢。前期受基本面需求不振，且短期內(nèi)燃油到貨集中以及庫存較大影響，滬燃油一直呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢，7月份受原油帶動(dòng)多頭氣氛有所調(diào)動(dòng)，而后期隨著國內(nèi)用電高峰的到來和政府對電廠補(bǔ)貼政策的實(shí)施，再加上電價(jià)調(diào)整與成品油價(jià)進(jìn)一步上調(diào)的預(yù)期都將刺激燃油電廠與地方小煉廠的開工積極性。從而刺激燃油需求出現(xiàn)增長，隨著存貨的不斷消耗，多頭推高價(jià)格的信心也將越來越足，在強(qiáng)烈看好原油后市的同時(shí)，對于滬燃油后市價(jià)格自然也看高了一線。

　　隨著國際油價(jià)的步步走高，成品油提價(jià)的呼聲也越來越大。根據(jù)我國加入WTO時(shí)的承諾，今年底我國就要開放成品油市場。這就需要在有限的時(shí)間內(nèi)進(jìn)一步加快成品油價(jià)格體制的改革。經(jīng)過上次大幅度提價(jià)之后，我國成品油價(jià)與當(dāng)時(shí)國際市場價(jià)格相比，汽油每噸仍低600多元，柴油每噸低近1500元。因此，理論上還有提價(jià)空間。再加上近期國際油價(jià)不斷沖高，歷史紀(jì)錄一再被改寫，而地緣政治方面的緊張局勢在短期內(nèi)還難以解決，這就為國內(nèi)成品油再次調(diào)價(jià)做好了積極的鋪墊。此外，國內(nèi)原油計(jì)價(jià)期已經(jīng)結(jié)束，根據(jù)米納斯上月均價(jià)推算，8月份國內(nèi)原油價(jià)格將會大幅攀升，此時(shí)國內(nèi)各大煉廠虧損的額度將會進(jìn)一步擴(kuò)大，尤其是以大慶原油為原料的煉廠將徹底倒掛，即汽柴油等成品油出廠價(jià)格低于原油價(jià)格，煉廠成本將空前激增，也為國內(nèi)成品油調(diào)價(jià)形成有力支撐。我國石化集團(tuán)也繼續(xù)上調(diào)石腦油價(jià)格，中石油8月份石腦油內(nèi)供價(jià)每噸上調(diào)296元，為成品油市場價(jià)格上漲營造了積極的氛圍及心理。因此，國家發(fā)改委再次上調(diào)成品油價(jià)格勢在必行，只是時(shí)間與幅度問題。

　　綜合來看，油品牛市仍將延續(xù)。國內(nèi)燃油受短期到貨較多，供應(yīng)充足及需求仍未改善的影響走勢趨弱，但隨著夏季需求的復(fù)蘇以及存貨的消耗，配合上原油的強(qiáng)勢，其上漲也自然處在情理之中。當(dāng)前新加坡油進(jìn)口到國內(nèi)的價(jià)格在3700左右，現(xiàn)貨價(jià)的高企也一定程度限制了滬油的下跌空間，所以操作上逢低做多仍是首選。考慮到原油月度內(nèi)已進(jìn)行了深幅且充分的回調(diào)，且滬燃油也表現(xiàn)出了欲強(qiáng)烈上漲的信號，故投資者可參考原油強(qiáng)勢，逢低大膽買入滬燃油，以等待新一波漲勢的來臨。