供應(yīng)旺季和季節(jié)性因素 國(guó)內(nèi)外膠市呈下跌走勢(shì)

　　七月份行情回顧

　　進(jìn)入7月份后，國(guó)內(nèi)國(guó)外膠市均呈現(xiàn)下跌走勢(shì)，連綿不斷的下跌正對(duì)應(yīng)了供應(yīng)旺季、季節(jié)性下跌這一因素。

　　日本東京膠從月初的314日元/千克一路下滑至月末的275.1/千克，極大地挫傷了市場(chǎng)上的多頭人氣。基本面上，在東南亞天然橡膠主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)逐步恢復(fù)以及全球加息步伐不斷加快的背景下，投機(jī)力量，基金退出的跡象較為明顯。國(guó)際投機(jī)資金對(duì)資源類商品價(jià)格的推動(dòng)力明顯減弱。

　　滬膠也經(jīng)歷了大幅下跌的過(guò)程。主力10月合約月初以26000開(kāi)盤，最高曾達(dá)到27130，最低22320，月末以23540報(bào)收。國(guó)內(nèi)海南、云南墾區(qū)的全面開(kāi)割，新膠的集中上市使天然橡膠供應(yīng)呈現(xiàn)季節(jié)性增加的特點(diǎn)，是月內(nèi)期價(jià)節(jié)節(jié)下滑的最主要原因。

　　基本面分析

　　供應(yīng)恢復(fù)主導(dǎo)了近期天膠價(jià)格的弱勢(shì)，泰國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)使得前期供應(yīng)緊張的局面有所緩解。從泰國(guó)三大中央橡膠市場(chǎng)的膠原料供應(yīng)量變化可以看到，目前三大市場(chǎng)供應(yīng)量每天在300--500噸左右，雖仍比往年同期要低，但發(fā)出的前期供應(yīng)極度緊張局面已緩解的信號(hào)還是比較明顯的。從最近幾年的情況來(lái)看，泰國(guó)中央橡膠市場(chǎng)膠原料價(jià)格在7月份前后通常都會(huì)經(jīng)歷一輪季節(jié)性下跌，來(lái)回應(yīng)供應(yīng)的恢復(fù)。國(guó)內(nèi)海南墾區(qū)進(jìn)入7月中下旬后也展開(kāi)全面開(kāi)割，在正常年份，7月以后墾區(qū)產(chǎn)量會(huì)增加50%左右。但是去年“達(dá)維”臺(tái)風(fēng)導(dǎo)致海南四成左右產(chǎn)量受損，今年7月以后國(guó)內(nèi)產(chǎn)量同比會(huì)降低，但環(huán)比產(chǎn)量將會(huì)增加，這就在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)造成了一定的心理壓力。

　　而前期受金屬，原油帶動(dòng)的膠價(jià)本月也有走獨(dú)立弱勢(shì)的跡象。天膠的下跌已經(jīng)撇開(kāi)了銅價(jià)和金價(jià)穩(wěn)步回升、原油再創(chuàng)新高的背景，周邊市場(chǎng)的強(qiáng)勁并未給天膠帶來(lái)提振。這主要是由于近期天膠已出現(xiàn)以下幾個(gè)薄弱環(huán)節(jié)。首先，天膠現(xiàn)貨供應(yīng)逐漸恢復(fù)所帶來(lái)的壓力是實(shí)質(zhì)性的；其次，原油上漲一方面導(dǎo)致合成膠價(jià)上漲，通過(guò)比價(jià)關(guān)系提振天膠價(jià)格，但當(dāng)原油上漲到目前的高位，其對(duì)整體經(jīng)濟(jì)，對(duì)的消費(fèi)產(chǎn)生的抑制效應(yīng)將會(huì)變得明顯，這不利于天膠消費(fèi)；再者，月內(nèi)日本央行宣布加息，在此壓力下，東京膠市資金不斷縮減，多頭主力資金陸續(xù)退場(chǎng)，但空頭主力略有增倉(cāng)。當(dāng)然，目前東京膠的整體持倉(cāng)仍然不高，多空主力的變化還局限在小范圍內(nèi)，尚不能看出主力資金對(duì)于后市的定位，但可以看到，現(xiàn)在還沒(méi)有出現(xiàn)主力基金大力做多的跡象。

　　而從消費(fèi)有極大比重的輪胎行業(yè)來(lái)看，天膠價(jià)格上漲，直接造成了各輪胎企業(yè)成本上升，行業(yè)整體利潤(rùn)出現(xiàn)縮水，中小輪胎企業(yè)更是承受著巨大的壓力。進(jìn)入6月后，泰國(guó)南部主產(chǎn)區(qū)和馬來(lái)西亞北部產(chǎn)區(qū)接連暴雨襲擊，天膠供應(yīng)緊張局面嚴(yán)峻，不僅導(dǎo)致消費(fèi)商和投機(jī)商采購(gòu)意愿增強(qiáng)，并且導(dǎo)致供應(yīng)商看漲預(yù)期增強(qiáng)積極搶購(gòu)原料，國(guó)際天膠現(xiàn)貨價(jià)格大幅飚漲，受此帶動(dòng)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格最高一度沖至29000元/噸的歷史高位，但由于宏觀環(huán)境，金屬、原油影響，滬膠、東京膠接連跌停，現(xiàn)貨隨之大幅回調(diào)，期現(xiàn)兩市聯(lián)動(dòng)下跌，短短兩周內(nèi)跌幅在4000-4500元/噸，市場(chǎng)恐慌氣氛濃厚。不過(guò)，由于國(guó)際國(guó)內(nèi)天膠供應(yīng)整體偏緊，基于對(duì)東南亞主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)供應(yīng)緊張的憂慮，用膠需求消費(fèi)剛性增長(zhǎng)，供需失衡，現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺和交易商的樂(lè)觀情緒，也使得國(guó)際國(guó)內(nèi)天膠價(jià)格回落空間受到限制。

　　中小輪胎企業(yè)難以承受目前高企的膠價(jià)。對(duì)于下游輪胎企業(yè)而言，在生產(chǎn)成本提高的情況下，只有提高產(chǎn)品價(jià)格才能保證經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)，然而目前輪胎銷售競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，企業(yè)一般不會(huì)采取提價(jià)的手段，目前許多中小輪胎廠已經(jīng)紛紛停工，大廠開(kāi)始縮減產(chǎn)能，前期天膠的上漲帶給了下游企業(yè)行業(yè)性的虧損。隨著行業(yè)需求的減少和價(jià)格上漲預(yù)期的減弱也引發(fā)此輪膠價(jià)階段性下跌。

　　以上分析的只是近期導(dǎo)致膠價(jià)下挫的一些表觀因素，而筆者認(rèn)為短暫的回調(diào)難以改變天膠強(qiáng)勢(shì)格局，經(jīng)過(guò)充分調(diào)整之后，天膠價(jià)格仍將再度走高。

　　泰國(guó)天膠供應(yīng)雖有所恢復(fù)，供應(yīng)緊張局面有所緩解，對(duì)天膠的支持力度也開(kāi)始減弱但供不應(yīng)求局面并未實(shí)質(zhì)性地得到改變。短期內(nèi)全球天膠供應(yīng)緊張的局面不會(huì)因此好轉(zhuǎn)，相反，9月以后泰國(guó)、馬來(lái)西亞等天膠產(chǎn)區(qū)雨季即將來(lái)臨，印尼天膠也將進(jìn)入落葉期，東南亞天膠供應(yīng)還會(huì)比較緊張，國(guó)際天膠價(jià)格也將受此支持維持在高位，并有繼續(xù)上漲的趨勢(shì)。而國(guó)內(nèi)天膠供應(yīng)也依然面臨比較嚴(yán)峻的局面，天膠上漲的基礎(chǔ)依舊存在。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，1一5月，我國(guó)共進(jìn)口天膠60萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.1%，進(jìn)口復(fù)合膠14.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)70.1%，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)天膠需求依然強(qiáng)勁。

　　從國(guó)內(nèi)供應(yīng)來(lái)看，去年9月26日海南遭遇31年來(lái)威力最大的臺(tái)風(fēng)達(dá)維襲擊，島內(nèi)正處割膠旺季的橡膠樹(shù)遭受重創(chuàng)。達(dá)維臺(tái)風(fēng)導(dǎo)致海南農(nóng)墾直接損失達(dá)到32億元，橡膠產(chǎn)區(qū)均受到臺(tái)風(fēng)波及。海南農(nóng)墾統(tǒng)計(jì)處公布了此次臺(tái)風(fēng)災(zāi)情的情況：全墾區(qū)橡膠樹(shù)受災(zāi)率100%。去年臺(tái)風(fēng)帶來(lái)的后遺癥至今仍影響著天然橡膠的生產(chǎn)，導(dǎo)致部分已開(kāi)割橡膠園被迫停割，海南農(nóng)墾下屬362萬(wàn)畝橡膠林，約有100萬(wàn)畝無(wú)法正常割膠，全面開(kāi)割時(shí)間也推遲到了7月中下旬，較往年推遲2-3個(gè)月。海南農(nóng)墾天膠日產(chǎn)量較往常縮減50%至500--800噸。由于海南農(nóng)墾遍布全島膠林損失慘重，去年天然橡膠產(chǎn)量大幅下降至17萬(wàn)噸。而事實(shí)上，當(dāng)前又到了國(guó)內(nèi)東南沿海臺(tái)風(fēng)暴雨多發(fā)季節(jié)，而在海南產(chǎn)區(qū)尚未恢復(fù)的背景下，新一輪臺(tái)風(fēng)暴雨又周期性逼近，國(guó)內(nèi)天膠生產(chǎn)也將面臨較大的不穩(wěn)定性。

　　而周邊原油市場(chǎng)近期表現(xiàn)極其強(qiáng)勁，指標(biāo)8月合約(當(dāng)前基準(zhǔn)為9月合約)于月內(nèi)創(chuàng)下78.40的歷史新高，當(dāng)前雖有所回落，但仍維持上漲勢(shì)頭不變，雖然從本月來(lái)看油品的強(qiáng)勢(shì)未能給膠市帶來(lái)支撐，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，高企的油價(jià)必將間接提升合成膠的價(jià)格，也將為膠市提供一定的支撐。

　　后市展望

　　7月天膠現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回落，至月末，5號(hào)標(biāo)膠成交價(jià)維持在23000元/噸附近。當(dāng)前與期市價(jià)格基本接近，但成交依舊稀少，貿(mào)易商買漲不買跌心理依舊存在，市場(chǎng)上觀望氣氛較重。上海期膠自跌破60天均線強(qiáng)支撐后一直出于尋下個(gè)支撐的過(guò)程，短期來(lái)看，其后市趨勢(shì)仍不明朗，期價(jià)處于寬幅震蕩的走勢(shì)中，筆者對(duì)后市仍持謹(jǐn)慎看漲態(tài)度，天膠消費(fèi)依舊旺盛，期貨庫(kù)存仍處地位，且國(guó)內(nèi)減產(chǎn)已成定局，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格也較為堅(jiān)挺，周邊原油再度上揚(yáng)等因素都將為膠價(jià)提供支撐，短暫的回調(diào)難以改變天膠中長(zhǎng)期牛市的格局，預(yù)計(jì)天膠經(jīng)過(guò)調(diào)整蓄勢(shì)后，仍將再度走強(qiáng)。