白糖空頭繼續追賣 期價再創新低

　　紐約原糖期貨市場由于受到生產商拋售和差價套利拋盤的雙重打壓，以及基金進一步減持其多頭頭寸導致10月合約期貨價格繼續下滑，最終以12.130美分/磅報收，下跌17個點。受此影響，國內鄭糖期貨各合約紛紛跳空低開3-35點不等，其中主力合約3月以3358開盤低開22點。盤初空方又借勢繼續增倉打壓，令期價迅速跌至3300這一整數關口。盤中多數時間該整數關口對期價存在明顯支撐，促使期價維持在3300一線上方做橫盤震蕩，但是尾盤終于因買盤力量衰竭導致期價跳水，最終跌破3300整數支撐位，收于3283，再度刷新白糖期貨上市來的新低記錄。不過綜合今日的盤中表現，如果將期價尾盤跳水以及盤中在期價維持橫盤過程中持倉穩步增加聯系起來加以分析，足以看出目前盤面繼續受到空頭的控制，空頭在3300一線上方通吃多方買單，可見目前空方對后市回落仍舊有十足的把握，新低有望繼續改寫。

　　從基本面來，盡管預期增產壓力在國際和國內已經成為舊聞，但是由于其是影響供求關系的主要方面，在預期供給增加必將導致供需基本面改善，給期價帶來沉重的壓力。為此我們仍舊需要對未來供應面做一個總體了解，以全球面衡量供應所產生的壓力。首先從國際食糖主產國情況來看，全球第一大主產國巴西2006-07榨季大約產糖3000萬噸左右，較上一榨季增產300萬噸；其次，將于10月分進入06-07制糖年的全球第二大主產國印度，估計食糖產量將從05-06制糖年的1940萬噸上升到2300萬噸的水平，增加360萬噸左右。而我國根據目前的預測增產也高達150萬噸�？傊�由于去年高糖價的刺激，全球各國除了

澳大利亞和

墨西哥等少數幾個國家由于受到天氣和病害的影響減產外，其余各國家都將較去年出現不同程度的增產。目前國際糖業組織也基本承認下一榨季將從過去三年的供應缺口轉為供應過剩。目前國內期糖頻創新低與增產壓力有直接關系。

　　國內空頭資金繼續控盤，壓制多頭反擊。期貨價格從春節前后的6300元/噸的高點，一路回落以來，期價跌幅已經達到50%左右。盡管抄底資金層出不窮，但是絲毫無法動搖空頭拋空的決心。究其原因這主要是上文所闡述的全球產量增加巨大，足以扭轉供需基本面。同時這也符合食糖“三年增產，三年減產”的生產周期規律。假設后市全球糖產量繼續按照這個周期規律運行，那么不排除2007-08年度全球食糖產量繼續處在增產狀態。這從另一個方面也說明目前市場并不是主力空頭打敗了多頭，而是基本面將多頭打垮。從交易所公布的持倉來看，盡管主力空頭中糧公司持有凈空1萬手左右不動，但是而其他新的空頭主力卻還再繼續加持空倉，而多方依舊看不見領導多頭主力身影。從多空凈倉前三名來看，空方為19993手，而多方僅為0.65萬手，空方前三名的凈空頭寸是多方凈多頭寸的三倍還多，可以想象兩方之間的力量懸殊之大。按照目前這種多空懸殊，即便就是在基本面不支持的情況下，行情也難以發生反彈，更何況目前的基本面支持下跌，因此，期糖下跌乃是在情理之中的事。

　　從期現貨角度出發后市也不利于行情走強。首先來看目前代表國內產區現貨價格的廣西糖網遠期合約3月的價格今日收盤為3220元/噸，較期糖主力3月3283元/噸低63元。由于現貨遠月的價格較期價低，且現貨交割成本也較期貨低，同時又有便利的物流配送，多數用糖企業以及現貨貿易商已經習慣現貨交割。因此眾多有現貨接貨能力的貿易商和用糖企業紛紛涌向價格更為便宜的現貨市場參與買進，期貨市場難以吸引到有承接實盤能力的用糖企業以及現貨貿易商，可見目前市場的買盤多為投機多頭，真正能接實盤的多頭缺位，而投機多頭僅是靠賺取價格差獲得收益，最終將平倉離場。在投機多頭離場后，期價必定要面臨實盤壓力而下行。因此單從目前期現貨價格格局來看，并不利于期價發生大幅反彈行情。

　　當然因熱帶暴風雨Ernesto轉弱，且預計其路徑將轉吹向佛羅里達州南部，遠離墨西哥灣主要產油設施，緩解市場對該地區原油供應受影響的擔憂，令國際

原油價格回落。以及國際基金在國際糖也平多翻空導致凈多頭寸持續縮減也都對期價構成壓力。

　　綜合來看，盡管期糖已經經過深度下跌，但是各方壓力仍舊沒有消失，期糖止跌反彈盤面短期內仍舊難以呈顯現。

　　車勇