燃油市場(chǎng)弱勢(shì)形態(tài)已成 后市期價(jià)有望繼續(xù)下滑

　　一、 一周行情回顧

　　上周，受伊朗問題的影響，美原油期貨價(jià)格在最初的兩天里有所上升，美原油指數(shù)上升至72.63美元／桶。然而，在周三公布的美國(guó)原油庫(kù)存狀況利空的刺激下，美原油指數(shù)當(dāng)天下跌87美分，跌至71.76美元/桶。盡管在隨后的兩天里，美原油期貨在BP公司產(chǎn)量減少以及熱帶風(fēng)暴加強(qiáng)兩則利多消息的推動(dòng)下有所回調(diào)，但是始終不能收復(fù)周三留下的失地。周五，美原油指數(shù)收盤于72.51美元/桶，較上一周末上漲1.37美元。布蘭特原油期貨價(jià)格再一次與美原油相背離，布油上周下跌了2.57美元/桶，收盤于72.90美元/桶。

　　自2004年以來(lái)，布蘭特原油與美原油之間的價(jià)差在大多數(shù)時(shí)間里為負(fù)值，即布蘭特

原油期貨價(jià)格小于美原油期價(jià)。在2006.2月份之前，這種狀況始終沒有改變。然而，從今年2月份開始，價(jià)差逐步走強(qiáng)。歐洲原油期價(jià)大于美原油期價(jià)所占的時(shí)間超過(guò)50%。這主要是因?yàn)椋瑲W洲國(guó)家對(duì)中東地區(qū)的原油供給依賴程度遠(yuǎn)大于美國(guó)，因此當(dāng)中東地區(qū)的地緣政治趨緊時(shí)，歐洲原油期價(jià)上漲幅度要大于美原油。同理，當(dāng)中東地區(qū)趨向緩和，布蘭特原油期貨價(jià)格下跌幅度也快于美國(guó)。受此影響，在今后的一段時(shí)間里，歐美原油走勢(shì)還將會(huì)多次出現(xiàn)背離。

　　原油庫(kù)存方面，EIA新公布的美原油庫(kù)存顯示，上周美國(guó)不包括SPR的原油庫(kù)存為3.30359億桶，較前一周下跌了60萬(wàn)桶左右，該數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)事先預(yù)期的100-120萬(wàn)桶。同時(shí)，美國(guó)汽油庫(kù)存也意外地小幅增加40萬(wàn)桶，而事先市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)因受阿拉斯加部分油田的停產(chǎn)以及美國(guó)用油高峰期的影響，美國(guó)汽油庫(kù)存將繼續(xù)下降。EIA的最新數(shù)據(jù)顯示目前原油及成品油的市場(chǎng)供給充足，原本擔(dān)心的供應(yīng)趨緊的狀態(tài)沒有發(fā)生。就這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，原油期貨后市不容樂觀。

　　基金動(dòng)態(tài)方面，截止至8月22日，CFTC數(shù)據(jù)顯示上周，CFTC統(tǒng)計(jì)的原油期貨基金持倉(cāng)狀況顯示，基金的總持倉(cāng)量較上一周有所下滑，總共減少了86995手。投機(jī)基金的多頭頭寸減少12978手，而空頭頭寸則小幅增加1901手。全周基金凈多頭寸減少至68915手。盡管，基金的總持倉(cāng)有所減少，但是依舊處于歷史較高位置，基金投資于原油期貨的熱情未減。

　　上海燃料油主力11月合約上周連續(xù)三個(gè)交易日下跌，最低下探至3393元。盡管在周五時(shí)11月合約至跌反彈，但是因?yàn)樵摵霞s已經(jīng)突破前期3436的強(qiáng)主力點(diǎn)，因此燃料油弱勢(shì)已經(jīng)成型。上周11月合約收盤于3429元，較上一周下跌了31元。上海燃料油庫(kù)存減少2433噸，為168760噸。

　　二、 基本面分析

　　 宏觀經(jīng)濟(jì)分析

　　美國(guó)周三公布了關(guān)于7月份成屋銷售狀況的報(bào)告。報(bào)告顯示美國(guó)成屋銷售較前月下降4.1%，年率為633萬(wàn)戶，為自2004年1月以來(lái)最低。6月成屋銷售年率向下修正為660萬(wàn)戶，而前值為662萬(wàn)戶。這些數(shù)據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度正在減慢，這加強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)在今年下半年維持利率不變的預(yù)期。維持利率不變對(duì)期貨市場(chǎng)是個(gè)利多信息，但是對(duì)于現(xiàn)在高企的期貨市場(chǎng)，加息的邊際效應(yīng)正在遞減。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩?fù)瑯邮菍?duì)世界經(jīng)濟(jì)總體走勢(shì)將可能變?nèi)醯囊粋�(gè)預(yù)警。在過(guò)去的4年里全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)平均達(dá)到4.8%，是自二十世紀(jì)70年代初以來(lái)增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁的4年。在此情況下，世界各國(guó)對(duì)于能源的需求日益增加，這直接導(dǎo)致了商品牛市的產(chǎn)生。然而隨著經(jīng)濟(jì)不斷的發(fā)展，投資過(guò)熱，以及基本流動(dòng)性增強(qiáng)等問題也相繼出現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)中的泡沫成分越來(lái)越大。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，原材料的價(jià)格上漲幅度將快于產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度，最終導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本增加。隨后，企業(yè)為了維持生產(chǎn)，不得不將原材料價(jià)格上漲轉(zhuǎn)嫁給小費(fèi)終端，最終將使物價(jià)整體上漲，產(chǎn)生通貨膨脹，前幾次的石油危機(jī)正是源于此處。通貨膨脹之后，往往伴隨著商品市場(chǎng)的整體下滑，新一輪熊市開始。而另一方面，如果在發(fā)生嚴(yán)重的通貨膨脹之前，各國(guó)政府已經(jīng)采取了相應(yīng)的措施使物價(jià)穩(wěn)步下降，那么有可能使世界經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)‘軟著陸’，這樣雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)整體走勢(shì)有利，但也關(guān)閉了商品期貨進(jìn)一步上漲的大門。因此，從目前的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)看，利空因素整體大于利多。

　　 地緣政治分析

　　地緣政治的不穩(wěn)定依然主導(dǎo)著國(guó)際

原油價(jià)格，然而國(guó)際原油市場(chǎng)對(duì)這些因素的反映卻越來(lái)越小。上周，雖然伊朗在22日的答復(fù)中沒有承諾放棄鈾濃縮計(jì)劃，但是在回復(fù)中伊朗也表示出愿意繼續(xù)談判的強(qiáng)烈愿望。伊朗聲稱在西方國(guó)家能夠給予一定安全承諾的話，伊朗甚至可以考慮暫停核計(jì)劃。對(duì)于伊朗的回復(fù)，歐美表現(xiàn)出不同的看法。歐洲國(guó)家將希望寄托于繼續(xù)談判，而美國(guó)則希望制裁伊朗。在歐美舉棋不定的同時(shí)，伊朗態(tài)度越發(fā)強(qiáng)硬。在進(jìn)行

軍事演習(xí)之后，伊朗又宣布其在核領(lǐng)域取得了突破。伊朗的態(tài)度推動(dòng)了該中東地區(qū)的緊張形勢(shì)，該地區(qū)局勢(shì)的進(jìn)一步發(fā)展將看歐美的最終決定。

　　尼日利亞的武裝沖突依舊繼續(xù)，但是針對(duì)國(guó)際石油公司的襲擊明顯減弱。上周，該地區(qū)的武裝分子釋放了6名先前被綁架的人質(zhì)。盡管如此，尼日利亞的原油生產(chǎn)仍然無(wú)法在短期內(nèi)得到恢復(fù)。另一方面，委內(nèi)瑞拉對(duì)中國(guó)的石油出口增加也牽動(dòng)了國(guó)際原油期貨價(jià)格。部分人士認(rèn)為，委內(nèi)瑞拉這種行為將導(dǎo)致該國(guó)對(duì)美國(guó)的原油供給減弱。但實(shí)際上，這種擔(dān)憂是多余的，該國(guó)的新增加的出口額來(lái)源于新的產(chǎn)量，而不是“拆了東墻補(bǔ)西墻”。

　　 供給分析

　　盡管目前美國(guó)原油供給能力強(qiáng)勁，但是原油市場(chǎng)的供需失衡依舊存在。22日瑞士聯(lián)合銀行UBS發(fā)表的最新調(diào)查結(jié)果顯示，原油市場(chǎng)不平衡的狀況至少要持續(xù)五年。這是由于新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展以及工業(yè)化的持續(xù)改進(jìn)使人均對(duì)能源的需求量提高。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，OPEC國(guó)家原油供給能力將在未來(lái)受到地緣政治以及設(shè)備投資的影響使該組織的新增產(chǎn)量不能跟隨日益提升的需求，因此最快至2020年世界原油產(chǎn)量將達(dá)到峰值。從長(zhǎng)期來(lái)看，瑞士聯(lián)合銀行依舊看好原油后市。但是他又同時(shí)強(qiáng)調(diào)，更多的替代品的出現(xiàn)將削弱原油在能源領(lǐng)域中的地位，核能、天然氣和生物燃料的發(fā)展與應(yīng)用將緩解人類對(duì)原油的依賴。雖然UBS依舊看好原油后市，但是由于近期的利多因素作用正在減少，短期內(nèi)原油期貨價(jià)格依舊處于弱勢(shì)，甚至有進(jìn)一步下滑的可能。

　　上周四，BP公司在阿拉斯加的油田將再次減少產(chǎn)量。BP公司稱，該公司在阿拉斯加油田的一個(gè)天然氣壓縮機(jī)發(fā)生故障，這使BP公司在阿拉斯加油田的日產(chǎn)量再一次減少9萬(wàn)桶左右。雖然BP公司在美國(guó)北部的產(chǎn)量受到打擊，但是從整體上看，這次事件不會(huì)對(duì)美國(guó)原油供給產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。此外，熱帶風(fēng)暴‘歐內(nèi)斯特’的近期走勢(shì)也引起了投資者的關(guān)注。但是能否對(duì)原油供給產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響仍然有待觀察。

　　 燃料油現(xiàn)貨方面

　　上周亞洲燃料油市場(chǎng)全面呈現(xiàn)出弱勢(shì)，新加坡指標(biāo)180CST的價(jià)格上周從328.89美元/噸下跌至311.42美元/噸。 一方面這是因?yàn)閲?guó)際原油市場(chǎng)走勢(shì)不明確，國(guó)際原油期價(jià)跌多漲少造成的。另一方面是因?yàn)樾录悠鲁渥愕牧嫌蛶?kù)存打壓了燃油期價(jià)。目前，新加坡的燃料油庫(kù)存處于歷史高位，并且在今后2個(gè)月內(nèi)還將有大量的新船到貨，現(xiàn)有需求不能消化如此之高的庫(kù)存量。燃料油買方認(rèn)為燃油現(xiàn)貨價(jià)格還將下跌，因此購(gòu)買量較小，總體成交量不大。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與新加坡市場(chǎng)類似，山東180CST庫(kù)提成交價(jià)格走低20元，跌至3610-3630元/噸。地?zé)捰蛨?bào)價(jià)3300-3400元/噸。國(guó)產(chǎn)油的庫(kù)存量仍然處于較高水平。華東市場(chǎng)行情同樣不佳，用戶的觀望情緒更加深重，交易清淡。盡管上周并沒有進(jìn)口油到貨，但是高庫(kù)存為燃料油供應(yīng)提供了保障。近期國(guó)際原油走勢(shì)低迷，新加坡燃油現(xiàn)貨表現(xiàn)不佳，在無(wú)更多利多消息的支持下，燃料油現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)緩慢走低。

　　三、 技術(shù)分析

　　在技術(shù)上，美原油期貨處于整理狀態(tài)，波動(dòng)范圍在70-75美元之間，在無(wú)更多消息的支持下，這種走勢(shì)將維持一段時(shí)間。國(guó)內(nèi)燃料油11月合約在周四時(shí)突破了3436的主力位，周五時(shí)11月合約回調(diào)至該主力位上方。如果后市11月合約能夠再次突破該阻力，并且滑落至3400處，那么11月合約下跌趨勢(shì)完全形成，下一主力位置為3345點(diǎn)。

　　 銀建期貨 趙玉成