四季度市場平衡需要動用庫存 油價有望繼續(xù)堅挺

　　總體而言，今年以來的油價還是延續(xù)去年、前年的走勢，呈波動上揚的態(tài)勢，今年的布倫特最低是中旬51.85，最高是今年初的61.85。

　　8月份最新的月均價格是73.81，布倫特是71.64，從季度價格走勢來看，今年的1、2、3季度依次上揚，到目前為止已經(jīng)達(dá)到74.10，從年均價格來看，從今年1月到現(xiàn)在布倫特價格已經(jīng)達(dá)到了91.6。我們覺得油價上漲的根本原因還是在剩余產(chǎn)能的減少，世界原油剩余產(chǎn)能在過去一段時間，現(xiàn)在的石油產(chǎn)能已經(jīng)不到100萬桶，同時世界剩余煉油的能力已經(jīng)到了比較低的水平，現(xiàn)在全球的剩余煉油能力在300萬桶左右，這種低水平的剩余產(chǎn)能的危險在于市場也基本上喪失了調(diào)節(jié)和緩沖的功能，任何供應(yīng)方面的中斷都會使油價上漲，現(xiàn)在的油價上漲基本是消息驅(qū)動型的上漲。

　　去年下半年是颶風(fēng)篇章，今年一月份是尼日利亞事件的篇章，四月份以來是伊朗的核問題日益明顯。

　　7月14-8月14號這段時間油價在75美元水平，但是隨著利益沖突的緩和，油價近期出現(xiàn)了回落，伊朗的局勢也十分微妙，8月22號伊朗已經(jīng)向安理會提出了回答，但是沒有明確提出放棄核實驗的計劃，所以伊朗和安理會和原子能機構(gòu)的沖突與大國之間的外交關(guān)系還會延續(xù)很長時間，這在今后的一段時間還會影響油價，使之處于高水平。尼日利亞今年因為當(dāng)?shù)刎毭褚u擊管道，石油產(chǎn)量的中斷不斷增加，到目前中斷量已經(jīng)提高到75萬桶，與此同時，挪威有罷工，委內(nèi)瑞拉七月份出現(xiàn)了減產(chǎn)。

　　主線之二是颶風(fēng)和高溫，颶風(fēng)使油價上升2-3美元，昨天又出現(xiàn)了颶風(fēng)的征兆，不知道它的發(fā)展怎么樣，對市場是否有影響。7、8月份的高溫天氣也在一定程度上提高了油價。

　　主線之三是石油生產(chǎn)事故不斷，六月份加州的運輸航道出現(xiàn)了中斷，當(dāng)時有4、5個煉廠出現(xiàn)了中斷，還有一系列的煉廠事故頻繁出現(xiàn)，當(dāng)時的統(tǒng)計是4、5月份到6、7月份這段時間有300-400萬桶的量是由煉廠事故引發(fā)的。

　　剛才的三條主線包括地緣性的因素、事故的因素等等都在期貨市場得到的其中的反映。

　　下面看油價影響因素方面，我們認(rèn)為在今后一段時間既有油價上漲的因素也有油價下降的因素，目前已經(jīng)出現(xiàn)了9%的下降，現(xiàn)在的油價處在十字路口，是否出現(xiàn)轉(zhuǎn)折還很難說，我們分析一下油價促升促降的因素，高油價已經(jīng)影響到經(jīng)濟(jì)和需求的增長，7月份世貿(mào)組織公布了報告，表明了油價對經(jīng)濟(jì)的影響還沒有得到確切的證明，但是有一個消息是多哈談判失敗可能會造成農(nóng)產(chǎn)品用油的下降，盡管二季度歐洲的經(jīng)濟(jì)形勢比較好，但是從全球看，經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)了某種程度的回落，日本二季度只有0.8%的增長，美國只有2.5%的增長，而且美國的失業(yè)率在二季度上漲，通貨膨脹率也已經(jīng)上漲到2.8%以上。他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)趨緩可能會抑制通貨膨脹。

　　反映的是石油需求增長預(yù)估出現(xiàn)了下降，最低的預(yù)估是認(rèn)為今年石油需求增長只有86萬桶，在需求增長當(dāng)中，很大一部分還是來自于亞太地區(qū)、中東地區(qū)和北美地區(qū)。亞太占增長的42%，中東占27%，北美占13%。對中國來講，2006年的石油需求量增幅和比例都在增加，石油需求量占世界的46%左右，增幅在6.1%，比去年有很大的回升，在各種油品當(dāng)中，增量最大的是柴油，13.9萬桶/天，汽油是8.6萬桶/天，如果說增幅的話，增幅最大的是石腦油，它的增幅是16.5，在各種油品當(dāng)中，大家可以看到燃料油的需求量是下降的，2006年下降4萬桶，這個下降主要有兩個原因，一個是替代方面的原因，天然氣替代燃油發(fā)電，另外是價格機制造成的。

　　從美國來講，美國的石油需求去年出現(xiàn)了一定程度的下降，特別是颶風(fēng)之后，全年平均下降是0.4%的下跌，今年在7月份之前的預(yù)估是要上漲0.4，但是8月份的預(yù)估已經(jīng)下調(diào)到0.1，美國的需求今年增長不會很大，今年夏天美國也沒有出現(xiàn)像去年燃料油需求和汽油需求兩旺的局面。煉廠主要是通過提高汽油的收益，增加汽油的產(chǎn)量，供需基本達(dá)到了平衡，柴油方面，美國在交通燃料規(guī)格方面，沒有已經(jīng)順利度過了難關(guān)，他們現(xiàn)在是200萬桶用于交通的燃油。同時在柴油生產(chǎn)方面，為了達(dá)到含油量方面的標(biāo)準(zhǔn)，增加了從國外的進(jìn)口。總體來看，美國今年的原油產(chǎn)量、煉廠加工量和煉廠利用率都比去年好，供需平衡主要是增加出口，減少進(jìn)口來達(dá)到的。季節(jié)性的供需矛盾主要靠調(diào)節(jié)煉廠的收益來達(dá)到。這是美國油品供需和煉廠的情況。

　　促降的第二個因素是非歐佩克產(chǎn)量增加。今年各個機構(gòu)的數(shù)據(jù)來看，會達(dá)到600萬桶左右，這比去年的零增長有一個很大的長進(jìn)，產(chǎn)量主要得益于上游勘探投資的增加，2005年比2004年增加了25%，見效在今年的產(chǎn)量增加和明年的產(chǎn)量增加上。

　　在各個增長量當(dāng)中，40%來自于前蘇聯(lián)地區(qū)，原來預(yù)估北美有增長，但是今年的BP事件已經(jīng)打破了預(yù)估，現(xiàn)在北美是負(fù)增長。美國能源信息署對BP關(guān)產(chǎn)事件作出了反映。這樣看來非歐佩克的增長要比7月份以前增長量有所下降。

　　促降的第三個因素是煉制能力緊張狀況有所緩解，從2000年以來，煉能的增長每年低于需求的增長，而今年的情況有所好轉(zhuǎn)，今年頭一次煉能的增長量超過石油需求的增長量，這個增長量我們認(rèn)為也不是煉能增長很快而取得的，主要是需求調(diào)低取得的。這反過來也說明油價如果要回落，還是主要看石油需求的回落。

　　促降的第四個因素是OECD石油庫存水平較好。

　　促升的第一個因素是4季度的季節(jié)性需求增加，每年的4季度需求都會出現(xiàn)回升，明年1季度可能還會繼續(xù)增加一些，今年冬天是寒冬還是暖冬目前還不知道，但是冬天的取暖用油到來會使需求量增加。

　　促升的第二個因素是歐佩克無力增產(chǎn)。盡管歐佩克現(xiàn)在可以增產(chǎn)，但是它增產(chǎn)的油品還是在重酸原油，不能滿足市場和煉廠的喜好。歐佩克目前實際產(chǎn)量低于配額，下半年產(chǎn)量難以達(dá)到3000萬桶。

　　促升的第三個因素是墨西哥灣颶風(fēng)影響，雖然今年颶風(fēng)的實際產(chǎn)量損失可能大大小于去年，但是在剩余產(chǎn)能不足和地緣政治不穩(wěn)的情況下，今年颶風(fēng)對市場的影響，特別是對油價上漲的影響不亞于去年。

　　促升的第四個因素是美元趨跌誘使油價最高。

　　從油價水平來看，因為既有促升的因素，又有促降的因素，基本上供需平衡還是可以保障，需求增長120萬桶/天，而非歐佩克的增產(chǎn)就可達(dá)到120萬桶/天，油價保持高位的根本原因在于歐佩克剩余產(chǎn)能降低，市場也因此喪失了在地緣政治和突發(fā)事件情況下進(jìn)行緩沖的余地和手段。

　　4季度的市場平衡需要動用庫存，油價有望繼續(xù)堅挺。

　　今后一段時間的油價形勢仍將十分嚴(yán)峻。伊朗核危機、

伊拉克內(nèi)戰(zhàn)危機、以黎沖突局勢、尼日利亞問題以及颶風(fēng)因素將繼續(xù)籠罩整個石油市場。油價不排除短期內(nèi)飆升至80-90美元的可能。

　　油價是否回落決定于石油需求減速，關(guān)鍵看中國下半年如何控制經(jīng)濟(jì)增長、需求增長和石油進(jìn)口增長。

　　但是，歷史經(jīng)驗顯示，油價在9、10月份達(dá)到高點之后，每每會出現(xiàn)10多美元的回落。故4季度的總體油價水平?jīng)Q定于3季度末油價的最終高點以及國際能源機構(gòu)是否動用戰(zhàn)略

石油儲備、沙特等國是否增產(chǎn)。

　　預(yù)計4季度油價繼續(xù)保持在70美元，全年平均也將在70美元定位。