景川銅話：國際銅鋁市場一周綜述

　　概要

　　● 智利Escondida工人罷工的不同消息繼續侵擾市場,投資者較為謹慎

　　● 8月19日止當周連鎖店銷售較前周下滑0.2%,.當周連鎖店銷售較上年同期溫和增長2.7%,增幅略高于前一周的2.6%.

　　● 美國7月成屋銷售月降4.1%預期中值月降1.2% ,年率為04年1月來最低水平

　　● 美國商務部(Commerce Department)表示，7月耐用品訂單月降2.4%至季調的2119.9億美元。6月耐用品訂單由先前預期月升2.9%向上修正至月升3.5%

　　● 世界金屬統計局(WBMS)周三公布,全球銅市場今年前六個月供給超出需求8.1萬噸

　　★ 行情回顧

　　本周國際銅鋁市場繼續區間震蕩,全周交投淡靜,市場參與程度明顯不足,而智利Escondida工人罷工的不同消息繼續對市場施加影響,消費淡季的沉悶交易仍然在持續當中.周一, Escondida銅礦罷工工人拒絕了資方的最新提議影響了市場,基金進場買入,銅價被推高.市場人士認為前周由于紛紛揚揚的罷工消息令銅價出現了良好的修復,在市場總體沒有改變的情況下被視為很好的買入機會.而最新的市場調查打擊了美圓,也同時為銅價提供支持.路透調查顯示,美國利率已觸頂,FED將在明年第三季將利率下調至5% 由于市場預期在未來的一年時間不會加息,美圓走弱,貴金屬黃金白銀開始上升提振了市場人氣,金屬也受到了明顯的支持.而在周二交易中回落,市場沒有能夠突破前周高點而引發了部分獲利回吐盤出現,打壓了價格.而 罷工中的智利Escondida銅礦工人提出了新的方案,主動將原來的提高13%的薪金條件降低到8%,使得重新談判的希望燃起,對銅價也施加了一些壓力.同時,最新數據表明,美國連鎖銷售下降,美圓受到支持而上漲,也影響了銅價.國國際購物中心(ICSC)和瑞銀集團(UBS)周二聯合公布的報告顯示,最近一周美國連鎖店銷售繼續下滑.報告顯示,8月19日止當周連鎖店銷售較前周下滑0.2%,前一周則為持平.當周連鎖店銷售較上年同期溫和增長2.7%,增幅略高于前一周的2.6%. 美圓的上漲對銅市場產生一些壓力,因此在鎳價再創歷史新高的情況下,銅價仍然出現了一些回落,鋁價也在沖高之后有所回落.周三再度沖高回落, 智利Escondida銅礦罷工工會降低其薪資及獎金要求以及國際原油的下跌打擊了銅價.美國成屋銷售大幅降低令商品受壓,銅價亦置身其中.美國7月成屋銷售月降4.1%預期中值月降1.2% ,年率為04年1月來最低水平.在數據公布后美圓出現了反彈,貴金屬開始回落,銅價沒有能夠守住早盤的漲幅出現了回落.鋁價則小幅波動.周四突然傳出Escondida工會有幾十名員工放棄罷工返回生產崗位的消息使得銅價迅速下跌至7500左右，加上美國經濟數據之一的房屋銷售比預期低等消息使得銅價回落,但鋁價收高。周五成交清淡，加上下周一為倫敦公眾假期，市場上沒有大膽的操作。基于罷工消息背后可能有基金控制的推測，在Escondida罷工情況沒有進一步落實下來以前投資者較為謹慎,銅鋁價格的波動明顯收窄.全周呈現區間波動的運行特色.

　　★前周觀點的回顧與評估

　　筆者在上周報告中有關:“在銅鋁市場長期上漲沒有遭到破壞的情況下，國際銅鋁市場將面臨進入消費旺季后的需求測試。同時，在為期三個月調整收斂型的銅價面臨著結構的完成和結構的變形的抉擇。鋁價也面臨著頭肩型的確認。”的觀點在本周沒有確認，由于目前距消費旺季的開始仍需時日，市場仍然沒有進入對旺季的消費測試狀態，同時，在市場結構性低點，銅鋁價格同樣由于即將到來的消費旺季因素，沒有能力向下方突破，價格繼續運行在區間當中，趨勢行情沒有出現。

　　★ 市場結構

　　來自中國方面的庫存仍然在持續增加當中，由于上海與倫敦市場的價差結構仍然不合理，使得物流的逆向運動加劇，長單的合同到期，進口商將履約銅自保稅區轉道進入倫敦交割倉庫進行交割，以獲得比國內銷售的更理想的價格，這種現象的持續導致了LME交割庫的銅庫存不斷增加。截止目前LME市場銅庫存已經增加到了124825噸，上周為121800噸。鋁庫存也由于同樣的原因在不斷增加當中，目前達到了719150噸，而前周為685150噸。同時，市場持倉由于消費淡季沒有結束，繼續減少，銅市場為219614手，較上周的220723手有所減少，為庫存的44倍。現貨月的32689手的持倉為庫存的7倍。鋁持倉為532023手，比上周的545764手也出現了減少。為庫存的18倍。我們從大部位持倉報告中可以看到，本周在9月到期的合約中大部位多頭變化不大，有2個5~10%的部位，而在空頭中出現了1個5~10%以及1個10~20%的持倉部位，在持倉庫存比仍然維持在7倍的水平上，9月到期的空頭部位將面臨交割的困難，銅價也將由此而受到一定的支持。而鋁市場的持倉較為均衡，交割問題不會導致價格的波動。由于9月期的期權持倉變化不大，其看漲看跌的持倉亦較為均衡，為9575/9810，同樣不會在9月的第一個周三前對市場施加影響。從市場結構上看，銅市場可能由于交割問題導致銅價受到一些支持外，其他因素不會影響市場的運行。

　　★ 本周市場焦點

　　隨著7~8兩月的消費淡季即將結束，市場較為關心的是今年銅市場的供需關系究竟如何？銅價在目前的供需狀況下能否繼續維持高位運行？究竟是高價位促使了供需的平衡還是在平衡中銅價過高了呢？我們看到世界金屬統計局(WBMS)本周公布的全球銅市場今年前六個月供給超出需求8.1萬噸,與前五個月相同.WBMS稱,前六個月精煉銅產量為859萬噸,消費量為850萬噸.從表面看，上半年的在平衡中出現一定的過剩，銅價似乎出現的一些泡沫。但是，由于統計口徑的問題，導致了WBMS出現了與CRU以及ICSG同樣的問題，比如中國的數據采樣明顯有一些出入，通常而言，中國方面的消費統計來源于生產以及進口數據的推演。反映消費數據方面往往出現一定的偏差，同時，由于中國國儲局的拋售屬于內幕機密，不可能公開精確數據，而西方的統計根本無法用傳聞的方式來實現。因此其銅價的結構就出現了很大的偏差，甚至于出現過剩和短缺的差別。而即使如此，筆者以為供需的平衡恰恰說明的價格的合理性，如果供需發生變化，則平衡就會被打破，價格自然會進入新的價格區間。從這個意義上看，價格的運行通常是以尋求相對平衡為目的，而投資者通常實在尋求不平衡來實現利潤的目的，因此在目前情形下，銅價的運行仍然是合理的。

　　全球最大的銅礦智利Escondida罷工繼續牽動著市場的心弦，雖然越來越多的證據表明有人在利用此次罷工作秀，以達到其影響價格運行的目的，但畢竟是全球最大的銅礦罷工，而且其罷工對其他銅礦的影響也非常大，由于該銅礦工人的待遇已經是同行業中最好的，其罷工也將觸動其他銅礦，因此市場仍然關注其進一步的變化。工會在罷工進入到第16天時,降低了他們的薪金和獎金要求.不過公司方則表示,其開出的條件將不會有所改變.工會于上周日拒絕了公司提出的新的勞動合同.工會主席Luis Troncoso在記者會上表示,工會將要求加薪的幅度由10%降到8%,此外,跟銅價掛鉤的獎金由每人30,000美元降至19,000.Troncoso稱:"我們希望公司能夠明白,我們希望該次沖突能得到好的解決,公司能明白我們并不想要公司有更多損失,這亦很重要."目前勞資雙方尚沒有安排新一輪的旨在解決糾紛的會談.公司最近一次開出的新的勞動合同包括簽訂三年和四年期合同.四年期合同提議加薪4%,一次性給予同銅價掛鉤的18,000美元獎金,外加其它紅利和免息貸款.必和必拓公司(BHP Billiton)稱，該公司正在考慮雇用另外的承包商，該公司一名女發言人否認了墨爾本當地媒體關于Escondida銅礦將從秘魯招募工人的報道。她表示，該公司正在考慮依法雇用臨時人員的可能性，但到目前為止尚未有所決定。該發言人稱，現有的承包商和非工會工人仍使該銅礦的產能維持在40%到60%之間。她指出，該銅礦目前的電解銅產量仍可滿足消費者的需求，但離子銅的出貨則仍保持在不可抗力之下。銅礦發言人表示，陰極銅產量目前已經達到15%，而Escondida銅礦的罷工25日已經進入第19天。 Escondida銅礦陰極銅年產量超過10萬噸。 Escondida銅礦一周前已經完全關閉了該銅礦，因為一些工會抗議者采用了激烈手段。自恢復生產以來，陰極銅產量在24日已達到10%。公司發言人及工會官員都否認此前有消息稱，內閣部長韋伯(Ricardo Lagos Weber)作為政府官方發言人表示雙方已經同意重啟談判。韋伯辦公室未對此消息立即進行確認或否認。Escondida銅礦發言人指出，自罷工開始以來，公司也是第一次聘用替代工人填補部分職位。她指出，公司已經聘用了50名替代工人。這樣的方式能否解決罷工所帶來的損失，其他銅礦是否由于Escondida銅礦開具的條件而出現連鎖反應呢？我們密切關注這一事態的進一步進展。

　　面對越來越高的銅價，投資者對交易的抱怨也在增加，由于銅價高企，其25噸一手的合約占用保證金太大，交易明顯受到影響，從市場的交易量的變化也可以看出端倪。對于這一點，筆者曾經多次指出，修改合約已經是勢在必行的了，否則這個傳統的交易品種將受到傷害。我們最近欣喜的看到國際市場已經開始重視此事，倫敦金屬交易所(LME)周一在網站發布消息稱，該交易所將在今年11月底前推出以現金結算的小型金屬期貨合約。據LME網站消息，此次推出的以現金結算的金屬期貨品種為銅、鋁和鋅。與目前LME現有的標準合約(25噸/手)相比，即將推出的品種有以下幾大特點：這三個品種的合約規模為每手5噸；只通過LME Select交易；上市12個月期的合約，每個月只有一個交割日，即每個月的第三個星期三；按第三個星期三現貨日公布的LME標準合約官方現金結算；保證金采取逐日盯市結算。我們贊賞LME市場的與時俱進的態度，同時也看到中國國內的合約也明顯存在修改合約的要求，不知道市場能否看到中國市場管理層的反應。同時，由于價格的變化沒有對交易成本帶來太大的變化，目前這種按照成交金額收取手續費的做法顯然對投資者不公平，應該也在修改之列。

　　銅精礦問題應該是在年內剩余時間市場最為關系的供應問題，中國方面在原先的銅精礦的加工費的情況下，冶煉能力的過剩導致了上半年產量出現了明顯的增加，但是，銅精礦的嚴重匱乏導致瓶徑的存在，國際市場銅精礦加工費的下降令這種產量增加的狀況發生了一定改變，為避免加工費縮水中國八大銅企聯合限產。中國在以每年增幅9%的速度成升為全球最大銅精礦進口國時，來自供方的強硬要價正不斷考驗需求日益增長的中國銅企。在剛剛結束的新一輪國際銅原料年度談判后傳來消息，以澳大利亞必和必拓為首的供貨方在與中方談判時，要求廢除價格參與條款，削減冶煉商銅加工利潤的要求。面對談判對手銅精礦加工費降低的強硬要求，中國八大銅企則以減產一成的反應予以抵制。到目前為止，雙方談判沒有任何進展。上周二晚間，倫敦金屬交易所期銅報收7700美元/噸，銅價的高位盤整與縮減銅精礦加工費之間不可調和的矛盾，令全球銅礦供需雙方的價格談判陷入焦灼狀態。隨著年中TC/RC談判的繼續，市場的焦點將會逐漸轉向這里，目前還是智利銅礦已經持續三周的罷工。報給中國的TC現在是60美元/噸，RC是6美分/磅，這大大低于中國開始的要求100/10，這表明中國似乎不太可能得到他們需要的合理價格。如果冶煉費沒有達到中國要求的合理水平，這也關系到中國八大銅冶煉商是否能夠聯合限產陰極銅10%。當冶煉費低于100/10水平時，監管部門是否能夠讓其它冶煉商也加入進來。我們懷疑保持市場份額以及達到生產目標的意愿將最終決定產量，而不是支撐TC/RC費用的措施決定。由于缺乏銅礦資源，銅精礦的加工費大幅降低又使得冶煉企業難以維持生產，減產就是不得已而為之的了，與其說是主動減產，到不如說是無米下鍋，盲目投資導致的產能與產量的矛盾暴露無余，在鋁市場的加工方面同樣存在這些問題。這樣以來，生產繼續滿足國內需求就難以實現了，中國市場與國際市場的價差結構就會得到良好的回歸。

　　★ 機構觀點

　　巴克萊(Barclays):墨西哥和印尼的供應問題繼續影響全球產量，精銅產量估計達到859萬噸(同比增長6%)，中國、印度和贊比亞的銅產量上升。同時WBMS估計上半年銅消費達到850萬噸(同比增長2.2%)，中國的消費下降，因其進口銅需求下降。宏觀經濟方面，8月德國IFO綜合指數為105.0(市場預期104.8)，7月為105.6，而IFO景氣指數達到101.5。我們認為這些數據顯示過去六個月來歐盟的工業生產增長要比公布的數據強勁得多，即使近期有所放緩，但工業生產增長仍然比我們所認為的強勁。我們認為今年下半年歐盟的工業生產將逐步放緩，07年上半年將更加放緩。中國鋁業的總裁稱公司計劃投資75億美元在未來五年內進一步擴張氧化鋁及鋁產能。他稱中國鋁業的目標是到2010年鋁產量達到500萬噸，氧化鋁產量達到1300-1400萬噸左右。中國鋁業預計其60-70%的氧化鋁產量將用于自身的鋁生產。中國鋁業的總裁對今年中國的鋁消費增長表示樂觀，據公司估計，今年中國國內的鋁消費將達到860萬噸左右，產量將同比增長16.5%至910萬噸。LME鋁庫存在連續兩天增加之后減少1300噸。

　　Marex:痛技術形態繼續惡化，正在構建主要的頂部形態，不過短期趨勢保持平穩，近期的疲軟仍是在延續寬幅振蕩。預計將在7400/20美元區域附近獲得良好支撐，跌破此位將重新產生下跌動能，并使銅價測試7190/7210美元區域。近期反彈將在7630/50美元區域遭遇阻力，然后是7770/90美元。鋁中長期下跌趨勢仍然保持完好，可看低一線，不過短期趨勢平穩，目前鋁價在進行區間振蕩。預計近期下跌將在2400/20美元區域獲得良好支撐，目前需要跌破此位才能確認主要的下跌周期重啟，并測試2330/40美元，然后是2250/60美元區域。近期反彈將在2510/20美元區域遭遇阻力，然后是2590/2600美元區域。

　　Triland：美國耐用品訂單令人意外的下降2.4%，IFO機構公布的德國商業信心指數為105.0。智利的罷工沒有進一步消息。現貨/3個月升水保持在10/20美元的低位。鋁在非常清淡的交投中鋁價跟隨銅價波動。遠東盤出現一些基金買盤。但歐洲交投非常清淡。

　　標準銀行(Standard Bank)： 耐用品訂單大大低于預期顯示美國經濟放緩，傳言稱一些工人開始脫離工會與公司談判自己的勞動合同。稍早有媒體報道稱BHP不久將雇傭外部工人維持Escondida的運營。公司的發言人否認了這一報道，并稱這些外部工人實際上來自秘魯，但沒有使用非工會工人來維持生產，以使產量從目前的40-60%提高的想法。工會譴責BHP用“反工會行動”使工人自己與公司談判勞動合同。同時墨西哥的La Caridad銅礦已經為實現全部產能開始了第一步行動。工人們逐漸被訓練，預計10月份該礦將重新實現全部產能。公司也對產量增長表示樂觀，秘魯和墨西哥北部的新項目預計將在四年內使產量增長47萬噸。鋁價繼續在2500美元關口附近保持區間震蕩，突破看起來還有一段距離。不過搖搖欲墜的收上200日均線上方，突破也可能是向下突破。同時中國鋁業計劃投資70億美元到2010年提高鋁和氧化鋁產量。不愿意氧化鋁價格下跌的中國鋁業將加速鋁產量擴張計劃，估計今年公司生產220萬噸鋁和930萬噸氧化鋁，不過到2010年鋁產量將增長一倍以上，氧化鋁產量將增至1400萬噸左右。中國鋁業對中國經濟的持續增長支撐其產量增長充滿信心，尤其是目前中國的城市化建設正值高峰。

　　曼氏金融(Man Financial)：7 月成屋銷售從6月的660萬套下降至633萬套，低于市場預期的655萬套。此外，這也是該指標2004年1月以來的最低位，而房屋供應達到13年來的高點。我們將觀察房地產市場的疲軟是否將延續到美國經濟的其他部門，當然，目前為止公布的統計數據好壞不一。不過整體來說疲軟的數據多于強勁的數據。盡管我們提升了銅的波動區間，但我們不會繼續這樣做，因為我們認為市場在Escondida罷工的背景下已經走得太高、太快。在歐洲，8月德國商業信心指數連續第二個月下降。

　　美國高盛公司:受成本和需求驅動,全球金屬價格將在未來很長時間內持續高位波動;而全球農產品則將于5-8年后進入高價位高波動的周期中. 他在北京的媒體見面會上稱,包括銅、鋁等在內的金屬和農產品都在延續能源市場的發展道路,而能源市場早在2000年就已經開始高價位高波動的周期. James Gutman稱,由于全球礦業企業幾年內無法彌補多年來缺失的基礎設施投資,將導致供應持續緊張,加之近年來投資成本和生產成本大幅上升,全球金屬價格將維持高位,而中國以及其他新興國家的強勁需求亦將加劇這一勢頭. 他并認為,全球金融市場的發展短期內將加劇大宗商品價格的波幅,但從長遠看會帶來市場價格與基本面趨于一致.

　　★綜合分析

　　Escondida銅礦罷工短期內繼續對市場施加影響，而對生產影響已經不可避免，雖然截止目前其合約的履行仍然在繼續，但是在其已經宣布不可抗力的情況下，罷工的持續使得其繼續履行合同的可能性在不斷減小，罷工的曠日持久將耗盡其企業庫存。在即將到來的消費旺季，這種現象如果不能盡快加以改變，現貨緊張的局面將會再度出現。而影響更大的將是同業之間的比較效應。由于Escondida銅礦為全球最大的銅礦，其員工待遇也是在所有銅礦中最高的，在這樣的情況下，其罷工自然會對其他銅礦的合同談判施加影響，這種比較效應一旦出現，目前這種脆弱的平衡將由于非消費而被打破，市場就難以避免的出現更大的影響，因此目前的罷工始終應該引起投資者的高度重視。近期出現的LME市場的庫存不斷增加的現象引起了市場的紛紛議論，有投資者甚至認為是隱性庫存的釋放，表明市場已經進入轉換期，筆者以為，至少從目前的情況看，還不能將這種現象定位為牛熊交替的根據，我們注意到此次LME庫存的增加基本為亞洲倉庫，其中集中在釜山、新加坡以及光陽港，歐洲倉庫的增加有限。從近期國內的了解到，由于國內外市場的價差結構，國內一些企業謀求出口的方式來獲得更多的利潤，同時與國外的長單也在到期后沒有報關進口，從保稅區轉道運往LME的交割倉庫，從而導致了LME市場的亞洲倉庫的庫存出現了持續的增加，與此同時，中國的銅供應由于這種現象而開始偏緊，銅價明顯強于國際市場，同時國際市場由于這種物流的關系現貨出現了疲弱，現貨升水不斷回落，目前已然接近平水。由于目前正值全球的消費淡季，歐美市場的需求為全年最弱的時期，庫存的增加自然會導致現貨供應的充足，因此筆者以為現貨的升水下降是市場在目前情況下的正常表現，在進入9月后，這種現象如果仍然得不到改善，則對銅價的打擊才會真正出現。

　　我們來看看國際市場的一些主要機構對目前市場的觀點，巴克萊銀行認為墨西哥和印尼的供應問題繼續影響全球產量，精銅產量估計達到859萬噸(同比增長6%)，中國、印度和贊比亞的銅產量上升，同時中國的需求下降，市場目前的疲弱繼續顯現。而中國鋁的消費仍然樂觀。Marex繼續其看空市場的觀點，認為繼續構建頂部形態，短期內在7400美圓受到支撐，只有在跌破該位才能重新獲得下跌動能。同時鋁的中長期看跌的趨勢保持完好，近期支持在2400美圓一線。Triland指出美國耐用品訂單令人意外的下降2.4%，IFO機構公布的德國商業信心指數為105.0對市場產生影響，但銅鋁交投淡靜，在亞洲時段出現一些買盤，但場內交易仍然清淡。標準銀行認為耐用品訂單大大低于預期顯示美國經濟放緩，對市場施加壓力。Escondida銅礦罷工繼續對市場施加影響。鋁價在2500美圓附近震蕩，200日均線對鋁價構成支持。曼氏金融指出7 月成屋銷售從6月的660萬套下降至633萬套，低于市場預期的655萬套。而其他數據也顯示疲弱，雖然對銅價的空間有所提高，但由于Escondida銅礦罷工變化，市場仍然可能運行在一定區間內。投資公司高盛則繼續對金屬高位運行加以預期，中國和其他新興國家的需求將加劇這一勢頭。從以上這些機構的觀點看，總體上對目前的消費淡季的清淡加以認可，而無論看漲還是看跌，目前市場似乎都沒有產生動能，消費的強弱在目前的淡季掩蓋了，難以得出9月份后供需的狀況，因此，在市場運行于收斂結構的區間內時期，其運行與目前的供需應當是相對應的，在沒有新的變化之前，這種狀況仍然將維持。

　　我們仍然從周邊市場和相關品種的運行來觀察目前市場的運行環境。我們看到道瓊斯工業指數在本周出現了沖高回落的走勢，但顯然其上升趨勢保持問好，同時小規模的雙底的突破提示市場仍然在上升過程中。同樣，標準普爾500指數在上升通道保持完好的情況下，本周的沖高回落不會對其上升行情帶來破壞。意味著目前經濟面仍然出于良性狀態，不會對商品帶來壓力。而美國十債在本周繼續上行，顯示在聯儲經過18次加息之后，長期國債的收益率開始降低，但就目前來看，尚且看不到逆轉的跡象，我們繼續觀察其進一步的發展。值得注意的是，波羅地海運輸指數的持續上升，提示目前經濟的活躍度在提高，在原油價格不斷上升之際，這種上升顯示經濟受到來自運輸成本提高的影響不大。我們看到美圓指數繼續運行在區間之中，作為全球的結算與支付體系的美圓，其沒有能夠恢復上漲的運行，意味著其商品的壓力難以出現。我們看到全球商品綜合指數同樣在本周出現了小幅回落，但顯然其仍然完好的運行在該指數長期上升的加速通道當中，提示商品的總體強勢沒有改變。貴金屬中的黃金白銀在本周仍然運行在區間當中，其中黃金的收斂結構仍然十分明顯，本周再度測試了下軌。白銀則繼續上行，短期內的上升趨勢保持完好。從貴金屬上看，我們難以找到其已然逆轉的跡象，難以對金屬的運行造成壓力。國際原油在本周出現了明顯的下跌，但從整體上看仍然沒有破壞其長期的上升趨勢。

　　就金屬價格而言，我們看到金屬鉛在本周仍然運行強勁，在經過了前期的下跌后，其連續回升已經破壞了前期的下跌結構，其回落為非常明顯的非推動結構，后市仍然將趨向上漲。金屬鋅繼續在收斂結構中運行，本周自下方支持位回升，結構繼續保持完好。金屬錫也保持強勢運行，在本周銅價回落的情況下，金屬錫則繼續上行。金屬鎳的價格更表現出強勁的運行態勢，且上方的目標仍然沒有達到。可以看出，金屬價格的運行仍然良好，我們也同樣不能由此得出市場已經逆轉的結論。

　　就銅鋁價格自身運行而言，我們看到上海鋁價在連續下跌之后，本周自低位開始反彈，作為金屬中最弱的品種，上海鋁價的運行始終難以提振市場，而短期的反彈雖然沒有能夠改變其弱勢的運行，但對銅價的壓力也在減少。倫敦鋁價在本周繼續運行在區間當中，目前仍然沒有能夠對頭肩型的結構造成破壞，因此區間仍然在運行當中，等待突破。而國際銅價則繼續運行在區間當中，收斂結構仍然存在，本周沒有對其進行突破，顯示市場仍然在沒有新的刺激情況下，目前是市場平衡仍然繼續。在傳統的消費旺季開始后，市場將對消費狀況進行測試。我們繼續關注市場對結構的突破。

　　★后市展望

　　在傳統的消費淡季，銅鋁市場總體上仍然交投淡靜。銅礦罷工與經濟數據的偏偌以及庫存的不斷增加沒有對市場產生太大的影響。鋁市場的區間頭肩型結構仍然在構建當中，區間特色明顯。銅價的收斂型結構同樣在構建當中，區間運行仍然沒有改變。隨著消費旺季的臨近，市場將測試消費是否會出現好轉，從而對目前的結構形成突破，在此之前，市場的區間運行顯示價格仍然在平衡當中。

　　景川