交易策略

　　至新玉米上市前，遠(yuǎn)期合約以看空為主，多頭宜設(shè)置止損位于1390-1400；近期合約或有盤整可能，價(jià)位區(qū)間在1220-1300之間。

　　七月份行情回顧

　　七月DCE玉米市場(chǎng)行情與我們的預(yù)測(cè)基本一致，呈現(xiàn)整體緩步下跌狀態(tài)。以C0705合約為例(下圖方框部分為7月日K線)，玉米期價(jià)從1530一直跌到1400稍高，之后略微有一點(diǎn)技術(shù)反彈，跌幅不到10%；在7月總共21個(gè)交易日中，收陽線一共只有7天，其中還有3天收盤低于前一交易日。由于國內(nèi)玉米期貨前一段時(shí)間漲幅較高，因此六月份就已經(jīng)有一定整理下行的趨勢(shì)，而這一趨勢(shì)在七月得到了進(jìn)一步確認(rèn)。雖然我們一直認(rèn)為國內(nèi)外玉米的基本面是供不應(yīng)求的一種長期關(guān)系，但是由于市場(chǎng)對(duì)這種認(rèn)識(shí)在年初的時(shí)候就已經(jīng)達(dá)成一致，因此這一因素在價(jià)格中早已有所反映，而從目前情況看玉米的需求似乎有高估之嫌；加之2005/06年度的新玉米即將上市，因此玉米價(jià)格必然會(huì)受到一定打壓。綜上所述，我們認(rèn)為在8月中玉米價(jià)格將會(huì)繼續(xù)穩(wěn)步下跌。

　　圖表 1 玉米期貨0705價(jià)格K線圖

　　國際市場(chǎng)基本面觀察

　　影響7月美盤玉米價(jià)格的主要因素是天氣狀況及玉米生長狀況。前半月玉米行情大漲是由于美國農(nóng)業(yè)部連續(xù)兩周降低了玉米生長的優(yōu)良率；同時(shí)玉米作物正在進(jìn)入關(guān)鍵的授粉期，天氣的不確定性繼續(xù)支持玉米期價(jià)增加風(fēng)險(xiǎn)升水。但是在后半月中，由于本周一些原本干燥的地區(qū)出現(xiàn)了降雨，伴隨出現(xiàn)降溫天氣，美國農(nóng)業(yè)部的報(bào)告也顯示主產(chǎn)州的玉米優(yōu)良率已經(jīng)結(jié)束了持續(xù)數(shù)周的降低勢(shì)頭，市場(chǎng)對(duì)玉米產(chǎn)量會(huì)下降的擔(dān)憂已經(jīng)消失；而且隨著玉米授粉期將要結(jié)束，市場(chǎng)普遍認(rèn)為天氣對(duì)單產(chǎn)影響最為顯著的階段已經(jīng)過去了，后半段期價(jià)下跌也基本把前期的天氣風(fēng)險(xiǎn)升水消化掉。因此隨著產(chǎn)量的逐步確定，天氣狀況和玉米生長狀況能夠?qū)ξ磥韮r(jià)格產(chǎn)生重要影響的可能性已經(jīng)不大。

　　玉米總需求方面，出口成為未來一段時(shí)間市場(chǎng)的主要看點(diǎn)。7月的美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告中出人意料的調(diào)低了新季玉米庫存，且?guī)齑嬗兄鸩节吔�的態(tài)勢(shì)，出口是其中一個(gè)重要原因。目前美國玉米的累計(jì)出口銷售量已經(jīng)達(dá)到了美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)目標(biāo)的99.6%，相比之下，過去五年同期的銷售進(jìn)度只有94.3%。在本年度的剩下時(shí)間里，每周美國玉米只需銷售2.63萬噸就可以達(dá)到全年出口目標(biāo)。這也意味著美國農(nóng)業(yè)部仍然可能在下一份報(bào)告里調(diào)高玉米的出口預(yù)測(cè)值。但是目前不僅美國玉米出口已經(jīng)有放緩的趨勢(shì)，世界范圍內(nèi)這一趨勢(shì)也得到確認(rèn)(如阿根廷、法國)。因此對(duì)于出口的影響，未來預(yù)測(cè)謹(jǐn)慎的看多。

　　國內(nèi)市場(chǎng)基本面觀察

　　需求方面，飼料需求及價(jià)格仍未見明顯起色，恢復(fù)速度緩慢，而且玉米小麥價(jià)格出現(xiàn)明顯倒掛，關(guān)內(nèi)大部地區(qū)飼用玉米被新麥批量替代；玉米淀粉糖需求減少。由于糖價(jià)持續(xù)下滑(鄭糖703合約從年初5700元/噸高點(diǎn)跌至目前的3850元/噸)，使得淀粉糖的利潤縮小，直接導(dǎo)致玉米工業(yè)需求的減少；燃料乙醇前景并不樂觀，市場(chǎng)上玉米燃料乙醇的瘋狂炒作熱潮已經(jīng)漸漸降溫，且根據(jù)我們調(diào)研，目前國內(nèi)燃料乙醇行業(yè)產(chǎn)能非常有限并且難以在短期內(nèi)有所改變，因此乙醇需求的價(jià)格升水逐步消退。

　　雖然前期報(bào)導(dǎo)糧庫和經(jīng)銷商庫存或囤積玉米為數(shù)不多，但是近日糧庫和糧農(nóng)為騰倉收存新麥，玉米出庫積極性明顯提高；而農(nóng)民留存玉米由于畜禽飼養(yǎng)量的大幅降低，消費(fèi)減少，加之部分地區(qū)玉米價(jià)格下調(diào)，農(nóng)民和交易商惜售心理減弱，部分玉米開始上市。另外，東北地區(qū)原計(jì)劃8月份拍賣玉米，現(xiàn)決定推后至9月份進(jìn)行。但今年2月份在長春拍賣的玉米，目前悄然進(jìn)入市場(chǎng)。而今年我國玉米產(chǎn)區(qū)雨水充沛，新玉米生長狀況整體較好；加上當(dāng)前氣溫較高，濕度大，農(nóng)民玉米不便保管。總體上看，中短期內(nèi)玉米供給有所增加，帶動(dòng)部分地區(qū)價(jià)格下降；但是由于距離新玉米上市還有兩個(gè)月時(shí)間，而目前庫存量有限，所以下降幅度預(yù)計(jì)不會(huì)很大，一些地區(qū)價(jià)格仍然穩(wěn)定堅(jiān)挺。

　　綜合上述利空因素，目前市場(chǎng)上空頭氣氛已經(jīng)無需置疑，期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)基本上整體處于下滑態(tài)勢(shì)。但現(xiàn)階段畢竟是玉米新糧下市前青黃不接的時(shí)候，農(nóng)民手中余糧已經(jīng)很少，再加上出口政策暫不明朗，不排除8、9月份會(huì)有一波小幅的反彈行情。而且由于目前DCE市場(chǎng)近期合約(0609、0612)價(jià)格都在1300元/噸附近，已經(jīng)處于現(xiàn)貨價(jià)格范圍之內(nèi)(見下表)，所以我們預(yù)測(cè)近期合約下行空間不大。不過隨著新糧下市以后，預(yù)計(jì)下半年整體上玉米市場(chǎng)仍將震蕩下行。

　　圖表 2 國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格

　　數(shù)據(jù)來源：中誠期貨信息部

　　技術(shù)面觀察

　　1、CBOT市場(chǎng)

　　從CBOT玉米的日K線圖來看，玉米期價(jià)目前處于上升階段，但還有多大漲幅是我們所關(guān)注的。根據(jù)歷史走勢(shì)，目前價(jià)格上行到257美分會(huì)有壓力；如果能夠形成有效突破，則未來上漲空間較大；否則會(huì)下行，在黑色三角形區(qū)域內(nèi)震蕩，以下黑線為主要支撐。

　　圖表 3 CBOT玉米期貨價(jià)格K線圖

　　2、DCE市場(chǎng)

　　從DCE玉米C0705合約的日線圖觀察，近期玉米價(jià)格處于一個(gè)明顯的下行區(qū)間，單邊趨勢(shì)空頭操作有一定收益；下一個(gè)支撐位可能出現(xiàn)在1370，但從目前運(yùn)行情況來看，觸及支撐線后不一定會(huì)獲得收益，因此不宜做多。，雖然價(jià)格有可能會(huì)偶然突破兩條線，但是由于基本面情況決定整體價(jià)格很可能仍然是溫和下跌，因此無論是上漲突破還是下跌突破都將會(huì)是暫時(shí)的，價(jià)格仍將會(huì)回到這種平行線內(nèi)震蕩下跌。

　　圖表 4 玉米價(jià)格近期走勢(shì)(0705)

　　策略風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

　　1、8月中天氣仍然作為一個(gè)影響價(jià)格的重要不確定性因素。因此如果一旦出現(xiàn)天氣的重大變化，有可能會(huì)使價(jià)格運(yùn)行偏離我們的預(yù)測(cè)較多。2、由于目前玉米出于青黃不接的階段，因此基本面上也有一些實(shí)際的利多因素。不排除這些利多因素會(huì)在某一時(shí)點(diǎn)上有新的消息而成為影響價(jià)格的主角。3、交易策略不是投資報(bào)告，更不是對(duì)客戶的操作建議，而是一種策略參考。一切因時(shí)而變，投資者必須因時(shí)、因地而制宜。

中誠期貨 陳東坡