8月19日人民銀行宣布基準(zhǔn)1年期貸款利率將上調(diào)27個(gè)基點(diǎn)，至6.12%。1年期存款利率也將上調(diào)27個(gè)基點(diǎn)，至2.52%。央行加息的主要原因是：實(shí)際利率過低 金融系統(tǒng)的流動性過高。如果將通貨膨脹因素和利息稅計(jì)算在內(nèi)，銀行存款利率實(shí)際為零，金融系統(tǒng)的流動性過高為將來的經(jīng)濟(jì)生活留下了隱患。低儲蓄利率還鼓勵(lì)企業(yè)將更多收益用于投資。最新的加息行動突出顯示了中國政府對于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。國家主席胡錦濤和其他人近期就過度投資的危害發(fā)出的公開警告也強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)。

　　2006年中國官方宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)：人民幣貸款增幅為2.5萬億元；M2全年增速目標(biāo)為16%，M1全年增速目標(biāo)為14%，預(yù)算赤字人民幣2,950億元；固定資產(chǎn)投資目標(biāo)18%，外貿(mào)進(jìn)出口總量將增長15%，CPI目標(biāo)3.0% 05年目標(biāo)為4%，零售額增長設(shè)定的目標(biāo)為12%。

　　一、截止7月份主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

　　1、中國7月份零售額較上年同期增長13.7%，低于6月份13.9%和5月份14.2%的增幅，為連續(xù)第二個(gè)月增幅放緩，國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示。該數(shù)據(jù)表明固定資產(chǎn)投資依舊是國內(nèi)生產(chǎn)總值飆升的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　2、中國今年前7個(gè)月實(shí)際外商直接投資較上年同期下降1.16%，至327.1億美元；跌幅高于上半年的0.47%。7月份實(shí)際外商直接投資為42.8億美元，下降5.49%，6月份時(shí)下降12.23%。在中國政府表示將采取措施抑制過快的固定資產(chǎn)投資和信貸(因經(jīng)濟(jì)增長過熱)的同時(shí)，實(shí)際外商直接投資持續(xù)下降。

　　3、中國7月份工業(yè)增加值較上年同期增長16.7%，增速大大低于6月份，顯示工業(yè)生產(chǎn)受到政府

　　世界銀行今年第三次上調(diào)中國2006年經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)期，至10.4%，5月份和2月份的預(yù)期分別為增長9.5%和9.2%，最初的預(yù)期為增長8.7%，但這不會減輕市場對經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡的擔(dān)憂情緒，較高的國內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)期反映出需要進(jìn)一步緊縮政策。世界銀行并未給出上調(diào)預(yù)期的原因，只是表示，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景依舊有利，政策擔(dān)憂情緒總體上并未過熱；固定資產(chǎn)投資增長需要更為溫和，但無需過分擔(dān)憂，因經(jīng)濟(jì)增長主要源于企業(yè)利潤，而非信貸。預(yù)計(jì)2006年底外匯儲備將達(dá)1.081萬億美元，今年消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)增長1.9%。

　　二、貨幣投放量加大 央行對沖效果減弱

　　中國7月底廣義貨幣供應(yīng)量(M2)較上年同期增長18.4%，增速與6月末的18.43%基本持平，但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全年目標(biāo)。中國央行周五同時(shí)公布，7月末狹義貨幣供應(yīng)量(M1)增速為15.3%，高于6月末的13.94%。中國設(shè)定的2006年M2全年增速目標(biāo)為16%，M1全年增速目標(biāo)為14%。

　　人民幣貸款余額21.69萬億元，較上年同期增長16.3%，增速同樣快于6月末的15.24%。7月份當(dāng)月，人民幣貸款增加1,718億元，較上年同期多增2,032億元。而6月份當(dāng)人民幣新增貸款3,947億元，較上年同期少增加706億元。

　　今年1-7月，人民幣貸款增加了2.38萬億元，超2006年全年目標(biāo)95%。人民幣各項(xiàng)存款余額31.99萬億元，較上年同期增長18.2%，增速低于6月末的18.36%。這些均顯示央行目前信貸調(diào)控的任務(wù)依然艱鉅，此前推出的一系列措施尚未收到非常明顯的成效。

　　目前中國投資增長率折合成年率約為30%。今年第二季度中國經(jīng)濟(jì)較上年同期增長11.3%，為12年來最快增速。地方政府投資是中國經(jīng)濟(jì)目前面臨的一個(gè)較大問題。地方政府投資最高占到中國全社會總投資的20%。地方政府的投資回報(bào)部分被用作當(dāng)?shù)貜慕逃�到醫(yī)療等各個(gè)領(lǐng)域的社會開支，現(xiàn)在，中央財(cái)政不再給予此類補(bǔ)貼。

　　未來六個(gè)月央行利用票據(jù)對沖銀行體系流動性的困難很大。下半年央行票據(jù)到期量為10680億元，其中以9月份到期量最大，達(dá)3050億元。對比2005年資金投放回籠狀況，未來六個(gè)月央行利用票據(jù)對沖銀行體系流動性的困難很大，效果難以把握。下半年流動性過剩將加劇 國內(nèi)銀行資金急尋出口。考慮到我國國際收支順差在下半年還會持續(xù)，我國外匯儲備不斷攀高，

　　中國央行9日在2006年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表示，人民幣匯率可以在調(diào)節(jié)國際收支不平衡中發(fā)揮一定作用。這一表態(tài)推動了人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期。北京正在形成一個(gè)共識---支持人民幣匯率走強(qiáng)且更具彈性。

　　中國貨幣政策向中性回歸：

　　1、央行自4月末以來一系列貨幣措施1、4月28日起上調(diào)貸款基準(zhǔn)利率27個(gè)基點(diǎn)，1年期貸款利率至5.85%。這是央行18個(gè)月來首次調(diào)整。

　　2、于4月27日和6月13日對主要銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求銀行把握信貸投放進(jìn)度，合理控制貸款投放，嚴(yán)格控制對過度投資行業(yè)的貸款。

　　3、7月5日、8月15日，分別將存款準(zhǔn)備金率調(diào)高0.5個(gè)百分點(diǎn)為8.5% ，此次調(diào)整將大約一次性凍結(jié)流動性3000億.

　　4、2006年8月19日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，至2.52%和6.12%；長期利率上調(diào)幅度大于短期利率上調(diào)幅度。三、對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

　　今年以來央行的貨幣緊縮政策主要是希望降低市場基礎(chǔ)貨幣量從而降低流動性，同時(shí)降低投資增長速度達(dá)到降低需求的目的，以便于通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(GDP)保持在可持續(xù)的水平。到目前為止收效甚微，主要還是由于考慮到通貨膨脹和利息稅后實(shí)際利率仍然處于零水平。從這點(diǎn)考慮，目前中國的利率水平對經(jīng)濟(jì)的刺激作用仍然強(qiáng)勁，雖然我國目前單純利用匯率利率和財(cái)政政策達(dá)不到成熟經(jīng)濟(jì)體的調(diào)控目的，但僅依賴一二次加息仍難以達(dá)到目的。我們認(rèn)為只有持續(xù)溫和的將基礎(chǔ)利率回歸中性水平，從利率的角度看才能達(dá)到效果，并且也為將來實(shí)施新一輪貨幣政策留有空間。否則，投資和投機(jī)沖動不會得到有效遏制,依靠投資及出口拉動經(jīng)濟(jì)的模式仍然延續(xù)。

　　四、對普通居民的影響

　　從創(chuàng)業(yè)投資角度看，居民應(yīng)該將眼光放長遠(yuǎn)些，因?yàn)樯唐访�義價(jià)格漲幅將舒緩，總體需求將趨于下降。只有選擇未來3-5年或更長時(shí)間仍然有成長和需求增長空間的行業(yè)進(jìn)行投資。

　　從投資理財(cái)產(chǎn)品看，固定收益產(chǎn)品收益有持續(xù)走高的動力，但目前可能不是最好的選擇時(shí)機(jī)。從‘固定+掛鉤股指或商品價(jià)格’等于預(yù)期收益率的產(chǎn)品看，若其固定收益部分與國內(nèi)利率不同期調(diào)整，其高預(yù)期收益率只能寄托在與其相掛鉤的商品價(jià)格走勢與產(chǎn)品條款描述相一致才能達(dá)到。由于此類產(chǎn)品高預(yù)期收益率都是基于對應(yīng)商品持續(xù)牛市為基礎(chǔ)的，基于全球經(jīng)濟(jì)景氣度周期性回落，相關(guān)商品價(jià)格很難實(shí)現(xiàn)持續(xù)走高，其高預(yù)期收益率只是空中樓閣。如兩年前與隆巴特利率掛鉤的外匯理財(cái)產(chǎn)品或今年初與能源及黃金掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品等。