加息加速天膠價格中線回落 后期仍有下跌動能
http://www.sina.com.cn 2006年08月25日 08:53
全景網絡－證券時報
【作者：陶金峰】
近來，受國際天膠供應增加的影響，前期天膠供不應求的局面發生重要轉變，天膠價格從5月底創下的3萬點歷史高點附近逐級回落。18日央行提高基準利率0.27個百分點，加速了天膠價格中線回落的進程。
前期天膠價格不斷上揚主要是受到天膠供不應求等基本面的影響，以及基金等資金推動的結果。不過，現在天膠供不應求的基本面發生了重大轉變，天膠開始出現供大于求的局面。主要原因：一是東南亞天膠產區的天膠產量增加，天膠供應增長勢頭明顯；二是相對合成橡膠價格漲勢較小而言，前期天然橡膠價格增幅過快，導致合成橡膠對天然橡膠的替代效應增加，在一定程度上減少了對天然橡膠的需求。
根據國際橡膠研究組織(IRSG)近期公布的統計數據顯示，2006年一季度全球天膠產量為232.9萬噸，比去年同期增長3.1萬噸，增幅達到2.69%；一季度全球天膠消費量為216.2萬噸，比去年同期減少4.9萬噸，減幅達到2.22%；一季度全球天膠供需余額為16.7萬噸，大大高于去年同期的5.7萬噸。一季度末全球天膠庫存為242.5萬噸，高于去年同期的238.9萬噸的水平。據IRSG統計，2005年一季度到今年一季度，合成橡膠占全部橡膠消費的比例分別為57.4%、57.6%、57.1%、58.5%、59.2%，合成橡膠占橡膠消費比例增長的趨勢明顯。另一方面，2005年一季度到今年一季度，紐約天然橡膠TSR20價格與合成橡膠SBR價格之比分別為83.9%、84.3%、102.8%、111.9%、123.5%。實際上，今年一季度全球合成橡膠消費量為314.3萬噸，比去年同期增長了5.36%，與天然橡膠同期消費跌幅2.22%形成了鮮明的對比。可見，天膠供求關系的轉變，既有供應增加的因素，也有相對價廉的合成橡膠替代增加的因素。盡管部分市場人士對IRSG的統計數據仍有分歧，但是事實已經驗證了橡膠行業消費結構的變化，天膠價格的回落也是自然選擇的結果。
實際上，近年來，國內天然橡膠、丁苯橡膠與順丁橡膠的價差不斷拉大。以山東地區價格為例：2005年8月丁苯膠14900元/噸、順丁膠15800元/噸、天膠15800元/噸；2006年8月丁苯膠18700元/噸、順丁膠16500元/噸、天膠22800元/噸。通過比較可以看出，目前三大橡膠之間的價差已經超出理性范圍，天膠高位回落也可以看成是天膠市場的理性回歸。后期三種膠將繼續尋求新的平衡點，該平衡點取決于資金取向、成本核算與市場給予的真正價值。
此外，中國和國際利率水平的上揚，對抑制天膠價格也產生了一定的影響。18日央行上調基準利率0.27個百分點，將抑制固定資產投資過快增長，增加企業和消費者的信貸成本。目前國際原油價格受伊朗核問題等地緣沖突的影響而居高不下，國內成品油價格仍有繼續上調的空間，利率水平的提高和油價上漲將抑制國內消費者對汽車的消費需求，而汽車占到天然橡膠65%左右的消費。另外，目前國內汽車行業產能已經過剩200萬輛，在建能力220萬輛，而正在醞釀和籌劃的新上能力達800萬輛。而美國汽車巨頭通用等也因為產能過剩、高油價等原因而出現虧損。國家對產能過剩的汽車行業調控在穩步推進，汽車等天膠主要消費行業的增勢放緩，同時使得國內天膠的消費增勢減緩。今年上半年，中國橡膠工業協會250家會員企業輪胎產量增長13.9%，增幅同比明顯回落。
從走勢來看，目前滬膠跌勢明顯，后期仍有下跌動能，后市主力合約在20000點關口的支撐將面臨嚴峻的考驗，一旦失守，將繼續考驗18650附近的支撐。
(東華期貨)
