國際期銅市場本周三繼續陷于窄幅區間波動，盤初在美元走軟提振下一度走高，但最終受獲利盤打壓而回落。LME三月期銅價盤中一度沖高至7740美元，尾盤報收于7605美元，成交略放至5.5萬手。

　　滬銅市場本周四在極其清淡的交投中維持窄幅橫盤，持倉小幅縮減，市場觀望氣氛異常濃重。主力合約滬銅610收報67710元，跌190元；總成交縮至2.5萬手的近期地量。

　　回顧一周來內外盤期銅市場的表現，倫銅在上周四下探7200美元重要支撐線后，再度回抽到大三角形區間內波動，滬銅市場亦在現貨拉動以及買盤力量支撐下維持相對強勢的表現。而基本面方面，智利銅礦罷工題材的漸趨消化，以及中國二次調高存貸款利率這一宏觀調控利空題材兌現共同作用于此間的期銅市場。目前由于市場缺乏新鮮炒作題材，加之周邊市場的無序波動，故期銅市場短期更多以其自身現實的供需面為主導，而中期趨勢則取決于市場對于即將到來的消費旺季的供需形勢以及中長期宏觀面的評估。

　　然而，現實供需形勢亦無疑令期銅市場處于兩難格局。一方面，倫銅繼續承壓于消費淡季需求疲弱的市況，倫銅庫存持續上升至12萬噸以上，現貨升水回落至10美元上下，此為兩年半來的低點，顯示兩年來現貨緊張拉動期價上漲的格局已然轉變；另一方面，滬銅逆價差再度出現，上海現銅升水維持在300-500元的市況引發國際市場再度對于中國因素的期待。對此，筆者認為，由于高銅價對銅消費的抑制作用，以及中國銅進口需求向銅精礦、廢銅等環節的轉變，中國精銅市場短期供應緊張對于國際銅價的推動作用已然減弱，亦即期銅市場將更多地受制于國際市場投機力量的指引，事實上自去年11月以來，ICSG顯示全球精銅市場持續過剩局面的出現即表明其后銅價的瘋狂上漲很大層面上已脫離其自身基本面。

　　由此說來，短期銅市場的迷惘實際上還是對于中期趨勢判斷上的不確定。故從基金的角度，著眼于宏觀、著眼于大局方能以靜制動。

　　如果從宏觀角度來把握期銅未來走向，筆者難以樂觀。近期陸續公布的數據繼續印證市場對于全球經濟增長可能放緩的擔憂，而美元匯率走勢變得錯綜復雜，以致于對于商品市場的影響不再清晰。全美不動產協會(NAR)周三公布，美國7月成屋銷售較前月下降4.1%，年率為633萬戶，為自2004年1月以來最低；而此前公布的美國失業率自4.6%升到了4.8%，7月非農就業人口僅增加11.3萬人，大大低于預期。而近日歐元區公布的經濟數據亦不樂觀，引發市場對于歐元區經濟增長可能在今年第二季到達頂峰的擔憂預期。中國央行連續出臺宏觀調控政策之后，進一步的緊縮預期并不沒有結束，有關利率、匯率波動的調整預期仍將成為壓制商品市場的主要因素。盡管如此，美國通脹壓力依然存在，近日FED官員關于進一步緊縮政策的較為強勢的講話令美國再獲支撐，從而對于原油、黃金市場構成壓制。

　　綜上分析，由于市場正在對即將到來的消費旺季供需形勢進行評估，但罷工等題材的短期炒作已然降溫，加之中期宏觀形勢逐步向空轉變，預期期銅市場在錯綜復雜的市場氛圍下短期仍難脫離窄幅區間，中期持續上漲難度較大。LME三月期銅上方首要技術阻力位于7800美元一線。

　　操作上建議逢高少量建空。

　　首創期貨研發部：宋立波 盤中交流電話：(010)84971963 13501004280

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