一、鋁市周報

　　二、一周現貨動態

　　一周現貨評述：國內的鋁現貨價格在出口的拉動下雖然期貨價格大幅回落也受到支撐，價格維持相對的穩定。從這樣的現貨情況看，國內的現貨價格將會繼續維持穩定。預計現貨價格振蕩中將略有走高。

　　三、信息摘要�牐牎�

　　俄鋁Krasnoyarsk鋁廠已開始制罐用鋁合金的生產

　　俄鋁(Rusal)旗下的Krasnoyarsk鋁廠已開始了鋁合金的生產，此合金將用來生產罐料(can foil)，該合金2007年產量有望達到9.98萬噸。之前，俄鋁完成了對Krasnoyarsk鋁廠4號熔鑄車間的升級，此次升級耗資678萬美元。　

　　俄鋁表示：此次升級是Krasnoyarsk鋁廠熔鑄車間現代化改造的一部分(總投資3600萬美元)，旨在到2009年，將該廠高附加值產品產量實現翻三番(占該廠總產量44%的份額)。　

　　前7個月俄羅斯原鋁產量同比增長2%至215.8萬噸

　　莫斯科8月15日消息：俄羅斯Aluminy公司周二報告稱，1-7月俄羅斯原鋁產量同比增長2%至215.8萬噸。　

　　俄羅斯最大的鋁生產商俄羅斯鋁業1-7月鋁產量同比增長2%至160.8萬噸。　

　　俄羅斯第二大鋁生產商Sual鋁業1-7月原鋁產量同比增長1.7%至540,851噸。　

　　1-7月俄羅斯氧化鋁產量同比下降0.1%至190.2萬噸。

　　2007年全球原鋁市場將出現供應過剩的情況

　　俄羅斯Sual鋁業負責業務拓展的副總裁Dmitri Iouidine日前表示，2007年全球原鋁將出現供應過剩的情況。　

　　Dmitri Iouidine認為，由于美鋁和加鋁公司相繼關閉了位于歐洲的幾座運營成本較高的鋁廠，而中國的原鋁需求因建設發展的需要在2010年之前年增幅將保持在11%的水平，因此2006年世界原鋁將存在40萬噸的供應缺口。也正因為此，盡管鋁價已經觸及17年來的高點，但在今年年底之前將會保持在目前的水平上。　

　　不過他也表示，新建和擴建項目的大量增加，將使得明年將會出現原鋁供應略大于需求的情況。

　　印度Malco欲將電解鋁產能提高到5萬噸

　　據悉，印度馬德拉斯鋁業公司(Malco)希望提高電解鋁產能至5萬噸。Malco是維丹特資源集團的下屬公司，目前的電解鋁年產能力在4萬噸。該公司日前表示希望通過對原有鋁廠進行擴建將產能增加至5萬噸，此項擴建可能將耗資2000萬美元；另外，公司還將新建一座發電能力在3.7萬千瓦時的發電站以滿足用電需求(目前配套電廠的發電能力為7.5萬千瓦時)，該項建設預計耗資2800萬美元。

　　Marubeni：7月底日本三大港口鋁庫存量降至22.33萬噸

　　東京8月11日消息：日本貿易公司Marubeni集團周五表示，截止7月底預計日本橫濱、名古屋和大阪三大港口鋁庫存量從6月底的23.4萬噸下降4.6%至223,300噸。　

　　日本鋁庫存已經面臨下滑的趨勢，因為國內市場鋁制品裝運量較強以及鋁進口量減少。　

　　日本鋁進口商已經減少了今年根據合同采購的鋁數量，主要是為了調整庫存，截止去年8月底日本鋁庫存達到超過6年來32.74萬噸的高點。　

　　以下是截止7月底日本三大港口的鋁庫存量(單位：噸)：　

　　橫濱　名古屋　大阪　總量　

　　至7月31日　118,200 88,100 17,000 223,300　

　　至6月30日　114,000 92,000 28,000 234,000　

　　至2005年7月底 151,500 124,700 21,000 297,200

　　電解鋁供需平穩增長　氧化鋁廠商向下游延伸

　　中國旺盛的鋁消費是推動電解鋁產量增長的根源；電解鋁上游行業氧化鋁產能迅速擴張，產業鏈向電解鋁行業延伸，將成為產能增長的主要動力；電解鋁行業所處的成長發展階段決定了產量增長是主基調　

　　全球電解鋁增產動力來自中國　

　　2005年世界電解鋁產量3191萬噸，同比增長了6.45%，其中中國產量767萬噸，同比增長了15.07%。2006年全球電解鋁產量達到3380萬噸。　

　　2006年6月份全球日平均產量(不包括中國)8.22萬噸，較5月份日均產量增長了700噸，環比增長0.09%。6月份國內電解鋁產量78.03萬噸，環比增長7.59%。中國依然是全球鋁增產的主動力，由于中國產量占全球產量的比重高達24.9%，中國產量的變化趨勢對全球鋁供應起到了決定性的作用。　

　　中國電解鋁行業發展的狀況決定國內鋁供應一直較為充裕，2005年電解鋁平均產能1070萬噸，產能利用率75%，從6月份國內數據看，中國的產能已經得到了一定程度的釋放。預計2006年中國鋁產量將在900-920萬噸之間。　

　　目前國內在建電解鋁項目11個，建設總能力112萬噸。此外，尚有10個擬建電解鋁項目，總能力140萬噸。如果這些項目建成投產，預計2006年電解鋁生產能力可達1160萬噸，2007年可達1250萬噸。　電解鋁建設周期短、工藝簡單、技術含量低，如果有充足資金投入，從開工到建成投產僅需要9個月。未來鋁產量還將保持增長勢頭。中國旺盛的鋁消費是推動電解鋁產量增長的根源；電解鋁上游行業氧化鋁產能迅速擴張，產業鏈向電解鋁行業延伸，將成為產能增長的主要動力；電解鋁行業所處的成長發展階段決定了產量增長是主基調，企業競爭加劇，通過重組購并不斷擴張，行業集中度提高，也將推動產能的增長。　2003年至2005年電解鋁總產量從554萬噸上升至767萬噸，增產213萬噸，其中僅全國十大電解鋁廠實現增產91萬噸。生產廠家從141家減少至95家，單個廠家平均生產規模從2003年的3.9萬噸上升至2005年8萬噸。　

　　GDP強勁增長拉動鋁消費　

　　2005年國際鋁消費3194萬噸，同比增長了4.91%，中國消費量增長高到14%。2006年鋁消費得益于全球經濟的穩步增長，美國、日本、歐洲等經濟體運行良好，綜合各大機構對消費量的預測，預計全球鋁消費將達到3400萬噸。　

　　由于發達國家的鋁消費已經步入成熟期，鋁消費處于平穩發展階段。而中國經濟的快速發展使出于成長階段的鋁消費迅猛增長。從世界各國來看，除了工業化以外，城市化過程也是現代化過程中的重要方面，中國還有一個比較長的城市化過程。　

　　上半年中國GDP增長10.9%，GDP與鋁消費之間存在著很強的相關性，GDP增長對鋁消費的拉動十分明顯。6月份國內鋁表觀消費量76.1萬噸，環比增長了5%。綜合各大機構對消費量的預測，預計全年國內鋁消費將達到850萬噸。　

　　氧化鋁市場供應出現拐點　

　　隨著三門峽開曼氧化鋁廠、魯能晉北鋁業、魏橋鋁業氧化鋁項目投產實現產品商品化生產，中國氧化鋁產量快速增長。今年上半年氧化鋁產量594.8萬噸，同比增長50.6%。　

　　供應量增長導致價格直線下跌，進口氧化鋁價格從3月份最高價6400元／噸下跌至目前4000元／噸，氧化鋁供給彈性低，一旦市場開始出現下跌，短期內止跌可能性非常小。預計2006年全球鋁供需基本平衡，中國市場輕微的供大于求，市場整體處于供需同步增長的良好局面，但是由于產能利用率較低以及對未來產能和產量增長的預期使市場承受到一定的壓力。國內期鋁近期合約受需求的帶動，走勢將相對穩健，而遠期合約由于受到市場對電解鋁產能增長的擔憂和氧化鋁價格下跌的影響，價格上行阻力重重，期貨市場遠期貼水將持續一段時間。　

　　目前，國內在建和擬建氧化鋁項目29個，規劃總規模達2948萬噸，已開工項目設計產能1803萬噸，加上目前已有產能1000萬噸，未來中國氧化鋁年生產能力將達到接近3000萬噸。在未來的2-3年，中國氧化鋁完全能夠滿足國內電解鋁生產的需要，并且有可能出現氧化鋁供應過剩。　

　　氧化鋁產品的特性決定了其供給彈性低，即供應量改變的百分率小于價格改變的百分率。氧化鋁供應量小幅度過剩，將造成價格的大幅變動。為了避免價格波動，氧化鋁生產商新建或者購并參股電解鋁廠延伸產業鏈將成為未來電解鋁增產的新特點。例如山東省信發鋁業集團和黔西南州人民政府目前已簽訂了合作開發煤、電、鋁聯合項目框架協議。該集團擬在黔西南州新建120萬千瓦的自備電廠、100萬噸電解鋁廠、50萬噸鋁加工廠各一座。東方希望集團購并商電鋁業集團。今年5月份，東方希望集團派工作組進駐商電鋁業集團公司進行清產核資工作，標志著該集團購并重組進入實施階段。　

　　氧化鋁“跳水”電解鋁毛利率直線上升　

　　電解鋁行業全面虧損的局面正在改變。電解鋁生產企業焦作萬方(000612　)2006年上半年成功扭轉去年同期虧損的局面，實現凈利潤12687.72萬元；主營業務利潤率達14.21%，與去年同期的3.40%相比大幅上升，此外，蘭州鋁業(600296　)今年上半年實現凈利潤達1.19億，超過2005年全年1.12億的凈利潤。　

　　今年上半年，焦作萬方產品鋁錠價格繼續在高位運行，而原材料氧化鋁價格自6月份開始見頂回落，公司第二季度毛利率較第一季度增加。“電解鋁價格運行平穩，而原料氧化鋁的價格卻在下降，這是業績轉好的重要原因。”中金公司研究員丁申偉向記者表示。　

　　“氧化鋁價格下跌的趨勢仍將繼續。”多位券商研究員均如此表示。更有業內人士樂觀地認為，“電解鋁公司復蘇的日子指日可待了。”　

　　電解鋁行業正在復蘇　

　　對電解鋁行業發展有著深刻認識的丁申偉表示，電解鋁行業正處于復蘇的階段，“目前已經開始進入復蘇的第二階段。”他說。　

　　據介紹，自2005年4季度開始，由于電解鋁需求強勁和相關生產企業減產，使得電解鋁市場供求關系進一步改善，在此背景下，國際投資基金大量入市，倫敦金屬交易所鋁期貨價格升幅巨大。而由于電解鋁價格上漲的幅度開始大于現貨氧化鋁價格上漲的幅度，電解鋁-現貨氧化鋁價差開始顯著擴大。這被業內人士認為是電解鋁行業復蘇的第一個階段。　

　　“復蘇的第二階段將表現為，現貨氧化鋁價格下跌幅度大于或等于電解鋁價格跌幅，電解鋁-現貨氧化鋁價差繼續處于高位，這一階段可能到明年中才會結束。”丁申偉向記者表示。　

　　山東鋁業自8月7日起將氧化鋁現貨價格下調13.3%至4900元／噸，這是2004年9月以來該公司首次下調氧化鋁售價。而在此期間，其曾先后6次上調產品售價，氧化鋁售價從3750元／噸上漲至5650元／噸，漲幅接近51%。此次調價被業內人士普遍認為是氧化鋁行業的頂部回落，電解鋁行業的二次復蘇的開始。　

　　氧化鋁價格將繼續回落　

　　長江證券研究員葛軍認為，氧化鋁價格下調是大勢所趨。他在相關研究報告中分析說，大量非中鋁新增氧化鋁產能(2006-2008年中國約1200萬噸的氧化鋁新增產能中，非中鋁約為977萬噸左右，中鋁約為215萬噸)的釋放，將徹底打破中鋁對國內氧化鋁市場的壟斷格局，一旦這種壟斷格局被打破，那么成本僅僅為1500-2100元／噸的氧化鋁很難再維持原在中鋁控制下的“壟斷溢價”。　

　　他進一步表示，國際和國內新增氧化鋁增長幅度均較大，其中全球新增產能預計超過2200萬噸，占2005年全球產量35%；中國預計新增氧化鋁1200萬噸，占2005年中國總產量的140%，即使考慮到260萬噸的電解鋁閑置產能(約需520萬噸氧化鋁)以及潛在的新增產能，那短時間完全消化新增氧化鋁的可能性較小，因此氧化鋁價格后期的壓力將比較大。中金公司、光大證券和東方證券的研究員也認為未來一段時間氧化鋁的價格下跌將不可避免。　

　　氧化鋁價格未來的下降幅度究竟有多大？葛軍認為，隨著氧化鋁價格的下跌，電解鋁企業利潤空間可能進一步加大，雖然國家對此進行宏觀調控，但是由于電解鋁行業的進入壁壘較低，且建設時間較短(電解鋁新建周期基本在11個月左右)，因此可能會有大量電解鋁新建產能構成對氧化鋁的需求支撐，預計氧化鋁價格后期很有可能繼續下跌，但幅度可能不會特別大。　

　　電解鋁產能不會集中釋放　

　　相比較氧化鋁價格由于產能集中釋放，價格下跌，電解鋁閑置產能不會集中釋放將使得電解鋁價格保持堅挺或小于氧化鋁的價格跌幅。丁申偉分析說，目前國內電解鋁總產能約為1050萬噸左右，與2005年780萬噸產量相比差距約為270萬噸，這一數字是市場目前普遍預期的閑置產能。但是其實際構成為：閑置產能約為100萬噸，在建產能為76萬噸，未達產約為74萬噸。閑置產能低于市場預期的結果將造成電解鋁產量增長速度低于20%，產能不會集中釋放。他還認為，國家對電解鋁行業的宏觀調控，特別是“十一五”規劃中指出單位GDP的能耗將下降20%，使得電解鋁產能總量不會大幅增長，目前主要是消化已有較大的閑置產能。　

　　據光大證券研究員衡昆介紹，制造1噸電解鋁需要2噸氧化鋁，氧化鋁在電解鋁的成本中約占60%，因此氧化鋁的價格走勢將對電解鋁行業上市公司的成本控制和業績提升有著重要的影響。因而，電解鋁行業的“春天”還要依賴于氧化鋁價格的走低、電解鋁價格維持堅挺或跌幅小于氧化鋁價格、電解鋁產能未來能夠得到有限控制等諸多因素。

　　1-7月中國原鋁和鋁合金出口量同比下降16.5%

　　中國海關周二公布的初步數據顯示，今年1-7月中國精煉銅和銅合金進口量同比減少40.6%至529,269噸。　同時海關公布的數據還顯示，1-7月中國精煉銅和銅合金出口量同比增長328.6%至173,216噸。　世結銅價格強勁影響中國進口銅需求，但是激勵中國生產商出口。　

　　5月銅價格觸及8,800美圓／噸的紀錄高點，今年到目前為止其價格已經因供應憂慮以及中國強勁需求支撐而上漲超過70%。　　1-7月中國原鋁和鋁合金出口量同比下降16.5%至729,950噸。　

　　但是鋁制品出口量同比增長62.2%至631,920噸，因市場擔憂今年后期北京方面會取消或下調13%的出口退稅。以下是中國海關總署公布的1-7月中國銅和鋁及其相關產品進出口貿易數據。本月后期將公布詳細數據：　

　　7月　　1-7月　

　　噸　　　噸　　　同比變化＊　

　　進口量　

　　銅礦石，銅精礦　280,000　　2,070,000　　-5.7　

　　未鍛造銅(陽極銅、精煉銅和合金)71,164　　529,269　　-40.6　

　　銅制品　90,876　　627,024　　-0.6　

　　廢銅　351,639　　2,542,622　　-7.9　

　　未鍛造鋁(原鋁、鋁合金)44,892　　316,833　　-11.6　

　　鋁制品　56,143　　386,486　　＋8.7

　　廢鋁　156,447　　925,346　　-0.6　

　　氧化鋁　620,000　　3,950,000　　-6.8　

　　電纜和電線　29,512　　206,739　　＋5.4　

　　出口量　

　　未鍛造銅(陽極銅、精煉銅和合金)29,033　　173,216　　328.6　

　　銅制品　47,314　　329,446　　27.5　

　　未鍛造鋁(原鋁、鋁合金)105,252　　729,950　　-16.5　

　　鋁制品　105,263　　631,920　　62.2　

　　電纜和電線　113,627　　766,431　　16.7　

　　四、一周走勢評述

　　氧化鋁價格低迷壓制鋁價

　　本周，LME期鋁價格回落。滬鋁價格同步下跌。

　　LME期鋁價格本周在減倉盤的壓力之下持續回落，價格在周一開始跌破2500美圓／噸以后就一直在低位徘徊，在經歷了增倉價格穩定以后倫鋁本周不可避免的又有所減倉，而減倉則帶來了價格的回落，但以這樣的增減倉幅度價格的波動區間仍然是相對較小的，總持倉量本周減少了接近3萬手，在54萬手左右。庫存在本周繼續減少接近1萬噸，目前是68.5萬噸左右，這種庫存的減少僅僅是一種庫存的轉移而已，并不能代表消費就非常旺盛。而實際的我們看到的是價格的進一步回落，總成交量在價格回落的同時也在縮小。最終本周的倫鋁價格維持弱勢，三個月期鋁最終收盤報2468美圓／噸，較上周同期下跌了65美圓／噸。

　　滬鋁本周的價格在倫鋁回落的沖擊下也大幅下跌。盤面上缺少了買盤的支撐而持續回落，目前的交易以遷倉交易為主，遠期合約的貼水行情顯示了目前國內的現貨緊張情況，主要就是由于出口的因素拉動著現貨的穩定。盤面中卻由于氧化鋁價格的回落而打開了其下跌的通道，主力合約AL0611已經回落到前期的低位18200元／噸附近，總成交量也相對低迷，但總持倉量在本周卻相對的增加了1萬手左右，達到了18萬手。在價格回落的同時，市場的總持倉量卻是增加的多少會顯示出對價格支撐的一面，也帶來了價格的回落都是小幅的。主力合約AL0611最終收盤報18990元／噸，較上周同期下跌了560元／噸。

　　國內外的市場焦點在這個階段依然集中在以下幾個方面：首先，對市場構成主導壓力的是氧化鋁價格的持續回落。上周的NALCO氧化鋁拍賣成交價回落到282美圓／噸是對市場的一種壓力，在本周的氧化鋁現貨市場中進一步造成了混亂的報價，目前的報價在3900元／噸，以這樣的報價，電解鋁的生產成本已經跌破17000元／噸，這進一步提高了鋁廠的利潤空間，也會促使鋁廠進一步拋盤的出現。從而我們就看到未來的鋁價還是會存在著巨大的壓力。2。出口鋁錠成為目前價格穩定的一大因素。由于目前的國內鋁價較倫鋁低迷幅度較大，已經帶來了一般貿易都可以出口鋁錠的狀態，進而形成了大多貿易商的點價出口，在大量出口盤的出現情況下國內的消費地區庫存持續下降，階段性供應減少，也就帶來了現貨的部分緊張。現貨緊張的狀態構成了盤面的現貨升水結構，也對鋁價構成部分支持。3。消費買盤隨著價格的回落也開始出現，隨著時間的推移，傳統的消費旺季也將逐步臨近，而目前的價格回落的幅度已經進入了消費企業可以完全接受的范圍，從而也誘發了部分企業的買盤的涌現，并且現貨的緊張給予消費企業心理上的支撐。這在一定程度上會限制價格的下跌速度與幅度。4。原油價格的回落對鋁盤面也構成壓力。最近的原油價格隨著以黎局勢的逐步穩定和傳統的國外出游高峰的過去而大幅下跌。這樣的下跌幅度以及速度也從心理上對金屬價格構成壓力，進而使鋁價也在低迷的狀態之下運行，并存在著破位回落的擔憂。總體的鋁價市場短期基本面依然是空頭占有主導地位。

　　技術走勢方面，倫鋁的重新回落顯示了價格在短期的弱勢，但其回落的幅度較小以及仍然處于近3個月的運行區間內多少還表示了技術盤面對價格的支撐。關注短期的價格能否破位下行。但從圖形來看，預計價格應該會延續前期的運行區間2410-2705美圓／噸的位置運行。滬鋁的技術圖形相對疲弱，其存在著小幅破位下行的的可能，畢竟遠期合約已經創出了新低對價格的短期運行是非常不利的。總體的短期技術圖形顯示價格還存在部分回落的機會。

　　綜上所述，基本面短期在氧化鋁報價混亂并存在進一步下跌的壓力之下將打開國內鋁價進一步回落的空間。但國際市場的資金支撐以及所謂的未來消費旺季的來臨心理支撐使價格的回落速度還將受到限制。預計下周的鋁價運行是以振蕩回落尋求支撐為主，滬鋁運行繼續顯現較倫鋁為弱。關注氧化鋁價格的最終報價有利于我們判斷價格回落的空間。