一周走勢

　　上周主導金融市場因素有兩個，一個是在前周美聯儲暫停升息后，通貨膨脹率會繼續走高并促使美聯儲未來恢復升息的預期漸漸減弱，因為新公布的通脹數據并不支持做出這種判斷，由此全球股市出現上漲。支持股市上漲的另一個重要因素是油價繼續調整，因為黎以沖突的結束以及全球能源消費旺季即將結束，在黎以沖突期間創出新高后獲利回吐行為加劇。油價和貴金屬的調整令其他商品也產生調整壓力，銅價也受波及，引發獲利回吐。同時，長期經濟預期的不確定性也令銅價見頂的預期有了一定的市場，部分看空市場人士認為銅做多力量已經衰竭。對此，還需要進一步分析�！　�

　　 由上表可見，除了

　　銅鋁走勢分析

　　智利罷工的問題幾經波折，由于資方和工會分別多次發表相互矛盾甚至自我矛盾的講話，銅價也因此不斷反復，銅市投資者反復被忽悠，在上周初繼續下跌后基本保持了振蕩走勢。最新傳出的種種消息仍是相互矛盾，變數頗多。油價的持續下滑落令銅價跟隨獲利回吐，周四倫銅曾探至7190低點，最低收盤價為7290美元，但罷工事件的新矛盾令其有所回升，上周五倫銅收于7480美元�？傊�罷工可能會再延續幾天，但也可能隨時可能突然結束。在此情況下，仍是傾向于銅價會在寬幅振蕩中繼續調整，盡管周五銅價再次因智利罷工問題反彈至7480美元。倫銅持倉擴張了1613手至22.07萬手，其有效性和持續性值得懷疑。其盤前庫存數據大增6125頓至12.18萬噸，理應繼續利空銅價�，F貨升水略有回升，也還只有39美元。對于銅價在近期向上突破不抱希望。

　　銅價經歷3個月的振蕩仍無法走出方向，這與2004年4月見高點后長達4個月的振蕩行情有相似之處。也許到了消費旺季加上供應問題的頻繁發生將令4季度銅價重演04年9月啟動行情。3季度末期預期國內消費狀況會有所好轉，屆時可以期待現貨價格引領滬銅恢復一定活力。

　　銅價的高位寬幅振蕩延續的同時，其現貨升水和庫存卻在發生不利于銅價的變化，反映了消費淡季消費者對高價的不認同。上周二倫銅現貨升水繼續大跌至19美元，突破了06年4月22美元的最低水平，甚至接近04年初牛市開始初期的低水平。消費淡季中現貨并不難以取得較為明顯，即使Escondida罷工十幾天也不足以形成擠倉走勢。從銅庫存來看，自從7月初短暫跌破9萬噸后，就在持續回升，8月1日回到10萬噸，8月11日回到11萬噸，而8月18日則達到了12.2萬噸。罷工期間也正是消費淡季，是銅價未來走向不明確的時期，庫存的回升對短期銅價還是存在壓力的。除非主要經濟體出現明顯的經濟減速，否則下半年銅庫存顯著回升的希望不大，后市還會有反復的升降變化，中國國儲在其中也扮演了重要角色。但是銅價是否就真的將就此陷入弱勢，并向下突破呢？看來還不會，在消費最弱、資金流出的階段其價格仍能保持相對高位，那么在需求旺季即將到來、供應仍將有諸多不測事件的情況下，還不能下這樣的結論。我們還是維持銅價寬幅振蕩充分調整后再次上漲的判斷，屆時將是可以階段性做多而非僅僅追短線的做多機會。是否能夠突破前高，則要繼續觀察經濟走勢和金融市場資金動態。

　　倫鋁周五小幅反彈至2470美元，現貨對3個月貼水擴張至55美元，仍然非常疲弱。近期空頭逢反彈拋售的決心大了很多，青銅峽上周持續在1.9萬元以下增持空單，周五凈空已經恢復到9802手，其余多數席位也有不少增倉。目前看跌的信心與兩周前反彈至1.9萬元仍未加大拋空力度不同，保值商欲望較強，且摻雜著加大頭寸的投機成分。

　　隨著印度方面已經報出了280美元的氧化鋁FOB價，也就是說目前最低的進口氧化鋁完稅價格尚不足3500元，無論是新的長期合同還是現貨，全球氧化鋁價格仍將下滑。而國內價格普遍在4000元左右，中鋁則仍高達4900元，國內氧化鋁價格也將繼續下調。這意味著可以進行庫存吸納和現貨銷售的巨大利潤空間，當然會吸引保值盤。關于滬鋁的難以走強我們曾說了很多，不看好其反彈甚至上漲，多次建議逢高拋空。旺盛的消費對于緩解眼前的供應過剩有些許幫助，從交易所庫存下滑可以看到接倉單的意愿并不差。目前追空空間也不大，沒有意義，滬鋁應以橫盤振蕩為主，氧化鋁成本下滑并反映為鋁價向鋁成本靠攏是一個逐步的較慢的過程。

　　宏觀經濟環境

　　上周初美聯儲恢復升息預期主導了市場。上周公布的7月PPI和核心PPI數據遠低于預期的0.4%和0.2%，僅為0.1%和-0.3%；7月CPI增長0.4%，核心CPI增加0.2%，低于過去四個月的0.3%。CPI數據相對溫和，并沒有顯示繼續加大的通脹壓力，但核心通漲年比仍高達2.7%。由于新公布的通脹數據并未如預期那么高，聯儲恢復升息或很快恢復升息的預期下滑。從美聯儲官員講話來看，仍延續暫停升息后的表態，即經濟放緩將逐步和緊縮政策的滯后效應一起令通脹壓力有所緩解，也就是繼續傾向于暫不恢復升息。股市正在對貨幣緊縮預期減壓后的利好作出反映，對經濟未來放緩的擔憂還沒有反映在股市上。而商品市場則已經有所預期。

　　8月份美國密歇根大學消費者信心指數明顯下滑至78.7，低于8月的84.7，這與房地產市場降溫可能有一定的關系。而消費者信心下滑和房地產走弱都與提高利率終于發揮了作用有關。上周三公布兩個數據表現不佳。一是房地產經紀人協會公布的2季度二手房銷售年率下滑7%至679萬套，低于05年同期的719萬套。二是商務部公布7月份新屋開工下滑2.5%至179.5萬戶，營建許可則下滑6.5%至174.7萬戶；7月數據同比則分別下滑高達13.3%和20.8%。另外8月份美國房屋建設商樂觀指數跌至32，遠低于50的分界線，已經連續7個月下滑，處于1991年以來最低水平。也就是說，1年多以來美國房地產市場從開工、銷售、二手房轉讓、房屋空置等方面來看，都不再繁榮。對美國經濟這一放緩信號，需要更多的關注。

　　6月份美國資本流入達到751億美元，仍保持健康水平，足以彌補648億美元的貿易逆差。利差優勢、金融市場的厚度、規模、穩定性和領航地位，是美國吸引資金流入、維持雙赤字平衡、維持美元匯率的關鍵。

　　上周一歐盟公布的歐元區2季度GDP數據高達0.9%，年率高達2.4%，均高于預期的0.7%和2.3%，這令美元承壓。對未來兩個季度的經濟預期，歐盟仍保持樂觀，但認為07年1季度其經濟增長將隨著美國經濟減緩而稍有放慢，至0.2-0.8%。目前的經濟增長還能夠給予我們看多商品市場的理由，但對07年后經濟增長的預期也要隨時關注，畢竟期貨是對未來的判斷，商品市場如果失去經濟增長的支持，是不必等到07年1季度才表現在商品價格上的。

　　周五滬市收盤后央行宣布近兩年來的首次加息，1年期存款利率提高27BP至2.52%，1年期貸款利率提高27BP至6.12%。尤其是長期存貸款利率提高幅度更大，抑制投資的目的很明確。對于1-7月份數據所反映的仍然過熱的中國經濟，這次提息是提高貸款利率、提高存款準備金率、房地產市場專項綜合整治、限制過熱行業擴張速度等措施出臺后，對經濟總量新的價格調控，表現了政府對經濟過熱和通貨膨脹的擔憂。升息短期內必然會令期貨市場承壓，所帶來的

　　綜合判斷

　　傾向于銅繼續調整，寬幅振蕩延續。鋁逢高拋空。

　　銀建期貨 張大江