行情回顧

　　上周CBOT大豆繼續呈現季節性探底走勢，并繼續刷新18月以來低點，11月大豆期價收于560.6美分，比前周下跌7.8美分；而國內大豆、豆粕卻走出反彈行情，大豆1月合約在周一創下2003年以來的歷史新低2509以后，持續了一周的反彈走勢，期價收于2562，比前周上漲19點；豆粕在創下今年低點2205之后，也走出反彈行情，期價收于2266，上漲31點。從上周行情看，國內豆類走勢明顯強于外盤。

　　基本面焦點

　　大豆作物生長依然理想

　　大豆灌漿期間理想的天氣條件仍舊是影響美豆價格的主要因素，近日中西部天氣依然涼爽多雨，市場依舊擔心大豆的高產量。本周一美國農業部還將公布截止8月20日(周日)的作物進度報告，分析師預測當周美豆作物優良率有望保持平穩或較前一周提升2個百分點。大豆優良率的上升預示美國農業部的產量預測將進一步提高，農業部的預測數字是針對8月初的生長狀況得來，但對比今年與去年八月同期的優良率狀況，報告中的單產數字還是相當保守，今年最終單產很可能要遠高于8月份的預測數字。

　　美豆出口報告對期價支撐有限

　　美國周四出口銷售報告顯示，美國2005-06市場年度(9月-8月)大豆凈銷售25.76萬噸，較前一周下降6%，但比前四周平均仍高出16%，處于市場預測15-30萬噸區間內。當周還銷售了45.48萬噸下年度裝運的美國大豆，高于場預測區間20-30萬噸。當周美國2005-06年度豆粕凈出口銷售13.28萬噸，比前一周及前四周平均分別高出22%和7%，同時還銷售了12.54萬噸下年度裝運的美國豆粕，市場預測區間為7.5-18萬噸。當周美國豆粕出口裝船量為9.54萬噸，比前一周及前四周平均分別下降38%和34%。雖然大豆周出口銷售數據高于預期，但在產量增加前景的壓力下，對豆價的支撐有限。

　　國內進口大豆壓力依舊

　　根據統計，8月上旬國內各港口的到貨量預計在67萬噸，如果中下旬的船期不出現延誤，那么8月份的到貨應該能達到230萬噸左右。雖然近期國內的畜禽價格出現了回升，但畜禽養殖的恢復還需要時間，豆粕的需求還是保持在一個比較弱的狀況之下，粕價也依然維持在底部，因此庫存大豆的消耗速度緩慢。以山東為例，貿易商預計該省7月底時的進口大豆庫存為78萬噸，到8月上旬旬末的時候，庫存也就減少了4萬噸，為74萬噸。當然，目前的庫存水平和6月底時的最大庫存相比，確實已經減少了20萬噸左右，但不管怎么看，和以往2、30萬噸的正常庫存水平相比，目前的庫存還是處在一個比較高的水平。

　　國內豆油、豆粕現貨繼續弱勢格局

　　目前國內大豆整體供應充足，8月份進口大豆預計在220-230萬噸。國內豆油、豆粕價格依然保持弱勢，豆粕穩中有跌，豆油回落。華東和華南沿海地區的豆粕成交價仍集中在2050-2100元之間，部分地區小跌10元／噸，華北地區則保持在2020-2050元之間，哈爾濱、大連等地則分別在1920元和1940元附近，略有回升。豆油價格從上周開始高位震蕩，本周部分地區繼續呈現回落格局。目前廣東地區的四級油報價在5450元，和上周持平，一級油在5700元，較上周回落了80元。山東地區的四級油價格從上周的5580元降到5500元，一級油價格從5780元／噸降到5700元，江蘇東海的一級油報價仍在5780元。天津地區一級油報價從上周的5780元下調到了5730元，四級油還在5500元。國內市場豆粕需求低迷使得豆粕價格難以步出目前的弱勢格局，而國際市場豆油價格走低，以及國內豆油需求沒有跟進也導致了豆油價格從高位回落。估計短期內油、粕價格的弱勢格局將繼續維持。

　　市場展望

　　近期良好作物生長條件、產量增加預期、外部市場通脹指示性商品疲軟走勢以及疲軟的現貨基差報價繼續對期價構成壓力，美豆在基本面利空因素支持下繼續弱勢格局。但CBOT大豆市場經過前期連續下跌，已經接近550美分的目標位，且從技術上已經超賣，基金也累積了巨大的空頭頭寸，低位缺乏跟進賣盤，市場下跌速度將有所減緩。

　　從大連豆類市場走勢看，在空頭獲利平倉、主空離場，大豆進口成本在運費上漲的情況下提高，以及周邊農產品小麥、玉米價格上漲的配合下，大豆、豆粕反彈的格局已經形成。但是我們對期價的反彈高度一直持懷疑態度，一是美豆仍然處于弱勢探底格局，連豆很難走出獨立的大幅上漲行情；二是國內大豆庫存壓力沒有實質性改變，養殖業雖有恢復，但大規模補欄仍未出現，對豆粕的需求還需要時間；三是養殖業進入疫病多發期，豬瘟、

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