二、大豆后期到港量減少，但消耗量增加，國內大豆庫存壓

　　力會減緩

　　目前，國內大豆現貨價要低于進口大豆價格，這使得國內的油脂企業對后期大豆的進口興趣銳減。國內港口的預計到港量出現大幅度下調，大豆進口預計量6 月份為320 萬噸，在7 月大豆的預計到港量下調至250 萬噸。且7 月實際到港量截止7 月28 日，在將近一個月的時間里大豆到港量僅為169 萬噸，預計到港量與實際到港量相差80 萬噸。而從每日港口庫存消耗統計的數據來看，今年大豆港口的消耗量要高于往年同期水平，且后期港口的消耗量有繼續增加的趨勢。

　　因此，在大豆到港量減少和國內后期大豆消耗增加的情況下，大豆庫存壓力會得到減緩，豆粕整體的供應量也會相應下降。

　　圖5：2006年港口大豆月度消耗量明顯增加

　　三、養殖利潤回升，豆粕價格將重獲需求拉力提振

　　由于禽 流感的大幅影響，國內家禽養殖業一直處于虧損狀況，即使在現在禽 流感因素逐漸淡化的情況下，由于國內肉類和蛋類價格的下跌，使國內的養殖戶的補欄積極性不高。而目前這種局面發生了一些變化，國內肉類價格和蛋類價格都出現了明顯的上漲，這也使得養殖戶被壓制的補欄積極性將會得到釋放。這一點從國內仔豬價格和雞苗的價格出現了大幅度的上漲。國內生豬養殖多數地區已經處于保本區間，少數地區盈利達到30-60 元/頭；同樣，蛋雞養殖可以保本或盈利0.1-0.2 元/斤。另外，飼料企業的采購措施也從原來的即用即買轉變為逐步備貨。

　　圖6：國內豬肉價格普遍上漲

　　據統計，7 月份以來，國內不少地區的豬飼料銷售量出現環比10-15%的增長，家禽養殖也出現平穩增長。由于國內上半年散養生豬大幅度降低，減少幅度達到50-80%，因此，后期生豬將會出現大規模的補欄，但因油脂企業在6 月、7月期間由于進口成本的提高和壓榨利潤出現虧損的情況下采取了限產和停機的生產措施，后期豆粕價格在部分地區會出現短缺。因此，在這種情況下豆粕價格的回升將是可以期待的。

　　圖7： 雞蛋價格上漲，出現盈利

　　第三部分 技術面分析

　　一、基金已積極介入CBOT 豆類市場

　　從CFTC 公布的基金持倉報告中，豆類的總持倉在逐漸增加。凈持倉方面市場雖然面臨很多的利空消息的影響和期價的大幅度下跌調整，但凈空持倉量依舊維持在很低的一個位置。截止2006 年7 月18 日，在CFTC 公布的基金持倉中，總持倉出現了不同程度的變化，但在一個月時間里，總斥倉出現了不同程度的增長。

　　圖8：CBOT大豆、豆粕、豆油基金總持倉出現增倉

　　二、8 月天氣市將更為明顯

　　在即將進入8 月大豆灌漿的關鍵時期，天氣的變化將會對CBOT 豆類價格的變動產生重大影響。雖然美國天氣出現在部分地區出現了降雨，但持續炎熱高溫的天氣將在8 月持續出現。如果天氣出現惡化，無疑會對后期豆類價格的上漲有強烈的提振作用。

　　圖9：大豆生長優良率的下降，對價格有強烈的提振作用

　　據氣象機構DTN 預報稱，美國中西部大豆主產區在后期將出現高溫天氣，其中作物帶西部氣溫將達90-100 華氏度(約32-38 攝氏度)，東部地區在90-95 華氏度左右(約32-35 攝氏度)；持續的高溫天氣影響了作物的生長，使美國農業部公布的大豆作物生長優良率下調，也影響到了美國居民的生活。因熱浪持續侵襲美國東、西岸。美國加州持續10 天酷熱后，已有56 人死亡。

　　第四部分 后市展望

　　國內豆粕期貨價格在目前已經出現了深幅調整，同時國內豆粕現貨價格已經止跌，豆粕價格的下跌動能已經得到釋放。后期豆粕價格會受到成本支撐和國內養殖業大幅補欄增加豆粕用量的需求刺激，價格會出現反彈。

中國國際期貨 朱治平