第三部分 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)狀況

　　6 月中旬以來(lái)，由于國(guó)內(nèi)外糖市面臨的基本面情況有所差異，使國(guó)內(nèi)外糖價(jià)走勢(shì)明顯背離。主要是當(dāng)國(guó)際糖市出現(xiàn)利多炒做題材時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并沒(méi)有相應(yīng)的題材與之對(duì)應(yīng)。相反，國(guó)內(nèi)巨大的增產(chǎn)預(yù)期，使鄭糖期價(jià)持續(xù)下跌，并呈現(xiàn)期貨價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格貼水的格局。貼水的逐漸拉大也帶動(dòng)了現(xiàn)貨價(jià)格的下跌。加之5、6 月份銷售數(shù)據(jù)不理想以及政府持續(xù)拋儲(chǔ)等因素使國(guó)內(nèi)糖價(jià)持續(xù)走弱。

　　圖5：國(guó)際糖價(jià)與鄭糖期貨指數(shù)對(duì)比圖

　　圖6：鄭糖期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)比圖

　　一、銷量決定價(jià)格跌速

　　中糖協(xié)公布的6 月末銷售數(shù)據(jù)顯示， 05/06 榨季全國(guó)共產(chǎn)食糖881.5 萬(wàn)噸，銷售656.9 萬(wàn)噸，銷糖率74.5%，由此可以計(jì)算出，目前食糖工業(yè)庫(kù)存為224.6萬(wàn)噸，加之6、7、8、9 四次拍賣以及從古巴進(jìn)口原糖的55.2 萬(wàn)噸，六月份食糖進(jìn)口量為16.05 萬(wàn)噸，總計(jì)295.85 萬(wàn)噸。在糖價(jià)持續(xù)下跌的7 月份銷售依然清淡。

　　距新榨季開始還有3 個(gè)月的時(shí)間，仍有295.85 萬(wàn)噸的工業(yè)庫(kù)存，銷售壓力可見一般。隨著時(shí)間推移，新榨季慢慢臨近，持續(xù)下跌糖市后期有可能出現(xiàn)供大于求的狀況。巨大的工業(yè)庫(kù)存使糖價(jià)上漲壓力重重。后期食糖銷售情況將決定現(xiàn)貨糖價(jià)的跌速。

　　二、國(guó)儲(chǔ)拋糖對(duì)糖價(jià)的影響

　　表1：國(guó)儲(chǔ)歷次拍糖成交價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)比表

　　資料來(lái)源：中國(guó)國(guó)際期貨

　　06 年第九期國(guó)儲(chǔ)糖競(jìng)賣于7 月25 日如期舉行，本次拍賣從古巴進(jìn)口的7.13萬(wàn)噸食糖。拍賣再次出現(xiàn)封盤續(xù)拍的情形，整個(gè)拍賣歷時(shí)9 小時(shí)25 分鐘創(chuàng)下新的拍賣時(shí)間記錄。拍賣結(jié)果最高價(jià)4150 元/噸，最低價(jià)4090 元/噸，平均價(jià)4121.91元/噸。均價(jià)低于主產(chǎn)區(qū)南寧4220 元的現(xiàn)貨價(jià)，更低于拍賣地湛江4300 元的現(xiàn)貨價(jià)。上周拍賣成交均價(jià)為4392 元，從價(jià)格上看，無(wú)論是目前現(xiàn)貨價(jià)格還是本次拍賣成交價(jià)格均低于上周拍賣成交價(jià)格。這意味著上一期參加拍賣的商家還沒(méi)提貨就已經(jīng)產(chǎn)生虧損，而前幾期購(gòu)買國(guó)儲(chǔ)糖的又未賣出去的商家，損失更大。

　　從理論上講，競(jìng)拍成交價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)應(yīng)相互影響，但從幾次情況來(lái)看，顯然是拍賣價(jià)格影響現(xiàn)貨價(jià)格。前幾次拋儲(chǔ)糖價(jià)處于上漲階段，成交價(jià)高于現(xiàn)貨價(jià)格，帶動(dòng)了現(xiàn)貨價(jià)格的上漲。近幾期拍賣處于糖價(jià)持續(xù)下跌過(guò)程當(dāng)中，成交價(jià)低于現(xiàn)貨價(jià)格，刺激了糖價(jià)的下跌。因此通過(guò)多次拋儲(chǔ)的結(jié)果可以看出，成交價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系已成為糖價(jià)的指揮棒！

　　三、糖廠銷售策略的改變?yōu)樘莾r(jià)打開下跌空間

　　90 年代食糖流通體制改革以來(lái)，我國(guó)食糖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，全行業(yè)在不斷的洗牌重組中發(fā)展。食糖企業(yè)逐漸向大型化、集團(tuán)化方向發(fā)展。目前全國(guó)年產(chǎn)糖量超過(guò)10 萬(wàn)噸的糖業(yè)集團(tuán)有21 個(gè)，產(chǎn)糖606.69 萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的66.13%。

　　大型糖業(yè)集團(tuán)巨大的市場(chǎng)份額使其在糖市中占有主動(dòng)地位，其采用銷售策略對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)具有顯著影響。當(dāng)糖價(jià)處于上漲階段，糖廠會(huì)采取囤糖、惜售、報(bào)高糖價(jià)等方法對(duì)糖價(jià)的上漲起到推波助瀾的作用。在目前糖價(jià)處于持續(xù)下跌的狀況下，貿(mào)易商所面臨的風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，使其不愿意大量參與市場(chǎng)。鑒于此，目前部分糖廠自行將食糖運(yùn)往銷區(qū)進(jìn)行銷售。糖廠采取的這種直銷式的銷售方式，首先批量運(yùn)輸降低了運(yùn)輸成本，糖廠在銷區(qū)直接銷售可以減去中間貿(mào)易商的部分利潤(rùn)，因此糖廠的直銷方式，將會(huì)進(jìn)一步降低現(xiàn)貨價(jià)格。伴隨新的營(yíng)銷方式的發(fā)展，會(huì)有越來(lái)越多的糖廠采用此種方法，糖廠的不斷增加，將會(huì)在銷區(qū)糖市產(chǎn)生一個(gè)竟價(jià)的過(guò)程，將進(jìn)一步促進(jìn)糖價(jià)走低。

　　第四部分 后市展望

　　國(guó)際糖市在前期利多預(yù)期落空，供應(yīng)充足，需求減弱的刺激下，持續(xù)下跌并創(chuàng)出14.77 美分的半年新低。國(guó)際糖價(jià)的持續(xù)下跌使國(guó)內(nèi)糖市失去外在上漲動(dòng)力。國(guó)內(nèi)糖市在巨大增產(chǎn)預(yù)期，現(xiàn)貨銷售壓力和國(guó)儲(chǔ)持續(xù)拍糖的多重打壓下，糖市仍將趨于弱市，此外，糖廠新的銷售策略的改變也為糖價(jià)下行提供了空間。

　　因此，總體來(lái)看，后期國(guó)內(nèi)糖價(jià)仍將延續(xù)弱勢(shì)，緩慢下行。

中國(guó)國(guó)際期貨 張立軍