7月中旬以來(lái)，國(guó)際糖價(jià)率先巨幅下挫，僅7月14日一天就重挫0.45美分，毅然阻隔了糖價(jià)醞釀反彈格局，價(jià)格總體是步入了一個(gè)中期下跌趨勢(shì)中，而我們鄭州白糖市場(chǎng)雖未快速深度跟跌，但市場(chǎng)空頭氣氛占主導(dǎo)，糖價(jià)自刺穿4500以后一直延續(xù)著增倉(cāng)下行特點(diǎn)，多頭已經(jīng)是越陷越深。但8月初，鄭糖出現(xiàn)了非常明顯的獨(dú)立走勢(shì)，價(jià)格并未跟隨美糖繼續(xù)下挫，特別在8月8日白糖指數(shù)大幅收高，為何會(huì)出現(xiàn)內(nèi)外兩重天格局呢？

　　下面就從國(guó)際食糖市場(chǎng)變化情況和具體我們市場(chǎng)存在的因素作一些分析。

　　一、全球食糖供需情況

　　我們從國(guó)際糖業(yè)組織(ISO)對(duì)上一榨季全球食糖供給缺口情況預(yù)測(cè)來(lái)看，缺口趨勢(shì)是在縮小，可以理解為由于國(guó)際糖價(jià)在過(guò)去兩年中屢創(chuàng)新高包括2006年初大幅攀升，極大地刺激了不少產(chǎn)糖國(guó)的食糖生產(chǎn)，最新8月10日ISO月度報(bào)告預(yù)估也再次強(qiáng)調(diào)了這點(diǎn)，2006—07年度全球糖市將結(jié)束前三榨季食糖短缺局面。ISO稱，計(jì)劃在8月末公布其對(duì)全球2006—07榨季食糖產(chǎn)量和消費(fèi)量首次預(yù)估。盡管巴西中南部甘蔗產(chǎn)量在三個(gè)月干旱天氣之后將出現(xiàn)下滑，但這足以被較高的含糖量所彌補(bǔ)。結(jié)合下圖美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新公布的全球產(chǎn)供銷預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)中我們可以更直觀看出，主要產(chǎn)糖國(guó)家產(chǎn)量同比上一榨季均保持不同程度上漲幅度(除了歐盟以外，因大幅消減了糖業(yè)補(bǔ)貼，限制了出口，基本保持內(nèi)部產(chǎn)銷平衡，因此對(duì)全球影響并不大)

　　產(chǎn)量增加主要體現(xiàn)在幾個(gè)主要產(chǎn)糖國(guó)：

　　1、印度擬于今年9月份結(jié)束的05-06制糖年印度的食糖產(chǎn)量將從04-05制糖年的約1,300萬(wàn)噸急劇上升到1,940萬(wàn)噸的水平，06-07制糖年的糖產(chǎn)量將進(jìn)一步上升到2,260萬(wàn)噸的歷史最高水平。原糖產(chǎn)量將從05-06制糖的約2032萬(wàn)噸急劇上升到2232.5萬(wàn)噸水平。

　　ISO稱“印度正在成為2006—07年度白糖市場(chǎng)的一個(gè)強(qiáng)國(guó)，并將在一定程度上填補(bǔ)歐盟留下的供應(yīng)缺口。”其表示，印度2006—07榨季食糖產(chǎn)量將達(dá)到觸及紀(jì)錄的2270萬(wàn)噸，高于上一年度的1940萬(wàn)噸，且高于2004—05年度的1300萬(wàn)噸。

　　最近印度農(nóng)業(yè)部部長(zhǎng)還表示印度政府將于今年10月份新制糖年開(kāi)始之際全面審視現(xiàn)行禁止出口食糖的政策并與各省政府來(lái)研究國(guó)際市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)，假如印度國(guó)內(nèi)糖價(jià)仍低于國(guó)際糖價(jià)，估計(jì)06-07制糖年印度的食糖出口量將達(dá)到150萬(wàn)噸，實(shí)際上，目前國(guó)際糖價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于印度國(guó)內(nèi)糖價(jià)，開(kāi)放食糖出口市場(chǎng)的呼聲就顯得越發(fā)高亢了。

　　2、巴西是全球最大食糖生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)。ISO稱截至7月1日，巴西中南部地區(qū)食糖產(chǎn)量同比提高23.7%，乙醇產(chǎn)量提高13.9%。巴西北部和東北部地區(qū)每年的甘蔗產(chǎn)量占巴西全國(guó)總產(chǎn)量的15%左右，巴西伯南布哥州(Pernambuco)糖業(yè)協(xié)會(huì)在7月底預(yù)測(cè)中表示，由于近幾個(gè)月巴西北部和東北部地區(qū)雨水充足，該地區(qū)2006/07榨季的甘蔗產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到5100至5200萬(wàn)噸的水平，比上榨季4960萬(wàn)噸的產(chǎn)量高出2.8%至4.8%。另外圣保羅甘蔗工農(nóng)聯(lián)盟Unica數(shù)據(jù)顯示：7月頭兩個(gè)星期，巴西中南部食糖產(chǎn)量超過(guò)200萬(wàn)噸，中部06/07榨季甘蔗產(chǎn)量達(dá)1.527億噸，同比增長(zhǎng)12.2%。

　　3、美國(guó)農(nóng)業(yè)部在7月供需報(bào)告中對(duì)美國(guó)食糖產(chǎn)需作了最新調(diào)整，將06/07榨季美國(guó)食糖供應(yīng)調(diào)增了15.7萬(wàn)短噸(原糖值)，原因是期初庫(kù)存和產(chǎn)量分別調(diào)增了4.2萬(wàn)短噸和11.5萬(wàn)短噸。但對(duì)需求面數(shù)據(jù)沒(méi)有調(diào)整。

　　4、ISO的報(bào)告指出，“中國(guó)作為亞洲第二大食糖生產(chǎn)國(guó)，下一年度食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將顯著提高。”泰國(guó)食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)亦有所回升。泰國(guó)，經(jīng)過(guò)連續(xù)兩年的低迷期后，估計(jì)06-07制糖年泰國(guó)將威風(fēng)重振。泰國(guó)業(yè)界人士認(rèn)為，由于7月份進(jìn)入雨季以來(lái)泰國(guó)蔗產(chǎn)區(qū)的雨水較充沛，估計(jì)06-07制糖年泰國(guó)的甘蔗產(chǎn)量將從擬于9月份結(jié)束的05-06制糖年的4,670萬(wàn)噸上升正常的6,000-6,500萬(wàn)噸的水平。

　　從圖中可以觀察到，各國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度均遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于總消費(fèi)量增幅，導(dǎo)致全球期末庫(kù)存較上年度有所增加，所以估計(jì)06-07制糖年全球食糖市場(chǎng)將結(jié)束過(guò)去三年供不應(yīng)求的的局面，進(jìn)入供求平衡、甚至有可能供大于求的狀態(tài)，國(guó)際食糖市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)因此有可能步入艱難時(shí)期。

　　單位：千噸

　　二、國(guó)內(nèi)供需情況分析

　　1、銷糖率同比小幅下降，7月市場(chǎng)買漲不買跌心理較濃

　　截至2006年7月末，本制糖期全國(guó)累計(jì)銷售食糖719.5萬(wàn)噸(上制糖期同期銷售食糖789.5萬(wàn)噸)，累計(jì)銷糖率81.6%(上制糖期同期86.1%)，其中，銷售甘蔗糖641.6萬(wàn)噸(上制糖期同期730.9萬(wàn)噸)，銷糖率80.1%(上制糖期同期85.3%)，銷售甜菜糖77.9萬(wàn)噸(上制糖期同期58.6萬(wàn)噸)，銷糖率96.5%(上制糖期同期97.2%)。

　　最新海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖47.50萬(wàn)噸，其中，一般貿(mào)易38.29萬(wàn)噸，來(lái)料加工1.91萬(wàn)噸，進(jìn)料加工5.23萬(wàn)噸，保稅倉(cāng)庫(kù)進(jìn)出境貨物2萬(wàn)噸；全國(guó)累計(jì)出口食糖8.80萬(wàn)噸，其中，一般貿(mào)易1.41萬(wàn)噸，來(lái)料加工1.47萬(wàn)噸，進(jìn)料加工5.75萬(wàn)噸，其他0.16萬(wàn)噸。截至7月末，古巴糖已經(jīng)到港10船，合計(jì)30萬(wàn)噸，此外還有4船未到，后期還有12萬(wàn)噸到港。總這些數(shù)據(jù)可以看到，我們銷糖率均同比有所下降，市場(chǎng)買漲不買跌心理較重，預(yù)計(jì)8月購(gòu)銷將會(huì)趨旺，這種情況應(yīng)該有所改善。

　　2、消費(fèi)亮點(diǎn)：中秋經(jīng)濟(jì)

　　據(jù)了解2004、2005年，月餅的年生產(chǎn)量保持在20萬(wàn)噸，由于提倡低糖月餅和增加花色品種，果仁月餅糖含量從原來(lái)的52%下降到43%；廣式月餅糖含量約35-40%，京式月餅糖含量約40%左右，蘇式月餅糖含量約28-40%，地方口味糖含量高達(dá)45%。平均糖含量約40%。根據(jù)以上數(shù)據(jù)推算，月餅生產(chǎn)年消費(fèi)食糖約8萬(wàn)噸左右。2006年月餅市場(chǎng)需求量與2005年基本持平，食糖用量應(yīng)不小于8萬(wàn)噸。在食品工業(yè)用蔗糖量中屬于中等成績(jī)，加上進(jìn)入月餅生產(chǎn)與訂購(gòu)期商務(wù)部再次強(qiáng)調(diào)對(duì)月餅生產(chǎn)原料、衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)、包裝等加強(qiáng)監(jiān)察力度，嚴(yán)格監(jiān)督月餅廠家規(guī)范生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

　　今年中秋在10月6日，7月下旬食糖銷量表現(xiàn)已有所好轉(zhuǎn)，從近幾年工業(yè)月銷糖時(shí)間看食糖備貨多數(shù)體現(xiàn)在7、8月份。所以8月正是食糖備貨時(shí)期。

　　由于國(guó)儲(chǔ)糖的競(jìng)賣，6、7月工業(yè)銷糖量有所減少，但加上5月份18.4萬(wàn)噸、6月份9.2萬(wàn)噸的國(guó)儲(chǔ)糖放儲(chǔ)量，實(shí)際6、7月份銷售量分別為87.9萬(wàn)噸、71.8萬(wàn)噸，加上進(jìn)口量還將高于這個(gè)數(shù)字。6、7兩個(gè)月平均銷糖量近80萬(wàn)噸。若8月份再遇國(guó)儲(chǔ)糖緩拍、以及中秋糖銷量約8萬(wàn)噸的刺激下，食糖銷量有可能超過(guò)7月份的業(yè)績(jī)，達(dá)到甚至超過(guò)80萬(wàn)噸。

　　3、國(guó)儲(chǔ)拋糖到底是推波助瀾還是成為糖價(jià)轉(zhuǎn)折

　　7月中下旬國(guó)儲(chǔ)拋糖首遭封盤尷尬，市場(chǎng)似乎對(duì)加拍的7.13萬(wàn)噸古巴糖很不買賬，一封再封，造成市場(chǎng)悲觀氣氛進(jìn)一步蔓延。拍賣均價(jià)再次大大低于6月均價(jià)，被市場(chǎng)當(dāng)作風(fēng)向標(biāo)的國(guó)儲(chǔ)拍賣戰(zhàn)況不佳，加劇了現(xiàn)貨市場(chǎng)上的觀望心理，雖然銷區(qū)庫(kù)存已告四年來(lái)地點(diǎn)，但糖價(jià)不斷下跌影響了企業(yè)7月補(bǔ)庫(kù)行為。本月卻意外遭遇國(guó)儲(chǔ)停拍傳聞，筆者對(duì)此持懷疑態(tài)度，想必多數(shù)糖商也是這個(gè)心理，消息的不確定性很大程度上刺激了投機(jī)買盤，投機(jī)行為表現(xiàn)出是寧可信其有的樂(lè)觀心態(tài)。

　　國(guó)儲(chǔ)糖自競(jìng)拍起目的就是調(diào)控供應(yīng)量，正確引導(dǎo)價(jià)格的，經(jīng)過(guò)這下半年來(lái)的一次次拋糖，總體表現(xiàn)的是對(duì)糖價(jià)的強(qiáng)大壓制作用，如果這種調(diào)控把握的力度不恰當(dāng)時(shí)，可能會(huì)造成調(diào)控后勁不足，前緊后松，年初以來(lái)，國(guó)儲(chǔ)已經(jīng)通過(guò)競(jìng)拍方式9次投放了大約81萬(wàn)噸儲(chǔ)備糖(包括進(jìn)口古巴糖)，根據(jù)相關(guān)披露的信息來(lái)看目前已將2004/05年以前的儲(chǔ)備糖大量拋出，連今年進(jìn)口的40萬(wàn)噸古巴糖也列入拋售計(jì)劃(已經(jīng)拍賣20萬(wàn)噸)之中，這樣在新糖上市前國(guó)儲(chǔ)手中存糖(包括尚未運(yùn)到的部分古巴糖)還有40萬(wàn)噸左右，還不及正常情況下一個(gè)月的需求，如果后期糖價(jià)出現(xiàn)價(jià)格反彈，政策性調(diào)控力度將大大減弱。

　　截止發(fā)稿時(shí)止，獲得國(guó)儲(chǔ)暫緩8月15日9.2萬(wàn)噸食糖競(jìng)買的確切消息，這無(wú)疑是給比外糖表現(xiàn)強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)糖價(jià)形成了一定支撐。但消息確定前夕，炒作消化了不少利多力量，后能有多大的支撐力度筆者對(duì)此持不樂(lè)觀態(tài)度。

　　三、內(nèi)外持倉(cāng)比較分析

　　1、基金多頭減持，紐約糖價(jià)暫難尋支撐

　　從近期基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，凈多頭減持幅度明顯，8月初已經(jīng)降至5萬(wàn)手以下，最新紐約糖價(jià)盤中最低已經(jīng)跌破了14美分/磅的心理關(guān)口，由于過(guò)去兩周多頭基金連續(xù)退場(chǎng)，市場(chǎng)看空氣氛偏濃，目前凈多頭已近220萬(wàn)噸水平，不足去年同期一半，一是由于新制糖年全球食糖市場(chǎng)供不應(yīng)求格局逐漸扭轉(zhuǎn)，高糖價(jià)可望不可及，二是黎以沖突并未使世界能源市場(chǎng)獲得充足上漲動(dòng)能，原油價(jià)格沖高回落，資金依然被金屬市場(chǎng)緊緊吸引著。

　　2、 鄭糖持倉(cāng)報(bào)告顯示：凈多突現(xiàn)增加，期價(jià)走勢(shì)強(qiáng)于外盤

　　結(jié)合鄭商所公布的持倉(cāng)可以看出，以中糧，萬(wàn)達(dá)等為代表的主力空頭在近期持倉(cāng)變化發(fā)生劇烈變化，做空后反手平空加多，使得持倉(cāng)變化圖上凈多走勢(shì)首見(jiàn)陡峭，但不久便

　　減多增空，前期做多資金有逐步離場(chǎng)跡象，另外老空頭也紛紛減持空單，成交量再次回升，持倉(cāng)變化巨大，場(chǎng)外估計(jì)還有不少資金在觀望。這也是期價(jià)走得強(qiáng)于外盤的原因之一。

　　在期價(jià)持續(xù)下跌后，抄底多頭無(wú)法承受巨額浮動(dòng)虧損的煎熬下不得不砍倉(cāng)離場(chǎng)。從目前來(lái)看，依舊有抄底多頭可能還在用盡最后的護(hù)盤資金與主力空頭作生死決戰(zhàn)。雙方持倉(cāng)都有走低跡象，戰(zhàn)況白熱化。

　　四、后市展望

　　總之，在新制糖年全球食糖產(chǎn)銷前景不利于期糖價(jià)格上漲的背景下，不排除國(guó)際糖價(jià)有繼續(xù)下探可能，另一方面中東局勢(shì)緩和與否密切關(guān)乎世界原油價(jià)格，近期國(guó)際食糖和原油價(jià)格相關(guān)度雖有所降低，但酒精的生產(chǎn)力度這一紐帶關(guān)系無(wú)可厚非；轉(zhuǎn)念再來(lái)考慮我們國(guó)內(nèi)情況，國(guó)儲(chǔ)拋糖在還無(wú)任何確切消息傳出前，市場(chǎng)就已經(jīng)大借停拍緩拍之題，多頭展開(kāi)了強(qiáng)勁攻勢(shì)，所以面對(duì)真正國(guó)儲(chǔ)確實(shí)暫緩拋糖，市場(chǎng)又不禁有擔(dān)憂旺季銷售過(guò)程中國(guó)儲(chǔ)手中不少的庫(kù)存，這樣一來(lái)在外被美糖的拉扯和在內(nèi)擔(dān)心供應(yīng)的積累，糖價(jià)要想借國(guó)儲(chǔ)之機(jī)止跌反升并非易事。

　　美爾雅期貨 王荃