FED停止升息，證實美國經濟增長減速

　　美元指數反彈以及金融商品回落，牽引銅價短期調整

　　國內央行未來的緊縮政策對銅價的利空影響有限。

　　智利Escondida銅礦罷工對銅價有支撐作用

　　一、行情回顧與展望

　　上周期銅呈沖高回落走勢，最高8150美元/噸，周末收于7605美元/噸，較前周下滑295美元/噸，LME庫存較前周增加8425噸至111250噸。滬銅主力610合約較前周上漲1830元/噸至69860元/噸，現貨價較前周上漲1500元/噸至69500元/噸，國內庫存增加6500噸至111250噸。跨市比值從上周的8.97下滑至8.84附近。

　　綜合來看影響上周期銅價格走勢的因素有以下幾點：

　　第一，FED停止升息，證實美國經濟增長減速。FED上周二宣布維持聯邦基金利率于5.25%不變，終止了持續了兩年多之久的升息進程，并評估經濟放緩是否將令通膨得到控制，如果情況不是如此，FED暗示將恢復升息。聯邦公開市場委員會(FOMC)以9比1的投票結果決定維持利率不變。FED表示仍存在一些通膨風險，未來收緊貨幣政策的程度和時機取決于通膨和經濟增長前景。市場認為FED此舉證實經濟正在放緩，道瓊斯和SP500指數均出現高位回落。市場認為，FED聲明已經關閉了當前升息周期的大門。國勞工部公布，第二季單位勞工成本環比年率為成長4.2%，這一增幅為自2004年第四季以來最高，超過了華爾街分析師認為增長3.5%的預期。第二季單位勞工成本大增主要是因為時薪環比年率為增長5.4%；第二季非農生產力環比年率為上升1.1%，第一季修正為成長4.3%。勞工成本上升對通脹有較大影響，后期美國經濟增長是否受到通脹影響，則須觀察近期的有關經濟數據情況，不過至少目前來看，美國經濟也僅是減速而已。下一個影響市場預期的重要數據是8月16日公布的消費者物價指數(CPI)，核心CPI近幾個月快速上升,如果持續上升的同時，IP、PMI等經濟數據反映經濟增長良好，則FED升息也是可能。銅價短期受到美經濟增速減緩的影響，即使在銅礦罷工正式進行，供給預期大幅減少情況下，也未有大幅上行，而是小幅調整，預計后期這一因素對銅價的支撐因素將會顯現。

　　第二，美元指數反彈以及金融商品回落，牽引銅價短期調整。美國

商務部公布，7月零售銷售上升1.4%，扭轉前月下滑的勢頭，成為1月以來最高增幅，且遠高于市場預期的增長0.8%，,暗示美國經濟仍充滿活力。扣除汽車及零件後的零售銷售增長1.0%，亦是自1月以來最高增幅，并超過華爾街分析師預期。美元指數上漲創一月來單周最大漲幅。另外上周世界政治大國周五同意了一項旨在結束持續一個月之久的黎以沖突的聯合國草案。外交人士稱，這一草案周五稍後料將得到聯合國安理會的一致同意，一位官員稱，黎巴嫩政府將接受這一決議。以色列奧爾默特將要求內閣接受這一草案。地緣政治的解決對原油、黃金價格造成下滑的影響，從而也影響到銅價的下落。

　　第三，中國人民銀行公布二季度貨幣政策執行報告，預計下半年經濟增長略有放緩，但總體保持平穩較快發展勢頭；未來價格走勢上行風險大于下行風險，通脹壓力有所加大。央行將繼續按照主動性、可控性、漸進性完善匯率形成機制，保持

人民幣匯率基本穩定。央行稱，解決國際收支順差最基本辦法是擴大內需，降低儲蓄率；擴大對外投資，降低外匯儲備增速；適當調整對外貿易中獎出限入，外匯管理中寬進嚴出及過度的進口替代政策；協調運用多種貨幣政策工具，合理控制貨幣信貸增長。巴曙松認為，貨幣政策要發揮效力，需要在貨幣政策之外尋求綜合配套改革。而且，國際收支不平衡不能完全由匯率調整，要通過匯率波動和經濟結構調整共同解決，經濟結構調整主要通過降低儲蓄率實現，而這涉及到社會保障、國有資產管理、財政轉型等，這些都是要別的部門來完成。從報告推測，未來存款利率調升的可能性不大，因央行目前的貨幣政策主要是提高消費率、降低儲蓄率以達到刺激國內需求。存款準備金率經過兩次上調后，基本調到位。而貸款利率未來有可能再次提高以強化央行加息作用。因此總體看，宏觀經濟仍保持穩定快速增長，央行未來的緊縮政策對銅價的利空影響有限。

　　第四、智利Escondida銅礦罷工已持續一周，雖然勞資雙方都在努力達成協議，但罷工帶來的短期產量損失是客觀存在的。在罷工前，Escondida銅礦曾表示，其2006年銅產量將接近130萬噸，大體持平于2005年水準。罷工后，必和必拓集團稱，其已經對下屬的智利Escondida銅礦的銅精礦發運宣布遭遇不可抗力，后者日產量已經減少至正常水準的40%左右。筆者以為，勞資談判的結果較為重要，因這將影響到后期其他銅礦勞資談判結果，從目前各方面消息看，目前的罷工有可能繼續持續，這將對后期其他的談判產生積極影響，從而對銅價構成較為有力的支撐。

　　因此總的來看，未來銅價仍將維持高位震蕩運行，中期上揚趨勢不變。

　　二、技術研判

　　

LME其期銅線走勢圖（來源：北京中期） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　短期壓力在8100美元附近，近期支撐在7100-7300附近。中期上揚趨勢目前未變。

北京中期 蔡晉榮