張大偉 制圖“左右市場的并不是人們想象中的一種神秘的力量，而是這個市場所有參與者共同作用的合力”，美國學者曾在其著作《非理性繁榮》中這樣寫道。在2007年1月30日到2月5日的5個交易日內，滬深股市突然出現連續暴跌，整個偏股型基金凈值由此遭受了自2005年底以來最嚴重的一次挫傷。統計顯示，在上述5個交易日內，191只偏股型基金無一幸免，凈值全部下跌，平均跌幅高達9.11%。面對這一突如其來的小型“基災”，基市各方參與者表現出明顯不同的反應。

　　◇本報記者 賈寶麗 見習記者 鄭焰

　　“小基災”突如其來

　　2007年1月30日到2月5日的5個交易日，對于基金來說，無疑是一場小小的災難。上證指數在連續多日上攻3000點未果之后，忽然急轉直下，連續重幅下挫。這一突如其來的下跌給基金來了個措手不及，基金凈值由此遭受到巨大損失。

　　統計數據顯示，在上述市場連續下挫的5個交易日內，191只偏股型基金無一幸免，凈值全部出現下跌，跌幅從14.16%到0.08%不等。其中，嘉實主題精選和上證50ETF兩只基金的期間累計跌幅都超過了14%；另外，凈值跌幅超過10%的基金個數達到82只，超過5%的則高達180只，偏股型基金期間的凈值平均跌幅達到9.11%。

　　尤為值得注意的是，經過這次大幅下挫以后，有相當數量的基金凈值又跌到了面值以下。以2007年2月5日收盤后的凈值計算，共有交銀施羅德精選、長盛同智優勢成長等24只基金的凈值跌破1元，這其中有部分是新近成立的基金，大部分則是前段時間搞持續營銷，大比例分紅后凈值歸一的基金。

　　市場的大幅下挫不僅給偏股型基金帶來了重大的損失，就連有部分比例投資股市的債券型基金也受到了波及。統計顯示，在這段時間內，除中短債基金以外，幾乎所有的債券型基金凈值也出現了全面下挫。其中，銀河銀泰理財分紅、南方寶元債券、國投瑞銀融華債券等跌幅都十分明顯。

　　公募基金：介入好機會

　　對于這一突如其來的下跌，基金管理人的態度倒是較為冷靜，當然這主要是建立在基金對于中國證券市場未來幾年長期看好的大前提下。

　　光大保德信基金公司投資總監袁宏隆認為，首先，中國證券市場流動性過剩的現象將持續存在，充裕的資金和相對稀缺的股票資源將使市場保持繼續向上的動力。其次，A股市場的股東回報率普遍較低，只有7%至8%，還有很大的發展空間和潛力。從陸續公布的上市公司年報來看，上市公司業績普遍出現較大幅增長，這就給了股價一個堅定的支撐。第三，中國宏觀經濟持續走好，目前的股市已經逐漸能夠真實反映經濟發展的現實�；�于這些因素，預計未來3至5年，中國證券市場可以翻一番，牛市將持續到2009年。

　　鑒于對市場基本面的長期看好，袁宏隆表示：“我們認為這次調整是件好事，市場從去年到現在已經一刻不停地上漲了一年多了，短期調整一下也會讓市場緊繃的神經稍微放松一下。不過從長期來看，目前說市場的估值過高、或者泡沫太多還為時過早�！�

　　袁宏隆表示：“從國外成熟市場的經驗來看，如果市場真的產生了大的投機泡沫以后，就會出現劇烈的調整，這種調整幅度往往會達到70%左右，如果上證指數向下調整70%的話，就要跌到1000點以下，整個市場的平均市盈率也會大幅下將，從市場目前的水平來看，這幾乎是不可能的。所以從這個角度說，目前一些個股可能是有一些小泡沫，但整個市場并沒有出現大的投機泡沫，因此市場調整反而是基金再次介入一些績優股的好機會�！�

　　當然也有不少基金在這次下跌之前進行了較大幅度的減倉，但其對于市場的中長期趨勢仍然是一致看好的。

　　私募基金 敏銳出逃

　　與公募基金的操作風格不同，私募基金對這個市場的嗅覺明顯要更為靈敏一些，在操作上也更自由一些。

　　盛先生是一位掌管著5000萬以上資金的私募基金基金經理，多年在股市摸爬滾打的經歷練就了盛先生對于市場各種消息極為敏銳的感覺。就在1月31日市場大跌的前一天，盛先生告訴記者：“我們已經將手中所有的籌碼全部清空�！�

　　在對A股市場長期走勢的看法上，盛先生與公募基金的看法是非常一致的，甚至看更遠。他對記者說：“我們認為A股市場這波牛市還能走大概8年的時間，但這期間肯定會出現幾次非常劇烈的調整�！庇捎谠诩夹g層面高超的技術，盛先生更喜歡在牛市的大背景下做短線波段操作，通常做一只股票不會超過兩周。盛先生告訴記者，“僅1月份以來，其管理的資產收益率就達到90%”。

　　從上述事例不難看出，私募基金往往是判斷市場好的時候就拼命做，判斷市場不好的時候就會暫時休整一段時間，操作思路上明顯更為果斷、靈活�？梢哉f，私募基金的這一特點與公募基金相比非常顯著，業內人士認為，這主要是由于私募基金的運作機制比較靈活、激勵機制比較到位等原因促使。

　　散戶“基民”態度明顯分化

　　基金凈值的暴跌，受影響最大的無疑就是廣大的基金持有人。值得注意的是，面對這一次基金凈值的全面下挫，基金持有人的態度也正在發生較為明顯的分化，像以往那樣大規模贖回的現象并不是十分明顯。

　　事實上，在前一段基金凈值下跌過程中，受損失最大的就是元旦過后蜂擁而入的基金投資者。中國登記結算公司的統計數顯示，自2007年1月8日開始的連續三周內，每周新增基金開戶數依次為37.23萬、59.84萬、72.33萬，遞增的速度非常之快，這三周合計新增基金開戶數達到170萬戶。如果開戶后就順利買入基金的話，這部分投資者在上周市場暴跌過程中應該說大多數資產都出現了虧損。

　　不過，據基金公司人士表示，這部分投資者贖回反而是比較少的。因為這部分人大多認為：“反正已經被套住了，割肉出來還是有些心疼的。不如就再等等看，等凈值回到面值以上再做打算�！�

　　除了這部分新進的投資者之外，那些持有基金期限在一年、兩年以上的長期投資者也是相對比較穩定的。某基金公司市場部人士對記者說：“這部分投資者由于持有基金的期限較長，因此在最近一年多內全部都獲得了非常好的回報，因此對這種短期的波動就不是太在意，也沒有過多的贖回�！�

　　“其實，前段時間贖回最多的一部分人群主要是那些去年4季度左右進來的，已經賺了一部分錢，但看到市場下跌就想兌現收益的短期投資者。但總的來說，隨著市場的日漸成熟，投資者教育的逐步深化，基金持有人的穩定性還是有逐步提高的趨勢”，上述人士對記者表示。

　　機構投資者加緊補倉

　　與有些茫然的散戶“基民”相比，機構投資者面對這一下跌就明顯理性得多。天安保險股份有限公司投資管理中心資金運營部莊宏獻博士在接受記者采訪時說：“前陣子基金漲得太急了，我們都沒有時間出手，所以乘這個機會補補倉。目前的市場形勢還不太明朗，可能在2500至3000點之間有一定的波動，可能會有結構性的調整。但是對2007年整體的形勢，我們還是看好的。”

　　莊宏獻說：“基金是長線投資的品種，不僅在牛市是這樣，在熊市也是如此。對于投資者來說，關鍵在于選擇一個好的公司，有一個穩定而優秀的投資團隊，其次做好長線持有的準備，收益率都是不錯的�！�

　　莊宏獻對記者說：“天安保險在2000年開始投資基金市場，開始的時候，開放式基金的凈值只有一塊錢，現在漲到三塊多的已經很多了。而且即使在熊市的時候，基金凈值最多也不過跌了10%左右，這個收益率還是可觀的。投資總有風險，但是選擇一個專業的理財機構，并且基金產品在設置上也分散了風險，這對于普通投資者來說，比投資個股要合適得多。在資本市場上，我們沒有投資具體的股票。美國多年的基金市場也充分證明了這一點，在股市總體上漲近6%的時候，基金一般有10%-20%的回報�！�

　　“另一方面，我們選擇基金公司的時候，也是看兩到三年的業績，不是看短期。像去年這樣大牛市的情況是非常少見的，不能單看一年，誰漲得越多越好，這里面是真漲還是虛漲，有很多說不清的因素。如果你信任這個投資團隊，也要給他們一定的時間去實現，就像你培養一個小孩一樣，總要先上小學、中學、再上大學。美國短線指數‘威廉指數’的創始人威廉姆斯說過：你所持有股票的時間越短，所獲得的收益越少。這是一個常識。”莊博士笑說。

　　研究機構：看不清就先出來

　　銀河證券中國基金研究中心高級研究員王群航在接受記者采訪時說道，“去年基金市場整體向好，收益率非常高，根據銀河證券的統計分類，去年股票型基金的回報率在121%，指數型基金的回報率在125%。每次外出講課，只要我把這個回報率的表格往外一掛，聽課的人就表示了強烈的興趣。非常多的人擁入基金市場，在我身邊，聽說抵押房子、車子去買基金的人也為數不少，這其實相當危險。我聽說一個車行老板，把數百萬的流動資金拿去買基金，說先看一個月，如果漲6%就繼續買，如果跌6%就拋掉�；�金公司說，你這個錢我們不敢要�！被�金賺錢效應的影響可見一斑。

　　不過，對于市場前期的大幅下挫，王群航說：“我覺得這幾天大盤出現了震蕩調整，那是個好事情。首先，它把一部分非理性的投機的錢擠出了這個市場，這在一定程度上，是有利于市場健康發展的。而且，從去年到現在，大盤也已經上漲了一倍多，在這個時候，出現調整也是非常正常。我的很多朋友都已經在2900點左右出來。那個時候大盤持續上漲，大家一方面高興，一方面又很焦慮，問我是否應該贖回。我的原則是，看不清楚的情況下，不如先出來。目前，已經出現了下跌的情況下，我倒覺得不必倉促贖回。基金是個長線投資的品種，一跌就賣是不理性的。”

　　合力決定市場方向

　　從基金市場參與各方對前期這次小小“基災”的態度來看，一個有趣的現象非常值得注意。那就是無論是基金管理人、私募基金、機構投資者、研究機構、還是一般的基民，其實所有的參與者對于市場的這種突然的逆轉多多少少都是有些茫然的，有的拼命往外跑，有的毫不猶豫逢低殺入，而這種進進出出的合力才最終左右了市場的方向。

　　理論上來說，當然低進高出會是回報率最高的投資模式，但從實際情況來看，大多數基民總是在市場處于高位時大量涌入，這從中登公司的統計數據就能看出，比如，在上上周市場大幅下挫，指數處于低位時，當周基金新增開戶一下劇減到了16萬戶，較之前一周減少了近80%。而機構投資者在進入基金的時機選擇上就明顯理性得多。

　　鑒于上述因素，建議對于普通的投資者來說，如果沒有足夠的能力保證總是可以做到低進高出，最好還是在看好長期趨勢的背景下作長線投資或者定期定額投資，千萬不要高進低出。

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