本報記者 孫健芳 袁朝暉 北京報道

　　與前期保險資金強制基金公司分紅不同，最近保險公司對封閉式基金分紅的態度出現大轉彎，他們紛紛要求延緩封閉式基金的分紅。

　　保險公司態度發生轉變的原因是：2006年保險公司賬面上已經積累了過多的現金利潤，如果封閉式基金分紅過多，則導致保險公司賬面現金增加，而這些資金都要重新尋求新的投資出路，這給保險公司未來運作帶來一定的困難；而如果封閉式基金不分紅，保險持有基金的倉位就會較高，保險公司在未來牛市行情中就會處于有利位置。

　　在此之前，保險公司曾通過套利、強制基金公司分紅來干涉基金運作，但隨著基金規模壯大，散戶投資基金比例的提高，基金公司正在開始與保險機構說再見。

　　保險公司拒絕分紅

　　2006年是封閉式基金改革步伐邁得最大的一年，推動封閉式基金改革力量主要來自三個方面，一是研究機構的呼吁，例如銀河證券一直在推動封閉式基金對投資者進行分紅；二是監管機構推動，據悉

證監會已經示意各家基金公司對封閉式基金修改收益分配的條款，但推動封閉式基金改革最主要力量仍是投資者，保險機構就是其中主力。

　　在基金興業成功轉型為開放式基金之后，長盛基金發布了準備將旗下基金同智轉換為上市開放式基金(LOF)的公告，之后多家基金也公布了封閉式基金改革方案。

　　基改的最大亮點還在于基金公司對于分紅契約的修改，11月8日，鵬華基金宣布將對旗下的所有封閉式基金的基金合同相關收益分配條款進行修改，將分配次數由“每年分配一次”修改為“每年度至少分配一次”，同時突破了“每年前4個月”的時間限制，這意味著基金公司可以隨時對已實現收益進行分紅。此前，國泰基金對旗下的基金金泰的分紅契約作了類似修改。

　　但保險公司卻不愿意享用這頓豐盛的“分紅大餐”，本報獲知，他們紛紛要求基金公司不要對封閉式基金分紅。

　　保險公司蹊蹺行動的真實原因是：10月8日，中國保監會正式下發通知，要求全行業從2007年1月1日起同時執行新會計準則，其中要求交易性金融資產采用公允價值法。這意味著隨著證券市場的起伏，保險公司的投資收益和當期利潤的波動會增大。

　　在現行會計準則下，

股票投資屬于短期投資，其浮盈不計入利潤。這也就意味著，保險公司可以不將所有的浮盈都在會計報表中體現，從而給未來“留些余糧”。但在新準則下，如果將股票投資列入交易性投資資產中，浮盈是必須體現的。

　　同時，2006年的這些浮盈不能計入2007年的利潤，只能計入2007年期初的留存收益，直接計入股東權益。

　　“按照慣例，如果基金公司不修改分紅契約，多數基金公司年底分紅將在明年4月份發放，而分紅契約修改后，基金公司都會年內進行分紅，這會導致保險公司賬面現金增多。”一些券商基金研究員說。據銀河證券首席基金分析師胡立峰統計，目前封閉式基金還累積286.47億元的浮動盈利，初步判斷第四季度封閉式基金結轉其中的一半約143.24億元。

　　“2006年保險公司賬面上已經積累了過多的現金利潤，這些資金都要尋找投資出路，這意味著保險公司在未來一年操作的難度加大。但如果封閉式基金不分紅，保險投資基金的倉位就較高，這對保險在未來牛市行情中是有利的。”一些業內人士解釋說。

　　同時，市場人士還分析，隨著融資融券業務開閘，封閉式基金將成為融資融券業務抵押品，并且享有與國債相同的高折算比例(80%)，如果封閉式基金不分紅就能保持較高的凈值，作為抵押品時融入資金量就會大一些，這些都為保險公司明年投資運作留有余地。

　　另外，一些保險公司還透露，分紅過多將讓保險公司2006年已實現利潤增加，導致當年保險公司所得稅繳納增加。

　　基金開始倒戈

　　實際上，過去幾年，保險公司一直是左右封閉式基金的最大力量，在封閉式持有人結構中，保險公司占據絕對主力。

　　在2006年，因為封閉式基金長期折價，導致保險資金長期賬面虧損，所以險資經常會聯合“作戰”，謀取話語權。期間，保險公司曾推動封閉式基金進行改革消除折價，也利用封閉式基金價格的波動進行套利。

　　除了操控封閉式基金外，開放式基金最初持有者中，保險公司也占據主力，而保險資金頻繁進出都影響了開放式基金的運作。在過去幾年，一旦市場行情發生逆轉，保險資金都會發生大規模贖回，而基金經理為了應付大規模的贖回，不得不賣出股票，基金的集體拋售行為經常會引發基金重倉股暴跌，也引發指數回調，基金凈值陷入持續下跌的惡性循環中。

　　而現在，保險公司對基金的影響正在被削弱。在11月15日市場大漲的行情中，雖然不少保險公司對開放式基金進行了大規模的贖回，但多數基金公司認為不受影響，其原因是基金規模的壯大和基金投資群體發生改變。

　　WIND資訊統計數據顯示，今年以來基金新增開戶總數為673.18萬戶，是A股新增開戶數的1.65倍。央行公布的10月金融運行數據還顯示，在股市分流的影響下，10月人民幣儲蓄存款減少76億元，而自10月以來，基金的規模卻新增了近800億元。

　　11月下旬，基金規模已經突破了6000億，保險資金持倉較多的封閉式基金占在基金總規模的比例不到六分之一，封閉式基金的漲跌對基金業影響變弱。

　　最重要的是，開放式基金已經實現了散戶化，由于偏股型基金在上半年整體凈值增長超過了57%，這使得新入市的投資人愿意搶購基金，最近南方績優成長基金中98%的認購額來自散戶，之前5月發行廣發策略優選184億元認購中超過90%的認購金額來自個人。

　　當基金公司開始把散戶作為主要的客戶時，保險公司因為頻繁運作開始被基金公司遺棄，現在不少新基金發行都規定了最高申購上限，“這主要就是針對保險之類的機構投資者，我們現在不歡迎保險類的資金，甚至勸說他們不要來投資基金。”一些強勢的基金公司坦言。

　　來源：經濟觀察報網