周良：理柏評級有助于基金發行者展示特定優勢

　　

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　　由路透以及子公司理柏基金主辦的全球中國基金論壇2006于9月27日下午在上海金茂君悅大酒店舉行，參加論壇的有國內外金融領域眾多知名機構超過一百多名的代表，也得到了中國證監會的高度關注。本次論壇由新浪財經提供獨家網絡支持。以下為理柏中國區研究經理周良先生在論壇上致辭：

　　周良：各位來賓大家好，剛才湯處長做了非常針對性的講話，對基金行業提出了希望，希望基金行業完善自己的體系，引導投資者從長期投資的理念出發，這也是我們理柏一直努力的方向。理柏的基金評級體系是從投資者需求出發所設計的一個多指標評級體系，我們關注的不僅僅是基金業績排名，幫助投資者找到合適的基金是我們理柏努力的方向，也是我們的一個特點。

　　今天我介紹會從三個部分進行，一是理柏的簡介，二是理柏系統的介紹，三是理柏評級系統的應用。

　　首先是關于理柏的簡介，他進入中國的時間不長，還有不少的朋友并不熟悉理柏。我們說理柏是向資產管理行業和媒體提供全球共同基金退休基金對沖基金的研究，1998年理柏被路透集團收購，成為了他的子公司，依托路透集團的背景，理柏在近年發展非常迅速，我們也收購了行業里面領先的其他公司。例如有關于基金費用研究方面一些公司，不斷完善理柏在基金評級研究行業的布局。目前，理柏的分支機構已經編及了北美歐洲和亞洲的各個主要金融市場，尤其是在亞洲，由于近幾年亞洲金融市場的迅猛發展，理柏目前已經覆蓋了中國大陸、香港、臺灣、新加坡、

馬來西亞、泰國、印度、日本這些市場的研究。理柏的研究系列分為基金市場報告，深度研究報告，定制報告，我們在市場報告提供大陸、臺灣、香港兩岸三地每個月的月分析報告，分中文和英文兩種。同時我們也選擇一些市場感興趣的話題進行專題分析。同時我們也可以根據客戶需要提供定制報告，例如我們提供對基金管理能力的報告，所有有關于中國和世界基金上的一個報告都可以在理柏的網站看到，只需要一個簡單的免費注冊就可以下載最新的研究報告。

　　值得一提的是理柏全球基金數據庫，他是覆蓋全球的，覆蓋了所有主要的基金市場，包括全球59個地區，超過14萬基金的分類類比。對基金的業績數據追隨到1959年，同時包括了1300種的投資基準和指數，這些資料每日都會更新。理柏的服務涵蓋了基金的研究和評級行業的各個領域，有下面這些服務，在此不做詳細展開，有興趣的朋友可以會后與我們聯系。目前理柏的客戶在全球超過700家的買方機構和超過200家的賣方機構。我國注意到中國基金市場的發展很迅猛，在最近五年中國大陸基金市場連續增長，已經成為了亞洲僅次于日本的第二大基金市場，理柏2005年在深圳設立的客戶資源中心，2006年3月首次頒發了理柏中國基金獎，2006年5月在上海設立了研究機構，2006年9月推出了理柏中國基金評級。我們也籌劃開設數據中心，籌備推出中國版基金分析軟件，與中國迅速發展的基金市場一起獲得我們在這個市場里面的成長。

　　下面我就進入第二部關于理柏基金評級系統介紹。我們說一個科學的分類是晉級基金評級的前提，一個科學分類可以提供合理的比較基礎，只有把相同類別的基金進行比較那才是合理的，合理的比較基礎才能提供合理的預期基礎，同時這是分類方法是公開透明的，對基金分類具有相當的穩定性。這是進行基金評級的一個前提。理柏對于全球的基金有一個分類，我們將全球10萬多支基金分為將近400多個類別，中國占了8個類別，我們注意到中國基金市場的一個特點，是相當一部分的基金既含有股票的投資又含有固定收益部分，我們覺得應該把這些基金都分為混合類基金，由于這些基金的數量在中國市場非常龐大，我們又將這些基金細分成了四個部分，我們根據固定收益部分在整個基金資產當中的比例設定了35%和65%兩個指標，如果固定收益部分超過65%的話我們認為他是一個混合保守基金，如果介于35%—65%之間我們認為是混合平衡基金，如果是35%是混合進取型基金，如果基金的投資是明確表明在股票和債券之間根據市場變化進行靈活配置的話我們認為是混合靈活的基金。

　　剛才我已經說過理柏基金評級最大的一個特點在于是從投資者不同的投資需求出發，多指標的評級系統，那么我們說，不同的投資者有不同的投資需求，即使是一個投資者他在人生的不同階段也會有不同的投資需求，隨著市場規模的擴大，隨著基金品種的增多我們覺得單一指標的分析系統不能滿足市場發展的。所以我們是根據投資者不同的投資需求出發，設計了四種的評級指標，對應了投資者四種投資需求，我們認為投資者有取得更高回報的需求對應總回報的指標，有更高風險調整的需求對應穩定回報的指標，還有降低投資成本對應費用指標，還有本金安全對應保本指標。每個基金分別獲得這四項指標的平分，我們根據基金的得分將以每20%為一份分為五份，依次評為1、2、3、4、5。最優的評級我們以一個“鉤”表示，往下一次是2、3、4、5的評級。每個指標我們根據基金的時候分為一、二、三年和整體得分。對于總回報的評級我們可以是一年、兩年、三年和整體，有四個得分。

　　下面想分別介紹一下這四個指標。首先是總回報指標。投資者有追求絕對收益最高這種需求，盡管這種需并不是適合于每個投資者，但我們覺得這也是投資者的需求。我們設計了總回報這樣一個指標，他比較容易理解的一個指標，是根據絕對的收益選擇基金，不考慮風險。按照理柏全球分類對基金的總回報進行評級，同時在這項過程當中我們收益進行再投資扣除的費用，這是一個比較容易理解的總回報的指標。穩定回報指標是理柏的一個特色，那么我們說穩定回報指標是以風險調整收益的指標，但是他與一般的風險調整收益的指標還有區別，我們說我們的穩定回報指標是同時考慮調整短期及長期風險的，不像一般的風險指標考慮的是單一，我們考慮的是在過去的一個時間段里面出現的能力這是我們的特色，我們以有效時間的效用函數為依據，例如我們要計算一個基金，三年期的穩定回報指標，我們會考慮他過去三年里面每個月作為持有期每個季度作為持有期，每半年、每一年作為持有期，等各個不同持有期限來計算他穩定回報指標，這是他的特點，是不同于其他風險投資指標的一個最大特點。那么另外也有投資者說不追求風險投資收益，追求的是絕對的本金安全，追求的是絕對避免損失。我們提供了一個相當獨特的保本能力指標，我們覺得常用的風險收益指標沒有為那些追求絕對避免損失的人士提供恰當的參考，需要有一個指標能夠單一地來量度風險，這就是我們保本的指標，他可以為投資者提供一個單一的量度，下跌風險的指標。證明這個基金保本或是避免損失的能力，在計算上我們是計算一段時期內月度收益的總和進行評級，也是比較容易理解的，一期為例我們計算了12個月里面如果有月度負收益選出來將其加總，這是理柏相對來說比較獨特的評級指標。另一個比較獨特的評級指標就是費用的評級，我們說如果從長期的投資來看，投資的費用會侵蝕相當部分的投資收益，舉個例子，例如我們每年能夠取得8%的平均收益，但是，要扣除2%的投資費用，三十年以后前者的投資會增長10倍，而后者只會增長5.7%。所以很多投資者會關注他投資費用的控制，這是我們設計費用指標的一個出發點，他適合于謀求投資費用最小化的投資者來適用。在計算當中我們使用了總費用比例作為計算依據，是涵蓋了所有的年度經營費用，包括行政費用托管費用等等，不單是管理費用。我們是根據相同的類別近似的費率結構進行合理計算的。

　　以上是我對于四個指標的一個介紹，那么我們說我們的目標是發現適合不同投資者的基金，由于不同的投資者有不同的投資需求，我們覺得為投資者選基金的過程當中分兩個步驟，首先是要明確哪些投資目標對投資者來說是最重要的，第二才是根據這些投資目標來為投資者選擇基金。我們說四項理柏的評級標準對于不同的投資者來說有不同的重要性，總體回報指標比較適合于重視過往業績重視絕對收益的投資者，穩定回報是看中穩定性的投資者，保本是在避免風險的投資者。

　　下面進行理柏評級系統應用的介紹。對基金管理公司來說，我們說理柏評級可以凸顯在傳統評級方式下較難營銷的基金模式，由于基金的投資風格不同，所以每個基金所能體現的優勢各不相同，如果單單看收益排名的話是不能體現很多不同投資風格的基金在不同領域的，而從理柏的四項指標來看能夠凸顯這些基金在其他領域方面的一些優勢，那么他可以將基金的潛力展示出來，不僅僅是最新的熱門基金，同時也可以讓基金管理公司根據投資者的投資需求將投資產品進行細分，細分為不同種類的投資人，同時可以展示基金產品特定的優勢。這是兩個使用了理柏評級的基金資料表，右面是一家基金管理公司自己制作的，引用的理柏的基金評級，左邊是受理柏基金委托為他們制作的。這是使用了理柏評級的網站，一家基金管理公司，他的內容字比較小，是選用了理柏的四項指標，同時在網站設計上根據理柏的四項指標篩選他下面的基金。對于投資顧問和分銷渠道來說我們說他可以幫助投資顧問選擇適合不同客戶需求的基金，投資顧問可以根據投資者的不同需求，深入地分析不同的需求，而且是運用理柏的四項指標針對不同的客戶給出一個量身定制的方案，我想這樣一種與客戶面對面的交流比起僅僅告訴一個客戶你的基金是好的還是壞的，顯得更加專業和親切，而且這是一個獨立和客觀的免費評級。這是香港中國銀行使用了理柏評級的一個網站，他在里面是選用了理柏的全球分類選用了理柏的穩定回報和保本能力的評級。哪里可以看到理柏分析結果？可以在主流的財經報刊和網站上獲得，今天發給大家的中國證券報05版有我們第一次推出的對于中國基金的評級，有非常詳細的評級結果公布。那么另外我們也可以在一些財經網站上發現，例如在新浪財經網，可以在基金或者

理財這兩個欄目都可以鏈接進入。這個是同新浪的理財或基金的欄目鏈接進入以后的頁面，我們可以看到一些廣告語選擇基金您是要全方位考量？您點擊了快速搜索就可以出現評級的畫面，可以根據基金的名稱，資產的類別，根據理柏的全球分類獲得基金評級來進行篩選基金。可以按照保本能力為優進行篩選，點擊了查詢可以講保本能力為優的基金篩選出來，同時可以根據時間范圍進行選擇。

　　下面我做一個總結，我們說理柏的評級是從投資者不同的投資需求出發，多指標的評級系統，有助于投資者找到適合不同投資需求的基金，有助于分銷渠道借此更好與客戶溝通，滿足客戶的需求，有助于基金發行者展示特定優勢。