公募基金行業發展已經進入25周年，隨著二十大為未來五年謀劃出發展目標和大政方針，金融行業也進入新發展機遇期。公募基金行業發展已經來到第25個年頭，各類基金面臨發展新局面。截止2022年12月份，中國150+家基金管理人管理資產規模26萬億元，基金產品數過萬，同時總規模仍舊是震蕩攀升勢頭，比上一年底增長近8200億元，微增3.2%。

　　同時基金行業將更加注重投資者教育和服務、更加注重創新和科技應用、更加注重社會責任和可持續發展。值此行業發展新局面，我們聯系到濟安金信董事長楊健教授，他針對公募行業發展、基金的評價模式變化、ChatGPT對行業的影響等多方面話題發表看法。

　　楊健教授表示，公募基金發展的感悟可用一句話概括：“成也監管，敗也監管”。在制度、法規層面上，公募基金監管都做了很好的指引，為基金行業奠定了基礎。這么多年公募基金沒有出過重大的惡性事件，尤其是作為投資工具，基金行業履行了自己的職責，收益與風險處于合理區間。

　　他還指出，公募基金評級是一項嚴肅的工作，作為獨立第三方基金評級機構更是需要做到公平公正、客觀無偏、準確有效。我們評級機構有責任和義務，把不同的產品用一個定量的、有邏輯的、科學的方法解釋給投資者，同時也讓投資管理人能夠信服，同時也能讓監管機構能夠理解，因為它是透明的、公開的、可追溯的。評價模式對基金行業的發展也很重要，投資產品評級的一致性是主要方向，但是差異化依據不可忽視。

　　他還指出，ChatGPT這個人工智能技術其實對強因果非常有效，但是對投資領域的弱因果的效果還不明顯。現在還看不出來有什么特別明確的影響，但是毫無疑問，由于有ChatGPT的出現，它將對基金知識的普及與投資者教育產生重大的影響，原因是這個行業相對來說它的概念、定義都是非常規范的。

　　金句大賞：

　　我們評級機構有責任和義務，把不同的產品用一個定量的、有邏輯的、科學的方法解釋給投資者，同時也讓投資管理人能夠信服，同時也能讓監管機構能夠理解，因為它是透明的、公開的、可追溯的。

　　我們評價一個基金公司，不是從他的這個投研體系，這種描述性的、表象的東西，而是落實到一個基金公司在管理某一類基金的時候，是否具有這樣的能力。其中，規模適度性與業績比較基準偏離等維度是原創性指標。

　　我們認為ChatGPT能夠幫投資者了解更多的關于基金產品、基金經理與基金公司的信息或許因此選擇出更好的基金產品。

　　我們不認為ChatGPT能夠幫基金公司大幅度提升業績。除非每家基金公司做了自己的ChatGPT，然后自己提供語料給它。

　　一個歷史上好的基金未必未來一定好，但是如果過去很差的基金，想變成好基金的概率要比好基金變壞的概率要大得多。不穩定的原因之一是風格漂移。

　　建議投資者找到自己喜歡的五星好基金經理和五星好基金公司，買他們的合適的五星好基金產品，所以我把它叫做“三好原則”。

　　基金行業尤其是公募基金行業，其實是帶著鐵鏈跳舞。

　　以下為對話全文：

　　新浪基金：請問您在公募行業從業有多少年了？對公募行業發展的感悟，若讓您用一句話來形容？ 

　　楊健：自2001年中國人民大學金融信息中心承擔國家863項目“證券行業風險識別、監控與防范技術支持系統”，同年濟安金信開始為國家證監會稽查局、基金部等提供服務迄今22年。公募基金發展的感悟可用一句話：“成也監管，敗也監管”。

　　在制度、法規上公募基金監管都做了很好的指引為基金行業奠定了基礎。這么多年我們非常欣慰的看到公募基金沒有出過重大的惡性事件，尤其是作為投資工具，基金行業履行了自己的職責，收益與風險處于合理區間。

　　新浪基金：作為首批基金評級評價機構在公募行業發展中，主要發揮了什么作用呢？可以為大家簡單介紹下貴公司評價體系是什么樣的嗎？ 

　　楊健：為什么需要基金評級？公募基金評級是一項嚴肅的工作，作為獨立第三方基金評級機構更是需要做到公平公正、客觀無偏、準確有效。面對眾多的投資產品，公眾需要了解不同類型基金的風險與收益水平。基金評級是作為一種尺度、一種標準，為投資者對基金優劣的甄別起到作用。與此同時，對公募基金行業本身也有促進作用，基金公司了解自己在行業中的相對位置，見賢思齊、知錯能改，甚至引導資金流向優質的基金產品或基金經理，淘汰一些不良的基金產品或基金經理，這些是基金評級的一個主要的作用。

　　我們評級機構有責任和義務，把不同的產品用一個定量的、有邏輯的、科學的方法解釋給投資者，同時也讓投資管理人能夠信服，同時也能讓監管機構能夠理解，因為它是透明的、公開的、可追溯的。

　　首先，我們按證監會的基金監管分類進行類內評級。在同類基金的監管是一致的、統一的，而不是按評級公司自定的分類，或者按某些機構定的分類，在同類基金在同一條監管起跑線更加容易理解。

　　其次，我們的分層邏輯是評價基金產品、投資管理人、基金公司。

　　第三，我們的基金產品評價體系用四個字來概括，就是“糖甜醋酸”。每一類基金產品之所以能夠問世，或者有存在的價值，那么應當是這類產品與其他的投資產品有所區別。我們試圖捕捉到每一類基金產品的靈魂所在，突出它的特色。為了公募基金是作為配置工具的主要作用，如果一類投資工具僅僅是其他投資工具的組合，那么這類產品就沒有存在的價值。

　　第四，彼此有所呼應，那么我們評價一個基金公司，不是從他的這個投研體系，這種描述性的、表象的東西，而是落實到一個基金公司在管理某一類基金的時候，是否具有這樣的能力。其中，規模適度性與業績比較基準偏離等維度是原創性指標。

　　最后，作為基金行業的警示，濟安金信旗幟鮮明地對“風格漂移”與“業績異常”以及“公平交易”的基金產品或公司予以“不予評級”。

　　綜上所述，濟安金信或許是敢為天下先的、覆蓋面最全的基金評價體系。

　　新浪基金：您之前在上市公司&投資基金雙峰會上發表了“投資產品評級概述”的演講，里面也提到了基金的評級，您能結合這個給我們講講您對未來基金的發展以及評價模式的變更怎么看嗎？

　　楊健：對于證券投資產品大家族而言，貨幣、股票、債券，期貨、外匯、公募基金、私募基金、銀行理財產品、養老金產品等等，凡此種種。

　　我們認為評價模式對基金行業的發展很重要，投資產品評級的一致性是主要方向，但是差異化依據不可忽視。

　　首先，公募基金偏工具型，為同類型一致性負責；私募基金偏配置型，為絕對收益負責。坊間普遍認為私募基金超過公募基金，其實因為私募基金的評價大多是短期排名導致印象偏差。怎么樣能夠公平呢？濟安金信采取的方法是“私募公評”，即用將每一只私募基金放到同類公募基金之中以同樣的指標體系進行評估，以免投資者被短期收益排名誤導。

　　其次，由于養老金更多的是對長期的投資的回報、穩定性和風險偏好。參照公募基金評級，我們推出了濟安金信養老金產品與投資管理人評級。

　　第三，銀行理財產品是一個相對短期的產品，所以更多的是關心銀行本身的誠信，更多的是它的這個信用等級和它的管理。濟安金信的銀行理財產品與管理人評級有所變通的。我們考慮了宏觀審慎原則，考慮了駱駝評級，腕骨評級等等，此外，我們對銀行理財子和非理財子做了區分。

　　濟安金信致力于在完整的框架下將不同類型的投資產品與管理人評級進行差異化評級。

　　新浪基金：作為濟安金信的創始人，未來業務及發展上有哪些規劃？

　　楊健：濟安金信在基金評級行業里頭更多的是關注社會責任，更多的是希望能夠為投資者做好我們自己的服務，因為這是一個不收費的非盈利業務。

　　當然我們也希望，一個公司的長久發展，還是要有自己業務的一些思考。所以我們可能會在評估產品方面，第一是做到全口徑的評估，就是把各類產品都能拿來評估。

　　另外，我們希望將來更多地開展一下投顧業務來為這個行業做出自己的貢獻。尤其是我們已經做了鋪墊，其中，騰訊濟安價值100指數（000847）作為權益類的業績基準。在過去十年中，跑贏了全球所有的主要市場指數，其同期漲幅是滬深300的3倍之多。

　　以三星評級的基金為投資標的，濟安金信與騰訊財經合作編制了中國企業年金指數。根據權益類資產配置比例上限從0~40%進行了不同的風格劃分，分別是保守（權益0%）、防御（權益7.5%）、平衡（權益15%）、積極（權益22.5%）、激進（權益30%）、風險（權益40%）等六種風格的業績基準指數。通過十年數據驗證了公募基金可以承擔養老金投資的重任！

　　目前正在跟一些基金公司合作，指數化投資將作為我們主要的業務發展。

　　新浪基金：ChatGPT的火爆引來不少投資者的關注，請問這會對未來基金行業的發展有哪些明顯的影響嗎？

　　楊健：首先，ChatGPT這個人工智能技術其實對強因果非常有效，但是對投資領域的弱因果的效果還不明顯。我們現在還看不出來有什么特別明確的影響。但是毫無疑問，由于有ChatGPT的出現，它將對基金知識的普及與投資者教育產生重大的影響，原因是這個行業相對來說它的概念、定義都是非常規范的。

　　因此，當投資者遇到各種各樣的問題的時候，用ChatGPT的話，應該能夠給一些知識型的回答。但是，要提醒大家注意的是專業的結論性的問題，ChatGPT基本上是無法回答。

　　此外，它不為它所說的內容負責，這與情感溝通和聊天還是有本質區別的，它不能為它的所說所言所行負責。

　　新浪基金：ChatGPT是否可以幫助基金公司更好的去提升業績，或幫助投資者選擇表現更好的基金產品？

　　楊健：基于有效市場理論，信息失效和市場效率是非常相關的。如果它真的能夠這樣做，就像巴菲特說過的“如果市場總是有效的，我只能沿街乞討”，同樣，我們這些評級機構和投顧機構，就應該去沿街乞討。因此，ChatGPT必將改變基金業的工作模式。

　　不過，當大家掌握同樣的一個工具的時候，因為喂的語料是一樣的，為什么它沒用，不是它不聰明，而是喂給它的語料雷同，就是垃圾進垃圾出（garbage in，garbage out）。所以，我們不認為ChatGPT能夠幫基金公司大幅度提升業績。除非每家基金公司做了自己的ChatGPT，然后自己提供語料給它。濟安金信基于nlp的AIGC系統所需的語料是專業人員提供的。

　　此外，我們認為ChatGPT能夠幫投資者了解更多的關于基金產品、基金經理與基金公司的信息或許因此選擇出更好的基金產品。

　　濟安金信的原創性的評級結果，不論現在還是將來都是基金投資與基金遴選不可或缺的。

　　新浪基金：在基金投資中有哪些知識是我們一定需要知道的？哪些坑是需要躲避的呢？

　　楊健：基金投資有三個常見的坑要規避：

　　第一是要關注基金的類型。因為不同的基金，它的這個風險等級是不一樣的，因此類型風險是第一個坑要避！

　　第二是要關注基金規模，規模和收益是有相關度的，規模太小不穩定而太大則收益遞減。因此基金規模第二個坑要避。

　　第三是基金的穩定性，一個歷史上好的基金未必未來一定好，但是如果過去很差的基金，想變成好基金的概率要比好基金變壞的概率要大得多。不穩定的原因之一是風格漂移，因此風格漂移是第三個坑要避。

　　基金規模適度性與風格漂移是濟安金信基金評級特別關注的內容。還有一個很重要的是“公平交易”，這也是證監會監控系統中非常關注的內容。

　　新浪基金：在海量的基金選擇面前，有沒有什么方法或技巧幫助大家找到適合自己的基金，最大可能的避免損失呢？

　　楊健：目前公募基金市場上正常存續的產品超過1萬只，其中權益類開放式產品，包括股票型和混合型的數量超過6500只，債券型數量超過2000只。那么擇基的方法技巧，為了方便大家，可能也有我個人的經驗，我們認為“三好”是很重要的原則。

　　首先是“糖甜醋酸”，每一類基金的評價尺度是不一樣的，突出的重點是不一樣的。比如，指數基金，重點就是跟蹤能力；股票型基金最重要就是選股；混合型基金最重要是配置能力；債券基金最重要的是平穩等等。每一類基金其實是非常不一樣的，但是基金產品必須與同類相比好，獲得濟安金信基金評級五星者相對可靠！

　　其次是“單木不成林”，即基金公司對這類基金的管理能力是很強的、基金產品必須與同類相比具有競爭優勢， 獲得濟安金信基金公司評級五星者相對可靠！

　　最后是“同頻共振”，我們評價基金經歷要評價駕馭能力、從業能力、基金得分、公司得分等，此外，選擇基金經理最重要就是它的投資風格非常符合你的選擇，跟投資者的投資規劃比較吻合。

　　總而言之，建議投資者找到自己喜歡的五星好基金經理和五星好基金公司，買他們的合適的五星好基金產品，所以我把它叫做“三好原則”。

　　新浪基金：公募基金今年邁入第25周年，請問對公募基金未來的發展有什么期許嗎？

　　楊健：基金行業尤其是公募基金行業，其實是帶著鐵鏈跳舞。基金投資有五個不可或缺的環節：

　　一是任何一家基金公司里面很重要的人物其實是投資總監，因為投資總監能夠把研究、投資范圍定下來。

　　二是研究總監，他的投研能力決定了投研團隊整體的能力發揮。

　　第三是基金經理，這是關鍵的、具有承上啟下作用的環節，是在研究成果和投資范圍之內，“帶著鐵鏈去跳舞”，去擇時、配組合、選股選標的。

　　第四的一個很重要的職位是交易員。公募基金的交易是物理隔離的，所以在交易的過程中，如果日交易的時候能做得很好的話，也會對業績有很大的幫助。

　　第五個就是風控總監。合規性和風控對投資業績或許沒有直接的貢獻，但是能夠規避風險，讓基金業績平穩。

　　既然是五人組合的合唱樂隊，彼此制約的帶著鐵鏈跳舞何必追求絕對業績？我對公募基金行業的期許就是能夠用工具創新，來讓更多的投資者通過配置公募基金來提升自己的業績，降低自己的風險。

　　新浪基金：對投資人有哪些忠告或建議嗎？

　　楊健：無論是投資人真正要投資還是準備享受投資收益的，無論是時間或精力與否，我個人認為基金，不管是被動型公募還是主動型私募，都是人類歷史上最好的投資品種。我為什么為公募基金做這個廣告？是因為公募基金有三大優點，第一，投資標的是透明的，；第二，它的監管非常嚴格；最后一條非常重要，公募基金其實收費低廉。所以公募基金是一個非常好的投資工具。

　　新浪基金：您有其他想談談的問題嗎？

　　楊健：多年來新浪財經確實是在業內具有非常好的口碑，而且見證了中國基金業發展的25年的歷程，我希望新浪財經越辦越好！

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責任編輯：常靖蕾