2016年中國基金業(yè)年會(huì)在北京舉行，本屆年會(huì)主題是“開啟全球化新征程”。上圖為香港匯豐銀行證券服務(wù)產(chǎn)品策略中國區(qū)總監(jiān)柳青。

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 3月30日消息，2016（第11屆）中國證券投資基金業(yè)年會(huì)暨資產(chǎn)管理高層論壇在北京全國人大會(huì)議中心召開。本屆年會(huì)主題是“開啟全球化新征程”。　香港匯豐銀行證券服務(wù)產(chǎn)品策略中國區(qū)總監(jiān)柳青參加了“應(yīng)對(duì)資本雙向開放，引領(lǐng)中國及全球新發(fā)展”論壇。她表示，QDII大多是公募基金或者專項(xiàng)產(chǎn)品，是受證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)或保監(jiān)會(huì)監(jiān)管的。QDLP是上海地區(qū)政府上海金融辦推出的“走出去”的試點(diǎn)項(xiàng)目。QDLP（Qualified Domestic Limited Partner）合格境內(nèi)有限合伙人。

　　她表示，QFII和RQFII就是引進(jìn)資本；QDII和QDLP是“走出去”，進(jìn)一步開放資本賬戶，滿足國內(nèi)投資者境外投資的需求，推動(dòng)了我國資本市場(chǎng)全球化、雙向開放的趨勢(shì)和資產(chǎn)配置全球化、多元化的新方向。

　　以下是發(fā)言實(shí)錄：

　　謝謝呂律師！我們匯豐證券服務(wù)主要是提供托管、基金會(huì)計(jì)、基金行政管理等證券服務(wù)業(yè)務(wù)。我就從證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的角度跟大家分享一下，我們近期在國內(nèi)所看到的新產(chǎn)品。

　　剛才呂律師也說了，讓我介紹一下QDLP和QDIE。QDLP是2013年在上海啟動(dòng)的新試點(diǎn)項(xiàng)目，到2015年時(shí)已經(jīng)是一個(gè)比較熱門的試點(diǎn)項(xiàng)目。剛才南方東英的丁總第一頁P(yáng)PT很詳細(xì)，把現(xiàn)在中國試點(diǎn)項(xiàng)目全部都羅列出來了，有“走出去”的，也有“引進(jìn)來”的。QFII和RQFII就是引進(jìn)資本；QDII和QDLP是“走出去”，進(jìn)一步開放資本賬戶，滿足國內(nèi)投資者境外投資的需求，推動(dòng)了我國資本市場(chǎng)全球化、雙向開放的趨勢(shì)和資產(chǎn)配置全球化、多元化的新方向。

　　QDII大多是公募基金或者專項(xiàng)產(chǎn)品，是受證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)或保監(jiān)會(huì)監(jiān)管的。QDLP是上海地區(qū)政府上海金融辦推出的“走出去”的試點(diǎn)項(xiàng)目。在2013年，上海啟動(dòng)QDLP（Qualified Domestic Limited Partner）合格境內(nèi)有限合伙人。項(xiàng)目推出的時(shí)候主要是給國內(nèi)投資者投資海外的另類資產(chǎn)。允許海外的對(duì)沖基金公司和PE基金公司在上海設(shè)立全資子公司，也就是WFOE，向境內(nèi)高凈值投資者募集，并將所募集的資金通過投入其海外的旗艦基金或拳頭產(chǎn)品進(jìn)入境外的二級(jí)市場(chǎng)。這種基金形式叫Master Feeder Structure。WFOE在境內(nèi)成立Feeder Fund聯(lián)接基金，募集資金后投資到海外的Master Fund主基金中。投資的范圍，在第一批主要是局限于對(duì)沖基金和PE基金。

　　在第一批QDLP出臺(tái)之后，實(shí)際操作中碰到了一些難度和局限性，所以在2014年募集資金的情況并不是很好。上海金融辦做了大量探索，不斷調(diào)整法規(guī)以方便投資。第一批QDLP主要是另類資產(chǎn)投資基金管理公司，第二批傾向于資產(chǎn)管理規(guī)模雄厚、投資業(yè)績(jī)良好的綜合性全球基金管理機(jī)構(gòu)。因?yàn)楣芾砣朔秶鷶U(kuò)大了，所以QDLP的投資產(chǎn)品類別也相對(duì)改變了。第一批是投資在另類資產(chǎn)，第二批投資范圍擴(kuò)大到傳統(tǒng)資產(chǎn)類別。第二批QDLP的最大改革是：第一批的基金是以合伙方式成立有GP和LP；第二批可以用契約型的方式，也就是基金合同的形式來建立基金，不用再設(shè)立合伙人。不管從基金的形式來說還是從投資范圍來講，其實(shí)第二批的改革，對(duì)QDLP的推進(jìn)起到了很大的作用。所以我們看到第二批基金管理人募集和發(fā)行產(chǎn)品的速度都比第一批來的快。之后，上海金融辦發(fā)了第三批QDLP，做了新的嘗試讓國內(nèi)JV合資基金公司涉足這一創(chuàng)新領(lǐng)域。

　　2014年，深圳在參考上海QDLP試點(diǎn)項(xiàng)目之后，做了一些改良，推出了QDIE （Qualified Domestic Investment Enterprise）合格境內(nèi)投資者境外投資。深圳QDIE更加靈活。我簡(jiǎn)單講一下QDIE和QDLP的區(qū)別，第一個(gè)區(qū)別是QDIE允許國內(nèi)的資產(chǎn)管理公司和境外的資產(chǎn)管理公司申請(qǐng)QDIE的額度。上海QDLP僅允許海外的金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)募集資金；深圳允許境內(nèi)和境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)募集資金。第二個(gè)區(qū)別是，深圳QDIE投資范圍進(jìn)一步擴(kuò)大了。上海QDLP的投資范圍主要包括海外二級(jí)市場(chǎng)證券類資產(chǎn)；QDIE沒有任何限制，法規(guī)中說是海外資產(chǎn)，海外投資范圍非常廣泛，不僅僅是海外的股票、債券或衍生產(chǎn)品，海外房地產(chǎn)都可以投。

　　2015年，青島及重慶結(jié)合當(dāng)?shù)刈再Q(mào)區(qū)政策也推出了QDLP，并調(diào)整了投資范圍。青島的QDLP除了投二級(jí)市場(chǎng)，還可以謹(jǐn)慎投資一級(jí)市場(chǎng)和房地產(chǎn)。

　　QDLP在發(fā)行方面有什么不同呢？國內(nèi)發(fā)行公募基金或者私募基金，會(huì)用到托管銀行的渠道。但是海外資產(chǎn)管理人在國際上不太用托管銀行來做為銷售渠道。所以海外資產(chǎn)管理人是不buy-in托管銀行做為銷售渠道這個(gè)方式。再加上為了符合海外資產(chǎn)管理人內(nèi)部的和我們國內(nèi)的KYC Know your customer（充分了解你的客戶）政策要求，給海外資產(chǎn)管理人在中國選擇銷售渠道和募集資金增加了一定的難度。我們所看到的是，海外資產(chǎn)管理人大多會(huì)找中國合作伙伴，有些是基金管理公司或其子公司，這些基金公司將海外資產(chǎn)管理人的產(chǎn)品打包，然后介紹給國內(nèi)投資者。

　　QDLP是典型的Master Feeder Structure。QDLP經(jīng)過幾層layer，首先由國內(nèi)基金管理公司募集資金，投到WFOE在境內(nèi)設(shè)立的Feeder Fund聯(lián)接基金，之后再投到海外的Master Fund主基金，其旗艦基金。主基金是由海外資產(chǎn)管理公司管理運(yùn)作。可能聽來有一點(diǎn)復(fù)雜。這樣的結(jié)構(gòu)在成本上也會(huì)比較高一點(diǎn)。

　　其實(shí)海外知名基金管理公司也在不斷嘗試，希望在中國能夠打出他們自己的品牌。QDII通常是由國內(nèi)基金公司海外的子公司管理，或者找一個(gè)投資顧問，或聘用海外的投資經(jīng)理人按照QDII投資要求來設(shè)立一個(gè)基金。QDLP的海外基金管理公司想推廣的是他們的旗艦基金，不想做任何客制化改動(dòng)。投資流程是在中國募集資金投資到海外旗艦基金主基金中。在主基金中會(huì)專門設(shè)立一個(gè)Share Class對(duì)應(yīng)境內(nèi)的QDLP聯(lián)接基金，投資贖回都會(huì)在主基金的Share Class和聯(lián)接基金中運(yùn)作，產(chǎn)生的收益也從主基金的Share Class反饋到QDLP聯(lián)接基金中。

　　在2015年下半年的時(shí)候，我們幾乎一兩個(gè)星期就會(huì)收到海外基金管理人詢問要求介紹QDLP業(yè)務(wù)。我們把所經(jīng)歷的QDLP發(fā)展和看到的QDLP運(yùn)作形式今天跟大家交流分享了一下，如果有業(yè)務(wù)上的需求，可以和我們匯豐的業(yè)務(wù)發(fā)展團(tuán)隊(duì)聯(lián)系，他們今天也來參加峰會(huì)，就坐在那里。