2016年中國基金業年會在北京舉行，本屆年會主題是“開啟全球化新征程”。上圖為元大投信總經理劉宗圣。

　　新浪財經訊 3月30日消息，2016年中國基金業年會在北京舉行，本屆年會主題是“開啟全球化新征程”。元大投信總經理劉宗圣參會并發表“另類ETF的發展發展機遇與挑戰”主題演講。他表示，未來針對另類ETF的發展，跨不同資產類別，包括債券。如果將來可能讓債券的價格下跌，所以全反向的ETF，是非常好的對沖下行的工具和軟件。還有所謂的外匯，不管是美金、日幣或者是歐元，如果能夠做成外匯的ETF，進行所謂的杠桿和反向，可以以反向外匯的ETF作為相關投資的軟件和工具。這部分隨著國內在目前ETF的發展，也到了相當完善的地步。

　　另類的ETF，不管在傳統的非股票或者是固定收益，包括像商品、貴金屬，整個在資產類別上面，它是往橫軸比較完善的角度看。

　　以下為發言實錄：

　　各位嘉賓，大家下午好！

　　我從臺灣過來，元大投信是以臺灣為主的公募基金，我們在國內跟華潤集團也有合資華潤元大基金公司，注冊地在深圳。

　　今天我講的題目可能是各位耳熟能詳的指數股票，就是所謂的ETF。傳統的基本上是買進持有，它標志著成本比較低透明度比較高，在資產配置上是高度有效率。但是另類的ETF，不管在傳統的非股票或者是固定收益，包括像商品、貴金屬，整個在資產類別上面，它是往橫軸比較完善的角度看。

　　傳統的ETF也是一倍的β，所謂指數的平均報酬。另類的ETF可能是兩倍，可能是三倍的，有可能是負一倍的，也可能是負兩倍的。換言之，指數漲的時候ETF漲的指數多，指數跌的時候ETF可能不會跌，ETF可以作為更另類的資產配置之外的交易策略的解決方案跟工具。

　　所以它從過去的點可以到線，再到面，它的橫軸擴充，縱軸也擴充，形成一個全方位的資產配置解決方案。所以傳統的ETF，如果說是短期投資，中長期投資，我想整個另類的ETF可以配置到不管是避險、套利或者是價差，完善所有投資組合的元件和功能。

　　從分布來看，其實683億全球的ETF杠桿跟反向的規模里面，美國大概占了50%左右，大概是330億美金。亞洲是這幾年比較積極發展的，不管是2009年的韓國，到2012年的日本，2014年到臺灣，所以亞洲大概是138億，大概占比份額是20%，歐洲有77億，各位看起來這類商品在過去十年的時間，整個規模不見得太大，尤其是杠桿跟反向大概是700億美金左右，商品是330億美金左右。

　　韓國的部分在09年，國家發布了資本市場準則法案，所以券商基本上都是投行化和銀行化。各位可以看到，韓國在做杠桿跟反向ETF之前，ETF占大盤平均月成交比重大概是7%，現在已經增長到20%。所以說每一百塊集中交易市場里面有20塊到ETF，各位可以看到很明顯的是指數跟規模占比只有14個百分點，但是它的成交量ETF本身占比可以高達58個百分點，韓國是亞洲繼美國之后，在整個杠桿跟反向另類ETF發展里面做的比較突出的，當然還包括商品的ETF。

　　第二個是日本，日本在2012年繼韓國之后，他們只有29檔，非杠桿和反向傳統的127檔。但是整個規模占比只有3.3個百分點，所以相比來講，指數跟占比比韓國稍微弱了一點。各位可以看到，杠桿跟反向ETF推出之后，日本的大盤占日均量從不到1個百分點增長到7個百分點。各位可以看到右邊這三個，在整個成交量比重上面顯得相當的顯著。

　　臺灣的部分，臺灣的成交量這幾年是一年不如一年。臺灣監管機構希望能夠有效的刺激提升市場的量，尤其是通過ETF這類工具。所以我想臺灣在過去三年里整個ETF只有不到20檔，整個規模不管是跨國，A股占盤面比較大的主流，整個規模不到新臺幣1000億，傳統以股票為主。事實上在杠桿跟反向推出以后，以日韓的經驗看管理費收的非常高，尤其是美國、加拿大大概有一個百分點。它追蹤的溢價和傳統主要都是用期貨作為追蹤管理的元件。

　　臺灣在過去三年時間里，從杠桿反向做到美國、日本，以及最近做到印度和香港，商品部分從黃金做到石油，石油價格越跌，整個ETF的規模越增加，投資人買黑賣紅，在低檔進行資產配置的部件，尤其是越跌的時候，ETF本身是呈現溢價，所以造成大量的初級市場申購的套利，也造成規模大量的增加。

　　我想臺灣也一樣，大概花了六年的時間說服監管機構，因為這不是一件事情容易的事情，很多監管機構對于做空或者是放空對于反向這類商品都高度的敏感。事實上如果不做空，只有單向的市場永遠很難發展起來。我想這部分，市場跌如果有人買，才會有反彈的機制。反向的商品里面，它在多頭的時候作為對沖和避險非常好的部分。

　　各位看到，實際上臺灣也是不太愿意放行，因為這類商品對于投資者的教育和保護，跟傳統的ETF有很大的差別。因為剛剛提到傳統ETF是買進持有，這類ETF基本上是買進不持有，買了你就要忘了它。如果你今天買的是原型一倍的，跌了10%，一百塊變成九十塊，如果你買的是兩倍，跌的時候一百塊變成80塊，這部分對于一般的投資者來講，除非是一個線性一路漲或者是一路的跌，如果有漲有跌買進的報酬跟傳統的ETF有很大的不同。

　　以期貨來做追蹤管理，在管理的技術和方法上，跟傳統的實物有很大的差別。傳統不光是實物或者是樣本，甚至是合成，跟整個追蹤管理有很大的不同。當時臺灣的監管機構，最后在放行的過程里面，針對投資者的保護，他們要有足夠信用交易的資格，在過去一年針對選擇權期貨或者是權證要有交易十筆以上的經驗。換言之，它已經把大量傳統買ETF的投資者，把他規范在這個市場之外。所以我想說這個部分投資者在不具備以上條件的同時，傳統的比較低風險傾向的投資者是不能進到市場里面來的。

　　我們也在臺灣推廣了大概兩到三場的教育訓練，也出版了五到六本的書籍，大量推薦投資者，希望投資者能夠在傳統的ETF之外，能夠使用這類的商品。

　　這部分很簡單就是把期貨特征，得到你要追蹤管理的目標架構。其他的包括超額保證金，以及現金的管理，是作為基金管理工具很重要的思維。這邊所謂的200%，有150%是做期貨，另外50%可以買原型ETF，這個是臺灣目前開放的，在國外當然還有正三倍和負兩倍，這可以形成新的生態系統，50%可以買進原型一倍的ETF，還可以發行各股期權或者是權證完善它的資產配置。

　　右邊看到的基本上是反向百分之百都是用期貨的，所以我們在推的時候，期貨95%的人是受傷的，過去很多散戶，必須要準備兩套資金，他必須可能會被追繳保證金，因為以前是賣出，現在是買進負一倍β的部位。我們傳統的投資者在期貨市場受過傷的，已經離開期貨市場很久的，通過反向的ETF把錢交給我們，我們變成大的ETF投資者再交給期貨公司，在流動性提供，以及整個經濟業務上面，尤其是期貨和保證金業務上面都都起到了很大的三贏的格局。

　　我們大概從前年開始發展，大概增加了1000億新臺幣的規模，我們公司大概拿了700億凈的規模，這個規模不是從傳統的ETF市場出來的，而是大量的退休金、保險公司和機構法人，他們做避險的時候過去不是那么靈活使用期貨，可以利用反向ETF在高檔對于風險的對沖和風險的管理。

　　臺灣的ETF市場，去年大概因為這類商品的增加，年增加率是55%。所以我想臺灣基本上某種程度也算是復制日本和韓國的情況，可能跟投資者的屬性有很大的關系。原來傳統買進持有到達瓶頸，所以這類部分，包括石油跟黃金，也占了大概接近四成，整個臺灣ETF市場的量。

　　右邊各位可以看到，現在這個比例還持續的在攀升。有很多進到現貨市場的人，希望能以這一類期限獲得整合，我們講是期貨現貨化。

　　去年在股債下跌的過程當中，右邊看起來是臺灣在年后指數是上漲的，上漲大概1000點左右。但是反向的ETF增長一倍以上，市場休整的時候對投資人來講是很好的抄底的時機，這類的期貨本質的特征能夠多元或者是多贏。去年臺灣的證券公司和期貨公司，也在這方面的發展獲利很大。

　　各位可以看到，入股ETF，目前在臺灣集中交易市場，1000檔以上的股票含ETF，集中交易市場最大的是兩倍的ETF。臺灣的投資者通過杠桿兩倍的態勢相當向好。右邊有一個臺灣反向的ETF，臺灣最近在居高思危的過程中，有很多投資商針對反向的ETF進行配置。

　　這是全臺灣目前所有股票的成交量，前十位各位可能聽說過，不管是臺基電或者是友達，這個也是很多散戶過去看到石油的價格增跌，基本上到加油站加油之類，現在很多針對石油的走勢，低的時候投資者會進行相關的資產布局跟投資的配置。所以目前看起來，通過另類ETF的發展已經成為臺灣集中交易市場新的力量。

　　右邊是整個臺灣的指數，藍色的線在上漲的過程當中可以看到是持續的增加，可以在市場上不同多空的情況下，藍色的線下跌很明顯，紅色方面增長的很顯著，這是我們在石油上面追隨韓國的情況。因為韓國的石油過去沒有往下跌的時候，大概只有兩個億人民幣左右。但是前面兩年很明顯下跌的過程里面，石油的規模迅速增長到人民幣25億到30億以上，這部分可以滿足很多機構法人在買黑賣紅的策略上。石油在整個下跌過程里面粉紅色的規模的線持續增長，右邊石油的表現就絕對報酬來看是跌的，我們的ETF是跌了16個點。

　　未來針對另類ETF的發展，跨不同資產類別，包括債券。如果將來可能讓債券的價格下跌，所以全反向的ETF，是非常好的對沖下行的工具和軟件。還有所謂的外匯，不管是美金、日幣或者是歐元，如果能夠做成外匯的ETF，進行所謂的杠桿和反向，可以以反向外匯的ETF作為相關投資的軟件和工具。這部分隨著國內在目前ETF的發展，也到了相當完善的地步。未來在另類商品上面，不管是不同的報酬形態，正兩倍或者是負一倍的，除了股票和債券之外，不管是商品、金屬、貨幣其他不同的種類。如果可以針對杠桿和反向進行相關的產品設計，應該可以多元和完善，以上是我們在臺灣的做法，供各位參考，祝各位身體健康，萬事如意，謝謝大家。