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天風劉晨明（金麒麟分析師）、華安蘇卿云：創業板注冊制來了，如何投資？
罕見套利機會！下周創業板漲跌幅放寬至20%，這類ETF有搞頭！
來源：理財不二牛
下周一，創業板注冊制實施后的多只新股將首發上市，創業板股票日漲跌幅也將放寬至20%。
然而，投資創業板個股的ETF日漲跌幅卻不是都同步放寬，這樣在遇到極端情況時，恐造成ETF價格凈值或無法同步。此外，還可能引發一、二級市場出現差價，引發資金套利。
創業板日漲跌幅放寬至20%
下周一，創業板注冊制實施后的多只新股將首發上市，而存量的創業板股票也將把日漲跌幅限制由10%放寬至20%。另外，創業板相關的一些ETF、LOF基金，漲跌幅都同步調整至20%。
雖然深交所還未公布調整漲跌幅的基金名單，但根據要求，有兩類基金競價交易將實行漲跌幅限制比例為20%。
1．跟蹤指數成份股僅為創業板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的指數型ETF、LOF或分級基金B類份額；
2．基金合同約定投資于創業板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的資產占非現金基金資產比例不低于80%的LOF。
值得注意的是，市場上目前還有不少ETF不僅投資了創業板股票，同時也投資了主板和中小板個股，而這類基金常見于行業主題類ETF。然而根據目前的規定，這類ETF漲跌幅或不會同步調整至20%，若當遇到成分股中的創業板個股集體出現大幅波動時，基金當日凈值漲跌幅或將超10%，但二級市場價格由于仍是10%的漲跌停板，這樣就會出現當日二級市場價格和基金凈值不同步的情況。
根據Wind數據統計，以下行業主題類ETF創業板個數占比較高（跟蹤指數成份股僅為創業板股票除外），根據類似行業比較過去一周成交量來看，以下8只ETF流動性較好。
極端情況ETF價格凈值或無法同步
如近期比較活躍的芯片、軍工、券商等相關ETF，均出現了二級市場價格觸及漲停的情況。
芯片ETF（159995）于7月6日尾盤封住漲停，盤后基金凈值上漲了8.13%，根據該只基金當日申購贖回清單發現，其成分股共有25只，分別掛牌滬深兩市，其中創業板個股就有11只。
7月6日，芯片概念股集體暴漲，多只創業板個股封住漲停，而科創板的個股中滬硅產業、聚辰股份當日上漲20%漲停，中微公司大漲16.8%、華潤微大漲15.82%。
根據當日科創板個股的表現，如果創業板個股日漲跌幅限制放寬至20%，那么7月6日漲停的創業板個股大概率會進一步上漲，這樣就可能造成芯片ETF當日基金凈值超過10%的情況，而二級市場當日卻只能漲10%。
此外，軍工ETF（512660）也于7月20日盤中漲停，盤后基金凈值上漲了7.9%，該基金成分股有48只，創業板個股有12只，其中亞光科技、三角防務等出現漲停。
以上兩只ETF均出現當日二級市場價格漲幅高于當日基金凈值漲幅，若創業板日漲跌幅限制由10%放寬至20%，極端情況很可能出現單日基金凈值漲幅超二級市場價格漲幅的情況。
一、二級市場差價或引發套利
由于ETF既可以在一級市場進行申購、贖回，也可以在二級市場上進行買賣，如果一、二級市場有差價，自然會引發“買低賣高”來實現套利。
根據深交所基金交易和申購贖回實施細則，投資者交易、申贖跨市場股票ETF時，當日競價買入的ETF份額，當日可以贖回；當日申購的ETF份額，當日可以競價賣出；當日贖回得到的股票，當日可以競價賣出。
理論上，當二級市場價格大于基金凈值時，投資者就可以購買成分股，申購ETF份額并在二級市場賣出；當二級市場價格低于基金凈值時，投資者就可以在二級市場買入ETF份額并當日贖回，同時，在二級市場上賣出成分股。只要差價大于交易成本，那么投資者就能獲得收益。
不過對于長期投資者來講，這種情況無須擔心。第二天交易時，如果ETF凈值和價格有差異，那么一般價格會出現相應的跳空高開或低開，來消除凈值和價格的差異。
畢竟，在正常情況下，ETF價格和凈值是相差不大的，前圖芯片ETF分時圖中所示的白線為二級市場價格線，紫線為IOPV基金份額參考凈值。芯片ETF7月6日收盤時，溢折率為1.73%，二級市場報價為1.353元，而基金參考凈值僅為1.33元，盤中曾多次出現了白線領先紫線的情況。
可以預見，在創業板漲跌幅放寬后，白線和紫線不同步的情況或更加頻繁出現。
那么這樣套利沒有風險嗎？投資者需要注意的是，如果ETF二級市場價格漲停，投資者或面臨買不到ETF份額的情況而無法套利；同樣如果ETF二級市場價格跌停，投資者低價申購的ETF份額也將面臨賣不掉的風險。
此外，投資者還需要關注ETF二級市場的流動性。有些ETF雖然看起來在一、二級市場有差價，但是因為流動性不佳，一個小額的交易即可引發二級市場價格大幅波動。
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責任編輯：陳志杰
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