文 本刊記者/馮慶匯

　　在股市處于調(diào)整階段的時(shí)候，較為保守債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金是可以考慮的品種。風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較低的投資者，可以增加債券型基金作為資產(chǎn)配置中的一部分。而短期避險(xiǎn)資金則更適合手續(xù)費(fèi)為0的貨幣市場(chǎng)基金。

　　債券基金低風(fēng)險(xiǎn)

　　債券型基金歷來不被投資者關(guān)注。盡管債券市場(chǎng)的格局整體看前途暗淡，但仍有若干債券基金在上半年表現(xiàn)不俗。比如富國天利增長，長盛中信全債基金，部分受益于其組合配置中的股票，實(shí)現(xiàn)了將近14%的收益。對(duì)那些風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較低，又希望有機(jī)會(huì)獲得超額收益的投資者而言，這類有低股票倉位配置的債券型基金，是不錯(cuò)的選擇。

　　不過宏觀調(diào)控的實(shí)施，對(duì)債券市場(chǎng)顯然是巨大的打擊，再加上

股票市場(chǎng)處于調(diào)整期，下半年債券型基金的日子可能也不好過，投資者恐怕不能對(duì)收益率有過高預(yù)期。投資債券型基金的主要目的還在于其低風(fēng)險(xiǎn)。

　　今年7月份的金融數(shù)據(jù)盡管還未正式出臺(tái)，卻已然在市場(chǎng)流傳，其中“貨幣供給”依舊不容樂觀，尤其是傳說中新增信貸增長較快。7月份原本放貸淡季，大量新增貸款一方面表明資金寬松與剛性貸款需求同在，另一方面表明央行的政策尚未奏效，加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)央行出臺(tái)進(jìn)一步調(diào)控政策的預(yù)期。

　　債券市場(chǎng)仍處于信貸高增長的陰影中。2006年上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，投資高企、貸款投放加速對(duì)債券市場(chǎng)形成巨大壓力。從目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，一系列緊縮措施的效果尚未體現(xiàn)。央行上調(diào)貸款基準(zhǔn)利率對(duì)抑制貸款作用似乎有限。同時(shí)，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率與發(fā)行央行票據(jù)回收基礎(chǔ)貨幣，這些措施更多的作用是向市場(chǎng)發(fā)布緊縮的預(yù)期和回收過多流動(dòng)性的決心，實(shí)際效果并不顯著。在加上

人民幣匯率升值幅度相當(dāng)謹(jǐn)慎，對(duì)人民幣長期升值的預(yù)期，導(dǎo)致外匯資金不斷流入，加劇了國內(nèi)的貨幣供給。從這個(gè)角度來看，經(jīng)濟(jì)短時(shí)間內(nèi)降溫的可能性很小，換言之，緊縮性宏觀調(diào)控政策還將繼續(xù)。債券市場(chǎng)還將在熊市中漫步，尤其是中長期債券。

　　貨幣基金走出谷底

　　在股市調(diào)整的時(shí)候，貨幣市場(chǎng)基金可以成為短期資金的避風(fēng)港。貨幣基金的0手續(xù)費(fèi)不僅給短期資金提供了充分的自由，投資者還可以利用貨幣基金作為通道，再進(jìn)行基金公司內(nèi)部的基金轉(zhuǎn)換，降低手續(xù)費(fèi)。

　　更好的消息是，在貨幣基金的收益率到達(dá)谷底之后，近來其平均年化收益率首次站上了2%。統(tǒng)計(jì)顯示，有15只貨幣基金從7月的最后一周開始，平均7日年化收益率突破了2%，由此拉動(dòng)了貨幣基金整體收益率的上升，其中，規(guī)模超過100億份的南方現(xiàn)金增利、華安現(xiàn)金富利和華夏現(xiàn)金增利三只貨幣基金都突破了2%，特別是華夏現(xiàn)金增利基金7日年化收益率達(dá)到2.2678%。

　　某基金公司固定收益投資總監(jiān)表示，貨幣基金投資收益率上升主要得益于兩個(gè)方面：一是貨幣市場(chǎng)利率的上升，今年二季度以來一年期央行票據(jù)的收益率已經(jīng)從2.1%左右，上升到2.9%左右，短期的三個(gè)月半年央票收益率都上升到了2.4%，短期融資券的收益率更是上漲到3.5%以上，因而貨幣基金投資收益率也跟著水漲船高。

　　另一個(gè)原因是貨幣基金資金面緊張情況得到緩解，近期由于股市調(diào)整，大筆資金進(jìn)入貨幣市場(chǎng)基金。這樣一來，基金用新增資金來投資這些高息券種，就能提高貨幣基金的收益率。該人士進(jìn)一步表示，從貨幣市場(chǎng)利率來看，貨幣基金的收益率還有進(jìn)一步上升的空間。

　　從功能來看，貨幣市場(chǎng)基金更適合作為短期資金的棲息地，短期資金不僅可以獲得高于銀行利率的收益，同時(shí)還能獲得很好的流動(dòng)性。從這個(gè)角度說，貨幣基金的收益率并不是最重要的。但是當(dāng)股市進(jìn)入調(diào)整后，貨幣市場(chǎng)基金年化收益率2%的水平，就顯得非常有吸引力，而且收益幾乎是無風(fēng)險(xiǎn)的。一年期以下的流動(dòng)資金，以及隨時(shí)準(zhǔn)備出擊股市的資金，都可以在貨幣市場(chǎng)基金中暫時(shí)休息。

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