來(lái)源：中歐基金 作者：曹名長(zhǎng)

　　守從容信任，鑄價(jià)值匠心——“價(jià)值一哥”曹名長(zhǎng)致持有人的一封信

　　尊敬的中歐基金持有人：

　　木心有句詩(shī)“車(chē)、馬、郵件都慢”，舊時(shí)光里的從容靜好令人感動(dòng)。這個(gè)時(shí)代的信息走得很快，提筆書(shū)信的機(jī)會(huì)很少，因此很榮幸能夠用這種古樸的形式來(lái)表達(dá)我對(duì)持有人的感謝。在生活中，我是一個(gè)慢性子的人，多年來(lái)不急不躁的生活態(tài)度，潛移默化成投資時(shí)的耐心謹(jǐn)慎、淡定從容。

　　大家都很熟悉“龜兔賽跑”的故事，烏龜之所以能贏，不光是因?yàn)橥米拥淖载?fù)，更重要的是烏龜“雖慢但穩(wěn)”的堅(jiān)持——投資亦是如此。我所堅(jiān)持的價(jià)值投資，是一個(gè)慢且穩(wěn)的過(guò)程：不追求短期的驚人漲幅，力求長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。從過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)看，在市場(chǎng)好的時(shí)候，我管理的基金未必能比指數(shù)漲得多很多，但在熊市里，我控制回撤的能力會(huì)略微強(qiáng)一些，這樣就能控制虧損，形成良性循環(huán)，慢慢累積，力求長(zhǎng)期收益略高一些。

　　“決定市場(chǎng)短期變化的可能是運(yùn)氣，但掌控市場(chǎng)長(zhǎng)期變化的卻是收益”。正如彼得·林奇所言，從價(jià)值投資的角度來(lái)看，短期賺的是市場(chǎng)波動(dòng)的錢(qián)，而長(zhǎng)線投資是在賺公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢(qián)。真正的價(jià)值投資是以控制風(fēng)險(xiǎn)為前提，同時(shí)取得絕對(duì)收益的低估值、穩(wěn)定成長(zhǎng)的投資。其中，最基礎(chǔ)的是估值。在此前提下，再選擇好公司。所謂“好公司”，主要看其競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力以及公司未來(lái)的發(fā)展；“好公司”不僅本身質(zhì)地優(yōu)良，未來(lái)也要能夠保持“持續(xù)而穩(wěn)定的成長(zhǎng)”，其中包含的重要因素有估值低、成長(zhǎng)性好、具有競(jìng)爭(zhēng)壁壘等。

　　在二十多年價(jià)值投資的路上，我是一個(gè)“博愛(ài)”而“專一”的人。在2015年末，我接管了中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)基金，主要關(guān)注不同子行業(yè)內(nèi)的龍頭上市公司，自下而上選股，持股比較分散。同時(shí)，好價(jià)格、好成長(zhǎng)、好公司的價(jià)值體現(xiàn)都需要時(shí)間，所以我的持股周期會(huì)比較長(zhǎng)，每個(gè)季度持股的變化也不大。

　　中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)基金的配置風(fēng)格偏向于中大盤(pán)股，過(guò)去一年超額收益穩(wěn)定。過(guò)去一年（20160930至20170930），該基金凈值增長(zhǎng)18.97%，大幅跑贏同期各主要指數(shù)。今年以來(lái)，“穩(wěn)健回報(bào)”和企業(yè)盈利能力愈發(fā)成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，在監(jiān)管層的引導(dǎo)下，價(jià)值投資風(fēng)格的優(yōu)勢(shì)亦頗為明顯。

　　未來(lái)，價(jià)值投資仍將繼續(xù)發(fā)揮作用，A股市場(chǎng)的挑戰(zhàn)與機(jī)會(huì)并存，市場(chǎng)整體估值仍處于合理區(qū)間。我認(rèn)為，四季度的市場(chǎng)價(jià)值型公司和估值合理的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型公司仍然具備關(guān)注價(jià)值，而高估值的個(gè)股或?qū)⒚媾R流動(dòng)性緊張和新股發(fā)行加快的壓力。在行業(yè)配置上，金融、商貿(mào)、交通運(yùn)輸、食品飲料等低估值、現(xiàn)金流穩(wěn)定的行業(yè)值得關(guān)注，同時(shí)可精選估值合理的真成長(zhǎng)公司。

中歐基金管理有限公司曹名長(zhǎng)

　　注：數(shù)據(jù)來(lái)源wind，截至2017.9.30，中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)成立以來(lái)的業(yè)績(jī)164.36%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為14.50%