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　　白馬藍(lán)籌股估值已到合理水平

　　中國(guó)基金報(bào)記者 李滬生

　　白馬藍(lán)籌行情漸起、漂亮50機(jī)會(huì)再現(xiàn)、MSCI即將落地，A股的下一步機(jī)會(huì)在哪？6月14日下午，華寶興業(yè)基金投資總監(jiān)劉自強(qiáng)做客《中國(guó)基金報(bào)》粉絲交流群，和大家分析下當(dāng)下A股投資的機(jī)會(huì)以及個(gè)人投資者在基金上的配置方式，現(xiàn)選取一些核心觀點(diǎn)進(jìn)行分享。

　　中國(guó)基金報(bào)網(wǎng)友：以茅臺(tái)等為代表的白馬藍(lán)籌的行情，被人稱之為中國(guó)版的“漂亮50”行情，你是否認(rèn)同？現(xiàn)在基金大都是投白馬股，這樣行情還能持續(xù)多久？

　　劉自強(qiáng)：我個(gè)人覺得像以茅臺(tái)、格力為代表的今年來(lái)表現(xiàn)比較強(qiáng)勢(shì)的白馬藍(lán)籌股，演繹到現(xiàn)在估值水平已經(jīng)到達(dá)合理位置，再繼續(xù)往后很有可能進(jìn)行的就不再是價(jià)值投資的過(guò)程，更多的會(huì)呈現(xiàn)一種資金避險(xiǎn)的需求，在這樣一個(gè)過(guò)程當(dāng)中波動(dòng)性隨時(shí)都會(huì)變得越來(lái)越大，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)繼續(xù)加大，從目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)看，我已經(jīng)不建議大家再去投資以這種類型為主的股票品種。

　　中國(guó)基金報(bào)網(wǎng)友：最近一段時(shí)間白馬股做了一次較大的估值修復(fù)，中小創(chuàng)也釋放了一定風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)問接下來(lái)您更看好價(jià)值還是成長(zhǎng)？目前您對(duì)哪些板塊更感興趣？

　　劉自強(qiáng)：歷史的經(jīng)驗(yàn)表明，向優(yōu)勢(shì)股集中的抱團(tuán)取暖的階段，很有可能是會(huì)一直持續(xù)到熊市結(jié)束，從一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期來(lái)看，成長(zhǎng)股仍然會(huì)弱于價(jià)值股，但是同時(shí)因?yàn)閮r(jià)值股已經(jīng)到了一個(gè)比較高的水平，價(jià)值股和成長(zhǎng)股之間的差異也比較大，所以后續(xù)可能會(huì)階段性的出現(xiàn)價(jià)值差異的收斂。可能會(huì)在短時(shí)間內(nèi)看到一些小股票反彈，大股票會(huì)出現(xiàn)一些補(bǔ)跌的情況，但是不要把這個(gè)當(dāng)成搶反彈，或者重新去做成長(zhǎng)股的推斷，在這樣一個(gè)階段，首先要做的就是把倉(cāng)位控制好，最重要的是在熊市末端，安全第一。

　　中國(guó)基金報(bào)網(wǎng)友：隨著IPO數(shù)量的不斷堆積，是否A股即大部分投資者的投資偏好，正發(fā)生質(zhì)的轉(zhuǎn)變，由主題炒作轉(zhuǎn)而更加聚焦于真正的成長(zhǎng)投資？

　　劉自強(qiáng)：小盤股的估值溢價(jià)問題，我個(gè)人覺得其實(shí)已經(jīng)在相當(dāng)大程度上得到了化解，但總體上來(lái)說(shuō)仍然不夠低。我們自己也開發(fā)了一些指標(biāo)，目前的一個(gè)判斷是，小盤股的估值水平已經(jīng)達(dá)到了歷史的平均水平以下，但是沒有進(jìn)入歷史的底部區(qū)域，在這樣一個(gè)情況下大概還有15%~20%左右的一個(gè)下跌空間，小盤股的高估值可能還有一定的向下需求，當(dāng)然如果是真的出現(xiàn)了比如20%以上的下跌幅度，那我個(gè)人倒是認(rèn)為可能成為未來(lái)新一輪行情的基礎(chǔ)。任何一輪比較大比較好的翻番式的行情都是在前期有一個(gè)充分的調(diào)整，把風(fēng)險(xiǎn)完全釋放掉，估值溢價(jià)釋放掉了。

　　中國(guó)基金報(bào)網(wǎng)友：作為行業(yè)老兵，經(jīng)過(guò)十幾年幾輪牛熊轉(zhuǎn)換的完整洗禮，關(guān)于到底是“等風(fēng)來(lái)”還是“追風(fēng)者”哪個(gè)更適合個(gè)人長(zhǎng)期投資者？

　　劉自強(qiáng)：所謂的“等風(fēng)來(lái)”其實(shí)更像價(jià)值投資者，而追風(fēng)者可能更像趨勢(shì)投資者，價(jià)值投資和趨勢(shì)投資一直是這個(gè)市場(chǎng)上兩種很主要的操作流派，所謂價(jià)值投資和趨勢(shì)投資哪個(gè)更好，我覺得沒有什么更好，只是你兩樣?xùn)|西都要去適應(yīng)、兩種方法都要去結(jié)合起來(lái)，才能把投資做好。比如說(shuō)在大部分時(shí)候，不管是市場(chǎng)平穩(wěn)還是市場(chǎng)上漲趨勢(shì)，趨勢(shì)性投資是有效的，尤其在中國(guó)這個(gè)市場(chǎng)趨勢(shì)性比較強(qiáng)的環(huán)境下，但是在熊市的時(shí)候，始終心里要懷著價(jià)值投資這根弦。估值已經(jīng)非常高的時(shí)候，是不是還要再做趨勢(shì)投資？我覺得風(fēng)險(xiǎn)就太大了，尤其是到了真正的熊市的時(shí)候，趨勢(shì)的過(guò)程非常痛苦，剛有一個(gè)趨勢(shì)追進(jìn)去，馬上就反轉(zhuǎn)了，這個(gè)時(shí)候能夠保住你的恰恰就是價(jià)值判斷，所以兩種方法還是需要結(jié)合的。要想多賺錢，肯定是去做追風(fēng)者，但是在追風(fēng)同時(shí)心里永遠(yuǎn)不要忽視掉對(duì)價(jià)值的判斷。