凱石金融產品研究中心*基金周報 高級分析師：桑柳玉 分析師：郭志斌

　　基金市場要聞

　　績優基金啟示錄 主動投資戰勝被動投資

　　4只齊清盤！年內公募清盤潮長盛最狠

　　股票基金冠軍爭奪戰打響 海富通兩基金墊底

　　次新基金首尾業績相差120%

　　基金經理視點

　　基金經理觀點匯總：市場在年底有風格切換的習慣。2012年緣于對經濟復蘇預期的形成，帶動銀行股反彈；2014年降息后券商大漲，“一帶一路”相關藍籌股大漲等。12月以來的兩個交易日藍籌股的上漲仍沒有特別明確的邏輯，今年風格切換的持續性有待觀察。對于后市，流動性仍將處于被動寬松狀態，“資產荒”或將成為新常態，股票市場將繼續保持活躍。業績下滑和風險偏好提升，未來市場寬幅震蕩是主基調。

　　南方基金劉霄漢：主題、成長個股仍將是市場主流

　　華商高兵：全力介入景氣度向上的行業

　　泰達宏利基金呂越超：布局泛娛樂產業

　　申萬菱信：市場仍處于反彈中 維持均衡配置

　　基金市場要聞

　　績優基金啟示錄 主動投資戰勝被動投資

　　（來源：上海證券報 2015年12月06日）

　　首先，在今年震蕩市中，主動投資戰勝被動投資。除上半年一路單邊上漲的牛市外，下半年市場震蕩頗為劇烈，指數基金并不占優勢。截至12月3日，今年以來指數基金平均收益僅為16.18%，倉位同樣較高的股票型基金今年以來平均收益為38.39%，而主觀能動性更大的混合型基金平均收益為37.07%。從排行冠軍來看，指數基金與股票型基金和混合型基金之間的差距仍較大。

　　其次，在今年極端市場中，倉位的重要性得以凸顯。股票型基金至今也沒有出現業績翻番的產品。“這或許能說明，即使是主動投資，如果高風險資產倉位基本恒定，或浮動空間較小，那么，其績效表現也將不會怎么樣。今后，還會有多少公司、多少基金經理敢于繼續炫耀自己的選股能力呢？”濟安金信副總經理、基金評價中心主任王群航如是評價。從排名靠前績優基金來看，如果進行細分，這些基金主要有兩類：一類是股票投資倉位上下限是0至95%的，另一類是股票投資倉位上下限是60%至95%的。

　　股票投資倉位上下限是0至95%的產品績效表現最好，充分說明大類資產配置在風險控制方面的重要性。股市行情下跌時，基金凈值少損失一些，排名就會提升很多，這個簡單的道理正在逐漸被越來越多基金經理重視。股票投資倉位上下限是60%至95%的老式股票基金績效表現良好，或許是因為這類產品過去曾是基金行業的主打品種，不少公司一直都會把最優質的資源配置在這類基金上。

　　4只齊清盤！年內公募清盤潮長盛最狠

　　（來源：老虎財經 2015年12月04日）

　　年內長盛旗下4只基金宣告清算，分別是長盛30天、長盛60天、長盛季季紅3只理財債券基金以及權益類產品長盛上證市值百強ETF。12月3日，年內共27只基金清盤，多因規模過小及交易清淡。有業內人士表示，對基金公司而言，這類迷你基金就是壞資產，繼續存續只會讓基金公司倒貼更多的錢進去，清盤或許是更好的選擇，對于公募基金的清盤，以后或成為常態。

　　今年以來，長盛基金旗下已有4只基金宣告清算。分別是長盛30天、長盛60天、長盛季季紅3只理財債券基金以及權益類產品長盛上證市值百強ETF，潛力基金冠軍解決雞肋的決心頗大。除此之外，截止今年三季度末，長盛旗下還有2只基金的資產規模小于5000萬元，“狠”清盤遠未結束。

　　股票基金冠軍爭奪戰打響 海富通兩基金墊底

　　（來源：中國經營報 2015年12月05日）

　　臨近年底，2015年度股票基金冠軍爭奪戰再度激烈展開。從今年以來的收益率看，前十名偏股票型開放式基金分別為長盛電子信息、新華行業輪換、易方達新興成長、富國低碳環保、浦銀安盛新興產業、益民服務領先、華寶服務優選、寶盈新價值、浦銀安盛精致生活、匯添富民營活力。

　　來自CHOICE數據的統計表明，截至12月1日，上述基金的總回報分別為145.91%、139.2%、132.92%、131.1%、124.17%、118.22%、113.42%、109.13%、107.54%、105.71%。眾祿基金研究中心認為，現在還有不到一個月的時間，但公募基金排名已基本確定。不過，年度冠軍最終花落誰家，尚有懸念。

　　次新基金首尾業績相差120%

　　（來源：中國網 2015年12月04日）

　　截至12月1日，次新股票型基金中仍有39只基金凈值低于1元，其中有3只基金凈值不到0.7元，虧損幅度超過30%；混合型基金中仍未回到面值的基金則還有128只，虧損幅度超過30%的基金僅有2只。總體來看，虧損幅度較大的基金基本都成立于5月底至6月初之間。業內人士分析，雖然今年的市場波譎云詭，但也更加考驗偏股權益基金經理的管理能力和對市場的判斷能力。

　　“新基金發行最為瘋狂的時候往往也是市場過熱的先兆，基金經理還是應該多發揮自己的主觀能動性，建倉時謹慎為上。有些2007年高位建倉的基金到現在都還沒解套。”深圳一位次新基金經理表示，其實當時已有很多跡象透露出市場隨時可能轉向，所以部分次新基金經理一直拖著沒有建倉，保住了凈值。由于發行時間和基金經理建倉時點各有不同，在一飛沖天后又急轉直下的市場上，次新基金的業績差異極為懸殊。

　　基金經理視點

　　市場在年底有風格切換的習慣。2012年緣于對經濟復蘇預期的形成，帶動銀行股反彈；2014年降息后券商大漲，“一帶一路”相關藍籌股大漲等。12月以來的兩個交易日藍籌股的上漲仍沒有特別明確的邏輯，今年風格切換的持續性有待觀察。對于后市，流動性仍將處于被動寬松狀態，“資產荒”或將成為新常態，股票市場將繼續保持活躍。業績下滑和風險偏好提升，未來市場寬幅震蕩是主基調。

　　南方基金劉霄漢：主題、成長個股仍將是市場主流

　　劉霄漢表示，流動性仍將處于被動寬松狀態，“資產荒”將成為新常態，股票市場將繼續保持活躍。業績下滑和風險偏好提升，周期股將繼續保持弱勢，而主題和成長類股票在轉型和創新的旗幟下仍將是市場主流。劉霄漢認為，國內宏觀經濟依然低位運行，四季度政策面、資金面依然寬松，對A股市場形成正面影響。對于市場，劉霄漢認為，未來市場寬幅震蕩是主基調。寬幅震蕩的市場下，精選個股投資機會。

　　未來投資不會區分“大股票”和“小股票”，核心在于新經濟、傳統行業轉型、改革紅利，重點關注高端裝備制造、軍工、工業4.0；腦科技相關的行業，如人臉識別、機器人等；傳媒行業、動漫，長期看好醫療健康、環保板塊。

　　華商高兵：全力介入景氣度向上的行業

　　華商高兵認為，不能一味地沉迷于投資之中，要跳出市場看投資。而他當下的投資思路就是全力介入上升通道的行業。高兵認為，現階段市場兩大底部明顯。首先是經濟底部。經濟數據表明，傳統的實體經濟暫時沒有企穩跡象，周期性行業財務指標持續惡化。政府托底經濟的決心很大，不斷通過降準降息、地方債務置換等政策刺激經濟增長，經濟仍處于筑底過程。但即便未來一兩個季度筑底成功也不應對經濟增長抱有過高的期待，十三五經濟將步入中高速增長的新常態。

　　他認為未來投資有兩個機會，一是改革，重點關注壟斷企業的利益分配——是存量的利益分配還是增量的利益分配，是政策上的利益分配還是市場行為上的利益分配。他預計，隨著國企改革頂層設計方案出臺，地方政府國企改革的推進會不斷進行。雖然改革推進的進度和力度大部分低于預期，但仍然要積極看待取得的成果，比如軍工體制改革、教育法修改的預期等。另一個機會是創新，主要聚焦在新興行業，尤其是以互聯網+模式為代表的創新。我們會看到各種新的垂直領域的創新層出不窮，投資機會也從不缺席。

　　泰達宏利基金呂越超：布局泛娛樂產業

　　對于后市，泰達宏利周期基金經理呂越超認為，無風險利率仍處于下行通道，改革和創新的推進有助于提升市場的風險偏好，市場中短期內系統性風險不會特別大，看好泛娛樂產業的投資機會。呂越超認為，市場的變化主要取決于三個變量：基本面、無風險利率和風險偏好。

　　他表示，短期基本面的邊際變化不大，由于國內宏觀經濟仍有下行壓力，貨幣寬松趨勢不變，無風險利率仍處于下行通道之中，隨著改革和創新的有序推進，風險偏好在逐步恢復，因此市場短期的系統性風險不大，行業和公司的選擇將是組合超額收益的主要來源，重點看好泛娛樂產業的投資機會。需要防范的潛在風險包括匯率因素對于流動性的沖擊，以及地緣政治危機升級造成對全球風險偏好的影響。

　　申萬菱信：市場仍處于反彈中 維持均衡配置

　　申萬菱信認為，市場在年底有風格切換的習慣。從過去幾年的經驗來看，每到年底藍籌股均會階段性跑贏小市值成長股，但是催化劑略有不同。比如2012年緣于對經濟復蘇預期的形成，帶動銀行股反彈；2014年降息后券商大漲，“一帶一路”相關藍籌股大漲等。另外，風格切換的持續性有待觀察。

　　申萬菱信認為，12月以來的兩個交易日藍籌股的上漲仍沒有特別明確的邏輯。一是臨近中央經濟工作會議召開，市場預期有關于調控政策基調、地產、供給側改革方面的重大政策突破；二是部分保險配置資金開始加倉，追逐低估值、高分紅的藍籌股；三是關于注冊制的消息可能對中小市值股票有一定的沖擊。申萬菱信認為，市場仍處于反彈中，上證指數將圍繞3500點波動，組合配置要趨于均衡，建議可選擇未來有催化劑的行業與主題（中央經濟工作會議、農業、虛擬現實、迪士尼等）。