大盤后市走勢 看機構重倉股行事
http://www.sina.com.cn 2006年08月09日 11:17 天證投資
鄭旻
本周二，股指在沒有太大成交量的情況下大幅反彈，重組股和低價股成為昨日反彈的主流。對這一現象到底如何來看？這一反彈是不是有效？對此，我們認為，判斷大盤的后市走勢主要是要看機構重倉股的表現，只有機構重倉股才是市場的靈魂。
從上周下半周的盤面看，其特主要征表現為已調整幅度較大的機構重倉股再度集體暴跌，這導致了指數在連續下跌數日后于上周五繼續破位下行。我們分析，這并非是機構見好就收主動減倉的表現，因為暴跌的股票大部分都是基金和機構二季度增倉的個股，如果說六月底的價格是值得投資的話，那不可能在調整了三四成以后反而會沒有投資價值了，它們集體跳水唯一的理由就是機構的被動減持。
我們認為，基金遭遇贖回和集合理財產品的開放，是機構被動提高現金比例的過程，這個過程導致了獲利豐厚的重倉股暴跌。而又由于基金重倉股經過多年送股后股本碩大，價格很高，它們實際上又是權重股，集體跳水自然會使市場人氣流失。
從歷史上看，基金重倉股的跳水可以解釋為基金持有人，其忍耐力已到了極限位置，而這往往也是大盤即將調整到位的標志。去年12月6日，大盤在調整了兩個半月之后開始返身向上。在此之前，基金重倉股都經歷了一輪大跌。如G振華在11月25日大跌了7.55%，大商股份在12月5日大跌了4.78%，且這種暴跌都是放量的，表明底部有人承接。事后這些個股上漲幅度都很大，且它們暴跌之后大盤很快就找到了底部。因為這些股票具有投資價值，一旦基金贖回壓力減輕，有新申購資金之后，它們又成為基金買回持股的對象了。
基金持有人贖回的理由一方面是持籌心態發生了改變，擴容速度超過預期導致對后市預期向悲觀方轉變，急于將到手的利潤快速兌現；另一方面，也是由于新股發行方式改變后，他們更愿意在上半年賺了很大一筆的情況下去搖新股，獲取更穩定的無風險收益。
事實上很多基金重倉股盡管股價很高，漲幅很大，但經過這次回落后，不少個股漲幅都只有一到兩成，還談不上被過度“炒作”的地步。相對應的是，一些低價股的普遍漲幅從三月至今漲幅卻達到了一倍以上，從這個意義上說投資類個股并未跑贏大盤，只是剛剛被價值挖掘而已，它們的投資價值隨著大盤的向下調整，已逐步體現出來。
因此，我們預計本輪反彈能否延續，并不是看這些低價股能走多遠，相反，是要看基金重倉股是否能真正集體止跌，且進一步走出反轉行情，一個真正成熟的市場是一定會兩極分化很明顯的。
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