本報記者 徐國杰 上海報道

　　自股改推行以來，大量資金通過短期進出基金而套利的行為已屢見不鮮。基金公司在隨后也采取了暫停申購等方法加以防范，但并沒有在根本上得以遏制這類行為。記者日前獲悉，有基金針對這類短期進出行為，率先邁出創新步伐，變革贖回費設置，補償長期持有人，提倡長期持有的理念。還有基金建議提高短期資金的交易成本，完善相關制度，杜絕漏洞。

　　大資金套利風行

　　對基金的套利簡單來說，就是在股票停牌了不能買入情況下，在其復牌前通過申購持有這些股票的基金得以曲線進入，享受其復牌后的高收益后便立即贖回。

　　這種大額資金的短期進出對于基金的沖擊是顯而易見的，首先是攤薄了原有持有人的權益，可能是留下了幾千元的手續費、管理費而卷走了十幾萬。此外，巨額套利資金申購對基金正常的投資行為也造成了沖擊，由于基金投資以中長線投資為主，過多的短線套利資金使得基金公司在使用這些資金上帶來了困難。因此，對于這些套利資金必須要有應對之法。

　　針對這些短期資金的蜂擁而至，有關部門曾特意發下通知，要求各基金公司防止大額資金的套利行為，保護長期持有人的利益，盡快明確申購贖回等相關政策。通知特地指出，今后對于股改、并購等可能對基金凈值造成較大影響的事件，各基金公司應認真研究，及早采取措施保護持有人的利益。

　　但是有分析人士表示，目前對于在何種情況下屬于基金凈值將會受影響較大并沒有一個明確的界定標準，換句話說，基金怎么來判斷這個事件對自身造成的影響程度從而決定是否需要采取措施沒有明確，而且在實際操作中，可能還面臨執行不力的問題。

　　從被動防御到主動出擊

　　還有基金公司人士稱，暫停申購本身也并非是狙擊套利資金的完全合理有效的辦法，也許套利資金早在暫停之前就已經提早入駐了。此外，事實上基金公司本身也有很多無奈。首先，去甄別一筆申購是否為套利資金本身就有很大的不確定因素。其次，在目前基金業面臨大量贖回的背景下，要基金不斷地暫停申購來防范套利資金也有些為難，而且還會妨礙其他投資者正常的交易。

　　而從境外的實踐來看，提高交易成本是遏制套利常用的一種辦法。簡單來說，就是通過額外加收短期進出資金的贖回費，來達到懲罰套利者和保護長期持有人的利益。但在境內，由于眾所周知的因素，大資金的進出成本幾乎等于零，因此提高費率似乎意義不大。針對這些情況，有基金準備在業內率先對贖回費的歸屬進行變革，爭取可以補償持有人。雖然未必一定能直接懲罰到套利者，但這也是在制度創新上邁出了一步。同時基金還可以繼續運用暫停申購等手段來保護長期持有人。

　　同時，目前基金業收取的贖回費率普遍較低，一年內的約在0.5-0.8%，而根據《證券投資基金銷售管理辦法》第二十九條規定，贖回費率不得超過基金份額贖回金額的百分之五，贖回費在扣除手續費后，余額不得低于贖回費總額的百分之二十五，并應當歸入基金財產。換句話說，贖回費率的最高限額是金額的5%，現在普遍費率遠遠低于這一上限，這中間可運作的空間相當廣闊。

　　此外，還有業內人士建議，可以參考境外的作法，如采取小額申購不停、大額停的分級法；在投資策略上專門就此類資金制定短期投資計劃，或者在合同中約定基金有權根據甄別資金的情況而拒絕某一筆申購，在制度上直接杜絕漏洞。業內人士還表示，保護基金長期持有人的利益不光需要基金公司的努力，還需要市場各參與方及有關部門的配合共同推動基金業各項措施的完善。