海通證券金融產(chǎn)品研究中心 高級(jí)分析師：倪韻婷

　　1、A 股市場(chǎng)回顧

　　2015 年最后一周市場(chǎng)未能收紅。截止到2015 年12 月31 日，上證指數(shù)收于3539.18 點(diǎn)，全周下跌2.45%，深證成指收于12664.89 點(diǎn)，全周下跌2.43%。小盤(pán)優(yōu)于大盤(pán)，中證100 指數(shù)、中證500 指數(shù)、中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板綜指分別下跌2.69%、2.24%、1.47%、1.68%。各行業(yè)普遍下跌，其中國(guó)防軍工、電力設(shè)備、輕工制造跌幅較小，分別為0.50%、1.12%、1.17%；綜合、傳媒、非銀行金融跌幅較大，分別為4.25%、4.02%、3.95%。

　　　2、交易型基金投資策略：布局春耕 優(yōu)選成長(zhǎng)風(fēng)格品種

　　送別2015，擁抱2016。轉(zhuǎn)眼2015 年過(guò)去了，過(guò)去的一年多非常不平凡。從14 年7 月以來(lái)指數(shù)10 個(gè)月暴漲150%，之后2 個(gè)多月暴跌45%，成交量從2000 億暴增到2 萬(wàn)億，出現(xiàn)了千股漲停、千股跌停、千股停牌、千股漲停到跌停、千股跌停到漲停的奇觀，國(guó)家動(dòng)用了萬(wàn)億資金救市，這一切必將載入證券史冊(cè)。回顧2015 年，股市的起起伏伏，圍繞著幾個(gè)關(guān)鍵詞：降息、融資、匯率。

　　展望2016 年，影響市場(chǎng)的關(guān)鍵詞可能是以下幾個(gè)：資產(chǎn)荒、注冊(cè)制、美聯(lián)儲(chǔ)加息、去產(chǎn)能去杠桿、A 股納入MSCI。回顧A 股歷史，一直上演“小”神話，小市值公司整體表現(xiàn)更優(yōu)，未來(lái)在注冊(cè)制完全實(shí)施后，寬進(jìn)寬出，殼價(jià)值必將逐漸消失。但是短期來(lái)看，目前的注冊(cè)制很可能是有保留、有管控的注冊(cè)制。注冊(cè)制真正全面實(shí)施前，并購(gòu)重組將繼續(xù)火爆，小市值公司的殼價(jià)值仍然存在。美國(guó)利率上下一個(gè)方向平均25 年，利率下行背景下資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向權(quán)益市場(chǎng)不會(huì)輕易結(jié)束，兩會(huì)前是做多窗口期，之后警惕國(guó)內(nèi)去杠桿的信用風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)加息影響。年初流動(dòng)性寬松、“十三五”政策亮點(diǎn)增多將再次提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，春季行情不會(huì)缺席。對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)心的“減持禁令”到期帶來(lái)的市場(chǎng)影響，我們認(rèn)為無(wú)需過(guò)慮。年初仍是成長(zhǎng)類中小創(chuàng)占優(yōu)，如文教衛(wèi)體、大數(shù)據(jù)、智能制造、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、軍工等，主題如小市值殼公司。

　　上周央行在公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)100 億，逆回購(gòu)到期700 億，合計(jì)凈投放量為-600 億。貨幣利率方面，R007 均值上升至2.45%。本周債券發(fā)行規(guī)模為2153.05 億元，相比上周下降1327.19 億元，其中利率債發(fā)行675.45 億元，信用債發(fā)行1477.60 億元。本周到期債券規(guī)模為1186.79 億元。上周債市恢復(fù)冷靜，大部分品種利率均小幅反彈。年底降準(zhǔn)缺席，市場(chǎng)寬松預(yù)期下降，短期市場(chǎng)或維持震蕩。但是，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，貨幣寬松不會(huì)缺席，堅(jiān)定債券牛市。

　　15 年最后一周，降準(zhǔn)再度落空，寬松預(yù)期延后，資本市場(chǎng)未能迎來(lái)閉門(mén)紅。不過(guò)年底過(guò)去后資金面將開(kāi)始逐步寬松，且打新新規(guī)實(shí)行后不再需要提前凍結(jié)資金也有助于緩解市場(chǎng)資金壓力，而央行降準(zhǔn)預(yù)期也存在，因而市場(chǎng)資金面有望走強(qiáng)，從消息面來(lái)看，節(jié)后二級(jí)市場(chǎng)交易將開(kāi)始實(shí)行熔斷機(jī)制、股指期貨也將實(shí)現(xiàn)交易新規(guī)，與現(xiàn)貨同時(shí)開(kāi)盤(pán)，旨在降低市場(chǎng)波動(dòng)，但整體來(lái)看十三五的亮點(diǎn)仍將使得接下去的市場(chǎng)不乏炒作熱點(diǎn)，春季行情值得期待。

　　從分級(jí)基金來(lái)看，每年年初大批分級(jí)基金穩(wěn)健份額將展開(kāi)定期折算，對(duì)應(yīng)穩(wěn)健份額將面臨暫停交易一日，同時(shí)其約定收益兌現(xiàn)部分將以母基金形式償付，希望獲得利息的投資者可選擇將母基金贖回或是分拆賣(mài)出獲取收益。定期折算過(guò)后將迎來(lái)年初穩(wěn)健份額配置行情，對(duì)于投資周期中長(zhǎng)的穩(wěn)健投資者而言，可關(guān)注折算過(guò)后即期收益率較高的A 份額。在高風(fēng)險(xiǎn)品種上，除了繼續(xù)推薦性價(jià)比較高的傳統(tǒng)封基，看好春季行情的投資者也可關(guān)注目前定價(jià)合理、風(fēng)格略偏成長(zhǎng)的激進(jìn)份額以及臨近上折算當(dāng)前定價(jià)合理的激進(jìn)份額。