海通證券金融產品研究團隊 分析師陳瑤

　　1． 上周市場回顧： A 股大小盤齊跌，債市微漲

　　A 股大小盤齊跌，成交額有所下降。截至2015 年12 月31 日，上證指數收于3539.18點，全周下跌2.45%；深證成指收于12664.89 點，全周下跌2.43%。小盤表現與大盤無太大差異，中證500、中小板、創業板全周分別下跌2.24%、2.01%和2.89%。上周A 股市場兩市共成交1.96 萬億元，日平均成交4900 億元，較前一周日平均成交額減少了1020 億元。滬深兩市兩融余額整體呈現下降趨勢，目前已回落到12000 億元以下，最新余額為11742.67 億元。行業方面，上周中信一級行業分類下的全部29 個行業均有不同幅度的下跌，其中，跌幅較小的5 個行業為國防軍工、電力設備、輕工制造、汽車、餐飲旅游，全周分別下跌0.50%、1.12%、1.17%、1.32%、1.50%；跌幅較大的5 個行業為綜合、傳媒、非銀行金融、房地產、交通運輸，全周分別下跌4.25%、4.02%、3.95%、3.93%、3.82%。

　　債市整體微漲，可轉債下跌。上周債市整體微漲，全周中債總凈價總值指數上漲0.06%，中債國債總凈價指數微漲0.02%，中債金融債總凈價指數上漲0.10%，中債企業債總凈價總指數微跌0.06%。上周貨幣市場利率繼續回升，R007 與R001 分別升至2.56%和2%。降準落空使投資者情緒略為偏向謹慎，短端利率受資金面影響下行，長端利率小幅上行，上周10 年期國債收益率上行2BP 至2.82%，10 年國開債收益率上行1BP 至3.13%。

　　歐美股市下跌，能源類商品及貴金屬價格下跌。上周海外市場各大指數大部分遭遇下跌，美國市場方面，美股整體小幅下跌，全周標普500 下跌0.83%，納斯達克綜合指數下跌0.72%，道瓊斯工業指數下跌0.72%。歐洲市場方面，全周英國富時100 指數下跌0.20%，法國CAC40 指數下跌0.56%，德國DAX 指數上漲0.14%。亞太市場方面，除日經225 指數全周上漲1.41%之外，其余各主要指數均有不同幅度下跌，全周臺灣加權指數下跌0.30%，香港恒生指數下跌1.01%，韓國綜合指數下跌1.47%。

　　大宗商品方面，部分金屬價格及農產品價格出現反彈，咖啡價格大漲5.85%。能源類商品價格全周下跌1.37%，輕質原油、布倫特原油、石油全周分別下跌2.78%、1.95%和2.19%。貴金屬方面，上周貴金屬價格下跌1.73%，COMEX 黃金下跌1.42%，COMEX 白銀下跌3.86%。

　　2． 上周基金市場回顧：股債齊跌，貨幣基金年化收益下降

　　上周除貨幣型基金和QDII 債券型基金以外，其余各類型基金均有不同幅度下跌，其中，股票型基金跌幅最大。

　　　股混基金下跌，關注環保、TMT、高端制造等主題基金表現較好。上周股票型基金整體下跌2.07%，其中，股票指數型基金下跌2.34%，主動股票開放型基金下跌1.23%；混合型基金整體下跌0.71%， 6 只傳統封閉式基金整體下跌0.57%。指數股票型基金中，上周受股市整體下跌的影響，僅有招商中證白酒、鵬華中證國防、華潤元大中創100ETF聯接等3 只基金上漲，其余指數股票型基金均下跌。股混基金個基方面，表現較好的仍然是一些關注環保、TMT、高端制造、新能源等板塊個股的基金，如諾安主題精選、寶盈核心優勢、國富成長動力、中郵多策略等。

　　債基微跌，轉債基金下跌。上周債基整體微跌0.02%，受股市下跌影響，配臵權益類資產的債基下跌較多，可轉債債券型基金全周下跌1.94%，可投資二級市場股票的偏債債券型基金下跌0.17%，其余品種基金方面，準債債基上漲0.09%，純債債基上漲0.19%。個基方面，表現較好的有天治穩健雙盈、上投摩根雙債增利、華福長樂半年定期、博時雙月薪、大摩純債穩定增利、諾德增強收益等。

　　貨幣基金年化收益下降。上周貨幣基金平均年化收益為2.45%，與前一周相比有所下降。表現較好的個基有泰達宏利貨幣、大成現金增利、國金鑫盈貨幣、國金金騰通、長信利息收益等。理財債基方面，上周短、中期理財債基年化收益分別為2.88%、2.57%，其中表現比較突出的有嘉實理財寶7 天、中銀理財7 天、興業穩固收益兩年、信誠理財7 日盈、工銀瑞信60 天理財等。

　　　QDII 股混基金下跌。上周權益類QDII 整體下跌0.55%，投資于各個區域的QDII基金均有不同幅度下跌，其中，投資于美國市場和新興市場股票的QDII 基金跌幅較大。個基方面，表現較好的是互聯網主題的QDII 基金，如華寶興業中國互聯網、嘉實全球互聯網等。債券型QDII 上周上漲0.12%。

　　黃金ETF 下跌。商品型基金上周下跌0.95%。

　　　3． 未來投資策略：短期市場震蕩或加劇，優選基金控制風險

　　　基本面：制造業略有反彈，經濟下行壓力仍在。12 月全國制造業PMI 值為49.7，略有反彈，但低于此前預期的49.8，表明制造業景氣程度有所提高，但整體來看制造業PMI 值連續6 個月低于榮枯線，壓力仍然存在。上周食品價格有所回落，肉價小幅下跌。預計12 月CPI 食品價格環比漲幅為1.5%，CPI 同比漲幅為1.6%，預測1 月CPI 小幅上升至1.7%。12 月PMI 購進價格為42.4，與前一月相比有所上升，但仍然處于榮枯線以下，工業品通縮的局面仍未改變，預計12 月PPI 環比-0.5%，同比-5.8%。預測1月PPI 環比或止跌，PPI 同比降幅或縮窄至4.8%。12 月地產銷量拾階而下，汽車銷量增速也有所下降， 12 月全月發電耗煤同比增速為-9.3%，較前一月跌幅擴大，工業生產不溫不火，經濟預計仍會持續在底部徘徊。

　　資金面：寬松預期延后，年初資金面較寬裕。上周央行維持7 天逆回購招標利率2.25%不變，貨幣市場利率有所上升，上周央行逆回購縮量至100 億，且上周共計有逆回購到期700 億，因此全周央行在公開市場實現凈回籠600 億。貨幣市場利率上升的原因主要是，2015 年全年M2 增速為14%左右，大大超過了12%的增速目標，加上貨幣寬松并不屬于目前政府大力倡導的供給側改革范疇，市場寬松預期有所延后。進入2016 年，新股IPO 新規將正式實行，打新將不再凍結資金，長期上利好市場資金面。

　　　國內政策：習近平主席發文強調全面建設小康社會。習近平主席新年伊始在求是雜志發文，指出進入全面建成小康社會決勝階段，要貫徹落實創新、協調、綠色、開放、共享五大發展理念。財政部部長在同期求是雜志發文，強調大力推進結構性改革。

　　海外經濟：大宗沖擊相繼顯現，美聯儲投票委員會成“鷹派”天下。上周二，穆迪將來寶集團信用評級由最低評級Baa3 下調至Ba1，降至垃圾級，違約風險高達70%，前景展望為負。標準普爾上個月也將來寶集團的長期企業信用評級降為BBB-，距垃圾級僅一線之隔。如今，來寶集團已經站上破產的懸崖邊緣。在一些小公司出現違約后，大宗商品價格的暴跌對大宗商品貿易巨頭和巴西這類大宗商品出口國的沖擊已相繼浮出水面。16 年美聯儲FOMC 原先擁有投票權的4 位委員，將被另外4 位替換，鴿派成員只剩1 位，即波士頓聯儲主席Eric Rosengren，他從金融危機以來就一直支持超級寬松政策。

　　整體上看，12 月制造業數據略有回升，指向制造業有所回暖，但當前經濟下行壓力仍在。年初資金面較為充裕，IPO 重啟之后，沿用發行舊規的28 只新股均已發行完畢，從2016 年1 月1 日起，網上、網下新股申購都將無需再凍結資金，長期來看也會利好市場資金面。而上周央行在公開市場實現資金凈回籠600 億元，貨幣寬松預期有所延后，加上人民幣還存在貶值預期，資金外流壓力較大，市場資金面有喜有憂。1 月1日起A 股熔斷新規開始實行，有可能會對股市造成一定擾動。投資者風險偏好方面，歷史上“春季行情”市場上漲概率較大，進入2016 年，機構投資者或擇機提前布局，各種因素作用之下短期內股市仍將震蕩。

　　　債券市場：①利率債：利率處于歷史低位，未來防范風險。市場等待的降準一再落空。受匯率及M2 增速過快等因素影響，貨幣寬松預期有所延后，但在當前人民幣貶值壓力較大的情況下，仍有降準的預期。12 月，1 年期國債利率下行28BP 至2.3%，國開債下行43BP 至2.4%；10 年期國債利率下行22BP 至2.82%，國開債下行30BP 至3.13%。目前利率債收益率處于低位，未來須防范風險，注意外展下降、股市回暖、寬松的財政政策等因素。②信用債：信用風險仍存，高等級和城投債追高須謹慎。12 月信用債跟隨利率債大漲，信用利差大幅壓縮。在15 年信用違約頻發的環境之下，16 年信用風險實質爆發可能性較大，或真正成為影響信用債走勢的主導因素之一。高等級信用債仍為投資者最看好的債券品種，由于高等級和城投債安全性較高，市場仍看好，值得注意的是，高等級和城投債大幅上漲后風險也隨之增加，須謹慎操作。

　　　基金投資方面：股混基金：年初市場資金面較為寬裕，但多空消息交錯，建議投資者控制倉位，及時關注資金面和政策面的變化。在眾多投資者所期待的“春季行情”背景之下，轉型創新的新興行業可能會有亮眼表現，可擇機布局。品種上仍然可以關注歷史業績較優，選股能力較強的基金經理管理的產品，以及與“十三五規劃”相關的先進制造（智能裝備、新能源汽車）、信息經濟（大數據云計算、視頻）、現代服務（體育娛樂、醫療健康）等主題。債券基金：15 年出現了多起信用債違約事件，建議投資者在債券投資方面注重嚴防信用風險。基本面對債市的影響存在不確定性，貨幣寬松雖有延后，考慮到人民幣貶值帶來的資金外流壓力，未來央行降準仍有預期，債市慢牛格局不變，因此，在債市出現回調可進行適度布局，關注配臵利率債和高評級信用債的產品。

　　貨幣基金：貨幣市場基金監督管理辦法出臺，對貨基監管趨嚴，貨基收益率或下行。在長期資金利率維持較低水平的情況下沒有趨勢性投資機會，可以作為現金管理工具。

　　　4． 基金市場最新動態

　　第二批互認基金出爐

　　12 月30 日，內地和香港基金互認第二批“南下”基金名單披露。第二批南下基金共9 只，包括工銀瑞信穩健成長混合型證券投資基金、景順長城核心競爭力混合型證券投資基金、華夏興華混合型證券投資基金、上投摩根新興動力混合型證券投資基金、上投摩根雙息平衡混合型證券投資基金等，涉及7 家內地基金公司。至此，目前內地總計有13 只公募基金取得赴港銷售的資格。

　　　上周新發產品情況

　　上周共新成立基金19 只基金，其中增強指數型2 只，靈活配臵型5 只，普通股票型2 只，中長期純債債券型2 只，偏債混合型5 只，QDII 債券型1 只，混合債券型1只，股票多空型1 只。上周新成立基金平均認購天數為11 天，其中認購時間最短的為創金合信滬深300、創金合信中證500 等2 只基金，認購期均只有1 天。20 只基金平均募集規模為10.66 億元，總規模202.46 億元。華安樂惠保本、招商安弘保本2 只基金募集規模較大，分別為35.74 億元、34.11 億元。

　　　本周基金分紅情況

　　本周未來幾天基金分紅方面值得關注的是泰信優質生活基金（290004.OF），每10份將派發紅利2.137 元，權益登記日為2015 年1 月6 日，除息日為2015 年1 月6 日，紅利分配日為2015 年1 月7 日。