海通證券金融產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì) 陳瑤

  　1。 上周市場回顧：加息靴子落地，國內(nèi)股債齊漲

　　A 股反彈，兩融余額回升。繼注冊制落地后，上周美國加息，市場再次解讀為利空出盡變利好，全周股指上漲。截至2015 年12 月18 日，上證指數(shù)收于3578.96 點(diǎn)，全周上漲4.20%；深證成指收于12830.25 點(diǎn)，全周上漲5.74%。大小盤表現(xiàn)無太大差異，中證500、中小板、創(chuàng)業(yè)板全周分別上漲5.61%、4.90%和5.95%。上周A 股市場兩市共成交2.74 萬億元，較前一周增加了0.38 萬億元。滬深兩市兩融余額在連續(xù)8 個(gè)交易日出現(xiàn)下降之后，上周一開始止跌回升。行業(yè)方面，上周中信一級行業(yè)分類下的全部29個(gè)行業(yè)均有不同幅度的上漲，其中，房地產(chǎn)、餐飲旅游、交通運(yùn)輸、綜合、商貿(mào)零售等5 個(gè)行業(yè)漲幅最大，全周分別上漲10.17%、8.96%、8.72%、8.52%、7.91%；銀行、家電、石油石化、汽車、輕工制造等5 個(gè)行業(yè)漲幅最小，全周分別上漲2.49%、3.56%、4.55%、4.70%、4.72%。

　　債市微漲，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好。上周債市整體微漲，全周中債總凈價(jià)總值指數(shù)上漲0.26%，中債國債總凈價(jià)指數(shù)上漲0.27%，中債金融債總凈價(jià)指數(shù)上漲0.25%，中債企業(yè)債總凈價(jià)總指數(shù)微跌0.06%。長短端利率均下行，其中1 年期國債下行10BP 至2.36%，國開債下行5BP 至2.64%，10 年期國債下行5BP 至2.94%，國開債下行5BP至3.31%。轉(zhuǎn)債方面，股市震蕩向上，轉(zhuǎn)債指數(shù)小幅上漲，中標(biāo)可轉(zhuǎn)債漲幅約0.85%，個(gè)券方面漲多跌少。上周資金面略有收緊， R007 均值上升3BP 至2.45%，R001 均值上升1BP 至1.81%，而21 天以上跨年利率明顯上行，或源于第二批IPO 集中發(fā)行、美國加息后人民幣持續(xù)貶值，及年末臨近資金需求明顯上升。

　　美股下跌，歐洲市場表現(xiàn)較好，大宗商品價(jià)格“跌跌不休”。上周美國股市整體小幅下跌，全周標(biāo)普500 下跌0.34%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌0.21%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌0.79%。歐洲市場表現(xiàn)較好，各大指數(shù)均有上漲，全周英國富時(shí)100 指數(shù)上漲1.67%，法國CAC40 指數(shù)上漲1.66%，德國DAX 指數(shù)上漲2.59%。亞太市場方面，除日經(jīng)225指數(shù)全周下跌1.27%之外，其余各主要指數(shù)均上漲，全周臺灣加權(quán)指數(shù)上漲1.74%，香港恒生指數(shù)上漲1.36%，韓國綜合指數(shù)上漲1.37%。大宗商品方面，上周多數(shù)商品價(jià)格繼續(xù)走低，能源類商品價(jià)格全周下跌3.47%，輕質(zhì)原油、布倫特原油和石油分別下跌3.19%、4.22%和3.15%，布油價(jià)格周中一度創(chuàng)下36.75 美元/桶的歷史新低，天然氣價(jià)格全周大跌8.33%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格略有反彈，全周整體上漲0.37%。貴金屬方面，上周貴金屬價(jià)格繼續(xù)下跌0.73%，COMEX 黃金下跌0.77%，COMEX 白銀價(jià)格上漲1.37%。

　　2。 上周基金市場回顧：股債齊漲，成長領(lǐng)漲主動產(chǎn)品

　　上周除商品型基金出現(xiàn)下跌以外，其余各類型基金均有不同幅度上漲，股混基金漲幅最大。

　　權(quán)益基金整體反彈，成長領(lǐng)漲主動產(chǎn)品，房地產(chǎn)指基表現(xiàn)較優(yōu)。上周股票型基金整體上漲4.80%，其中，股票指數(shù)型基金上漲4.63%，主動股票開放型基金上漲5.34%；混合型基金整體上漲3.23%，其中，6 只傳統(tǒng)封閉式基金整體上漲4.90%。個(gè)基方面，上周依舊是一些偏成長的基金，例如，關(guān)注環(huán)保、TMT、高端制造、新能源等板塊個(gè)股的基金表現(xiàn)較優(yōu)，如金鷹核心資源、銀河消費(fèi)驅(qū)動、華商盛世成長、國聯(lián)安主題驅(qū)動、工銀瑞信養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等。指數(shù)股票型基金中，上漲受房地產(chǎn)板塊大漲帶動，跟蹤房地產(chǎn)指數(shù)的基金表現(xiàn)較優(yōu)，如國泰國證房地產(chǎn)、鵬華中證800 地產(chǎn)、天弘中證全指房地產(chǎn)、華安中證細(xì)分地產(chǎn)ETF、招商滬深300 地產(chǎn)等。

　　債基上漲，轉(zhuǎn)債基金反彈。上周債基整體上漲0.40%，受股市上漲帶動，配臵權(quán)益資產(chǎn)的債基表現(xiàn)較好，可轉(zhuǎn)債債券型基金止跌反彈，全周上漲1.44%，可投資二級市場股票的偏債債券型基金上漲0.80%，而準(zhǔn)債債基上漲0.24%，純債債基上漲0.21%。個(gè)基方面，表現(xiàn)較好的有華安可轉(zhuǎn)債、鑫元半年定期開放、民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選、博時(shí)天頤、上投摩根優(yōu)信增利、信誠月月定期支付等。貨幣基金年化收益繼續(xù)小幅回升。上周貨幣基金平均年化收益為2.86%，與前一周相比略有上升。表現(xiàn)較好的個(gè)基有大成豐財(cái)寶、廣發(fā)活期寶、國壽安保薪金寶、長城工資寶、寶盈貨幣等。理財(cái)債基方面，上周短、中期理財(cái)債基年化收益分別為3.54%、2.84%，其中表現(xiàn)比較突出的有大成月添利理財(cái)、招商招利1 個(gè)月、匯添富理財(cái)21 天、民生加銀家盈月度、興業(yè)穩(wěn)固收益兩年等。

　　QDII 基金上漲，互聯(lián)網(wǎng)主題的QDII 基金表現(xiàn)較好。上周權(quán)益類QDII 整體上漲2.05%，投資于各個(gè)區(qū)域的QDII 基金均有不同幅度上漲，其中言，投資于大中華區(qū)和亞太區(qū)的基金漲幅較大。個(gè)基方面，表現(xiàn)較好的依然是互聯(lián)網(wǎng)主題的QDII 基金，如嘉實(shí)全球互聯(lián)網(wǎng)、交銀中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)等。債券型QDII 上周上漲0.23%。黃金ETF 下跌。商品型基金上周下跌0.70%。

　　3。 未來投資策略：關(guān)注資金、政策面信號，擇機(jī)布局來年春季行情

　　基本面：經(jīng)濟(jì)增長壓力仍在。11 月全國商品房銷售面積增速因低基數(shù)反彈，與11月26 城新房銷量增速下滑背離。而12 月上旬26 城新房銷量增速仍在下滑，指向地產(chǎn)需求持續(xù)走弱。高爐開工率再創(chuàng)新低，而鋼材社會庫存環(huán)比增速也依然負(fù)增。行業(yè)去庫存、去產(chǎn)能之路依然漫漫。12 月上旬電力耗煤同比降幅繼續(xù)收窄，環(huán)比持續(xù)三周正增長，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持回升態(tài)勢。但受高基數(shù)效應(yīng)影響，12 月中、下旬電力耗煤同比增速或難出現(xiàn)大幅回升。預(yù)測12 月CPI 小升至1.6%。12 月成品油價(jià)未如期下調(diào)，但煤、鋼價(jià)格疲態(tài)未改，預(yù)測12 月PPI 環(huán)比-0.5%，同比-5.8%。美聯(lián)儲加息后，市場期待已久的美元走弱、大宗商品價(jià)格反彈均未出現(xiàn)，短期內(nèi)工業(yè)通縮局面難改，CPI 下行壓力仍大。

　　資金面：最后一批新股上市，資金面短期承壓。上周二、周四央行在公開市場分別進(jìn)行了100 億元和300 億元的7 天期逆回購操作，另外本周共有300 億元逆回購到期，央行本周在公開市場凈投放100 億元。12 月18 日，央行公布對13 家金融機(jī)構(gòu)開展為期6 個(gè)月的MLF（中期借貸便利操作）共1000 億元，利率為3.25%，表現(xiàn)了央行保障銀行體系流動性的目標(biāo)。資金面方面，本周將有8 只新股開放申購，這也是IPO 舊規(guī)下的最后一批新股，預(yù)計(jì)凍結(jié)資金將達(dá)1.5 萬億元，雖然寬松的貨幣政策格局未改，年內(nèi)仍然有降準(zhǔn)降息的預(yù)期，但臨近年末，市場資金面短期仍將承壓。

　　國內(nèi)政策：靜候經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)，五部委對“十三五”充電設(shè)施補(bǔ)貼政策征求意見。上周五中央經(jīng)濟(jì)工作會議在京召開。從此前的中央政治局會議等內(nèi)容看，深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略、積極穩(wěn)妥推進(jìn)企業(yè)優(yōu)勝劣汰、化解房地產(chǎn)庫存、擴(kuò)大有效供給、深化改革開放等將成為重點(diǎn)內(nèi)容。12 月16 日，財(cái)政部等五部門發(fā)布了《關(guān)于“十三五”新能源汽車充電設(shè)施獎勵政策及加強(qiáng)新能源汽車推廣應(yīng)用的通知（征求意見稿）》，該通知明確了新政策的獎勵對象，充電基礎(chǔ)設(shè)施獎勵政策面向全國。中央財(cái)政對充電基礎(chǔ)設(shè)施配套較為完善、新能源汽車推廣應(yīng)用規(guī)模較大的地區(qū)安排獎勵資金。

　　海外經(jīng)濟(jì)：美聯(lián)儲加息靴子落地，日本QE 不及預(yù)期。在上周的FOMC 會議上，美聯(lián)儲終于如期加息，上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間為0.25%-0.5%，這也標(biāo)志著08 年以來實(shí)施了7 年的零利率政策正式終結(jié)，而美聯(lián)儲下一次加息的時(shí)點(diǎn)預(yù)計(jì)在16 年4 月，16 年將至少進(jìn)行兩次加息。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)都較疲軟，美國加息后仍可能受到來自外部的沖擊，包括美元升值帶來的輸入性通縮、海外經(jīng)濟(jì)低迷引起的外需不足、強(qiáng)美元引起的出口下滑、跨國企業(yè)海外盈利下滑對經(jīng)濟(jì)的拖累等。因此，本輪加息雖是共識，但加息之路并非一帆風(fēng)順。上周五，在美聯(lián)儲加息靴子終于落地之后，日本央行18 日也結(jié)束了為期兩天的貨幣政策會議，宣布維持寬松貨幣政策不變，并設(shè)立新的ETF 購買計(jì)劃，刺激政策不及預(yù)期，黑田東彥稱該決定并非加大寬松力度，引發(fā)日元匯率保障，日本股市暴跌。

　　整體上看，注冊制和美國加息消息落地后，均被市場解讀成利空出盡，接下來，本周迎來年內(nèi)最后一批新股IPO，總凍結(jié)資金約1.5 萬億，且23 日和24 日是資金凍結(jié)高峰日；年底攬儲臨近資金壓力加大；上周央行雖然逆回購加碼，并投放1000 億MLF，但量不大，貶值預(yù)期未消，人民幣貶值導(dǎo)致資金外流壓力仍在，即，年末資金面依舊存在一定壓力，加上年末機(jī)構(gòu)排名戰(zhàn)，對市場存在影響。但另一方面，上周五“中央經(jīng)濟(jì)工作會議”在京召開，未來或有一些利好的刺激政策出臺，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⑹艽擞绊懚匦绿嵘患由蠚v史上每年1 季度“春季攻勢”，市場上漲概率較大，且近年來1 季度春季行情偏成長，機(jī)構(gòu)投資者或提前布局。多空消息交錯(cuò)，未來市場震蕩或加劇。

　　債券市場：①利率債：配臵需求仍旺，市場想要的調(diào)整好難。上周貨幣市場基金監(jiān)督管理辦法出臺，對貨基監(jiān)管趨嚴(yán)，貨基收益率或下行，利于資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)債市。即便等不來降準(zhǔn)，由于近期配臵需求仍多，市場想要的調(diào)整恐幅度有限。12 月汽車經(jīng)銷商信心回升，但地產(chǎn)銷量持續(xù)下滑，需求好壞參半；鋼鐵、水泥等開工率下滑、庫存仍高，意味著當(dāng)前工業(yè)未穩(wěn)，企業(yè)和基建雖有大量資金，但投資意愿不足，基本面支持利率低位。同時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)加大，機(jī)構(gòu)對安全資產(chǎn)的需求擴(kuò)大，我們?nèi)钥春脗L牛，短期若因匯率沖擊而回調(diào)，則是較好買點(diǎn)。②信用債：違約擔(dān)憂加劇，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。自山水違約后，隨著市場對產(chǎn)能過剩的中上游行業(yè)日趨謹(jǐn)慎，煤炭、鋼鐵等行業(yè)債券取消或推遲發(fā)行頻發(fā)，債券發(fā)行量驟降，一方面顯示投資者對信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇，另一方面也使得這些行業(yè)借新還舊更加困難，在自身造血能力幾近喪失的情況下，將進(jìn)一步推升其信用風(fēng)險(xiǎn)；高危行業(yè)個(gè)券無故暴跌也顯示投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。防范信用風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)成為近期債券投資第一要務(wù)。

　　基金投資方面：股混基金：基于我們對年末市場震蕩加劇的判斷，建議投資者控制倉位，及時(shí)關(guān)注資金面和政策面的變化。2016 年春季行情徐徐開幕，作為“十三五”開局之年，轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的新興行業(yè)表現(xiàn)大概率更優(yōu)，投資者可以擇機(jī)布局。品種上精選歷史業(yè)績較優(yōu)，選股能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。關(guān)注與“十三五規(guī)劃”相關(guān)的先進(jìn)制造（智能裝備、新能源汽車）、信息經(jīng)濟(jì)（大數(shù)據(jù)云計(jì)算、視頻）、現(xiàn)代服務(wù)（體育娛樂、醫(yī)療健康）等主題。債券基金：信用債違約事件頻發(fā)，建議嚴(yán)防信用風(fēng)險(xiǎn)。但基本面對債市影響好壞參半，為穩(wěn)定流動性預(yù)期防止資金外流加速，央行可能進(jìn)行降準(zhǔn)操作，未來寬松預(yù)期不變，債市長期看好，在債市出現(xiàn)回調(diào)可進(jìn)行適度布局，關(guān)注短久期，且配臵上偏向利率債和高評級信用債的產(chǎn)品。貨幣基金：上周貨幣市場基金監(jiān)督管理辦法出臺，對貨基監(jiān)管趨嚴(yán)，貨基收益率或下行。在長期資金利率維持較低水平的情況下沒有趨勢性投資機(jī)會，可以作為現(xiàn)金管理工具。

　　4。 基金市場最新動態(tài)

　　基金動態(tài) 首批內(nèi)地香港互認(rèn)基金出爐

    首批內(nèi)地香港兩地互認(rèn)基金于12 月18 日如期獲批。在18 日的證監(jiān)會例會上，新聞發(fā)言人張曉軍宣布了正式獲批的7 只基金，這是兩地證監(jiān)會從上報(bào)的56 只產(chǎn)品中甄選出來的。7 月1 日以來，中國證監(jiān)會共收到并受理17 只香港互認(rèn)基金產(chǎn)品的注冊申請，香港證監(jiān)會共受理超過39 只內(nèi)地互認(rèn)基金的注冊申請。注冊審查過程中，中國證監(jiān)會按照基金法、互認(rèn)規(guī)定的有關(guān)要求，對相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行審核，于12 月18 日正式注冊了首批3 只香港互認(rèn)基金，分別是恒生中國H 股指數(shù)基金、行健宏揚(yáng)中國基金、摩根亞洲總收益?zhèn)稹Ｏ愀圩C監(jiān)會按照香港有關(guān)法規(guī)的要求，對相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行審核，于同日正式注冊了首批4 只內(nèi)地互認(rèn)基金，分別是華夏回報(bào)混合證券投資基金、工銀瑞信核心價(jià)值混合型證券投資基金、匯豐晉信大盤股票型證券投資基金、廣發(fā)行業(yè)領(lǐng)先型證券投資基金。總體來看，兩地互認(rèn)基金獲批數(shù)量基本對等，內(nèi)地互認(rèn)基金由于申報(bào)數(shù)量較多，獲批數(shù)量略多。3 只香港互認(rèn)基金分別涵蓋指數(shù)型、股票型、債券型；4 只內(nèi)地互認(rèn)基金則均為權(quán)益類品種，3 只混合型和1 只股票型。

　　上周新發(fā)產(chǎn)品情況

　　上周共新成立基金11 只基金，其中靈活配臵型4 只，純債債券型2 只，偏股混合行1 只，偏債混合型2 只，混合債券型1 只，貨幣型1 只。上周新成立基金平均認(rèn)購天數(shù)為14 天，其中認(rèn)購時(shí)間最短的為中信建投添鑫寶，認(rèn)購期只有1 天。20 只基金平均募集規(guī)模為13.3 億元，總規(guī)模146.34 億元。華福穩(wěn)健、招商境遠(yuǎn)2 只基金募集規(guī)模較大，分別為50.00 億元、49.30 億元。

　　本周基金分紅情況

　　本周未來幾天有17 只基金將進(jìn)行分紅權(quán)益登記，分紅數(shù)額較大的是金鷹策略配臵基金，每10 份將派發(fā)紅利6 元，權(quán)益登記日為2015 年12 月21 日，紅利分配日為2015年12 月23 日。