凱石金融產(chǎn)品研究中心*基金周報 高級分析師：桑柳玉 分析師：萬曉微

   　一周資本市場回顧

　　A股市場：創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)于主板，資金參與熱情回升。上周，A股周一迎來大漲，美聯(lián)儲宣布加息后，部分不確定性消除，A股再度強(qiáng)勢上行。中小盤強(qiáng)于大盤，全周，滬深300漲4.43 %，創(chuàng)業(yè)板指漲5.95%。資金參與度也較前周回升，上周五個交易日全部A股的日成交金額均值為8125億元，較前周大增12.5%。行業(yè)上，房地產(chǎn)、餐飲旅游、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)漲幅靠前，銀行、家電、漲幅落后。

　　國內(nèi)債市：資金面依然平穩(wěn)，短期債券品種受青睞。上周央行在公開市場凈投放100億元資金，新股凍結(jié)資金和美聯(lián)儲加息目前并未對債市流動性造成明顯打擊。一級市場上，機(jī)構(gòu)對債券資產(chǎn)的配置需求不減，短期品種受青睞。二級市場來看，不同券種漲跌略有分化，中債企業(yè)債總凈價指數(shù)下跌0.06%，中債國債凈價指數(shù)上漲0.27%。

　　海外市場：首次加息落地，美股波動增大，美聯(lián)儲宣布加息25個基點(diǎn)，符合市場預(yù)期，同時投資者也對美國經(jīng)濟(jì)更加自信，美股因而收漲。然而原油期貨價格進(jìn)一步跌至35美元以下，令美股的能源板塊和原材料板塊承壓走低，股市回吐漲幅。受加息后美股大漲提振，歐股同樣也受原油暴跌影響，但總體波動幅度小于美股市場。加息緩解了新興市場對不確定性因素的擔(dān)憂，香港股市先跌后漲。港幣匯率走弱，香港金管局將港元貼現(xiàn)窗的基本利率由0.5%調(diào)升至0.75%，以維穩(wěn)本幣匯率。

　　一周基金表現(xiàn)回顧

　　股混基金業(yè)績：上周股票基金平均漲4.83%，普通股基平均收益為5.53%%，指數(shù)型股基平均收益為4.60%。成長風(fēng)格略好于價值風(fēng)格，醫(yī)療養(yǎng)老、房地產(chǎn)、高端制造等主題基金表現(xiàn)較好。混合基金平均收益為3.66%，漲幅明顯落后于股票基金。偏股型漲5.45%，平衡型漲3.64%，靈活型漲2.63%，偏債型漲0.96%。

　　固定收益基金：純債基金平均漲0.22%，一級債基平均漲0.27%，二級債基平均漲0.88%，指數(shù)債基平均漲0.32%。上周五貨幣基金七日年化收益率均值為2.78%，較前周的2.73%再度回升。

　　商品及對沖基金：上周，商品基金平均收益為-0.68%，產(chǎn)品全部收跌。以絕對收益為投資目標(biāo)的股票多空類產(chǎn)品平均收益為0.03%。

　　QDII基金： QDII基金平均漲0.63%，三分之二產(chǎn)品收正。房地產(chǎn)行業(yè)基金表現(xiàn)較好，諾安全球收益不動產(chǎn)漲3.64%，從市場來看，港股基金收益好于歐股基金，好于美股基金，易方達(dá)恒生H股ETF漲3.03%。

　　未來基金投資策略

　　股混基金投資方面，從12月開始，凱石持續(xù)建議投資者保持謹(jǐn)慎，多看少動等待加息等利空出盡，但隨著上周美加息落地A股反彈，疊加我們預(yù)期之外的經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)，我們建議投資者轉(zhuǎn)向相對積極態(tài)度。

　　在股混基金的選擇上，雖然成長股目前估值較高且新股注冊制臨近對其有一定沖擊，但著眼中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的長期趨勢不變，依然建議投資者核心配置成長風(fēng)格基金。短期看，建議投資者增配價值風(fēng)格基金，如銀行、券商、電力、周期等（房地產(chǎn)漲幅已經(jīng)累計較高，建議保持謹(jǐn)慎）。主題基金投資上，推薦高端制造、新能源、環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)加、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、國企改革等主題型基金。

　　固定收益基金投資方面，機(jī)構(gòu)對債券的配置需求仍在，未來債市流動性仍可保持穩(wěn)定，但信用風(fēng)險依然是債市的潛在波動因素。凱石認(rèn)為債券后市上行空間有限，下跌空間有底。在債券基金的選擇上，建議關(guān)注收益相對穩(wěn)定的利率債配比高的純債產(chǎn)品。信用債分化趨勢明顯，建議回避中低等級信用債配置高的債基。貨幣基金收益率年末翹尾現(xiàn)象出現(xiàn)概率依然較大，貨幣基金短期收益有望提升，依然是良好的現(xiàn)金管理工具。

　　QDII及商品基金等投資方面，美聯(lián)儲首次加息終于落地，減少了海外的不確定性因素，后市投資者將更加關(guān)注加息節(jié)奏。但由于目前各市場對加息的反應(yīng)仍然未到位，如大宗商品價格仍未觸底，美股后市趨勢仍待觀，而美債的寬松空間將逐漸收縮，海外市場可確定的投資機(jī)會仍較少。建議投資者關(guān)注歐洲股市、香港股市對加息的反應(yīng)，多看少動。

　　一周資本市場回顧

　　　A股市場

　　創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)于主板，資金參與熱情回升。上周，A股周一迎來大漲，美聯(lián)儲宣布加息后，部分不確定性消除，A股再度強(qiáng)勢上行。中小盤強(qiáng)于大盤，全周來看，上漲綜指漲4.20%，滬深300漲4.43 %，創(chuàng)業(yè)板指漲5.95%，中小板指4.90%。資金參與度也較前周回升，上周五個交易日全部A股的日成交金額均值為8125億元，較前周大增12.5%。盤面上，房地產(chǎn)、計算機(jī)應(yīng)用、通信、國資改革、券商等有階段表現(xiàn)。行業(yè)上，29個中信一級行業(yè)全部上漲，房地產(chǎn)（10.17%）、餐飲旅游（8.96%）、交通運(yùn)輸（8.72%）漲幅靠前，銀行（2.49%）、家電（3.56%）漲幅落后。

　　國內(nèi)債券市場

　　資金面依然平穩(wěn)，短期債券品種受青睞。上周央行在公開市場凈投放100億元資金，新股凍結(jié)資金和美聯(lián)儲加息目前并未對債市流動性造成明顯打擊。從債市一級市場看，機(jī)構(gòu)對債券資產(chǎn)的配置需求不減，短期品種受青睞。進(jìn)出口銀行招標(biāo)的固息增發(fā)金融債中，5年期債券比7年期債券更受歡迎，降低投資久期顯示投資者開始關(guān)注流動性潛在風(fēng)險。從二級市場來看，不同券種漲跌略有分化，中債企業(yè)債總凈價指數(shù)下跌0.06%，中債國債凈價指數(shù)漲0.27%，中債總凈價指數(shù)漲0.26%，中證轉(zhuǎn)債漲0.85%。目前，信用風(fēng)險釋放只是開端，隨著經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底，將有更多的企業(yè)面臨違約，市場對信用風(fēng)險表現(xiàn)謹(jǐn)慎。

　　海外市場

　　首次加息落地，美股波動增大。12月17日凌晨，美聯(lián)儲在12月貨幣政策會議后宣布加息25個基點(diǎn)，利率區(qū)間為0.25%~0.5%，符合市場預(yù)期，同時投資者也對美國經(jīng)濟(jì)更加自信，美股因而收漲。然而，美國原油期貨價格進(jìn)一步跌至35美元以下，令美股的能源板塊和原材料板塊承壓走低，股市回吐之前的漲幅。在12月11日~12月17日的一周內(nèi)，納斯達(dá)克100跌0.97 %，標(biāo)普500跌0.50%、道瓊斯工指跌0.45%。

　　受加息后美股大漲提振，歐股回吐幅度較小。美元加息后，不確定性重要減少，歐美股市共同上漲。然而，歐股也同樣受原油暴跌影響，能源板塊股價下滑，但總體來看，波動幅度小于美股市場。在12月11日~12月17日的一周內(nèi)，泛歐斯托克600漲0.47%，德國DAX漲1.31%，法國CAC40 漲0.92%，富時100漲0.24%。

　　港股先跌后漲，港幣匯率走弱。美聯(lián)儲宣布加息緩解了新興市場對不確定性因素的擔(dān)憂，香港股市先跌后漲。在12月11日~12月17日的一周內(nèi)，恒生指數(shù)漲0.77%，恒生國企指數(shù)漲2.29%。受美元走強(qiáng)預(yù)期影響，港幣匯率走弱，香港金管局將港元貼現(xiàn)窗的基本利率由0.5%調(diào)升至0.75%，以維穩(wěn)本幣匯率。

　　　一周基金表現(xiàn)回顧

　　股票基金

　　上周，股票基金平均漲4.83%，主動型產(chǎn)品收益大于指數(shù)型產(chǎn)品。具體來看，普通股基平均收益為5.53%%，產(chǎn)品全部上漲，最高收益為工銀瑞信養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的10.21%。指數(shù)型股基平均收益為4.60%，產(chǎn)品幾乎全部上漲，最高收益為國泰國證房地產(chǎn)的9.80%。

　　從基金風(fēng)格來看，成長風(fēng)格略好于價值風(fēng)格。從投資范圍來看，醫(yī)療養(yǎng)老主題產(chǎn)品表現(xiàn)最佳，其中工銀瑞信養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)（10.21%）、農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題（9.53%）等產(chǎn)品較同類收益突出。房地產(chǎn)主題基金收益整體靠前，國泰國證房地產(chǎn)（9.80%）、鵬華中證800地產(chǎn)（8.74%）、天弘中證全指房地產(chǎn)A（8.24%）較同類產(chǎn)品收益突出。此外，高端制造主題再次發(fā)酵，華安智能裝備主題（8.76%）、華寶興業(yè)高端制造（8.43%）、中銀智能制造（7.36%）收益較同類靠前。

　　混合基金

　　混合基金平均收益為3.66%，漲幅明顯落后于股票基金。偏股型產(chǎn)品收益最高，漲5.45%，平衡型產(chǎn)品漲3.64%，靈活型產(chǎn)品漲2.63%，偏債型產(chǎn)品漲0.96%。偏股型產(chǎn)品最低收益持平，最高收益為金鷹核心資源的12.68%。平衡型基金全部上漲，最高收益為富國天源平衡的6.24%。靈活型基金最低收益持平，最高收益為國金通用鑫運(yùn)的18.83%。偏債型基金中，華安寶利配置收益最高，漲6.19%。

　　　債券基金

　　各類債基普漲，二級債基收益最高。純債基金平均上漲0.22%，最高收益為信誠月月定期支付的2.10%，其余產(chǎn)品收益均在1%以下。一級債基平均上漲0.27%，最高收益為南方永利1年A的1.24%。二級債基平均上漲0.88%，最高收益為華安可轉(zhuǎn)債A的2.55%。指數(shù)債基平均上漲0.32%，最高收益為融通標(biāo)普中國可轉(zhuǎn)債C的1.17%。

　　　商品基金及對沖基金

　　商品基金收益回降，對沖基金微漲。上周，商品基金平均收益為-0.68%，產(chǎn)品全部收跌，最小跌幅為國投瑞銀白銀期貨的-0.54%。以絕對收益為投資目標(biāo)的股票多空類產(chǎn)品平均收益為0.03%，最高收益為華泰柏瑞量化收益的0.64%。

　　　貨幣基金

　　貨幣基金年化收益再度回升。上周五，貨幣基金七日年化收益率均值為2.78%，較前周的2.73%再度回升，大成月添利理財B（8.52%）、大成月添利理財E（8.26%）、大成月添利理財A（8.25%）七日年化收益率居前。從收益區(qū)間來看，9%的產(chǎn)品七日年化收益超4%，30%的產(chǎn)品在3%~4%之間，47%的產(chǎn)品在2%~3%之間，14%的產(chǎn)品在2%以下。

　　 QDII基金

　　QDII基金止跌反彈，平均上漲0.63%，有三分之二的產(chǎn)品收正。嘉實(shí)全球互聯(lián)網(wǎng)人民幣收益最高，漲4.30%。房地產(chǎn)行業(yè)基金表現(xiàn)較好，諾安全球收益不動產(chǎn)漲3.64%，廣發(fā)美國房地產(chǎn)人民幣漲3.62%，嘉實(shí)全球房地產(chǎn)漲2.61%。從市場來看，港股基金收益好于歐股基金，好于美股基金，易方達(dá)恒生H股ETF漲3.03%，嘉實(shí)恒生中國企業(yè)漲2.86%。

　　　未來基金投資策略

　　股混基金投資方面，從凱石6+1投資展望來看，影響A股幾大因素中主要的改善來自經(jīng)濟(jì)基本面短期回升和美加息落地利空兌現(xiàn)。基本面方面，上周公布的發(fā)電量數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證了工業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)，同時表明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效數(shù)據(jù)；海外方面，我們一直等待的美加息落地，且加息力度并未超預(yù)期，短期利空釋放反而提升市場參與熱情；其他幾個影響因素變化不大，包括資金面上央行維穩(wěn)意圖明顯年末資金面無需過度擔(dān)憂，人民幣貶值壓力仍大，政策面上中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開，積極財政政策將繼續(xù)加碼等。

　　從12月開始，凱石持續(xù)建議投資者保持謹(jǐn)慎，多看少動等待加息等利空出盡，但隨著上周美加息落地A股反彈，疊加我們預(yù)期之外的經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)，我們建議投資者轉(zhuǎn)向相對積極態(tài)度。

　　在股混基金的選擇上，雖然成長股目前估值較高且新股注冊制臨近對其有一定沖擊，但著眼中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的長期趨勢不變，依然建議投資者核心配置成長風(fēng)格基金。短期看，建議投資者增配價值風(fēng)格基金，如銀行、券商、電力、周期等（房地產(chǎn)漲幅已經(jīng)累計較高，建議保持謹(jǐn)慎）。

　　主題基金投資上，近期主題輪動加快且出現(xiàn)了前期漲幅較大的主題滯漲，因此短線投資主題基金的難度增加，建議投資者從長線布局角度選擇主題，如成長確定性高或者國家政策支持等主題，具體推薦高端制造、新能源、環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)加、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、國企改革等主題型基金。

　　固定收益基金投資方面，機(jī)構(gòu)對債券的配置需求仍在，未來債市流動性仍可保持穩(wěn)定，但信用風(fēng)險依然是債市的潛在波動因素。凱石認(rèn)為債券后市上行空間有限，下跌空間有底。在債券基金的選擇上，建議關(guān)注收益相對穩(wěn)定的利率債配比高的純債型產(chǎn)品。信用債分化趨勢明顯，建議回避中低等級信用債配置高的債基。貨幣基金收益率年末翹尾現(xiàn)象出現(xiàn)概率依然較大，貨幣基金短期收益有望提升，依然是良好的現(xiàn)金管理工具。

　　QDII及商品基金等投資方面，美聯(lián)儲首次加息終于落地，減少了海外的不確定性因素，后市投資者將更加關(guān)注加息節(jié)奏。但由于目前各市場對加息的反應(yīng)仍然未到位，如大宗商品價格仍未觸底，美股后市趨勢仍待觀，而美債的寬松空間將逐漸收縮，海外市場可確定的投資機(jī)會仍較少。建議投資者關(guān)注歐洲股市、香港股市對加息的反應(yīng)，多看少動。