來(lái)源：凱石金融產(chǎn)品研究中心  高級(jí)分析師：桑柳玉 分析師：萬(wàn)曉微

　　回顧近五次美聯(lián)儲(chǔ)加息的因果

　　1980年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟了5輪加息周期，加息背景、目的、結(jié)果和特征并不都相同。歷史結(jié)論不能直接借鑒，從中摸索因果關(guān)系并挖掘當(dāng)前美國(guó)加息背景下的投資機(jī)會(huì)才是目的。

　　第一輪加息始于1983年3月，當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)處在石油危機(jī)后復(fù)蘇的初期，美聯(lián)儲(chǔ)為了降低高達(dá)13.5%的通脹已經(jīng)采取極端緊縮的貨幣政策，然而通脹最終處于4%，為了進(jìn)一步消弱通脹美聯(lián)儲(chǔ)將利率由8.5%提升至11.5%。

　　第二輪加息始于1988年3月，美聯(lián)儲(chǔ)為救1987年的股市災(zāi)難而采取降息，但同時(shí)通脹也開(kāi)始反彈，美聯(lián)儲(chǔ)重啟加息后加息后油價(jià)上漲和融資成本提升致使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降。

　　第三輪加息始于1994年2月，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)有過(guò)熱跡象，通脹有再度抬頭跡象，美聯(lián)儲(chǔ)利用加息手段穩(wěn)定物價(jià)水平。

　　第四輪加息始于1999年6月，當(dāng)時(shí)美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫膨脹，加息除了為穩(wěn)定物價(jià)和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，也有抑制股市泡沫的意圖，但經(jīng)過(guò)半年左右，遂引發(fā)了納斯達(dá)克指數(shù)泡沫的破裂。第五輪加息始于2004年6月，2000年股市崩盤后，降息手段導(dǎo)致了房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫膨脹，通貨膨脹也上行，后美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息卻不料房地產(chǎn)泡沫破碎的同時(shí)，也逐漸引發(fā)了2007年金融危機(jī)，其范圍波及諸多新興市場(chǎng)國(guó)家。

　　本次加息的漫長(zhǎng)過(guò)程

　　2014年，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策開(kāi)始逐漸回歸正?；?，在八次貨幣政策會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)先宣布逐月縮減購(gòu)債規(guī)模，后宣布將退出量化寬松政策，年末又修改貨幣聲明中的措辭提升加息預(yù)期。2015年，美聯(lián)儲(chǔ)全年高舉加息大棒，對(duì)各國(guó)資本市場(chǎng)而言，誰(shuí)都無(wú)法置身事外。

　　加息對(duì)各類資產(chǎn)的影響

　　新興市場(chǎng)：資本外流、貨幣貶值、危機(jī)隱憂。

　　首先，由于很多國(guó)家沒(méi)有實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策，盡管有些國(guó)家實(shí)行浮動(dòng)匯率制，但也需通過(guò)干預(yù)外匯市場(chǎng)才能穩(wěn)定本幣匯率，外匯儲(chǔ)備大量流失對(duì)金融體系的影響不可避免的。其次，美元升值會(huì)影響嚴(yán)重依賴出口的新興市場(chǎng)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)，尤其是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一的國(guó)家或地區(qū)，新興市場(chǎng)國(guó)家的美元債務(wù)合計(jì)6萬(wàn)億之多，加息將加重新興債務(wù)負(fù)擔(dān)。最后，強(qiáng)勢(shì)美元時(shí)期往往是新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)下降。

　　本輪加息中，中國(guó)和歐元區(qū)等多國(guó)不得不維持寬松力度以安撫疲軟的經(jīng)濟(jì)，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策失衡而引發(fā)新危機(jī)的可能是存在的，比如外匯投機(jī)行為擴(kuò)大而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。美元加息周期下，香港將持續(xù)面臨資金外流的壓力，但市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)加息節(jié)奏會(huì)較緩慢，所以香港有一定時(shí)間去消化沖擊。

　　大宗商品：定價(jià)走低，反彈乏力。

　　美元是國(guó)際大宗商品的定價(jià)貨幣，美元升值會(huì)則大宗商品價(jià)格將走低。從歷史數(shù)據(jù)看，美元走勢(shì)和大宗價(jià)格走勢(shì)整體呈負(fù)相關(guān)性。2008年金融危機(jī)后，美國(guó)的三輪QE推高了大宗商品在內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)元素的定價(jià)，高流動(dòng)性掩蓋并扭曲了原油價(jià)格，在貨幣浪潮漸退的過(guò)程中，原油的定價(jià)就會(huì)回歸到實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)其的真實(shí)供求上。近期大宗商品大幅急跌，是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的提前反應(yīng)，加息落定意味著利空兌現(xiàn)，短期內(nèi)不排除反彈的可能。

　　美國(guó)股市：流動(dòng)性收縮、企業(yè)融資成本走高利潤(rùn)下降，估值受考驗(yàn)。

　　美元升值會(huì)促進(jìn)資金回流美國(guó)市場(chǎng)，然而對(duì)股市（及債市）資金面還有很多負(fù)面影響。首先，近年來(lái)受益于超低利率，部分美國(guó)上市公司股票通過(guò)股票回購(gòu)提升了股價(jià)，美聯(lián)儲(chǔ)提高利率會(huì)提高普遍融資成本，抑制以股票回購(gòu)為目的的借款。其次，標(biāo)普500、納斯達(dá)克100估值處于歷史大頂，需要穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)去支撐當(dāng)前的估值水平，而利率提升會(huì)使得企業(yè)融資成本提升，收入未明顯增加則利潤(rùn)會(huì)下降，美股估值將接受考驗(yàn)，這其中或?qū)⒋嬖诓ǘ蔚臋C(jī)會(huì)。此外，大宗價(jià)格承壓對(duì)美股能源公司的利潤(rùn)是突出打擊同時(shí)，對(duì)美國(guó)出口也有負(fù)面影響，還將增加美國(guó)政府負(fù)債成本，但融資成本普升會(huì)促使房屋按揭的需求增加，鞏固美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇。

　　A股市場(chǎng)：人民幣貶值壓力增大，但難以左右A股走勢(shì)。

　　A股市場(chǎng)依然是半開(kāi)放的市場(chǎng)，與歐美股市的相關(guān)度較低，外圍波動(dòng)不一定引起A股波動(dòng)，更多的是情緒上的影響，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息前后， A股投資者會(huì)保持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。最大的影響是人民幣匯率的波動(dòng)，追逐高利率的資金的外流速度取決于加息的節(jié)奏，人民幣趨勢(shì)性貶值的概率較低。隨著金融反腐的進(jìn)行、市場(chǎng)制度的完善，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，A股的中長(zhǎng)期投資環(huán)境總體向好。美元加息只是一個(gè)謹(jǐn)慎點(diǎn)，若之后市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌，安全墊增厚，則長(zhǎng)期投資者可分批介入布局。若加息落定后，利空出盡則可以積極挖掘A股投資機(jī)會(huì)。

　　12月17日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)在12月貨幣政策會(huì)議后宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，利率區(qū)間為0.25%~0.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期，意味著美國(guó)新一輪加息周期正式開(kāi)啟。本文將首先回顧美國(guó)歷史上五次加息的背景和對(duì)股市和大宗商品的影響，也簡(jiǎn)要回顧了本次加息的歷程，最后將簡(jiǎn)要分析全球不同市場(chǎng)、大宗商品等受美國(guó)加息的影響。

　　回顧近五次美聯(lián)儲(chǔ)加息的因果

　　1980年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)共開(kāi)啟了5輪加息周期，加息背景并不都相同，加息目的也并不都一樣，每次加息后的結(jié)果和特征也有差別。由于不同的歷史背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的發(fā)展步伐、各經(jīng)濟(jì)體之間的關(guān)系、面臨的經(jīng)濟(jì)政治格局等是不同的，所以導(dǎo)致美元加息結(jié)果存在一定差異。因?yàn)檫@種差異，歷史結(jié)論不能直接借鑒，容易引起錯(cuò)位的恐慌，而從歷史中摸索因果關(guān)系并挖掘當(dāng)前美國(guó)加息背景下的投資機(jī)會(huì)才是我們研讀歷史的目的。

　　美聯(lián)儲(chǔ)五次加息歷程回顧

　　第一輪加息始于1983年3月，當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)處在石油危機(jī)后復(fù)蘇的初期，在1981年至1983年間，美聯(lián)儲(chǔ)為了降低高達(dá)13.5%的通脹已經(jīng)采取極端緊縮的貨幣政策，然而通脹最終處于4%，為了進(jìn)一步消弱通脹美聯(lián)儲(chǔ)將利率由8.5%提升至11.5%。

　　第二輪加息始于1988年3月，背景是1987年10月19日美國(guó)爆發(fā)出歷史上最大的一次崩盤事件，道瓊斯工業(yè)指數(shù)一天內(nèi)重挫508.32點(diǎn)，跌幅達(dá)22.6%，美聯(lián)儲(chǔ)為了救股市而采取降息。救市后美國(guó)股市氣溫回升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)，但同時(shí)通脹也開(kāi)始反彈，為了對(duì)沖救市所釋放的流動(dòng)性以及抑制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)重啟加息，然而加息后油價(jià)上漲和融資成本提升致使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降。

　　第三輪加息始于1994年2月，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從衰退中復(fù)蘇，并有過(guò)熱跡象出現(xiàn)，同時(shí)通脹有再度抬頭跡象，美聯(lián)儲(chǔ)遂利用加息手段穩(wěn)定物價(jià)水平。

　　第四輪加息始于1999年6月，當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱跡象，互聯(lián)網(wǎng)泡沫膨脹，股市異常繁榮，本輪加息除了傳統(tǒng)的穩(wěn)定物價(jià)和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的目的，也有抑制股市泡沫的意圖。而事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)提升利率后半年左右，遂引發(fā)了納斯達(dá)克指數(shù)泡沫的破裂。

　　第五輪加息始于2004年6月，2000年股市崩盤后投資者大幅受傷，美聯(lián)儲(chǔ)后來(lái)的降息手段導(dǎo)致了房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫膨脹，通貨膨脹也隨之上行，后美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，卻不料房地產(chǎn)泡沫破碎的同時(shí)，也逐漸引發(fā)了2007年的金融危機(jī)，其范圍波及諸多新興市場(chǎng)國(guó)家。

　　回顧美國(guó)的幾次加息，可以看到有一些共同之處：經(jīng)濟(jì)基本面上，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期一般處在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇甚至出現(xiàn)過(guò)熱的情況下，主要是為抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。物價(jià)上，由于經(jīng)濟(jì)處在上升期，社會(huì)生產(chǎn)的需求和消費(fèi)需求都在上升，推動(dòng)了物價(jià)上漲，美聯(lián)儲(chǔ)一般都會(huì)采取加息來(lái)收緊貨幣、控制通脹。

　　加息前后短期內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)回顧

　　雖然長(zhǎng)期看，加息意味著開(kāi)啟緊縮的貨幣政策，對(duì)美國(guó)股市有負(fù)面沖擊，加息意味著美元強(qiáng)勢(shì)進(jìn)而使得美元計(jì)價(jià)的其他大宗商品價(jià)格壓力較大。但短期對(duì)各類資產(chǎn)的價(jià)格影響卻各異，背后與經(jīng)濟(jì)背景，各類資產(chǎn)的供需，以及市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期兌現(xiàn)程度等都有關(guān)系。我們統(tǒng)計(jì)了歷次加息前后短期內(nèi)各類資產(chǎn)的表現(xiàn)，并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)明確的規(guī)律，因此本輪美國(guó)加息落地后短期內(nèi)美國(guó)股市以及大宗商品價(jià)格的走勢(shì)也難有歷史可以很好的借鑒。

　　圖表1 近五次美聯(lián)儲(chǔ)加息后股票市場(chǎng)與商品市場(chǎng)的漲跌幅（%）

　　本次加息的漫長(zhǎng)過(guò)程

　　2007年金融危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)為拯救經(jīng)濟(jì)分別于2008年11月、2010年11月、2012年9月推出三輪QE，美國(guó)甚至全球經(jīng)濟(jì)都受益于貨幣膨脹的“復(fù)蘇”。2014年，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策開(kāi)始逐漸回歸正?；诎舜呜泿耪邥?huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)先宣布逐月縮減購(gòu)債規(guī)模，后宣布將退出量化寬松政策，年末又修改貨幣聲明中的措辭提升加息預(yù)期。2015年，美聯(lián)儲(chǔ)全年高舉加息大棒，對(duì)各國(guó)資本市場(chǎng)而言，誰(shuí)都無(wú)法置身事外。

　　美元加息猶如一顆埋藏在資本市場(chǎng)中的不定時(shí)炸彈，投資者擔(dān)心它會(huì)爆炸，但更討厭等待著它爆炸。美聯(lián)儲(chǔ)年中未加息使得下半年的投資氣氛更加緊張。從歷史來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策需要綜合考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)等多種指標(biāo)，但其中最關(guān)注兩大指標(biāo)是通脹和就業(yè)。在過(guò)去的幾個(gè)月中，盡管大宗商品價(jià)格持續(xù)低迷拉低了通脹，但美聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)更關(guān)注的核心CPI（剔除能源和食品后）已經(jīng)明顯回升。我們共同目睹了美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇，從而鞏固加息預(yù)期，從而給全球市場(chǎng)（尤其是8月以后）帶來(lái)的腥風(fēng)血雨。

　　那么加息究竟會(huì)帶來(lái)哪些影響，從而讓全球投資者如此忌憚呢？

　　加息對(duì)各類資產(chǎn)的影響

　　當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體都處在復(fù)蘇乏力、債務(wù)高企、低利率、人口老齡化等難言樂(lè)觀情況下，美國(guó)加息周期開(kāi)啟對(duì)全球資本市場(chǎng)沖擊難以避免，新興市場(chǎng)可能最先受到?jīng)_擊，大宗商品價(jià)格可能繼續(xù)走低?？傮w看，美國(guó)加息周期開(kāi)啟后海外投資不確定性增加，最好的策略是“等”超跌之后的機(jī)會(huì)。

　　新興市場(chǎng)：資本外流、貨幣貶值、危機(jī)隱憂

　　美元加息對(duì)新興市場(chǎng)的影響要超過(guò)歐洲和日本，原因在于：

　　首先，美國(guó)加息會(huì)帶來(lái)全球資本回流美國(guó)，由于很多國(guó)家沒(méi)有實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策，盡管有些國(guó)家實(shí)行浮動(dòng)匯率制，但也需通過(guò)干預(yù)外匯市場(chǎng)才能穩(wěn)定本幣匯率，若外匯儲(chǔ)備大量流失，那么對(duì)金融體系的影響不可避免的。

　　其次，美元升值會(huì)影響嚴(yán)重依賴出口的新興市場(chǎng)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)，尤其是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一的國(guó)家或地區(qū)。此外，新興市場(chǎng)國(guó)家的美元債務(wù)合計(jì)6萬(wàn)億之多，加息將加重新興債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　最后，歷史數(shù)據(jù)顯示，強(qiáng)勢(shì)美元時(shí)期往往是新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期，新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)下降。針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息，中國(guó)和歐元區(qū)等多國(guó)不得不維持寬松力度以安撫疲軟的經(jīng)濟(jì)，由于全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策失衡而引發(fā)新危機(jī)的可能是存在的，比如外匯投機(jī)行為擴(kuò)大而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

　　針對(duì)香港市場(chǎng)，美元加息周期下，香港將持續(xù)面臨資金外流的壓力，但市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)加息節(jié)奏會(huì)較緩慢，所以香港有一定時(shí)間去消化沖擊。（附基金1、2）

　　大宗商品：定價(jià)走低，反彈乏力

　　美元是國(guó)際大宗商品的定價(jià)貨幣，美元升值會(huì)則大宗商品價(jià)格將走低。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，美元走勢(shì)和大宗價(jià)格走勢(shì)整體呈負(fù)相關(guān)性，美元強(qiáng)勢(shì)階段通常為大宗的下行周期。2008年金融危機(jī)后，美國(guó)的三輪QE向市場(chǎng)注入了大規(guī)模流動(dòng)性，將長(zhǎng)期利率壓制在低位，推升了金融資產(chǎn)的定價(jià)，也推高了大宗商品在內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)元素的定價(jià)。原油作為大宗之首，在貨幣浪潮驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，高流動(dòng)性掩蓋并扭曲了原油價(jià)格，使其上漲。因此，在貨幣浪潮漸退的過(guò)程中，原油的定價(jià)就會(huì)回歸到實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)其的真實(shí)供求上。

　　近期，石油輸出國(guó)組織宣布不減產(chǎn)的決定使得原油處于庫(kù)存過(guò)剩但供給預(yù)期不減的困境里，疊加美元加息預(yù)期，油價(jià)一舉跌破近7年低點(diǎn)。大宗商品大幅急跌，是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的提前反應(yīng)，加息落定意味著利空兌現(xiàn)，短期內(nèi)不排除反彈的可能，1988年3月美元加息后就曾出現(xiàn)油價(jià)明顯反彈的現(xiàn)象，投資者在把握時(shí)點(diǎn)的基礎(chǔ)上，可關(guān)注原油和黃金類基金產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)（附基金3、4、5、6）。

　　美國(guó)股市：流動(dòng)性收縮、企業(yè)融資成本走高利潤(rùn)下降，估值受考驗(yàn)

　　美元升值會(huì)直接提升美元資產(chǎn)的吸金引力，從而促進(jìn)資金回流美國(guó)市場(chǎng)，然而，強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)股市（以及債市）資金面還有很多的負(fù)面影響。首先，近年來(lái)受益于超低利率，部分美國(guó)上市公司股票通過(guò)股票回購(gòu)提升了股價(jià)，美聯(lián)儲(chǔ)提高利率會(huì)提高普遍融資成本，抑制以股票回購(gòu)為目的的借款。其次，美股歷經(jīng)6年多的牛市，標(biāo)普500（工業(yè)股的代表）已經(jīng)跨越2000點(diǎn)大關(guān)，納斯達(dá)克100（科技成長(zhǎng)股的代表）在2000年牛市高點(diǎn)附近徘徊。若要避免1999年6月加息引發(fā)的2000年納指估值坍塌的情況，則需要穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)去支撐當(dāng)前的估值水平，而利率提升會(huì)使得企業(yè)融資成本提升，收入未明顯增加則利潤(rùn)會(huì)下降，也就是說(shuō)，貨幣浪潮退后，美股估值將接受考驗(yàn)，這其中或?qū)⒋嬖诓ǘ蔚臋C(jī)會(huì)（附基金7、8）。

　　此外，美元加息使得大宗價(jià)格承壓，對(duì)美股能源公司的利潤(rùn)是突出打擊。同時(shí)，美國(guó)收緊銀根，而中國(guó)和歐元區(qū)卻不得不維持甚至加大貨幣寬松力度，從而安撫疲軟的經(jīng)濟(jì)，這將更利于美元匯率穩(wěn)定走強(qiáng)，對(duì)其出口有負(fù)面影響。加息還將增加美國(guó)政府負(fù)債成本，但對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)或?qū)⒗?，融資成本普升會(huì)促使房屋按揭的需求增加，鞏固美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇。

    A股市場(chǎng)：人民幣貶值壓力增大，但難以左右A股走勢(shì)

　　美國(guó)加息對(duì)中國(guó)股市的影響主要是對(duì)人民幣匯率的影響。對(duì)于人民幣來(lái)說(shuō)，美元開(kāi)啟加息周期，則美元進(jìn)一步開(kāi)啟強(qiáng)周期，人民幣貶值壓力增大。為了提前應(yīng)對(duì)加息對(duì)人民幣匯率的影響，中國(guó)央行于2015年8月11日發(fā)布了關(guān)于完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的聲明，在那之后的三天里，人民幣兌美元中間價(jià)累計(jì)貶值4.66%。之后，為了穩(wěn)定人民幣匯率走勢(shì)，央行多次公開(kāi)表示人民幣不具備持續(xù)性貶值的條件，然而，美元兌人民幣離岸匯率、遠(yuǎn)期匯率皆無(wú)法停止貶值步伐。

　　目前來(lái)看，A股市場(chǎng)依然是半開(kāi)放的市場(chǎng)，它與港股不同，與歐美股市的相關(guān)度較低，因此外圍市場(chǎng)的波動(dòng)不一定引起A股的波動(dòng)，更多的是情緒上的影響，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息前后， A股投資者會(huì)保持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。加息對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最大的影響是上述人民幣匯率的波動(dòng)，追逐高利率的資金外流是不可避免的，但外流速度取決于加息的節(jié)奏，在市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)本輪加息節(jié)奏緩慢的情況下，國(guó)內(nèi)資金外流的風(fēng)險(xiǎn)基本可控，人民幣趨勢(shì)性貶值的概率較低。

　　A股市場(chǎng)的興衰更多的取決于A股內(nèi)部的因素，隨著金融反腐的進(jìn)行、市場(chǎng)制度的完善，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，A股的中長(zhǎng)期投資環(huán)境總體向好。美元加息只是一個(gè)謹(jǐn)慎點(diǎn)，若之后市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌，安全墊增厚，則長(zhǎng)期投資者可分批介入布局。若加息落定后，謹(jǐn)慎情緒退去，利空出盡，則可以積極挖掘A股的投資機(jī)會(huì)。