1、上周市場回顧：大盤藍籌發力上行，債市持續調整

　　A 股縮量上漲，兩融余額有所回落。截至2015 年12 月4 日，上證指數收于3524.99點，全周上漲2.58%；深證成指收于12329.18 點，全周上漲3.39%。上周大盤表現強于小盤，中證500、中小板、創業板全周分別上漲了1.84%、1.71%、1.61%。上周A股市場兩市共成交2.92 萬億元，較前一周減少了0.55 萬億元，滬深兩市兩融余額較前一周略有下降，最新余額為11880.27 萬億元。行業方面，上周僅國防軍工、鋼鐵、計算機3 個行業出現下跌，其中國防軍工跌幅最大，全周下跌4.05%，鋼鐵和計算機分別下跌0.50%和0.21%，其余行業中，房地產板塊上漲10.28%，幅度居前，另外家電、餐飲旅游、建材和基礎化工等行業也有較大漲幅，分別為5.91%、5.20%、4.47%和4.28%。

　　債市近期持續震蕩調整。上周短端、長端利率均小幅下行，債市整體微漲。全周中債總凈價總值指數上漲0.28%，中債國債總凈價指數上漲0.27%，中債金融債總凈價指數上漲0.30%，中債企業債總凈價總指數上漲0.26%，中標可轉債上漲0.63%。近期，受到美聯儲加息預期影響，年內貨幣邊際寬松減弱，疊加IPO 重啟打新資金凍結對市場資金面的影響，債券市場持續震蕩。

    全球市場出現劇烈動蕩，貴金屬價格反彈。上周全球市場出現劇烈動蕩。美股先跌后漲，全周標普500 微漲0.08%，納斯達克綜合指數上漲0.29%，道瓊斯工業指數上漲0.28%。歐洲市場方面，雖然歐央行自今年10 月以來不斷釋放寬松信號，上周的議息會議也對QE 進行了一定加碼，但由于加碼力度不及市場預期，受此拖累歐洲股市出現大跌，全周英國富時100 指數下跌2.45%，法國CAC40 指數下跌4.37%，德國DAX 指數下跌4.80%。

    亞太市場方面，臺灣加權指數與前一周持平，香港恒生指數上漲0.76%，韓國綜合指數下跌2.69%，日經225 指數全周下跌1.91%。部分大宗商品價格出現反彈，但能源類商品價格繼續下跌，全周跌幅為4.13%，輕質原油、布倫特原油和石油分別下跌4.17%、4.41%和4.29%。農產品價格全周整體上漲2.85%，玉米和大豆價格也出現反彈。貴金屬方面，上周貴金屬價格上漲2.73%，COMEX 黃金上漲2.81%，COMEX白銀價格上漲3.38%。

　　2、上周基金市場回顧：大盤價值風格基金強勢初顯

　　上周除商品型基金和QDII 基金微跌，其余各類型基金都有上漲。

　　重配大盤價值風格個股基金表現較優。上周股票型基金整體上漲2.33%，其中，股票指數型基金上漲2.59%，主動股票開放型基金上漲1.48%；混合型基金整體上漲0.68%，其中，6 只傳統封閉式基金整體上漲0.47%，主動混合開放型基金中，權益倉位較高的強股和偏股混合型基金表現相對較優。具體品種方面，上周重配大盤價值風格個股的基金表現較優，如類似滬深300 增強的南方成份精選、又如重倉金融地產的匯豐晉信大盤、工銀瑞信新金融、前海開源股息率100 強等；指數股票型基金中，受地產板塊大漲影響，跟蹤房地產指數的的基金漲幅較大，具體個基有鵬華中證800 地產、招商滬深300地產、國泰國證房地產、天弘中證全指房地產、銀華深證100 等。

　　債基整體微漲。上周債基整體上漲0.34%。其中，受益于上周大盤股的較好表現，可轉債債券型全周上漲0.82%，漲幅領跑各類型債券基金。另外，偏債型基金上漲0.45%，準債債基上漲0.28%，純債債基上漲0.35%。個基方面，表現較好的有博時信用債券、博時天頤、大成可轉債、信誠月月定期支付、新華增盈回報等。

　　貨幣基金年化收益小幅上升。上周貨幣基金平均年化收益為2.76%，小幅上升。整體看表現較好的個基有安信現金增利、中信建投貨幣、嘉合貨幣、鑫元貨幣、中歐滾錢寶等。理財債基方面，上周短、中、長期理財債基年化收益分別為2.90%、2.64%和3.54%，其中表現比較突出的有信誠理財7 日盈、廣發理財7 天、易方達月月利、新華財富金30天、大成月月盈等。

　　QDII 基金下跌，QDII 大中華區股票表現較好。上周權益類QDII 整體下跌0.31%，上周投資于各個區域的QDII 基金漲跌不一，其中，投資大中華區股票的QDII 表現最好，全周上漲1.72%。個基方面，黃金和資源主題的QDII 基金表現較好，如建信全球資源、交銀全球自然資源、匯添富黃金及貴金屬LOF、諾安全球黃金、上投摩根全球天然資源等。債券型QDII 上周微跌0.02%。

　　黃金ETF 下跌。商品基金上周下跌0.38%。

　　3、未來投資策略：控制倉位防風險，配臵均衡偏成長

　　基本面：財新PMI 小幅回升，整體經濟格局仍然偏弱。11 月財新PMI 終值繼續小幅回升至48.6，但數值仍在榮枯線以下，并且在同期數據中也僅高于08 年和11 年，表明制造業整體仍然偏弱。11 月國際大宗商品價格繼續探底，短期內很可能將持續在低位震蕩。產成品庫存增速繼續回落，去庫存仍將延續。下游房地產業11 月銷量增速下滑，投資依然負增長，土地成交低迷。中游工業經濟仍疲弱，全國高爐開工率繼續下滑，11 月底創下三年來新低。煤價平中有跌，整體繼續探底，11 月下旬電力耗煤同比增速低位走平、環比增速差強人意。11 月下旬電力耗煤同比增速較中旬走平、環比增速不溫不火，而11 月全月同比增速降幅較10 月收窄、環比較10 月正增長，預示11月發電量增速或顯著回升，11 月工業增速有望低位企穩。美聯儲加息可能性上升，短期人民幣貶值壓力加大。

　　資金面：新股密集發行可能對資金面產生擾動。上周IPO 重啟后的第一批新股開放申購，雖然交易所市場回購利率有所上升，但整體上貨幣市場較平穩地度過了這一波沖擊，而下一批新股發行將更為密集，高峰期單日凍結資金預計達到3.1 萬億元。目前看來貨幣市場整體較為寬裕，2 季度以來，貨幣市場利率也一直維持在較低水平。上周央行為應對IPO 重啟后巨額打新資金凍結對市場可能造成的沖擊增加了逆回購規模，在公開市場共凈投放500 億元，并且投放約1000 億MLF，表明央行維護貨幣市場利率穩定的目的。

　　國內政策：供需兩端加大結構性改革力度。12 月2 日，中共中央政治局常委、國務院總理李克強主持召開經濟工作專家座談會，并作重要講話。李克強指出，明年要實現“十三五”良好開局，必須繼續從供需兩端加大結構性改革力度，以創新供給帶動需求擴展，以擴大有效需求倒逼供給升級，實現穩增長和調結構互為支撐、互促共進。

    在供給方面，繼續運用好結構性減稅等手段，推動“雙創”和“中國制造2025”、“互聯網+”行動計劃，促進服務業、先進制造業發展，扶持小微企業成長，發揮制度創新和技術進步對供給升級的倍增效用，擴大有效供給。在需求方面，要以更優品質的產品、更加豐富的新業態、更便利的服務，引領和創造消費需求，支持信息、綠色、旅游等領域新消費發展，在消費升級中釋放需求潛力。

     積極增加有效投資，更好發揮政府資金對社會資本的帶動作用和放大投資的乘數效應，加快補短板項目建設，支持新型城鎮化、產業升級、重大民生工程等，立足長遠實現投資綜合效益遞增。李克強強調，加快落后產能淘汰和“僵尸企業”退出，促進企業效益和資源配臵效率回升。

　　海外經濟：歐央行寬松力不及預期，美聯儲官員支持12月加息。12 月3 日，歐洲央行維持基準利率不變，下調隔夜存款利率10個基點至-0.3%，并且延長QE時間至2017年3 月，同時擴大QE 資產范圍。然而歐元卻大漲3%，美元驟跌2%，這主要是由于歐央行議息會議雖如市場預期對WE 進行了一定加碼，但是力度不及預期。上周，美聯儲主席耶倫稱12 月加息是“可能的選項”，其主要是海外市場經濟風險已經放緩，并且10月以來美國經濟數據符合美聯儲就業市場改善的預期，勞動力市場已接近美聯儲的充分就業目標。美聯儲其他具有投票權的官員也紛紛表態支持12 月加息，12 月加息已是大概率事件。

　　整體上看，近期市場結構分化格局顯現，大盤藍籌階段性發力，成長股震蕩加劇，也顯示市場分歧較大。站在當前，我們注意到下周市場上值得關注的消息面不少。從資金面來看，首先是10 只新股申購再度來襲，將對沖上輪打新資金回流的效應；其次，美國加息使得人民幣面臨貶值壓力，制約了國內寬松貨幣政策空間；再次，美國11月就業依然強勁，12 月加息幾無懸念，標志著全球流動性拐點的出現，因而短期國內資金面或許也將承壓；從消息面來看，下周將公布 11 月 CPI、PPI 數據以及工業增加值，宏觀數據的表現也將直接影響到 市場的走勢。

　　債券市場：①利率債：短期風險仍在。進入12 月后，IPO 重啟之后的第一批新股開放申購，巨額打新資金的凍結可能會對市場資金面產生沖擊；美聯儲年內加息成為大概率事件，加上央行未來降準降息空間有限、寬松邊際減弱，短期內利率債存在一定風險，預計將大概率震蕩。②信用債：嚴防信用風險。11 月利率債整體呈現震蕩行情，而信用事件頻發，市場上不少信用債，尤其是低評級品種的信用債出現調整，同時市場風險偏好降低，銀行、廣義基金等都適當增持利率債。在當前整體經濟格局仍然較弱的情況下，制造業等企業基本面持續惡化，未來債券違約或將常態化，短期內仍需嚴防信用風險。

　　基金投資方面：股混基金：一方面，9 月中旬以來市場（特別是創業板）快速反彈，個股估值優勢逐步消失，市場持續上漲后，存在獲利回吐的需求；另一方面，杠桿監管從嚴、匯率波動壓力等負面因素沖擊，短期市場步入休整蓄勢期。建議投資者控制倉位，及時關注基本面和資金面的變化，品種上精選選股能力較強，注重風險控制的基金經理管理的產品。但從中長期來看，利率下行使得各種固收類產品的收益率都出現趨勢性下降，股市吸引力顯現，利率下行推動大類資產配臵轉向股市的趨勢不變，創新引領新一輪技術和產業革命趨勢不變。關注與“十三五規劃”相關的先進制造（智能裝備、新能源汽車）、信息經濟（大數據云計算、視頻）、現代服務（體育娛樂、醫療健康）等主題。

　　債券基金：由于短期的IPO帶來的流動性緊張和美國加息預期都會對債市帶來短期沖擊，影響債券基金業績表現。信用債違約事件頻發，建議嚴防信用風險。但基本面仍舊利好債市，長期看好，在債市出現大幅調整后可適度布局來年，關注短久期，且配臵上偏向利率債和高評級信用債的產品。貨幣基金：在長期資金利率維持較低水平的情況下沒有趨勢性投資機會，可以作為現金管理工具。

　　4、基金市場最新動態

　　基金動態

　　上周證監局要求進一步甄別、確認涉嫌配資的偏股型私募資管產品。此前，監管層對融資融券和場外配資等散戶加杠桿行為已調整到位，現在開始清理私募資管場外配資，再加上融資類收益互換被收緊，這被市場解讀為機構去杠桿的開始。基金公司三類私募資管產品需要核實，并于12 月4 日前上報。這三類產品包括，一是資管產品賬戶下設子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶；二是傘型資管產品不同的子傘委托人（或關聯方）分別實施投資決策，共用同一資管產品證券賬戶；三是同時符合以下特征的資管產品：優先級委托人享受固定收益、劣后級委托人以投資顧問等形式直接執行投資指令、投資股票市場。

　　上周新發產品情況

　　上周共新成立基金19 只基金，其中靈活配臵型8 只，純債債券型6 只，偏債混合型2 只，普通股票型2 只，QDII 另類投資基金1 只。上周新成立基金平均認購天數為11 天，其中認購時間最短的為英大策略優選、鵬華豐華、博時裕嘉純債等3 只基金，認購期均只有1 天。19 只基金平均募集規模為13.19 億元，較前一周略有下降。諾安利鑫保本、易方達瑞選、國泰新目標收益3 只基金募集規模較大，分別為49.51 億元、45.01億元和29.77 億元。英大策略優選、鵬華豐華、博時裕康純債、博時裕嘉純債、博時裕達純債等基金募集規模較小，均為2 億元。

　　本周基金分紅情況

　　本周在基金分紅方面最為值得關注的是前海開源中證軍工C 基金，每10 份將派發紅利9.6 元，權益登記日為2015 年12 月8 日，紅利分配日為2015 年12 月9 日。