2014年基金年報面面觀

　　截止3月31日，國內89家基金公司共1810只基金數據已統計完畢。本文將從基金公司利潤、費用結構、全部持股、新進個股、行業配置等五個角度分析基金公司的情況，挖掘其隱含的投資邏輯和特點，為基民投資作參考。不過由于年報數據已滯后一季度，現有基金倉位較年報數據或已發生較大變化，值得注意。

　　一、非銀行系基金公司利潤領先，天弘基金憑渠道稱霸

　　截止2015年3月31日，國內89家基金公司已披露完2014年基金年報，經統計我們發現89家基金公司全部實現正向盈利，這都得益于2014年下半年氣勢如虹的A股牛市行情。而最為賺錢的十大基金公司中，多為非銀行系的老牌基金公司如華夏、嘉實、南方、華安等，而銀行系的基金公司僅有工銀瑞信[微博]一家在列，這表明在牛市氛圍下，銀行系基金依賴傳統銷售渠道及固收產品優勢已不復存在。與去年相比，天弘基金、博時、華安等基金公司重新進入利潤前十陣營。究其原因，1、天弘基金于2013年6月通過與阿里巴巴[微博]旗下支付合作，開通余額寶[微博]服務，憑借其貨基產品實現完美逆襲，2014年存款收入占比高達89%。天弘增利寶貨幣(000198)2014年4月1日最新份額達5789.39億份，行業排名第一；2、博時基金[微博]分析其收益來源，可獲知股票、債券投資收益及公允價值變動貢獻絕大部分收入，其中公允價值變動收入占比高達60%，明星基金博時主題(160505)和博時特許價值(050010)2014年單位凈值漲幅在362只股票型基金分列第7和12名。

　　表一、2014年前十大最賺錢基金公司(單位：億元)

　　數據來源 恒生聚源 數米基金研究中心

　　二、費用有高低，買“基”還得選老牌基金公司

　　盡管89家基金公司均實現正向盈利，但旗下產品費用收入比卻出現較大差異，如排名第一的上投摩根基金其費用收入比高達31%，主要是較高的管理費用占據較大份額，而管理費用主要是由基金規模及管理費用率而定，通過計算我們得知其管理費用率僅為0.77%，屬于合理范圍，費用率高的原因只能解釋為分母過小，即基金收入情況并不十分理想。而排名靠前的其他四家公司，成立時間均不長，其中華潤元大和西部利得基金費用比例較為合理，而讓人疑惑的是，中信建投和安信基金其他費用占比分別高達31%和59%，遠高于行業平均水平，我們了解得知其他費用多為律師費、審計費、上市年費、信息披露費等費用，其較為異常的占比將大幅侵蝕公司利潤，進而影響基金公司操盤積極性，值得投資人警惕。

　　反觀費用率靠后的基金公司，我們發現：資金規模大、盈利狀況好、成立時間長是其共同特點，較低的費用率意味著基金產品投資收益能較大程度體現在“基民”收入上，真正實現“還富于民”，因此購買基金產品還需選擇大基金公司。

　　表二、2014年基金公司費用收入比前五名和后五名(單位：億元)

　　數據來源 恒生聚源 數米基金研究中心

　　三、大盤藍籌仍為基金經理青睞，但個股同質化問題較為嚴重

　　從資產配置情況來看，由于基金需考慮流動性及部分基金屬于被動指數型，大盤藍籌股仍為基金經理的首選目標，另外由于2014年下半年A股的絕地反攻由藍籌股帶領，也倒逼一部分成長風格基金換倉配置部分藍籌股。截止2014年底，基金十大重倉股均屬大盤藍籌，覆蓋保險、銀行、房地產、券商等四大行業，而排名11-20名的個股多為食品飲料、家電、汽車、建筑裝飾等行業的龍頭企業。中報中落后于伊利股份的中國平安，在2014年年報中勇奪持股冠軍寶座，人氣最高。

　　此外，統計發現，年報“最受歡迎”的前20位重倉股，被基金持有的凈值占比為7.78%，而中報僅有5.84%，更加直觀地顯示出基金經理加倉藍籌的動作。從個股情況來看，前20大重倉股中除萬科A、格力電器、伊利股份、長安汽車外，其余個股均有加倉動作，不過其所屬行業在2015年的表現不太盡如人意，銀行、非銀板塊年初至今累計漲幅分別為-2.52%和7.32%，體現出基金經理反應滯后且同質化較為嚴重的操盤問題。

　　另外，值得注意的是，基金前20大重倉個股中招商地產持股占流通股比重分別達44.97%，存在機構持股集中度過高的風險。

　　表三 重倉股持有基金數TOP 20 (2014年年報及中報全部持股)

　　數據來源 數米基金研究中心 恒生聚源

　　四、年報新進個股年初至今漲幅超40%，基金經理慧眼識巨

　　從新進個股來看，與中報相比，共有231只個股首次出現在基金年報持倉中。第一大新進股票為國信證券，于2014年12月29日首次上市，多為打新基金買入，因此作為新進股票對投資并不具備較大的參考價值，其余東方能源、福能股份屬于電力行業，銀信科技屬于計算機應用，天龍集團、九州藥業主營化學制藥，投資風向較為分散，若剔除次新股及停牌的公司，余下214只新進個股2015年至今股價累計漲幅達43.66%，介于滬深300 16.73%和創業板指67.8%的漲幅之間，反映出部分基金經理較為優秀的選股及擇時能力。

　　表四 2014基金年報新進個股(按持股市值占基金凈值比排名)

　　數據來源 數米基金研究中心 恒生聚源

　　五、行業配置“舍小加大”，金融地產最受青睞

　　從行業配置情況來看，相比中報，年報中基金重倉行業出現明顯的“增大票、減小票”的特點，其中非銀金融、銀行和房地產行業擠掉計算機、電子和食品飲料行業進入重倉行業前五名，第一大重倉行業為非銀金融，占比達13.87%。從增減倉情況來看，增持比例最大的是非銀金融、銀行、房地產、建筑裝飾和國防軍工，其中非銀金融增持比例最高，達9.45%，減倉比例最大的是醫藥生物、電子、食品飲料、傳媒、計算機，其中減持比例最大的是醫藥生物，達6.96%，這在一定程度上反映基金經理投資風格由成長往價值的轉變。

　　表五 2014年基金年報和中報五大重倉行業(單位：%)

　　數據來源 數米基金研究中心 恒生聚源

　　表六 2014年基金重倉行業增減持情況(單位：%)

　　數據來源 數米基金研究中心 恒生聚源

　　六、牛市格局仍在，成長性佳及低估值藍籌仍為選股重點

　　近一個月，政府不斷出利好托底股市，給投資者吃了顆定心丸，而上證指數在突破3600點，走勢漸入震蕩，“慢�！钡谋憩F更符合政府的期望，震蕩行情也不斷提供給投資者低價買入個股的良機，市場運行較為健康，據市場統計，基金持股倉位已高達90%，未來進一步加倉的可能性較小，而小盤成長股估值泡沫較高，隨時面臨大幅回調風險，對基金的吸引力逐漸降低，計算機、電子等行業持倉比例有望下降，待1季報驗證，未來投資風向有望移向大盤藍籌股，看好大盤價值類基金在2015年2季度的表現。對于2015年的投資環境，基金公司普遍持樂觀態度，而具有安全邊際的成長股及大市值、低估值的藍籌股將成為基金經理選股重點。