牛市邏輯更清晰 牛市思維趨成熟

　　證券時(shí)報(bào)記者 湯亞平

　　當(dāng)60后崔健在上世紀(jì)80年代唱出“不是我不明白，這世界變化快”時(shí)，多少讓老一輩人覺得有些矯情。一個(gè)涉世不深的年輕人，何從體會(huì)這個(gè)世界變化之快？而如今，當(dāng)90后們做了新生代股民之后，或許誰也不能阻止他們發(fā)出這樣的感嘆：這個(gè)市場(chǎng)的變化真是太快了！

　　周一，股市還艷陽高照，周二，卻春寒料峭，到周三，又春暖花開……誠如某新生代股民所言：趨勢(shì)就像一匹馬，如果在馬后面追，你永遠(yuǎn)都追不上，只有堅(jiān)定地騎在馬背上，才能和馬一樣快。

　　從數(shù)據(jù)看牛市邏輯

　　為什么現(xiàn)在的A股市場(chǎng)總是有驚無險(xiǎn)？答案是：市場(chǎng)短期的波動(dòng)很正常，只要牛市的根基不改變，震蕩向上的趨勢(shì)就不會(huì)改變。

　　宏觀來看，目前主導(dǎo)牛市的大邏輯是：國(guó)家空前重視資本市場(chǎng)，下決心讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用。

　　而從微觀數(shù)據(jù)來看，牛市邏輯更加清晰：

　　數(shù)據(jù)一：無風(fēng)險(xiǎn)利率下行機(jī)會(huì)。

　　3月30日，國(guó)家開發(fā)銀行當(dāng)日招標(biāo)的五期固息金融債中標(biāo)收益率全線大幅高于二級(jí)市場(chǎng)。此次新發(fā)行1年期債券中標(biāo)利率3.97%，全場(chǎng)認(rèn)購倍數(shù)為3.79，3年期債券中標(biāo)利率4.18%，全場(chǎng)認(rèn)購倍數(shù)為2.79；增發(fā)行5年期債券中標(biāo)收益率4.2764%，全場(chǎng)認(rèn)購倍數(shù)3.14，7年債券中標(biāo)收益率4.3858%，全場(chǎng)認(rèn)購倍數(shù)4.01，10年期債券中標(biāo)收益率4.2998%，全場(chǎng)認(rèn)購倍數(shù)3.45。各期限品種中標(biāo)收益率全線高于二級(jí)市場(chǎng)水平，其中，中長(zhǎng)期品種偏離二級(jí)市場(chǎng)利率水平尤其明顯。

　　交易員指出，利率債供給放量預(yù)期和股市行情持續(xù)火爆，導(dǎo)致近期利率債一級(jí)市場(chǎng)需求低迷，一級(jí)利率高于二級(jí)的情況屢見不鮮。

　　總的來看，利率單邊上升的趨勢(shì)將結(jié)束，未來一段時(shí)間，在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)消退和3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱的背景下，利率存在波段下行的機(jī)會(huì)。

　　在股市中，我們可以通過觀察債市來判斷股市所處的階段，如果債市反轉(zhuǎn)仍有待時(shí)日，那么股市牛市征程還在途中。

　　數(shù)據(jù)二：新增開戶數(shù)創(chuàng)歷史新高。

　　中國(guó)結(jié)算3月31日發(fā)布的最新周報(bào)顯示，3月23日至27日滬深兩市新增股票賬戶166.93萬戶，相比前一周暴增46.53%，創(chuàng)出了中國(guó)股市歷史上的最高紀(jì)錄。

　　新增開戶數(shù)通常被視為“散戶風(fēng)向標(biāo)”，作為反映市場(chǎng)心態(tài)的指標(biāo)，對(duì)未來市場(chǎng)有比較明顯指導(dǎo)作用。新增開戶數(shù)不斷增加，后市場(chǎng)外資金有望加速進(jìn)場(chǎng)。

　　數(shù)據(jù)三：市場(chǎng)量能放大。

　　去年12月5日，滬深兩市成交額首次超過了1萬億元，驚動(dòng)市場(chǎng)參與各方。今年3月18日，兩市成交量重回萬億大關(guān)，萬億成交似乎成為“新常態(tài)”。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月份22個(gè)交易日，兩市總成交額達(dá)21.1萬億元，每日成交額接近1萬億元。而最后兩周的10個(gè)交易日，兩市總成交額達(dá)11.49萬億，平均單日成交額約1.15萬億元。這表明市場(chǎng)全面回暖，投資者情緒整體被激活。

　　數(shù)據(jù)四：兩融余額有望突破1.5萬億元。3月30日，滬深兩市兩融余額已達(dá)14846.9億元，同時(shí)兩市融資余額與融券余額的差值也提高到14682.6億元，按照當(dāng)前兩融余額日均1.16%的攀升速度，兩融余額突破1.5萬億元，再創(chuàng)歷史新高，指日可待。

　　對(duì)于牛市而言，杠桿因素的確發(fā)揮了重要作用。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)[微博]主席肖鋼在兩會(huì)期間表示，目前融資融券的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)總體可控，融資余額占市值的比例為2.8%，還處在較低水平。融資交易平均占每天交易額的15%，雖然相對(duì)過去是擴(kuò)大了，但總體上還是可控的。

　　牛市思維趨成熟

　　最近發(fā)布的幾則重磅消息，每一件都表明牛市邏輯不斷加強(qiáng)，而且更加清晰，同時(shí)也表明投資者的牛市思維更加成熟。

　　其一，樓市新政超預(yù)期。

　　3月27日，兩部委發(fā)布樓市新政，3月30日，央行[微博]聯(lián)合住建部、銀監(jiān)會(huì)發(fā)布個(gè)人住房信貸新政，財(cái)政部發(fā)布調(diào)整個(gè)人住房轉(zhuǎn)讓營(yíng)業(yè)稅新政。時(shí)間間隔兩天，各種利好政策來襲。

　　此前，國(guó)土資源部的不動(dòng)產(chǎn)登記政策，導(dǎo)致一些地方樓市萎靡，央行、各部委的新政主要起到微刺激樓市的作用。

　　業(yè)界認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中房地產(chǎn)絕不能退場(chǎng)，寬松的樓市政策有助于消化庫存。為了保持GDP增速7%的平穩(wěn)增長(zhǎng)，政府在房地產(chǎn)領(lǐng)域采取了貨幣政策和財(cái)政政策的組合拳，短期內(nèi)有助于緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　地產(chǎn)是牽一發(fā)而動(dòng)全身的產(chǎn)業(yè)，有利于中國(guó)盡快走出緊縮的陰影，對(duì)股市和樓市都是利好。

　　其二，存款保險(xiǎn)制度。

　　存款保險(xiǎn)制度將于今年5月1日正式實(shí)施，它意味著民眾剛性兌付的慣性思維將被打破，預(yù)示著存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快，而且推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系的完善和信用利差的擴(kuò)大，有利于無風(fēng)險(xiǎn)利率下降。

　　有專家解讀，存款保險(xiǎn)制度或使部分銀行存款轉(zhuǎn)而流入保險(xiǎn)、券商等非銀機(jī)構(gòu)，對(duì)于原先的儲(chǔ)蓄大戶，會(huì)將部分資金配置于理財(cái)產(chǎn)品、股票和信托產(chǎn)品。從這點(diǎn)看，存款保險(xiǎn)制度有利于股市增量資金入場(chǎng)。

　　其三，退市機(jī)制啟動(dòng)。

　　自3月31日起，上海證券交易所[微博]對(duì)博元投資股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，該股票進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)警示板交易滿30個(gè)交易日后將被依法暫停上市。這意味著上交所[微博]重大違法退市機(jī)制正式啟動(dòng)。

　　博元投資成為中國(guó)證監(jiān)會(huì)2014年頒布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》的新退市制度后，首家因涉嫌重大信息披露違法行為啟動(dòng)退市機(jī)制的上市公司。3月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)稽查局通知上海證券交易所[微博]，珠海市博元投資股份有限公司已被中國(guó)證監(jiān)會(huì)于3月26日依法移送公安機(jī)關(guān)。

　　此外，深交所[微博]網(wǎng)站最新披露，3月31日，好想你公司監(jiān)事王文杰的配偶在年報(bào)窗口期違規(guī)買賣股票，遭發(fā)監(jiān)管函；龍力生物則因業(yè)績(jī)修正不及時(shí)，遭到深交所關(guān)注。此前，湖北宜化、華映科技、蒙草抗旱、中來股份等因年報(bào)窗口期違規(guī)交易遭深交所發(fā)監(jiān)管函。

　　可以肯定地說，市場(chǎng)對(duì)反腐、市場(chǎng)監(jiān)管、退市等作正面解讀，從而給股市傳遞正能量，使牛市邏輯更加清晰，這已經(jīng)成為新牛市的一個(gè)特征。