張婧熠

　　無論從產品勢態及方向，還是從市場需求來判斷，國內FOF基金正迎來快速發展期。加速布局的機構，或許早意識到了這一點：

　　券商集合理財FOF產品去年在數量和收益率出現回暖；在獲得新管理辦法為其正名后，公募基金年內也蠢蠢欲動。而在不斷擴圍壯大的私募市場，一種以合作FOF來打造生態圈的新勢力更在崛起。

　　私募加緊布局FOF

　　國內FOF基金方興未艾，而市場對于FOF基金抵御及平滑風險、優中選優等優勢，也正逐漸形成共識。在針對目前市場產品的收益率分析中，交銀國際首席策略師洪灝就強調稱，傳統主動管理型產品的復合增長率、收益率正不斷弱化，被動型指數投資雖增速較快，但收益率表現整體并不出彩；兩類產品正現擁擠紅海的廝殺。以對沖基金、FOF基金為代表的另類投資，才是前景無限的廣闊藍海。

　　作為精確踏準“奔私”大浪潮中的一支新軍，宏流投資將此時推出FOF產品的考慮，歸結于私募基金信息嚴重不對稱、資產配置能力稀缺、全球范圍買低估資產已成大趨勢。而在市場人士眼中，這更是私募市場加速掘金FOF的一種信號。

　　“私募市場在過去一年里發展太快了。在登記備案制明確后，私募機構數量和市場規模都明顯壯大。私募基金的投資方式和工具都很豐富，在目前的市場行情下，產品收益和回撤也都表現不俗。這些都是私募做FOF的優勢條件。”對于FOF基金年內的發展趨勢，李真表示，私募機構當為絕對主力。投資者選擇FOF產品而不是去直接認購私募基金的理由，也是由于市場太快甚至可能魚龍混雜，投資者需要有人幫其篩選；而這種需求未來還會持續升溫。

　　市場對于FOF基金的另一種需求，來自其深度挖掘和配置優秀基金的能力。

　　“這個行業多半人喜歡悶聲做事，不太與公眾交流。有些基金經理更像是‘孤獨的投資者’，看上去都很內斂嚴肅且‘難開金口’交流，但投資能力非常強，業績表現很好。還有些產品和人在小圈子里頗有口碑，但鑒于發行等條件限制沒辦法對公眾開放。私募市場上，資源的不可獲得性、信息的不對稱一直存在。”楊梅強調稱，FOF基金對于這些基金經理而言，將會是一種全新的平臺，是實現與投資者溝通且保持原有獨立投資狀態的一個橋梁，同時更是一個增信的過程。

　　公募、券商待破局

　　藍海之前，私募機構摩拳擦掌，公募基金和券商資管也并未袖手旁觀。

　　2014年8月8日，《公開募集證券投資基金運作管理辦法》正式施行。文件中明確規定，百分之八十以上的基金資產投資于其他基金份額的，為基金中基金(FOF)。此規定被視為以法律依據為公募FOF基金松綁。“公募FOF目前還需要等待執行細則的落地，才會全面鋪開。時間點上我們預計最早也要到年中之后。”李真稱。

　　“目前基金公司產品較為單一，同質化嚴重，FOF的出現可以為打破這種僵局提供契機。基金公司會在其中做更多的策略挖掘，以更全球化方式進行投資產品開發，而非一味專注在股債的轉換上。此外，FOF產品的發行也會刺激基金公司加強完善產品線，保證FOF有效的運作。”華安證券金融工程分析師汪志健同時稱，就行業格局的影響來看，FOF產品還將進一步加劇基金行業內部整合；小基金、新設立基金的渠道并不具備優勢，選擇大型基金FOF產品的包銷或許是最經濟的方式。未來，基金公司甚至將迎來合并潮。

　　相比公募基金靜待靴子落地，券商資管的FOF進展或并不盡如人意。邊緣化，是市場近年來評價券商FOF產品時出現最高的形容詞。產品發行增速放緩、業績表現不樂觀，近幾年來券商FOF產品多呈現給市場的此幅疲態。還有市場人士指出，從FOF產品內基金市值占凈資產比重來看，嚴格意義上的券商FOF數量并不多。

　　但該情況在去年也出現一定改善。華寶證券的金融產品年度報告就顯示，以券商集合理財產品為例，在去年全年發行的近2000只產品中，以FOF、QDII等另類產品發行量超過了貨幣市場型、股票型產品，共計發行411款產品。全年FOF產品新發行量，已緊隨債券型和混合型基金產品后，市場占比接近20%，創近幾年成立數量占比的階段高點。