2015年中國基金業年會在北京舉行，本屆年會主題是“改革開啟新征程”。圖為招商證券資產托管部總經理秦湘。(圖片來源：新浪財經 攝影：楊云鵬)

　　新浪財經訊 3月27日消息，2015年中國基金業年會在北京舉行，本屆年會主題是“改革開啟新征程”。招商證券資產托管部總經理秦湘表示，從長期資金的角度來看私募基金，其實它所要求的這些點都意味著你的私募基金要得到長期資金的青睞，一定要加強自己的公信力和透明度的提高，才能夠保證私募基金整個行業的繁榮發展。所以我也覺得以信息披露為核心的自律管理原則，應該也是符合國際國內發展的軌跡。

　　以下為實錄：

　　秦湘：

　　謝謝主持人，謝謝主辦單位給我們招商證券[微博]這么一個機會，能跟各位做一個交流。在跟主辦單位溝通招商證券來交流主要題目的時候，因為主辦單位也注意到招商證券在近一年多的時間里面，特別是我們托管外包業務，在私募基金這塊發展方面的市場份額的占比基本情況。

　　其實在開講之前，我覺得還是有一些感受。因為我覺得在去年這個時候，我們當時和重陽投資一起，也是跟證監會[微博]和監管機構進行大量的溝通。在3月17號我們配合重陽投資完成了中國歷史上第一只私募基金自主發行的重陽A股α對沖基金相關的工作。所以在當時的環境下我們論證私募基金這樣的發行方式是不是合適，私募基金自主發行的過程中間會碰到什么樣的問題。

　　我記得在去年年終的時候，我也參加過年鑒組織相關的活動，在那個活動中間我們也進行相關的論證。比如說私募基金未來可能走什么樣恩的方式，私募基金通道發行和自主發行有什么區別，哪一種類型的產品適合自主發行的方式。但是我們今天看到最新的基金業協會的數據，現在整個行業大概有七千多家私募基金，這些管理人在發行自己產品的時候，差不多有70%已經選擇了自主發行的方式。所以我覺得整個行業的變化節奏是非常快的，就我個人而言，一年多前我在談到私募基金的時候，基本上談私色變。在我的心目當中私募基金等同于非法集資，我的金融資產的配置中間已經完全由原來的公募轉變成了私募基金在我的整個配置中間占比較大一部分。所以這也反應了個人投資者對資本市場開放的心態，這是我的小小的開場。

　　我的演講主要分三個部分，第一部分跟大家分享一下，從我們托管外包方的角度來看私募基金最新熱點的問題。第二和第三部分做一個簡單的小廣告。

　　其實從2013年《基金法》公布以來，在2014年年初也為相關的法規出臺，一直到去年的年底，私募基金相關的配套法規，通過一些法規或者是通知的方式都在逐步的完善。其實我想這些法規，從我們的角度來看也體現了私募基金與行業自律為主，行政監管為輔的監管思路。在自律監管中間，它又特別強調是以信息披露為核心。談到信息披露，我個人也有一些感受，因為在上個星期招商證券在上海組織了一場對沖基金的高峰論壇，在那個論壇上面有一個從海外過來的對沖基金，他們也提到如果說對沖基金要吸引海外的資金，他認為要具備幾個條件，比如說股權結構要比較清晰，并且沒有代持。第二個是員工的激勵政策要比較合理。第三個是投資比較穩定。第四個是你的策略要能夠配合大規模的資金保持穩定的策略。

　　我想從長期資金的角度來看私募基金，其實它所要求的這些點都意味著你的私募基金要得到長期資金的青睞，一定要加強自己的公信力和透明度的提高，才能夠保證私募基金整個行業的繁榮發展。所以我也覺得以信息披露為核心的自律管理原則，應該也是符合國際國內發展的軌跡。

　　在剛剛過去的三月份，證監會出臺了證券期貨及個人相關業務管理的行為，雖然在相關的規定中間并沒有明確私募基金是不是參照八條底線的規定。但是就我們和基金業協會的溝通，他們也希望咱們私募基金在業務開展過程當中盡量的參照這八條底線所規定相關的要求來開展自己的業務，特別是在產品設計方面都應該特別關注。

　　私募基金目前發行產品，其實有不同的方式，可以選擇通道的方式，也可以自主發行。通道有通道的優點，自主發行也有自主發行的優勢。比如說有利于它的品牌建設，它的投資比較少，募集的范圍，成立的起點比較低等等，也可以節約相關的費用，它的產品設計方面比較靈活。但是不管你選擇通道的方式，還是自主發行的方式，其實對私募基金而言都必須要履行管理人登記和備案這兩個環節的工作，我們私募基金要特別注意，一定要選擇適合自己的管理人類型。比如說私募的證券投資基金，還是股權投資基金，或者是創投基金，因為你的投資范圍和選擇的管理人類型是相關的，并且是向下兼容的。

　　在私募基金的備案環節，目前也有一些非常細的需要注意的環節。比如說能不能允許單個投資者認購。包括單個投資者認購的起點，包括你自己選擇管理人的類型。包括相關的一些合同和提供資料的完整性，這些都是需要注意的。

　　我們再開展業務的過程中間，很多私募基金管理人跟我們提出。如果我自主當一個管理人，我自主發行產品，我會不會有非法集資的嫌疑，我會不會列入到非法集資的陷井中間去。我們應該關注哪些問題，這里我們給出了相關的注意要點。首先我們認為應該履行嚴格的法規要求的管理人登記，不應該在基金合同中或者以其他的形式向投資者承諾保息。最重要的一點，必須要向合格投資者發售，不能向社會公眾募集基金，合格投資者發送也是我們了解，對我們私募基金管理人進行現場檢查或者是約談過程中間非常關注的一點，你對你的產品有沒有進行相關的風險等級的評估，包括對你的客戶通過問卷調查的方式，包括對客戶怎么認定他會不會有三百萬的資產，要求我們私募基金管理人要做的比較到位。

　　私募基金在募集資金的時候，不應該以非法占有的目的和意圖。所有投資的方向和投資的標的都應該和合同約定的相同，不可能書寫合同投向某一個標的，這個可能逃不了非法集資的嫌疑。最近還有一個比較大的方面，我們了解到基金業協會正在做，第一批服務外包機構資格備案的工作，招商證券也是第一批。我們也整理了對于服務指引的解讀，后面總結了，其實在服務指引中間歸納起來講。如果從管理人的角度看服務指引看兩個問題，如果你自己不外包，你可能要做哪些工作，包括你自己做一些銷售的管理、份額登記、估值核算等等。如果你在中間不外包的話，在銷售環節和份額登記環節，你必須要引入第三方的監督機構，對整體的銷售和份額登記的資金進行嚴格的管理。

　　其實從這個方面來看，我們解讀應該還是鼓勵管理人進行外包的。因為畢竟它有一些環節涉及到核心客戶權益保障和資金的安全。如果你選擇外包的話，從管理人的角度來看，應該制定外包的活動范圍，同時對外包的機構進行檢查，其實這里面都可以跟我們管理人員做一個參考，可以來審視目前業務開展中間是不是按照法規的要求來履責的。

　　私募基金在未來業務開展過程中間，如果自主發行產品實際上有三種選擇的方式。第一種是自己來建相關的前中后臺，所有的東西自己完成。第二種方式是我選獨立的第三方行政外包機構，幫我承擔中后臺的外包工作。目前我們也觀察到，在基金業協會參與服務外包機構備案也有這樣一些機構，他可能不具備交易的職能，也沒有托管的職能，我完全承擔服務外包的職能。第三種選擇，就是選擇一個像招商證券這樣一個大的綜合類的平臺，我們有私募基金在整個生命周期所需要的服務。

　　總結起來，招商證券我們認為我們的主券商服務平臺可能有幾個特點，一個合同，一個平臺，三項資源全面的服務。招商證券的服務平臺獲得了深圳市金融創新獎，我們在兩個交易所和四個期貨交易所開展的快速交易系統，以及我們目前向私募基金提供的帳戶管理、風險管理、交易管理為一體的PB投資交易管理系統。業務平臺是指我們目前用自有資金培育和孵化我們的對沖基金，目前我們招商證券投出去的資金已經達到3億多，包括資本的引入、融資融券和證券配送。

　　在資本引入中間，招商證券自己的銷售能力也是比較強的，從2011年開始，我們已經銷售了近百億元的私募產品。現在我們已經和120家私募基金開展了不同層面的合作。目前國內大部分的私募基金我們都有合作。

　　不同類型，不同發展階段的私募基金，提供了整體的銷售解決方案也不太一樣。最后一部分，簡單講一下招商證券開展的托管和外包業務，其實我認為這是我們招商證券向私募基金提供PB最有特色的服務，我們跟我們的合作伙伴一起創造了很多的行業第一，包括第一個標準化的私募基金、債券基金等等。我們招商證券現在的行業規模，現在差不多已經接近2000億，我們的服務對象不光包括私募基金、公募基金等等都有服務。

　　其實怎么來理解券商提供的托管和外包服務，我們這里面有一個圖，我做一個大概的講解。其實不管是私募基金還是券商資管計劃，還是基金專戶，它的原理就是我們管理人托管人、委托人三方通過簽訂契約的方式來發售一個收益憑證，通過這種方式來設立一個基金。在這個架構中間，托管業務實際上就是我們作為托管人履行我們的托管職責所還是相關的業務，托管業務其實從國內目前來講它是標準化的業務，它是法規限定性的業務，它開展的范圍，它的職責都是法規約定的，所以相對來說我們認為它是比較標準的。外包業務，招商證券作為外包方和管理人，本來應該是管理人做的事情，外包給招商證券承擔。因為它的特點是定制化的業務，因為每一家管理人他想外包的內容和職責會有所不同。我們的服務主要包括幾方面的服務，說話是基于產品的外包服務，目的是涵蓋產品，從成立到結束，再到清盤整個產品生命周期的服務提供。比如說份額登記、估值清算、投資監督等等。

　　另外一種服務，我們總結是管理人服務，他主要是基于管理人在業務開展過程中間，比如說產品合同的編訂和專業的咨詢和培訓，績效評估和業績考評等等。其實招商證券目前提供的托管和外包業務，我們從服務對象來講，包括公募、基金專戶、券商資管計劃、期貨資管計劃、私募基金等等，從開展的服務上來講，我們可以作為其他的主要服務平臺，在中間作為他們服務的補充來提供，我們現在和很多券商一起，他可能沒有托管外包的資格，我們在中間像一個研究服務一樣賣給他們，大家一共來提供服務。所以我覺得服務的方式和服務的內容其實都是很靈活的，可以做很多拆分和組合。

　　其實從我們現在來看，不同類型的管理人，不同階段的私募基金，他要提供的服務形式和內容也不一樣。比如說初創型，比如說像重陽他們已經是比較成熟的民間派或者是公奔私，原來是銷售能力比較強，現在轉到財富管理機構，不同類型的私募基金或者是管理人，它的要求不太一樣。所以這中間服務的差異性非常大。

　　服務的范圍基本上涵蓋了整個基金業務的全流程，招商證券我們目前提供的服務產品的類型非常全面，它的投資標的基本上覆蓋了資本市場所有的投資標的。我們在公司的觀望上專門開辟了這么一個平臺來提供相關的服務。我們和我們的客戶一起也開創了非常多的產品，包括一些新三板的基金、估值基金等等。目前招商證券的OTC柜臺支持私募基金份額的轉讓，并且我們的OTC已經和報價系統進行了互聯。

　　最后，我再簡單的講一下，我們其實在這一年多的時間內，我們從服務私募基金、公募基金或者服務各類管理人。我們看到資產管理行業私募基金，可能未來的發展，因為我們看到的發展方向，可能跟我們的業務相關。如果說業務不相關的，可能我們的敏感程度沒有那么高。其實我想說這些，也是希望通過我們的心得體會，也能夠給大家帶來一些自己的思考。

　　私募基金剛才一些嘉賓也談到，以后的特點是私募公募化，公募私募化，這是一個大的特點，我想分享的內容不光是針對某一個類別的管理人，他可能是資產管理行業大家都可能會共同面臨到的。就證券投資基金而言，我們注意到幾個特點，比如說第一個，目前資本市場的衍生品和各種場外市場的產品在不斷的推出。各種跨市場、跨境的投資成為現在很多管理人的選擇。在這個過程中間，衍生品的出現給抵押品的出現帶來了問題，證券借貸很多投資策略也會用到，這也是未來發展的方向。

　　還有一點我們注意到現在FOF的投資，MOM的投資現在是比較熱的熱點。這些發展的方向和特點，不僅給基金的投資帶來了新的課題，我們認為它給基金整體的運作也帶來了很大的課題。比如說衍生品怎么定價，場外衍生品如何定價，你的頭寸怎么管理，你的資產怎么快速的進行分配。特別是在跨市場、跨境品種中間又碰到衍生品的時候，這個中間資產的快速流動怎么樣解決，因為你不能快速的調配的話，很可能你那邊就爆倉了。在抵押品的管理中間，怎么能夠實現從單一的市場抵押品，變成我可以把我的全資產拿來做抵押品的管理，我覺得這些都是新的課題，包括FOF中間，你的相關的底層基金數據怎么獲得，FOF的估值怎么確定，因為你很可能投向底層的產品，它可能帶有業績報酬，你的估值定價怎么估值。

　　從我們的角度來講，我們不斷的跟著客戶創新的思路在發展，我們也感覺到發展過程中間會一起面臨和解決一些新的問題，非常謝謝我們的客戶給予我們的這些機會。招商證券是助力你實現跨越式的發展，謝謝大家。