國金證券主辦“中國私募基金年會2015—新常態、新轉型、新發展”暨第七屆中國最佳私募基金頒獎典禮”2015年3月26日在北京國貿大酒店舉行。圖為匯豐銀行證券服務部高級副總裁諸人進。(圖片來源：新浪財經 攝影：楊云鵬)

　　新浪財經訊 3月26日消息，國金證券主辦“中國私募基金年會2015—新常態、新轉型、新發展”暨第七屆中國最佳私募基金頒獎典禮”2015年3月26日在北京國貿大酒店舉行。匯豐銀行證券服務部高級副總裁諸人進表示優勢產業在一般的對沖基金全球資產配置里面從2010年開始以后，一直在不停的有增加，這個增長的速度相信會維持。

　　以下為其發言實錄：

　　諸人進：謝謝主辦單位的邀請今天可以在這個會場  跟大家分享海外的一些經驗。

　　在座的諸位可能有不少對于海外對沖基金的情況有一定的了解，在中國現在有很多在境外的一些對沖基金權威的法律顧問，也在中國這邊設點，給大家介紹一下海外對沖基金的情況。

　　今天主要是想跟大家分享一下在兩個方面，第一建立對沖基金的時候，在選擇資金注冊對于成立的基金銷售對象等等所面對的這些法規方面有一些什么樣的關注的地方。另外給大家一個概況，一些對沖基金投資策略的表現情況。

　　我們先來看一看關于開曼基金，說到海外基金都認為在開曼，很多對沖基金的注冊選擇在開曼群島。近10年開始越來越多，甚至大部分的對沖基金的成立注冊的地點選擇在開曼島，原因是很簡單，法規的框架，比如投資的范圍，可運用的投資工具相對的比較寬松，在這個地方可以有很多的市場支持。

　　開曼群島主要的特點它是被公認為一個比較成熟的為金融服務的一個地方，一直以來它都是為私募或者對沖做另類投資的基金管理人，或者基金公司。開曼這個地方做這方面的業務是產業的主要的構成部分，主要是在金融服務這個范疇大概占了GDP的60%。有一些上市公司或者控股公司他們選擇注冊地點也是選擇在開曼，原因也是在法律法律有比較多的空間。

　　有一些在開曼注冊有一些特別好的對于對沖基金來說是市場準入，開曼基金進入大部分市場都不會有什么準入的問題。開曼的商業法還有金融法等等也是比較成熟的。也對投資者無論是機構投資者或者普通的投資者來說，對于開曼基金的認知度也是比較高，這些注冊的地方要好一些，是比較廣泛的。再加上另外一個好處是你在開曼成立一個基金，如果你要在開曼股票市場掛牌做交易也是比較簡單的，可能很多人不知道開曼也有一個股票市場，開曼股票市場主要掛牌的是開曼的基金，在國際上面得到一個廣泛的認知度也可以選擇做這樣的一個動作，開曼本地注冊基金在本地掛牌是比較有優勢的。

　　再有地理的位置，因為開曼它的地理位置是覆蓋整個歐洲跟美國的時空，在行政管理，通訊方面都是比較有優勢的。承認的結構通常有三種，基金成立的一個結構，第一個是單一型的基金，這種基金你的策略比較簡單，或者做一些比較…做一個單一的在結構，在成本方面是比較劃算的。有另外一種是母子基金，大家可能有聽說過，母子基金投資者…基金的層面你可以有不同的投資者，或者不同的地方的投資者，可以做不同的事。

　　另外一種是傘型基金。下面那一層可以有不同的，完全不一樣的策略，完全不一樣的投資者，跟完全不一樣的服務商。

　　開曼當時它的貨幣管理主要監管機構，主要的職能是監管貨幣，還有為金融業提供一些管理和控制。也包括了給海外的管理的機構提供協助，給政府提供一些咨詢。這是它基本的職能。

　　基本的數據在開曼2014年第四季度總共注冊基金有100多家，登記型基金有超過一萬家，其他的管理型跟執照型是投資者門檻比較低，但是在當地有一個當地的回報要求比較高，這一種基金是比較少用的。在投資基金行政管理的數目也有110多家。

　　如果你們打算把它的投資者的，歐洲的情況是什么樣的？近幾年以來歐洲在法規方面有很多的改變，尤其是對于對沖基金的透明度或者是，民間的借貸及在衍生工具里面在投資里面都有一大部分個…在歐洲基金的種類分兩種，一種是歐盟可轉讓證券集合投資計劃，另外一種是另類投資基金經理指令，兩者主要的區別是，主要的好處是它有一個歐洲的執照，意思你在任何歐盟的成員國里面做一個注冊，你在其他成員國對于個人投資者推廣都可以允許。這個基金投資人基本上了解自己的風險，也明白這個基金在做什么。認為是什么樣的風險。選擇這兩種是比較偏向于傳統的基金，傳統的基金通常會做一些另類投資。可以在盧森堡，也可以在愛爾蘭注冊。在2008年以前歐盟成員國停止之前所用的私募的基金，如果在歐洲賣基金要么是用…。…也是在歐盟市場去做銷售的，基金經理是注冊于歐盟的基金經理，管理、服務在歐盟的基金，也是服務在歐盟市場銷售的一些基金。基本上這個已經出臺，主要的目標是建立一個全面監控的一個框架，把所有的風險管理都統一的，放在統一的框架里面去管理。提高市場的穩定性，還有對抗市場宏觀的風險，在歐洲對于另類市場有一個比較單一的框架，一個歐盟成員國自己管理的辦法。

　　2008年AIFMD要全面的合規，剛才說開曼的基金…比如香港的，…如果萬一你要把這個基金介紹給歐洲的都是者，或者你要得到歐洲投資者的認知，這個很難避免必須要在AIFMD框架下面受到管控。

　　其中一個管控的方式，加大托管商的職能。它把這個職能做一些證券托管服務，延伸到整體托管的網絡，在任何的市場里面托管的網絡。還有包括各種各樣的場外交易的工具，或…還有一個現金流的監控，錢到底去哪了，有一個監督的職能。包括了基金里面的活動，因為這些活動造成的估值必須要有一個非常正規的估值。對于這個要求是比較高的，資力要求也是比之前會要提高很多，托管上這個能力在傳統和另類都要有托管經驗，在歐洲都有一個涵蓋率，不同的機構做托管商，還要委托和信托兩種的牌照…市場的監管，收益的翻倍等等，有很多是放在托管商的監管上面。

　　放過來看一看，UCITS，2012年開始，…已經做的東西太高，對于投資者的風險來說也是非常大的。當然投資對沖基金的投資者很清楚自己的風險在哪里，避免不了有一些市場逆向的時候，會造成很大的損失。這些問題歐洲一直致力于加強和完善的框架。

　　主要是…統一歐盟各國對于…大家有一個統一的看法。主要的影響對于信托人和托管人的角色，作為托管職責范圍擴大了很多。對于它的…相應的增加。它對于基金里面資產的進入跟核實都有義務去保證，還有現金流控制，做了重要的一些方面。對于經理人的薪酬的透明度提出了很高的要求，在薪酬方面，在細節方面必須要提高透明度。比如說如果優越性…這些必須要披露，薪酬的透明度也是其中之一。

　　具體的目標要統一監管的條件，在歐盟成員國里面對于保管…進行統一的規范，保持這個框架…，都有一個一致的進度。

　　為什么要選擇UCITS，現在很多的傳統基金或者對沖基金現在對于用UCITS來建立他們的基金是越來越受歡迎，第一是銷售網的問題，…基本上在全部歐盟地區都可以做銷售。另外是…在國際商來說認可度是比較高的，它的認可度高跟…基金是不一樣的，它的認可度是跟…它的法規的完善，它的投資者的保障等等都是市場的一個比較有說服力的。比如…在全球的…除了在歐洲方面可以做一個…香港、新加坡要做一個跟當地做一個授權，賣給當地的投資者也是比較容易的。

　　另外它比傳統的對沖基金透明度  要高，基金的策略，或者其他的一些機構，或者投資標的，都有比較明顯的要求，傳統的不需要做太多的…。流動性也比較大，通常交易頻率為每日或每周，靈活性還是比較大的。

　　從2005年開始到2013年或者2014年這邊，對沖基金的…超過10倍的增長。但是2014年總共的基金有1300…總共的AEM已經達到了3900億美元的規模。在右手邊比較多的是信用的一個策略，還有比較…。

　　這是AIFMD跟UCITS的對比，一個比較主要的AIFMD在成本方面，因為UCITS法規的管理框架比AIFMD要多很多，在成本方面UCITS比AIFMD要高很多。這對基金經理來說是要考慮的地方，當然也要看投資者的類型，重點放在哪里，到底這個成本…。

　　還有幾個選擇是有兩種，一種叫SIF，一種叫QIF，這兩種是在盧森堡這邊注冊的，另外一個是在愛爾蘭合格投資者基金。這兩種基金有一個共同點比UCITS來說，第一監管的門檻沒有那么高，對于做轉倉，做杠桿都沒有UCITS要求那么嚴格。基金的運營成本相應的比較低一點，還有可以用封閉式的方式，有不好的地方第一它有一個最低投資的門檻。還有它不能夠享用…的概念，這兩個基金不是為了這個原則。但是對于基金管理人來說，這兩個方面成立他的基金。為什么有那么多法規的管制呢？還是回到之前說的保障投資者，對沖基金的投資者，還有監管它的風險，還有提高對沖基金的透明度跟信用，一直以來傳統的觀念覺得很高風險也不太容易去了解它里面的內容。所以這方面希望有一些改變。

　　再來看一下趨勢。從亞洲這邊開始，亞洲一直以來對沖基金的市場在美國是最大的，無論是基金經理的數量，還是基金的AEM，都是美國對成熟。亞洲這幾年都發展，比較成熟一點。現在規模已經達到1800億美金，2014年第一季度增長12%，有30家新增基金在亞洲本地。也帶來一些挑戰，其中中國的市場變化…對亞洲隊伍…它包含投資的范圍有所擴大。再加上…包括的一些…提供了一個平臺。對于海外對沖基金來說是一個熱門的…對他們的經營，他們的投資方式跟之前相比有很大的改變，尤其是大中華區或者亞洲(英)都提供更加直接的渠道。無論將來一直下去怎么…相信它帶來的機遇(英)。在投資者的種類方面在亞洲這個地區也會有一定的轉變，其中是養老基金的改革，比如說韓國的國家的基金，經過很多很多年反復的研究，另類投資市場敲定了，已經是認為他們對沖基金可以投資到海外的一些另類投資產品上面。比如說日本的…他們除了國內股票市場增加以外，海外金融市場投資配比在往后的時間葉桂逐漸的增大。他們本地的，本身國內的投資回報率不滿意，他們必須要在海外尋求一些高回報的一些投資的方向。在北美來說很多基金，養老基金當中會有一定的份額是放在另類基金或者對沖基金方面，亞洲更快的轉變可以對亞洲對沖基金市場有一個推化作用。

　　…他們都在尋找有…有亞洲的策略的投資范圍的一些基金來做一些投資，這個也為投資人種類提供了一些不一樣的元素。還有另外一方面是保險公司，歐洲跟亞洲的保險公司其實在證券的角度，投資的模型上面，他們都希望能夠在另類投資的范圍，或者對沖策略的范圍能夠提高他們的投資比重，在歐洲在2014年新的法規可能在一些非傳統產業方面的投資，亞洲相反比如說中國的保險基金投資范圍被加大，尤其是非主流的一些投資，有一個新的里程碑。

　　看一看亞洲基金的數量，2015年2月份對沖基金的回報增長，平均的回報2000左右。如果從2012年—2014年上半年，對沖基金的數量比較持平，沒有說一種很大的增長。但是AEM的增長比較多。可能性新基金的增發沒有那么大，但是一個基金總共的…要比以前的要大。

　　這個是全球的優勢產業的一個比較，優勢產業在一般的對沖基金全球的資產里面從2010年開始以后，一直在不停的有增加，這個增長的速度相信會維持。也看一看不同的策略的一個表現，這些都是一些策略的表現，這是宏觀跟管理期貨。看起來在5年都是比較(英)，在用兩年的一個回顧，2013年開始，(英)是比較平穩的，但是在去年年底，今年年初，TTA的表現有一個(英)，也得到一些改善。股票的策略是最廣泛的一個對沖基金的策略，…都擁有股票相關的策略。我們現在看到有一些資管公司在海外也開始成立對沖基金，也是以股票的策略為主，這當然是累計那么多年對于海外市場累計一定的經驗，在運行策略的時候也是比較容易放手。

　　過去兩年短期的表現股票的策略在那么多的策略里面還是比較…尤其是美國股票的回升，還有亞洲(英)在內的股票市場的(英)，也幫助了這些策略的表現。

　　看一下幾個其他的策略，(英)這些策略的表現都是比較穩定的一個向上的一個表現。我剛剛出了有一些資管公司除了在股票的投資方式以外，也有用(英)的投資方式，成績也是不錯的，都是達到10%以上的回報。這幾個策略在過去兩年一直表現穩定的狀況的。