郭璐慶

　　[為什么要做FOF？宏流投資給出三個理由：一、私募基金信息嚴重不對稱；二、資產配置能力稀缺；三、構建基金生態圈]

　　近日，寶盈基金[微博]原基金經理、原“公募一姐”王茹遠創立的宏流投資繼“品質生活”和“大浪潮”后，推出另類投資“招財貓”基金管家——FOF。

　　所謂FOF(FundofFunds)，即基金中的基金，通常是由專業機構篩選基金產品進而構造合理的基金組合，實現基金的最優配置。

　　相較陽光私募產品，發行私募FOF的機構較少，FOF數量占比也很低，于大多數投資者而言，FOF的普及程度較低。

　　目前市面上發行的各類私募產品數千只，品種的多樣化也給投資者帶來煩惱：買什么、何時買？走訪中，《第一財經日報》記者了解到投資者在一定程度上對FOF存在誤解，FOF的投資之道也有必要被更廣泛深入地知悉。

　　FOF受到越來越多的關注

　　為什么要做FOF？宏流投資給出三個理由：一、私募基金信息嚴重不對稱；二、資產配置能力稀缺；三、構建基金生態圈。

　　上海老牌私募凱石益正投資經理王廣國的表述更直接地給出投資者選擇FOF的原因：“FOF就是優中選優，風險分散，是一堆牛人做的組合。”

　　不過由于業績起伏、同質化嚴重等歷史原因，在過去的長時間內，FOF被投資者認可的程度并不高，也有相當一部分投資者不了解FOF。

　　“現在投資者的認可度不是很高，對基金產品有認知誤區，沒有認識到基金真正的投資價值。”王廣國說。

　　本報記者獲悉，早期雖有一些機構也開展了FOF業務，但市場反應不是很好。總結下來是三種原因：首先選擇標的少；第二，策略單一，大多數是股票多頭，想要規避風險也沒有辦法；第三就是私募市場不成熟，投資人不成熟。

　　“FOF的理念是幫助管理，幫客戶規避風險。通過這些傳導，客戶會認為你選到的是更優秀的私募。但是一旦他看到別的私募表現非常好，而你的這個FOF收益很低，比不上單一私募時，他們的心理落差就會比較大，所以前幾年不太受到投資人的歡迎。”私募排排網高級研究員何衛玲說。

　　不過隨著備案制開啟、股指期貨等策略多元化，可選擇標的豐富，能夠做出來的組合也可以呈現不同的風格特征，這種情形正在改觀。

　　“這兩年慢慢發現做FOF的產品、機構越來越多，包括MOM(ManagerofManagers，管理人的管理人基金)，它的認可度都在提升。我們了解到，銀行、券商都在積極地參與。”何衛玲說。

　　格上理財向記者介紹，海外對沖基金中有70%來自于投資者的直接投資，30%來自FOF。“目前海外對沖基金規模約2萬億美元，我國未來的FOF發展前景還是很廣闊的。”格上理財研究員王璐表示。

　　據格上理財數據，2014年新發行了79只組合基金，越來越多的機構與個人看好FOF領域。

　　根據自我風格選擇FOF

　　記者了解到，私募FOF可以分為兩個類型：一是不管是風格還是策略都是配置型，譬如股票策略搭配相對價值、積極型搭配穩健型；二是選擇幾個風格比較接近的業績優秀的產品放到一起。

　　對后者，雖然風格接近，但不同的產品在某個階段某種風格造成的差異仍然明顯。比如藍籌行情好，但并不是每個產品都能抓得到，這時就需要搭配來保障每個階段行情都能把握。

　　何衛玲介紹，投資者在選擇FOF時，首先要看其定位，不同的FOF匹配不同的投資者。

　　“FOF對個人投資者推薦的話，一定要明確告訴他，定位是什么，風格是什么，是做風格積極的還是穩健的，這樣的話投資者也會有度量，不會把預期收益設得非常高。”何衛玲說。

　　何衛玲介紹，其主要從以下三個維度來判斷FOF是否合適：

　　“第一個是歷史業績，從歷史業績看是不是跟投資者符合，有的業績差異度很大，(收益曲線)有的是逐步上升的，有些波動性非常大，可能最終取得的收益是差不多，但是在這個過程中對投資人的考驗還是有較大的差別，這個是我們會跟客戶強調清楚的一點。

　　然后看業績的穩定性。一般我們挑業績穩定性強一點的，至少是一年以上的歷史業績。現在有很多新發私募可能一兩個月業績非常高，但沒有辦法考量是偶然性還是必然性。

　　第二個就是看公司的情況，包括它的研究團隊、架構、研究員的情況，還有基金經理的背景等。

　　第三個就是規模和策略的匹配度。像很多策略是不能適應大規模的操作的。”

　　“主要可從兩個方面來看。第一，看產品的運作時長與歷史業績表現。通常FOF基金運作的時間越長，其業績的說服力便越強。投資者需要從風險和收益均衡考察FOF產品的表現。第二，要看FOF產品發行方是否有強大的投研團隊支持，做好FOF產品的配置需要投研團隊有過硬的專業背景，以及對投資標的行業有著深入的了解，這是FOF做出科學合理的配置方案的前提。”王璐表示。

　　盡管機構在推介FOF時多強調其穩健的投資特征，不過也有一部分FOF表現出較強的獲利能力。

　　截至2015年3月5日，在私募排排網數據中心統計的90只FOF產品中，在過去的一個月有81只FOF取得了正收益，新方程精選3號、2號分別取得了11.91%和9.03%的高收益，遙遙領先。

　　追求FOF穩定性

　　從理論上來說，FOF配置合理可以降低投資單只私募基金面臨的凈值波動風險，但如果配置不佳，比如投資了相同風格的基金，并達不到分散風險的目的，因此FOF的風險一般情況是小于等于投資單只私募基金的。

　　那如何避免FOF踩雷？

　　王璐介紹，第一是在投資一家私募前做好盡職調查，投確定性最強的機構；第二，選不同投資風格的基金，做好資產配置以分散風險；第三，當機構基本面發生問題時，及時跟進并作出相應的投資決策。

　　“有些投資者選了私募產品，但是風格比較趨同，或者波動性比較大，那就需要相對配一點穩健型的產品，穩健型的話足夠做成它的安全墊，對沖類、相對價值類的產品，大概配置比例在30%。”

　　每個投資人的風險偏好是不一樣的，有些人就是喜歡積極的，就是追求高收益、高風險。在何衛玲看來，其會盡量避免這種高收益、高風險的產品，因為偶然性比較大，核心是追求它的穩定性。