中小盤氣勢洶洶，新銳私募閃亮登場

　　——2015年2月陽光私募基金月報

　　2月初大盤延續1月的下跌態勢，繼續下探至3050點附近，隨后持續回升，至月末不但收復全部“失地”，還較月初上漲達3.11%。以創業板為代表的小盤股則高歌猛進，每次僅稍作調整，旋即迅速上攻，最終創業板指全月漲幅達14.72%。在這一市場格局下，在創業板中占據較大權重的TMT板塊(計算機、傳媒、通信)領漲各行業，在大盤指數中占據較大權重的銀行成為唯一下跌的行業。

　　股票型私募：2月市場熱點仍然為中小盤股票，在這樣的市場環境下，老牌價值型私募在2月份表現平平，但不少新銳私募在近期脫穎而出。例如，象輿行-思源1期成立于2014年8月，2月份上漲38.40%。再如，泰月添富1號基金成立于2014年12月，今年以來上漲35.26%。

　　市場中性型私募：市場中性策略在二月份延續上漲，策略平均漲幅約為2%。雖然漲幅較上月有所回落，但年初僅兩月就已經累計上漲逾5%。其中，除去1月份基差大幅回落帶來的收益外，主要是中小盤個股超漲造成的。今年以來，滬深300震蕩加劇，截至3月6日累計下跌1.56%。而同期中小板指上漲21.60%，創業板上漲32.59%。

　　一、大盤先抑后揚，中小盤高歌猛進

　　2月初大盤延續1月的下跌態勢，繼續下探至3050點附近，隨后持續回升，至月末不但收復全部“失地”，還較月初上漲達3.11%。以創業板為代表的小盤股則高歌猛進，每次僅稍作調整，旋即迅速上攻，最終創業板指全月漲幅達14.72%。在這一市場格局下，在創業板中占據較大權重的TMT板塊(計算機、傳媒、通信)領漲各行業，在大盤指數中占據較大權重的銀行成為唯一下跌的行業。在市場延續1月成長風格的情況下，權益類基金維持強勢，小幅跑贏指數型基金。

　　數據來源：好買基金研究中心，截至2015年2月28日

　　二、定增市場持續火熱，商品熊市前路漫漫

　　進入2月以后，市場開始尋找新的突破點，風格切換仍然是主旋律，整月中小板和創業板不斷創出新高，而滬深300卻是先抑后揚，市場節奏由大盤切換到中小盤。受此影響，普通股票私募整體表現優秀，2月平均收益為4.67%，相比上個月增加了1.99%；市場中性型和多空倉型私募在市場整體走強的行情下平均收益相比上月有所下跌，2月份分別取得了2.11%和0.71%的收益，相比上月分別減少1.01%和3.92%，主要原因是這兩類私募在股指期貨部位都保有空頭頭寸，市場走強時對收益率產生負貢獻；定增市場依然保持火熱，2015年2月份定增型私募平均收益為7.31%，較上月增加了3.74%。

　　2月原油下降趨勢不再延續，國際油價走勢出現分歧，布油主力合約從底部上漲11.87%，而WTI原油下跌2.33%。由于我國下游化工品種主要跟隨布油走勢，主要期貨品種也跟隨油價上漲，如甲醇上漲15.19%。此外受油價影響較大的銅也上漲了9.40%。但是受全球經濟下行影響，說商品已從熊市中走出來為時尚早。多數商品基本面多空交織，波動性收窄仍是近期期市主旋律，因此以趨勢跟蹤為主的期貨私募在操作上面臨困境。

　　數據來源：好買基金研究中心，截至2015年3月9日

　　三、股票型私募——交易型策略閃亮登場

　　好買數據顯示，今年2月期間2590只普通股票型私募基金中有2345只是上漲的，占比90.5%，平均漲幅為4.60%。2月市場熱點仍然為中小盤股票，領漲品種是計算機、傳媒、通信、電子等行業，均為傳統中小盤行業；表現最差的行業為銀行、煤炭、食品飲料、電力和有色金屬等，均為傳統大盤行業。2月市場熱點仍然為中小盤股票，在這樣的市場環境下，老牌價值型私募在2月份表現平平，但不少新銳私募在近期脫穎而出。例如，象輿行-思源1期成立于2014年8月，2月份上漲38.40%。再如，泰月添富1號基金成立于2014年12月，今年以來上漲35.26%。

　　截至2015年3月10日，好買基金研究中心對能夠取得2015年2月收益率數據的普通股票型私募基金進行了統計。2月普通股票型私募基金平均收益率為4.80%，相較大盤和公募股票基金上漲，然而中長期表現卻欠佳，近3月、近6月、近1年收益均跑輸公募和大盤。雖然以兩年為周期來看私募股票型基金收益好于大盤，但相比公募而言仍然是略遜一籌的。

　　數據來源：好買基金研究中心，私募數據搜集截止至2015年3月10日。公募股票型基金數據及滬深300數據均截止至2015年2月31日。私募各階段收益率統計區間盡量匹配自然月度，但不能完全消除私募產品凈值公布日期不同的影響，故私募各階段的平均收益率為粗略統計，與公募股票型基金及滬深300指數的比較僅供參考。

　　從私募與公募2月的月度收益分布比較來看，第一，公募股票型基金收益中樞相比私募股票型更偏右，集中在5%-10%，私募集中在0%-5%，即公募平均收益高于私募；第二，私募股票型基金最高收益高于公募股票型，幅度大約2個百分點； 總的來說，私募的高收益端比例高于公募，但公募收益范圍更廣，并且大多為正。

　　數據來源：好買基金研究中心，截至2015年3月9日

　　清水源的投資理念以價值為基礎，強調風險收益比，尋找短期未反映在股價里的價值和被市場錯誤歸類的股票。策略上以大波段操作為主，集中持股與適度分散相結合，并適度考慮市場的“大風向”，包括政策面、行業景氣度等，較少去追漲短期漲幅較高的熱點股。團隊成員均曾任職于同一基金公司，且在自己擅長的行業建立了較強的投研壁壘，優勢互補。目前，清水源的大小盤配置較為均衡，中長期看，在偏暖的市場環境下，會有較好的超額業績表現，但其較高的投資倉位也會加劇凈值的波動，更適合風險承受能力強的投資者。

　　四、市場中性型私募——延續上漲，強度減弱

　　市場中性策略在二月份延續上漲，策略平均漲幅約為2%。雖然漲幅較上月有所回落，但年初僅兩月就已經累計上漲逾5%。其中，除去1月份基差大幅回落帶來的收益外，主要是中小盤個股超漲造成的。今年以來，滬深300震蕩加劇，截至3月6日累計下跌1.56%。而同期中小板指上漲21.60%，創業板上漲32.59%。

　　之所以目前來看市場中性的表現與中小盤的表現呈現一定的相關性，并非由于國內對沖基金策略不成熟而是因為國內的對沖工具過于單一。僅有的滬深300股指期貨是大盤股期指，想要有效戰勝這樣一個金融行業占比超過35%且全部為大盤股的指數，市場中性基金不得不在滬深300以外來選股。由于滬深300成份股已經是全市場股票市值排序居前的股票了，所以在之外選股勢必會選到相對滬深300而言小市值的股票。目前中金所[微博]已向證監會[微博]上報了開展上證50和中證500股指期貨交易的請示。大概率，今年這兩個期指標的會推出。其中，中證500行業占比均衡，市值偏中盤股；而上證50是金融占比超過60%的指數。等這兩個期指問世后，對沖基金可以將滬深300與上證50、中證500結合起來運用，組合出更多元的對沖組合，對于選股的方式也會產生影響。屆時，對沖基金與中小盤指數表現正相關的現象可能得到弱化。