縱橫全球的宏觀策略基金在中國境遇如何？

　　好買基金研究中心  王夢麗

　　說到對沖基金策略，名聲最大的還要數(shù)宏觀策略。上世紀(jì)90年代，狙擊英鎊和泰銖，引發(fā)亞洲金融危機(jī)，令使用該策略的老虎基金和量子基金名噪一時。這一策略基金在市場上一度風(fēng)光無限，也成就了宏觀策略對沖基金發(fā)展的鼎盛與輝煌。那么宏觀策略對沖基金到底運(yùn)用了什么樣的操作手法可以在市場上掀起如此大的巨浪，在中國這一市場又境遇如何呢？

　　宏觀策略對沖基金發(fā)展簡史

　　宏觀策略對沖基金是指利用宏觀經(jīng)濟(jì)的基本原理來識別金融資產(chǎn)價格的失衡錯配現(xiàn)象，在世界范圍內(nèi)，投資外匯、股票、債券、期貨及期權(quán)等標(biāo)的，以期獲得高額收益的一類基金。具體來說，全球宏觀對沖基金首先會根據(jù)各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所處的周期以及大致持續(xù)的時間，然后根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期選擇相應(yīng)的投資品種，通過對宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢的判斷，選擇大類資產(chǎn)的配置獲取收益。比如，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，會選擇股票進(jìn)行投資，在經(jīng)濟(jì)過熱階段投資大宗商品，在經(jīng)濟(jì)滯漲階段會持有現(xiàn)金，在經(jīng)濟(jì)衰退階段會投資債券。

　　宏觀策略作為對沖基金中投資范圍最廣的一類基金，幾乎在所有的主要市場中都會出現(xiàn)該類對沖基金的身影，并在全世界范圍內(nèi)尋找投資機(jī)會。這一策略基金起源于20世紀(jì)80年代幾只成功的多空對沖基金，由于股市多空對沖基金會受到其基本股票組合流動性的限制，隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)大，它們需要尋找規(guī)模更大、流動性更好的市場來配置手中的大量管理資產(chǎn)，這就標(biāo)志著全球宏觀策略的開始。

　　1992年，以索羅斯的量子基金為代表的對沖基金一舉擊垮了英格蘭銀行迫使英國、意大利退出歐盟組織，并直接導(dǎo)致英鎊和意大利里拉的大幅貶值，使得對沖基金創(chuàng)造了以一個人的力量擊垮一國中央銀行，創(chuàng)造了一夜凈賺10億英鎊的神話，由此宏觀策略對沖基金發(fā)展到了鼎盛時期。

　　宏觀策略基金發(fā)展到中國

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，截止于2015年2月26日

　　海外宏觀對沖基金最大的特點(diǎn)就是具有全球視野，當(dāng)全球某一地區(qū)出現(xiàn)投資或投機(jī)機(jī)會時，宏觀對沖基金便可能尋利而來。而回到國內(nèi)，由于資本管制的原因，目前內(nèi)地的宏觀對沖基金的觸角還不能伸及全球，基本上仍然以國內(nèi)市場投資為主，還算不上是真正的全球宏觀。目前國內(nèi)采取宏觀策略的對沖基金數(shù)量較少，且大多采取有限合伙的方式發(fā)行，數(shù)據(jù)來源匱乏。截至2015年2月26日，好買基金研究中心收錄的國內(nèi)以宏觀策略為主的對沖基金共有19個，主要包括梵基、泓湖重域、信和東方、國富投資、尊嘉資產(chǎn)等。

　　宏觀策略對沖基金涉及多種投資策略

　　以倚天閣旗下的宏觀策略對沖基金信合全球C為例，該產(chǎn)品涉及30多種投資策略，以量化交易為主，輔以基本面分析。基金經(jīng)理黃如洪、唐偉曄對國內(nèi)外金融、商品期貨市場有多年投資研究，并研發(fā)了一套特有量化模型體系。利用同類資產(chǎn)全球定價的差異以及自身資金運(yùn)作模式打通全球市場，投資策略涉及跨市場、跨商品和跨期限套利三大板塊。投資范圍主要包括滬深300、新加坡A50指數(shù)、香港H股國企指數(shù)、跨境120指數(shù)等，投資標(biāo)的非常豐富。截至2015年1月30日，該產(chǎn)品近一年收益率為14.57%。

　　成立于2011年9月底的泓湖重域合伙也是一只宏觀策略基金，其投資范圍包括股票、債券、基金、商品期貨、股指期貨等等，通過自上而下的方式對基本面進(jìn)行研究，同時公司在擇時方面相對比較擅長。在風(fēng)險控制上，該產(chǎn)品有頭寸上的限制，規(guī)定凈頭寸不得超過一定倍數(shù)的杠桿比例。總體來看，該基金凈值走勢平穩(wěn)，穩(wěn)健的收益主要源自對沖、分散投資和擇時。截至2015年1月30日，泓湖重域合伙近一年來為投資者創(chuàng)造了21.30%的絕對收益，成立至今取得114.90%的絕對收益。

　　另外，國富投資旗下的國富全市場多策略一期也是一只宏觀策略基金，其基金經(jīng)理劉海影經(jīng)濟(jì)學(xué)家出身，擅長將量化技術(shù)、價值哲學(xué)與宏觀研究相結(jié)合，把國際對沖基金的量化理念運(yùn)用于A股市場投資。該基金以“去風(fēng)險化”為核心投資理念，旨在將不同策略所獲取的alpha收益組合在一起，得到相對平滑的收益曲線。截至2015年2月6日，國富投資全市場多策略基金1期自2014年5月4日成立以來的最大回撤為-2.09%，而年化回報率則高達(dá)35.58%。

　　綜合來看，宏觀策略對沖基金因其靈活性較強(qiáng)、投資范圍較為廣泛，可以作為投資者配置的一種選擇。