3月基金投資策略2015年3月2日 逐漸增配價值型基金

　　3月市場股票市場展望：

　　經濟面、流動性、政策面均能影響市場走勢，但是哪個因素超預期越多，對市場的方向性作用越大，根據分析，近期的政策面相對于其他因素超預期較多，接連的降準降息意味著貨幣政策實質已進入寬松周期，未來股票市場依然可期。

　　3月市場債券市場展望：

　　資金面催生的經濟下滑速度短期企穩或將顯現，從估值水平來看，絕大部分券種收益率已經降至歷史均值以下，高評級債、城投債的信用利差，以及國債的長短利差，甚至達到了歷史底部。鑒于此，投資者雖仍可以利用政策寬松預期，來獲取固定收益產品回報，但要注意且戰且退。

　　基金投資策略：

　　股混開基：14年7月存量博弈市演變為增量趨勢市，牛市正式開啟，11月21日降息后步入加速上漲期，背景是低利率、強改革、穩轉型，15年初以來市場整體震蕩，誘導因素是監管層對加杠桿行為的限制，本質是流動性改善邊際趨弱。二次降息將消除此疑慮，持續的降息、降準的累計效應將壓低利率，流動性改善斜率將再次陡峭，大類資產配置轉向股市將使增量資金入市再強化。15年迄今互聯網獨舞，一帶一路、自貿區主題高潮期龍頭漲2倍，樂視網近期漲幅已達2倍，開年跌停預示行情熱點將轉移，二次降息確認流動性改善，利率敏感的金融地產相對優勢更明顯，同時，從歷史來看，兩會期間成長風格占優而兩會之后成長股多弱于藍籌，因此我們建議可逐漸增配價值型基金。

　　QDII基金：全球央行[微博]爭相放水，歐洲QE啟動將提振歐洲股市，相比美國和新興市場更具吸引力，因此在QDII產品投資上依然建議投資者可以關注歐元區域的產品，相對安全邊際較高。

　　債券基金：建議選擇高收益信用債基金的組合，可以關注一些信用分析能力較強，偏好中低評級債券的基金經理。另外，鑒于我們依舊看好權益市場的表現，激進型投資者可以繼續持有權益型品種。

　　貨幣型基金：對于貨幣型基金，建議關注季度末銀行攬存效應帶來的短期機會。

　　推薦基金

　　股票混合型基金：嘉實周期優選、匯添富價值、新華優選分紅、華商價值共享、寶盈資源、匯添富美麗30、招商行業精選、富國國企改革。

　　債券型基金：長信利豐、廣發聚財、鵬華豐澤、南方廣利。

　　貨幣基金：華夏現金、南方現金。

　　QDII基金：華安德國30(DAX)ETF 。

　　首席分析師

　　單開佳

　　股票市場：降準未改成長風格

　　2015年2月市場給投資者送來了春節紅包，大盤指數、中小盤指數都出現了不同程度的上漲，但是從風格來看，成長股占優的勢頭未改。全月上證指數上漲3.11%，滬深300指數上漲4.03%，深證成指上漲5.44%。中小盤成長股表現強于大盤股，創業板指大漲14.72%，中小板指上漲9.66%。對3月市場走勢的研判將繼續沿著如下方面進行：

　　經濟面：實體經濟的表現可謂亮點難覓，3月CPI有望重回1%。2月匯豐制造業PMI從1月的49.7小幅回升至50.1，但前兩月均值在歷年同期中仍處在中等偏低水平，過去十年中僅好于09、12和14年。購進和產出價格依然偏低，說明供需僅是短期改善。新訂單和出口訂單在歷年同期中也處于中等偏低水平，指向內外需依然疲弱。黃金周零售銷售增速降至11%，旅游收入增速降至14.6%，均再創新低，指向春節消費偏弱。2月地產銷量和電力耗煤增速持續走低，雖有春節因素影響，但是難掩實體經濟低迷。截止目前商務部、統計局2月食品價格環比漲幅分別為1.5%、0.8%，我們預測2月CPI食品價格環比上漲2.5%，2月CPI為0.9%，且不排除低與預期可能。2月煤價、鋼價疊創新低，2月港口期貨生資價格環降0.9%，預測2月PPI環降0.4%，2月PPI降幅將擴大至4.5%。3月國內油價大幅上調，預測3月PPI環比或有望上漲0.4%，3月PPI降幅有望縮窄至-3.8%，而3月CPI也有望重回1%以上。

　　資金面：流動性偏緊難持續。節前流動性習慣性偏緊，而節后第一周銀行間R007穩定在4.82%高位，流動性依然偏緊，但從歷史看節后流動性偏緊并非常態，我們估算2月超儲率在2.7%以上，流動性整體充裕。央行3月1日起再度降息，未來逆回購招標利率有望再度下調，預計未來3個月7天回購利率中樞至3%，流動性有望顯著改善。

　　政策面：未來降準降息仍可期待，寬松政策值得期待。春節后第一周央行公開市場凈回籠約2000億貨幣，回購利率繼續上升至5%左右水平，引發貨幣政策短期仍緊的擔心。加之此前2月5日剛剛降準，導致市場預期降息或再度延后，而月末的再度降息超出了市場預期。未來要抗擊通縮、企穩經濟，最重要的是要重新啟動信用創造。我們認為一方面需要繼續下調貸款利率，激發消費和投資，另一方面也需要降低銀行資金成本，增加銀行信貸供給動力。降息之后，又有給力政策出臺：國務院給中小企業再次減稅降費400億，財政和貨幣政策著實給力，矛頭依然直指通縮加劇和經濟下行，未來寬松政策依然值得期待。與此同時，國務院授權在33個縣級區域進行土改試點，而中韓自貿區正式草簽，中央深改小組審議通過中國足球改革、領導干部干預司法、領導家屬經商等提案，改革的大力推進振奮人心。

　　國際環境：歐股強于美股強于新興市場。耶倫在上周國會聽證時候，首次提出當聯儲認為通脹趨向2%的中期目標時，便會觸發加息。經過兩年布局后美國加息已經箭在弦上，而且這不僅是貨幣政策，更是對國會壓力的反應，耶倫輕易不會改變初衷。耶倫的言論，在為其三月會議聲明中剔除“耐心”字眼打伏筆，聯儲加息進入倒計時。以目前的經濟情況和外圍環境，六月首次加息的機會最大，之后的加息力度會相對溫和。而3月5日ECB會議后歐洲QE正式啟動，這是QE史上的新篇章，對全球流動性、資金流向、匯率波動和資產價格變化，均會帶來深遠的影響，看好歐洲股市表現，強于美國股市，尤其是在美股即將迎來sell in may的行情之際。而由于大宗商品仍處于熊市，美聯儲加息預期逐漸增強，新興市場可能再次面臨資金外流的風險。

　　展望3月A股投資環境：經濟面、流動性、政策面均能影響市場走勢，但是哪個因素超預期越多，對市場的方向性作用越大，從上面的分析，我們不難發現，近期的政策面相對于其他因素超預期較多，接連的降準降息意味著貨幣政策實質已進入寬松周期，未來股票市場依然可期。

　　債券市場：

　　2015年2月，債券市場延續前期漲勢，繼續上行。截止到2月27日，中債總凈價指數上漲0.65%。各券種中，利率債依舊表現最好，但我們看好的高收益債表現也在回暖，中債國債總凈價指數上漲0.84%，中債高收益企業債凈價指數上漲0.44%，中債高信用等級企業債指數的漲幅則只有0.39%。

　　2月債市上漲的原因依然來自于較強的寬松預期。隨著經濟指標持續走弱，以及海外經濟體的集體放水，市場對于中國央行的進一步寬松政策非常期待，利率債等利率敏感性最高的品種表現搶眼。

　　展望3月，我們仍然看好債市表現，但建議投資者逐步將組合轉向穩健型品種，且戰且退，例如短久期的信用債和高收益債，相對更看好權益市場。具體理由主要有2點：首先，經濟有可能企穩。在春節反向季節性影響下，2月PMI逆勢上行，顯示出宏觀經濟有企穩現象，而前期釋放的流動性也逐步達到作用周期，資金面催生的經濟短期企穩或將顯現。其次，從估值水平來看，絕大部分券種收益率已經降至歷史均值以下，高評級債、城投債的信用利差，以及國債的長短利差，甚至達到了歷史底部，安全性較差，只有短期國債利率，仍在歷史均值上方，我們一直推薦的高收益債，也在歷史均值附近。鑒于此，投資者雖仍可以利用政策寬松預期，來獲取固定收益產品回報，但應當開始重視可能的回調風險。我們推薦短期利率債和高收益債的組合，前者可利用久期較短的優勢來降低波動，而后者較高的票息收益，是安全墊的主要來源。

　　2.     3月基金投資策略：逐漸增配價值型基金

　　股混開基：14年7月存量博弈市演變為增量趨勢市，牛市正式開啟，11月21日降息后步入加速上漲期，背景是低利率、強改革、穩轉型，15年初以來市場整體震蕩，誘導因素是監管層對加杠桿行為的限制，本質是流動性改善邊際趨弱。二次降息將消除此疑慮，持續的降息、降準的累計效應將壓低利率，流動性改善斜率將再次陡峭，大類資產配置轉向股市將使增量資金入市再強化。15年迄今互聯網獨舞，一帶一路、自貿區主題高潮期龍頭漲2倍，樂視網近期漲幅已達2倍，開年跌停預示行情熱點將轉移，二次降息確認流動性改善，利率敏感的金融地產相對優勢更明顯，同時，從歷史來看，兩會期間成長風格占優而兩會之后成長股多弱于藍籌，因此我們建議可逐漸增配價值型基金。

　　QDII基金：全球央行爭相放水，歐洲QE啟動將提振歐洲股市，相比美國和新興市場更具吸引力，因此在QDII產品投資上依然建議投資者可以關注歐元區域的產品，相對安全邊際較高。

　　債券基金：建議選擇高收益信用債基金的組合，可以關注一些信用分析能力較強，偏好中低評級債券的基金經理。另外，鑒于我們依舊看好權益市場的表現，激進型投資者可以繼續持有權益型品種。

　　貨幣型基金：對于貨幣型基金，建議關注季度末銀行攬存效應帶來的短期機會。

　3.本期組合大類資產配置

　　我們對積極型、穩健型以及保守型三類不同風險承受能力的投資者給予資產配置比例的建議。我們給予這三類投資者在權益類基金(包含股票、混合型基金以及交易型基金)一個配置比例區間，分別為積極型配置區間60-100%；穩健性30-80%，保守型10-40%，權益類資產均衡配置比例分別為80%、55%和25%。當我們判斷市場上漲概率較大時，我們會在權益類基金上配置較高的比例，反之則降低比例。

　　3月資產配置比例建議標配權益類基金。

　　積極型投資者：配置80%的權益類基金、20%的債券基金、其中權益類基金中主要以國內主動型股票混合型基金(70%)和QDII基金(10%)為主。

　　穩健型投資者：配置55%的權益類基金、35%的債券基金和10%的貨幣市場基金。其中權益類基金中主要以國內主動型股票混合型基金(45%)和QDII基金(10%)為主。

　　保守型投資者：配置25%的權益類基金、50%的債券基金、25%貨幣市場基金。其中30%的權益類基金包括20%的主動型股票混合型基金和5%的QDII基金。

　　4.重點基金

　　通過對基金歷史表現進行分析，并結合對未來市場走勢的研判，3月重點基金如下，對于同一基金公司同一類型基金只選擇一只基金。

　　股票混合型基金：嘉實周期優選、匯添富價值、新華優選分紅、華商價值共享、寶盈資源、招商行業精選、富國國企改革、匯添富美麗30。

　　開放式債券型基金：長信利豐、廣發聚財、鵬華豐澤、南方廣利。

　　貨幣基金：華夏現金、南方現金。

　　QDII基金：華安德國30(DAX)ETF。