央行[微博]對稱降息，股市將上行

　　摘要

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。上證綜指漲幅為2.52%；深證成指漲幅為1.89%；滬深300指數漲幅為2.71%；創業板指數漲幅為2.73%。大盤股強于小盤股。29個中信一級行業中有28個行業上漲。其中，建筑、有色金屬和通信表現居前；醫藥、家電和汽車表現居后。

　　上周，國內外各類型基金全部上漲，指數型、股票型、混合型基金表現居前，漲幅分別為2.28%、1.74%和1.47%，債券型、封閉型和貨幣型基金表現相對居后，漲幅分別為0.25%、0.11%和0.02%，QDII型基金微幅上漲，漲幅為0.16%。

　　股票型：2月份我國制造業和非制造業采購經理指數(PMI)分別比上月回升0.1和0.2個百分點，達到49.9%和53.9%，均小幅上升，經濟基本面回穩。節后資金回流，資金面短期緊張局面有望轉好，同時由于通縮壓力增大，央行再度全面降息。利好金融板塊和地產板塊將受益。投資者短期可以增持投資金融地產股為主的基金。但長期來看，仍建議持有選股型基金為主，輔以交易型基金。尤其在兩會來臨之際，主題性機會較多。

　　債券型：短期經濟低迷，通縮加劇的背景不改，IPO、注冊制等直接融資加速，央行實施貨幣寬松兼備必要性和可行性，利率繼續下行是大概率事件。隨著節后資金回流，利率短端的下行空間或將再次打開，春節期間資金面緊張的時刻已經過去，建議積極把握節后的債市行情，尤其是短端。

　　QDII: 上周，公布的美國經濟數據整體中性，21日當周初申人數再度升至30萬人以上，消費者信心下降，受低油價影響，2月CPI環比大幅下滑，四季度GDP增速大幅回落，但符合市場預期，僅房屋銷售數據較好。另外，受希臘和三大援助機構達成短期救助計劃，希臘政府獲4個月喘息機會，市場情緒轉好。目前，美國經濟仍保持較好形勢，加之市場情緒好轉，美股上行仍是大概率事件。投資者仍可適量配置美股QDII。

　　市場回顧

　　一、基礎市場

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。上證綜指收于3310.30點，漲81.46點，漲幅為2.52%；深證成指收于11757.68點，漲217.98點，漲幅為1.89%；滬深300指數收于3572.84點，漲94.11點，漲幅為2.71%；創業板指數收于1928.04點，漲51.30點，漲幅為2.73%。大盤股強于小盤股。中證100上漲2.60%，中證500上漲1.89%。上周，29個中信一級行業中有28個行業上漲。其中，建筑、有色金屬和通信表現居前，漲幅分別為6.09%、4.05%和3.80%，醫藥、家電和汽車表現居后，漲跌幅分別為0.63%、0.80%和1.07%。

　　上周，中信標普全債指數上漲0.08%，收于1510.93點。

　　上周，歐美主要市場漲跌不一。其中，道指下跌0.50%，標普500下跌0.44%；道瓊斯歐洲50 上漲1.48%。亞太主要市場普遍上漲。其中，日經225指數上漲1.14%，恒生指數上漲0.18%。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　數據來源：好買基金研究中心

　　二、基金市場

　　上周，國內外各類型基金全部上漲，指數型、股票型、混合型基金表現居前，漲幅分別為2.28%、1.74%和1.47%，債券型、封閉型和貨幣型基金表現相對居后，漲幅分別為0.25%、0.11%和0.02%，QDII型基金微幅上漲，漲幅為0.16%。

　　數據來源：好買基金研究中心，QDII凈值截至日為2015年2月28日

　　上周，股票型基金中，海富通國策導向、海富通風格優勢和國富研究精選表現居前，漲幅分別為4.75%、4.61%和4.48%；混合型基金中，信達澳銀精華、海富通新內需和銀華優勢企業表現居前，漲幅分別為3.47%、3.46%和3.22%；封閉式基金中，基金久嘉、基金鴻陽和東方紅睿豐表現居前，漲幅分別為1.31%、0.66%和0.50%；QDII中，嘉實恒生中國企業、富國中國中小盤和華安國際龍頭(DAX)ETF表現居前，漲幅分別為1.30%、1.18%和1.18%。

　　數據來源：好買基金研究中心，QDII凈值截至日為2015年1月16日

　　上周，債券型基金中，南方永利1年C、易方達歲豐添利和南方永利1年A表現居前，漲幅分別為2.22%、2.15%和2.14%；貨幣型基金中，泰達宏利貨幣B、泰達宏利貨幣A和金鷹貨幣B表現居前，漲幅分別為0.08%、0.08和0.07%。

　　數據來源：好買基金研究中心

　　上周，分級基金進取份額中，銀華中證轉債B、鵬華信息B、富國中證軍工指數B表現居前，凈值漲幅分別為14.65%、9.99%和8.37%。杠桿排名前三的分別是銀華中證轉債B、嘉實多利進取和海富通穩進增利B，杠桿大小分別為4.96、4.73和3.76。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　上周，整個組合上周在同類中排名為158/729。

　　基金動態

　　一、基金發行

　　數據來源：好買基金研究中心

　　二、基金分紅

　　三、基金經理變更

　　數據來源：好買基金研究中心

　　焦點點評

　　一、央行下調貸存款基準利率0.25百分點

　　自2015年3月1日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍。

　　點評：此次調整是根據當前經濟基本面的運行態勢進行的適度微調，重點是繼續引導社會融資成本下行。其對股市和債市的上漲，也有進一步的促進作用。

　　二、發改委：天然氣價格正式并軌

　　4月1日起，我國天然氣價格正式并軌。各省增量氣最高門站價格每立方米下降0.44元，存量氣最高門站價格每立方米上調0.04元，這也是我國價格改革中，首次大幅下調天然氣價格。同時，今年將全面建立居民用氣階梯價格制度。

　　點評：盡快實施存量氣與增量氣價格并軌，不僅有利于創建公平的市場競爭環境，促進企業平等競爭，也為推進天然氣價格市場化奠定良好基礎。價格并軌后，非居民用氣價格基本理順，意味著天然氣價格改革完成“破冰之旅”。

　　三、2月官方PMI小幅回升

　　2015年2月，中國制造業采購經理指數(PMI)為49.9%，仍低于50枯榮線，但比上月微升0.1個百分點，表明制造業收縮幅度收窄。

　　點評：2月制造業PMI微幅回升原因，一是在近期降準減稅降費、加大重點基礎設施建設等穩增長的宏觀政策作用下，市場需求回升，企業信心有所增強；二是近期國際原油等大宗產品價格企穩，國內市場環境也出現了一些積極變化。

　　好買觀點

　　一、股票型基金投資策略

　　經濟面：2月份我國制造業和非制造業PMI均小幅回升。中國制造業采購經理指數(PMI)為49.9%，比上月微升0.1個百分點，表明制造業收縮幅度收窄。生產指數為51.4%，比上月回落0.3個百分點。新訂單指數為50.4%，比上月上升0.2個百分點，位于臨界點以上，表明制造業市場需求增速有所加快。2月份非制造業商務活動指數為53.9%，繼續位于較高景氣區間，表明我國非制造業總體保持平穩擴張態勢。

　　資金面：節后資金面有望轉暖。盡管央行年后繼續進行逆回購操作傳遞出維穩流動性的信號，但由于年前投放的逆回購以及國庫現金存款集中到期，疊加例行繳準和月末效應等因素，資金面節后持續相對緊張，7天質押式回購的加權平均利率為4.8336%，較節前微升1.95個BP。隨著節后流動性的逐漸回流，資金略緊的態勢將得到緩解。

　　情緒面：基金倉位略偏高，短期偏于利空。根據好買基金倉位測算模型顯示，偏股型基金倉位下降0.27%，當前倉位79.85%。其中，股票型基金上升0.52%，標準混合型基金下降1.38%，當前倉位分別為86.62%和70.35%。

　　政策面：央行2015年首次降息，利好金融地產。央行決定自2015年3月1日起對稱降息0.25個百分點。這是央行繼2014年11月降息后半年內第二次降息。央行同時將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍。

　　總的來看，2月份我國制造業和非制造業采購經理指數(PMI)分別比上月回升0.1和0.2個百分點，達到49.9%和53.9%，均小幅上升，經濟基本面回穩。節后資金回流，資金面短期緊張局面有望轉好，同時由于通縮壓力增大，央行再度全面降息。利好金融板塊和地產板塊將受益。投資者短期可以增持投資金融地產股為主的基金。但長期來看，仍建議持有選股型基金為主，輔以交易型基金。尤其在兩會來臨之際，主題性機會較多。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財富指數收于158.42，較前周下跌0.02%；中債國債總財富指數收于158.38，較前周下跌0.05%，中債金融債總財富指數收于159.86，較前周上漲0.01%；中債企業債總財富指數收于145.51，較前周上漲0.22%；中債短融總財富指數收于145.1542，較前周上漲0.14%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為3.04%，下行1.86個基點，十年期國債收益率為3.37%，上行3.72個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率下行1.22個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率下行3.16個基點，10年期AAA級企業債收益率下行1.00個基點，分別為4.32%、4.23%和4.66%，一年期AA級企業債收益率下行2.22個基點，三年期AA級企業債收益率下行3.16個基點，10年期AA級企業債收益率下行1.00個基點，分別為5.18%、5.23%和6.33%。

　　上周，央行公開市場進行了380億元14天期逆回購，操作利率持平于4.10%，上周公開市場凈回籠資金1420億元。盡管央行年后繼續進行逆回購操作傳遞出維穩流動性的信號，但由于年前投放的逆回購以及國庫現金存款集中到期，疊加例行繳準和月末效應等因素，資金面節后持續相對緊張，7天質押式回購的加權平均利率為4.8336%，較節前微升1.95個BP。隨著節后流動性的逐漸回流，資金略緊的態勢將得到緩解。

　　短期內市場對于經濟的悲觀預期及貨幣政策繼續寬松的預期較強，下月即將公布的各宏觀經濟數據及資金利率實際回落幅度將對債市走勢影響較大。利率債方面，目前10 年國債3.34%的水平已不能覆蓋銀行的資金成本，配置價值較低，隨著節后資金回流，利率短端的下行空間或將再次打開。信用債方面，中低等級品種因資金利率高企影響，維持較疲弱走勢，可關注其投資價值；高等級券種已有過一波明顯的下行行情，未來進一步回落的空間較為有限。

　　總體上，短期經濟低迷，通縮加劇的背景不改，IPO、注冊制等直接融資加速，央行實施貨幣寬松兼備必要性和可行性，利率繼續下行是大概率事件。隨著節后資金回流，利率短端的下行空間或將再次打開，春節期間資金面緊張的時刻已經過去，建議積極把握節后的債市行情，尤其是短端。 

　　三、QDII基金投資策略

　　上周全周美股三大指數均創新高后微幅回落，道指下跌7.74點，收于18132.70點，跌幅為0.04%；納指上漲7.56點，收于4963.53點，漲幅為0.15%；標普500下跌5.80點，收于2104.50點，跌幅為0.27%。

　　經濟數據方面，上周美國經濟數據偏中性。美國2月21日當周初請失業金人數增加3.1萬至31.3萬，創2013年12月以來最大百分比增幅，高于市場預期的29.0萬，前值由28.3萬修正為28.2萬。美國1月CPI環比下滑0.7%，刷新六年新低，預期降0.6%，同比下跌0.1%，為2009年來首次下降。處于低位的油價仍然不利于美國通脹上行。剔除能源和食品價格的美國1月核心CPI環比上漲0.2%，好于上漲0.1%的預期，同比上漲1.6%，符合預期。美國商務部周三報告稱，1月份的新屋銷售年化數字為48.1萬幢，與12月基本持平。此前接受MW調查的經濟學家平均預期該數字將為46.7萬幢。美國政府發布的2014年第四季GDP報告修正版顯示，經濟增長率下調至2.2%，低于上個月發布的2.6%的初值。去年第三季美國經濟的增長率高達5%。但符合市場預期。美國2月份密歇根大學消費者信心指數終值為95.4，低于1月份的98.1，但高于經濟學家平均預期的94。

　　上周，公布的美國經濟數據整體略中性，21日當周初申人數再度升至30萬人以上，消費者信心下降，受低油價影響，2月CPI環比大幅下滑，四季度GDP增速大幅回落，但符合市場預期，僅房屋銷售數據較好。另外，受希臘和三大援助機構達成短期救助計劃，希臘政府獲4個月喘息機會，市場情緒轉好。目前，美國經濟仍保持較好形勢，加之市場情緒好轉，美股上行仍是大概率事件。投資者仍可適量配置美股QDII。