眾祿基金研究中心

　　核心提示：前期多重利空干擾下股指出現(xiàn)短暫下行調(diào)整，但隨后的再度爬坡回升證明了牛市格局不會(huì)輕易改變，支撐牛市行情繼續(xù)延伸的底層邏輯依然清晰，陽(yáng)春三月，市場(chǎng)環(huán)境暖意融融，慢牛行情有望繼續(xù)展開(kāi)。根據(jù)眾祿指數(shù)預(yù)測(cè)系統(tǒng)預(yù)測(cè)，2015年3月上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間為3450-3175，阻力區(qū)間3520-3450，支撐區(qū)間在3175-2975。市場(chǎng)重心上漲至3250(上月3230)。

　　眾祿基金研究中心核心觀(guān)點(diǎn)：

　　股票市場(chǎng)：2月股指先抑后揚(yáng)。央行[微博]于月初降準(zhǔn)一度刺激股指大幅高開(kāi)，但節(jié)前觀(guān)望情緒升溫、新股巨量發(fā)行對(duì)市場(chǎng)資金面構(gòu)成重壓，股指高開(kāi)低走并調(diào)整至60日均線(xiàn)附近，隨著新股申購(gòu)資金解凍以及市場(chǎng)情緒回暖，股指縮量穩(wěn)步回升，羊年開(kāi)市后成交量逐步放大，滬指再度回到3300點(diǎn)上方。從市場(chǎng)運(yùn)行情況來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)格分化比較明顯，成交量亦有所萎縮，市場(chǎng)運(yùn)行格局完成從“瘋牛”到“慢牛”的切換，低估值藍(lán)籌板塊未能在降準(zhǔn)利好推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，一定程度上拖累了主板市場(chǎng)走強(qiáng)，而以成長(zhǎng)股為代表的中小板和創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)并雙雙創(chuàng)出新高，成長(zhǎng)完勝藍(lán)籌。

　　眾祿基金研究中心核心觀(guān)點(diǎn)：前期多重利空干擾下股指出現(xiàn)短暫下行調(diào)整，但隨后的再度爬坡回升證明了牛市格局不會(huì)輕易改變，支撐牛市行情繼續(xù)延伸的底層邏輯依然清晰，陽(yáng)春三月，市場(chǎng)環(huán)境暖意融融，慢牛行情有望繼續(xù)展開(kāi)。判斷依據(jù)如下：

　　(1)今年是全面深化改革關(guān)鍵之年，改革將成為市場(chǎng)維持強(qiáng)勢(shì)的催化劑。國(guó)企改革的頂層方案經(jīng)過(guò)數(shù)輪討論和修改，有望在兩會(huì)后出臺(tái)。31個(gè)省份在召開(kāi)地方兩會(huì)時(shí)都勾勒出了2015年地方國(guó)資改革的藍(lán)圖，包括“混合所有制改革”、“兼并重組”、“分類(lèi)改革”、“整體上市”、“國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)”等內(nèi)容。

　　(2)經(jīng)濟(jì)基本面難言樂(lè)觀(guān)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望繼續(xù)加碼。中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力與通縮風(fēng)險(xiǎn)依然在加劇，央行再次降息的預(yù)期也是持續(xù)升溫。繼2月4日，央行打出“普降+定向”降準(zhǔn)組合拳之后，新一輪的“定向”降準(zhǔn)已經(jīng)鋪開(kāi)，預(yù)期后續(xù)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策亦會(huì)加碼。

　　(3)“兩會(huì)”維穩(wěn)預(yù)期升溫，年會(huì)將成為市場(chǎng)的穩(wěn)定劑。一年一度的兩會(huì)將在3月份如期召開(kāi)，“四個(gè)全面”的戰(zhàn)略布局有望在兩會(huì)后逐步落地，并將催生出相關(guān)的投資機(jī)會(huì)，比如一帶一路、京津冀一體化、自貿(mào)區(qū)等都會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)；

　　(4)外圍市場(chǎng)造好，A股有望看齊。在全球央行推行寬松貨幣政策推動(dòng)下，多數(shù)國(guó)家股市創(chuàng)出新高，全球股市總市值亦突破歷史新高，外圍市場(chǎng)造好為A股市場(chǎng)提供了良好的外部環(huán)境。基于上述邏輯，可以看得到的是未來(lái)一個(gè)月內(nèi)，股指在多重利好的推動(dòng)下仍將維持升勢(shì)，春季攻勢(shì)已然展開(kāi)，慢牛行情有望繼續(xù)帶來(lái)收益。因此，建議投資者繼續(xù)維持較高的偏股型基金配置比例，選股能力較強(qiáng)的主動(dòng)管理型偏股基金和指數(shù)基金可重點(diǎn)關(guān)注。

　　債券市場(chǎng)：2月債券市場(chǎng)整體呈現(xiàn)溫和反彈走勢(shì)。全月(20150201~20150228)中證全債、中證國(guó)債、中證企業(yè)債分別上漲0.77%、1.14%、0.33%，中標(biāo)可轉(zhuǎn)債受到正股劇烈波動(dòng)拖累下跌2.68%。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力與通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇。繼2月4日央行打出“普降+定向”降準(zhǔn)組合拳之后，新一輪的“定向”降準(zhǔn)已經(jīng)鋪開(kāi)，央行再次降息的預(yù)期也是持續(xù)升溫。支持債券市場(chǎng)趨勢(shì)向上的經(jīng)濟(jì)、通脹、政策、資金等環(huán)境沒(méi)有發(fā)生顯著的變化。債券市場(chǎng)中長(zhǎng)期溫和反彈基礎(chǔ)未變。

　　基金市場(chǎng)：2月1日至2月28日開(kāi)放式偏股型基金平均上漲5.90%，同期上證綜合指數(shù)上漲3.11%。期間1082只開(kāi)放式偏股型基金收益率分布在25.35%和-12.97%之間，其中，匯添富民營(yíng)活力股票漲幅最大，而南方開(kāi)元滬深300ETF聯(lián)接跌幅最大。分類(lèi)來(lái)看，股票型中主動(dòng)型基金平均上漲7.06%，指數(shù)型基金平均上漲4.85%；混合型基金平均上漲5.36%；債券型基金平均上漲0.90%。

　　基金投資策略：(1)偏股型基金：節(jié)后市場(chǎng)環(huán)境偏暖，支持市場(chǎng)繼續(xù)上行的底層邏輯有望強(qiáng)化，A股市場(chǎng)慢牛節(jié)奏已定，股指將會(huì)在上升趨勢(shì)中繼續(xù)前行。市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好趨勢(shì)未發(fā)生改變，建議投資者繼續(xù)增加對(duì)偏股型基金的配置，選股能力較強(qiáng)的主動(dòng)管理型偏股基金和指數(shù)基金可重點(diǎn)關(guān)注。

　　(2)債券型基金：中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力與通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇。繼2月4日央行打出“普降+定向”降準(zhǔn)組合拳之后，新一輪的“定向”降準(zhǔn)已經(jīng)鋪開(kāi)，央行再次降息的預(yù)期也是持續(xù)升溫。支持債券市場(chǎng)趨勢(shì)向上的經(jīng)濟(jì)、通脹、政策、資金等環(huán)境沒(méi)有發(fā)生顯著的變化。

　　(3)QDII基金：美國(guó)房地產(chǎn)及就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)保持好轉(zhuǎn)。考慮到美國(guó)成熟的資本市場(chǎng)制度以及穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，美股QDII仍然是中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的重要工具。

　　(4)貨幣基金、理財(cái)債券基金：目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，預(yù)計(jì)管理層或繼續(xù)維持寬松貨幣政策，以引導(dǎo)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行。市場(chǎng)流動(dòng)性寬松狀態(tài)延續(xù)，貨幣市場(chǎng)基金收益下行壓力依然存在。但央行寬松政策的目的在降低社會(huì)融資成本，即非對(duì)稱(chēng)降息可能還是主要的方式；商業(yè)銀行為減輕吸收存款壓力，也不會(huì)對(duì)存款利率進(jìn)行明顯的下調(diào)。且考慮到利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，資金利率也不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)性的下降。投資貨幣市場(chǎng)基金和短期理財(cái)債券基金仍有望獲得穩(wěn)定收益。關(guān)注工銀貨幣、南方現(xiàn)金增利等。

　　一、2月市場(chǎng)回顧

　　2月上證指數(shù)收于3310.30點(diǎn)，位于月均線(xiàn)上方123.47點(diǎn)，較1月收盤(pán)點(diǎn)位3210.36上漲99.94點(diǎn)，漲幅3.11%。2月上證日均成交額為2745.53億，較1月的3917.10億減少29.91%，形態(tài)為縮量反彈。(2月深證成指收于11757.68點(diǎn)，上漲5.44%；中小板指收于6630.63點(diǎn)，上漲9.66%；創(chuàng)業(yè)板指收于1928.04點(diǎn)，上漲14.72%)。2月上證波動(dòng)區(qū)間為3324.55-3049.11，幅度為275.44點(diǎn)，與1月波動(dòng)幅度(311.72)相比減少11.60%。

　　2月大盤(pán)指數(shù)收于2936.57點(diǎn)，上漲3.88%；中盤(pán)指數(shù)收于4045.11點(diǎn)，上漲7.62%；小盤(pán)指數(shù)收于4899.74點(diǎn)，上漲7.75%。滬深個(gè)股上漲和下跌家數(shù)比超過(guò)33:5。有29.89%的個(gè)股漲幅超過(guò)10%，有0.45%的個(gè)股跌幅超過(guò)10%。個(gè)股算術(shù)平均16.51元，較前一月上漲7.30%，漲幅大于上證指數(shù)。2月權(quán)重股表現(xiàn)相對(duì)低迷，以成長(zhǎng)股為代表的中小板和創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)并雙雙創(chuàng)出新高，市場(chǎng)呈現(xiàn)中小盤(pán)、成長(zhǎng)風(fēng)格。

　　二、2015年03月市場(chǎng)預(yù)測(cè)

　　前期多重利空干擾下股指出現(xiàn)短暫下行調(diào)整，但隨后的再度爬坡回升證明了牛市格局不會(huì)輕易改變，支撐牛市行情繼續(xù)延伸的底層邏輯依然清晰，陽(yáng)春三月，市場(chǎng)環(huán)境暖意融融，慢牛行情有望繼續(xù)展開(kāi)。根據(jù)眾祿指數(shù)預(yù)測(cè)系統(tǒng)預(yù)測(cè)，2015年3月上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間為3450-3175，阻力區(qū)間3520-3450，支撐區(qū)間在3175-2975。市場(chǎng)重心上漲至3250(上月3230)。