華商雙債豐利：善于投資小盤成長股的優良債基

　　眾祿基金研究中心  楊鋼/文

　　基金檔案：成立于2014年1月28日，業績基準是“中債綜合指數”，類型是二級債基，股票倉位在0-20%之間。

　　基金經理：梁偉泓，工作經歷16年，先后在工商銀行廣東分行、海科創投、平安資管、生命人壽、工銀瑞信[微博]、中金公司工作，2011年12月加入華商基金[微博]公司。

　　持股持債：

　　2014年四季度末，該基金股票倉位為19.79%，十大重倉股如下：

　　該基金的持股特征是，長期持有一些新興產業類中小盤成長股，及部分業績穩定的消費股，成立一年以來基本保持了這一特征。

　　在持債上，該基金的特點是以持有成長股的公司債和可轉債為主，四季度末的持債情況如下：

　　四季報中，基金經理對未來的展望包括“展望后市，我們認為樓市反彈不會持續，地方政府債務清理抑制投資沖動，油價下跌背景下通縮而不是通脹成為關注點”，“收益率曲線倒掛，長債價值略有下降。交易所公司債收益率高于可比貸款，投資價值恢復，城投債有待后續風險暴露，繼續回避”，“可轉債方面，波動加大，堅持靈活操作，繼續精選有轉股動力、正股具備上行空間的中小盤轉債，把握機會兌現收益”，“股票上尋找低估的行業和個股，嚴格控制下行風險”等，較為詳盡，總結起來，就是繼續投資中小盤成長股和公司債、可轉債，注意控制下行風險。

　　業績特征：

　　成立以來，該基金業績穩定，雖有階段性回撤，但復蘇也較快(截止2015年2月3日)：

　　點評：

　　我們認為，該基金具有以下幾個特點：

• 長期堅持以中小盤成長股和相關可轉債、公司債投資為主，在以大盤股投資為主的二級債基群體中，顯得特色鮮明，同時與投資成長股的二級債基相比，其投資風格穩定性較高，漂移較少。
• 基金經理在長期工作實踐中，積累了較豐富的投資經驗，對于成長股和公司債的選擇方面，有比較獨特的觀點和思路。
• 雖然該基金強調重視對下行風險的控制，但其對股票的投資仍具有一定的偏好，同時在債券投資方面，通過券種、杠桿等觀察，其風格相對偏積極。另一方面，從過往業績的衡量看，其穩定性較佳，控制下行風險的承諾基本得到兌現。

　　建議：

　　相對于國內較多投資管理較為粗放的二級債基，華商雙債豐利顯得較為精致，風格比較鮮明，同時從過往業績上衡量，比較優秀。該基金不適合希望固本的純債類投資者，但對于風險承受力稍高的債券型投資者和風險中等偏低的混合型投資者，可以重點關注。

　　風險提示：

　　基金經理的變更可能帶來的風險。