招商基金陳玉輝：2015年看好三大投資方向

　　⊙本報記者 黃金滔 安仲文

　　招商大盤藍籌基金基金經理陳玉輝日前接受采訪時表示，在政策面和資金面持續利好過程中，A股市場結構性投資機會仍將延續。2015年主要看好三大投資方向：銀行等低估值降準、降息周期受益板塊，航空用鋁鋰合金、錳酸鋰動力電池等轉型受益行業，及央企和地方國企業改革、整體上市受益公司。

　　在陳玉輝看來，前期市場指數化上漲更多來自于政策面和無風險收益率下降支持，而非實體經濟或企業盈利改善。從經濟視角來看，投資者需要深刻理解經濟“新常態”，當下中國處于經濟增長換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期以及勞動人口總量進入負增長階段的疊加時期，GDP增速逐級下臺階段。在未來政策面和資金面持續利好過程中，結構性機會依然會延續。

　　基于上述判斷，陳玉輝表示，在具體配置上，2015年可能會關注三個方向：一、降準降息周期開啟，最受益的銀行等低估值藍籌股；二、經濟轉型受益行業，未來發展空間十分巨大。典型的如中國制造業僅存的未進入全球領先水平的航空制造業，其發展過程中需要的鋁鋰合金等新材料產業具備爆發式增長機會。其他如電動汽車用動力電池材料、鐵路現代物流、文化娛樂、工業4.0(機器人)、新能源汽車、環保(核電)、互聯網應用(移動醫療、移動支付、在線教育)、可穿戴式設備等均處于行業高速增長期；三、央企、國企改革加速將使相關領域標的存在整體上市或經營效率提高的預期。典型的如中國鹽業總公司改革方案2014年末已經原則通過，破除食鹽壟斷的改革方式預期會是有中國特色的存量加增量改革，在原有經營主體基礎上通過引入民營資本以增加實力和提升管理水平。中國鐵路總公司作為資產規模最大的央企，除繼續改革原有普通貨運和客運業務外，則正在發展進入跨國鐵路集裝箱和電商專列等現代物流業提高存量資產經營效率。

　　陳玉輝說，短期看，中國進入后工業社會，制造業普遍缺少了疊加產能擴張的成長性周期，而景氣/蕭條的小周期導致短期整體多/空的意義越來越小，把握局部結構性投資機會成為投資的主要矛盾。中國股市和其中的投資者普遍是伴隨著工業化成長起來的，習慣于盈利即EPS驅動的市場；而從中長周期看，則會如國際發達國家市場一樣，主要轉向由貨幣政策導致的利率中周期變化驅動的市場，這是未來需要在投資實踐中逐步學習和認識到的一個根本性變化。與五年來歐美市場上漲由經濟危機后初期的盈利反轉驅動逐步轉向后期零利率環境下的“類債估值”驅動相似，中國疊加經濟蕭條預期所形成的藍籌股和周期股低P/E、低P/B現狀，正如壓緊的彈簧一樣提供更高的中長期投資回報率。隨著未來國內貨幣政策為對沖實體經濟壓力進一步趨向數量和價格寬松，低估值藍籌股局部性、階段性、甚至趨勢性投資機會的市場環境正在形成。

　　在未來操作上，陳玉輝認為，未來A股市場各行業將產生分化，行業板塊里個股也將出現分化，將堅持大盤藍籌股票投資的主導性方向，緊密跟蹤和捕捉周期類、低估值藍籌股的輪動機會；并結合研究可辨識能力，自下而上選擇風險收益比尚在合理范圍內的成長型個股適當配置。

　　根據Wind 數據，截至2015年1月21日，招商大盤藍籌基金最近六個月總回報率為57.75%，在393只偏股混合型基金中排第17名。